ESG表現、動態能力與財務績效

摘 要：社會和經濟的可持續發展備受重視，促使ESG理念逐漸成為全球主流和共識。以2009-2022年滬深A股上市公司為樣本，檢驗企業ESG表現對財務績效的影響，并驗證動態能力在其中的中介作用。檢驗發現，企業ESG表現對財務績效呈顯著的積極作用，從總體上來看，動態能力在企業ESG表現與財務績效之間起到了中介作用。因此，企業應充分認識ESG的戰略意義，積極履行ESG，同時獲取關鍵資源發展自身動態能力，以增強其在企業ESG與財務績效之間的傳導作用。

關鍵詞：ESG表現; 財務績效；動態能力

中圖分類號：F272

文獻標識碼：A

DOI：10.3969/j.issn.1672-2272.202409061

英文標題

ESG Performance， Dynamic Capabilities and Financial Performance

Liu Yanli，Sun Xiaoyu

（Business School， Harbin University of Commerce， Harbin 150028， China）

英文摘要Abstract：Sustainable social and economic development has been highly emphasized， prompting the ESG concept to gradually become a global mainstream and consensus. The article tests the impact of corporate ESG performance on financial performance and verifies the mediating role of dynamic capabilities in it， using a sample of A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen from 2009 to 2022. It is found that firms' ESG performance has a significant positive effect on financial performance and， in general， dynamic capabilities mediate the relationship between firms' ESG performance and financial performance. Enterprises should fully recognize the strategic significance of ESG， actively perform ESG， and at the same time acquire key resources to develop their own dynamic capabilities in order to enhance their conduction role between corporate ESG and financial performance.

英文關鍵詞Key Words：ESG Performance; Financial Performance; Dynamic Capabilities

0 引言

ESG（Environmental， Social and Governance）作為一套綜合的評價體系，從環境、社會和公司治理3個角度深入評估企業的可持續發展潛力。這一體系不僅為投資者提供了一個透視企業長遠價值的窗口，使他們能夠依據企業的ESG績效來評估其可持續發展能力，還成為了衡量企業社會責任履行程度的重要標尺。通過這一體系，投資者能夠作出更加明智、更具前瞻性的投資決策，確保資金流向那些既注重經濟效益又兼顧社會與環境責任的企業。

“雙碳”目標成為推動ESG發展的重要推動力量，而ESG則是落實“雙碳”政策的重要起點。ESG理念強調環境、社會、公司治理3大維度的綜合提升，這既符合可持續發展的理念，也與我國企業追求高質量發展的目標不謀而合。隨著ESG理念的日益深入人心，越來越多的企業開始積極踐行ESG原則，不斷提升自身的長遠發展能力。同時，我國A股上市公司強制披露ESG報告的趨勢也愈發明顯。深入研究ESG表現對財務績效的影響及其作用機制，將有助于企業實現發展質量與財務績效的雙重提升。

在開放式創新的背景下，企業積極獲取并整合異質性資源，這些資源增強了企業獲取新穎知識和核心競爭力的能力，顯著提高了企業財務績效。與此同時，眾多研究一致指出，企業所具備的動態能力是其持續更新資源，靈活適應市場變化并不斷創新的關鍵。這種能力不僅使企業緊跟市場動態，還促進了企業財務績效的穩定增長。

本文聚焦2009-2022年A股上市公司的數據，通過實證分析，深入探討了企業環境、社會與治理（ESG）表現對其財務績效的影響。相較于既有研究，本文的主要貢獻在于：為理解企業ESG表現與財務績效之間的復雜關聯開辟了新的視角，豐富了該領域的研究維度。當前學術界尚未對該關系形成明確的結論，且鮮有研究探討動態能力變量對“企業ESG表現—財務績效”的影響。本文將企業動態能力納入“企業ESG表現—財務績效”的理論框架中，考察了動態能力在其中的中介作用，拓展了動態能力的相關研究。

基于上述分析，本文以上市企業為研究主體，通過構建回歸模型探討企業ESG表現、動態能力與財務績效之間的關系。

1 理論分析與研究假設

1.1 ESG表現與財務績效

學界長期以來對企業ESG表現與經濟回報之間的關聯保持著高度關注。早期，基于權衡理論視角，學者普遍認為企業的首要且唯一社會責任在于最大化股東權益，對于其他領域的投入會增加運營成本，損害公司利益。后來，持相反意見的學者根據持利益相關者理論，提出企業需要滿足股東以外的其他利益相關者的需求，使企業實現穩定發展。合法性理論進一步論證了這種主張，從社會契約角度，強化了這種推斷，指出企業良好的ESG表現能夠不斷鞏固其經營活動的合法性基礎。

實際上，良好的ESG表現對財務績效的積極影響，已廣泛獲得實證分析的驗證。Greening amp; Turban［1］率先揭示了ESG與財務績效之間的正向關聯。Bissoondoyal等［2］的后續研究也證實了這一結論，指出良好的 ESG 表現能夠促進企業績效的提升。李井林等［3］基于可持續發展視角，深入探討了ESG表現如何通過激發企業創新，進而鞏固競爭優勢并提升財務績效的路徑，進一步細分環境、社會、治理3個維度后發現，各維度均對財務績效有顯著促進作用。陳玲芳和于海楠［4］的研究則揭示了ESG表現緩解融資約束，進而有助于企業績效提升的另一路徑，嚴偉祥［5］的研究同樣證明了這一結論。雒京華和趙博雅［6］則強調，無論是長期還是短期，ESG及其各維度的提升均對企業績效展現出正向影響。此外，聶輝華等［7］的研究也明確指出，企業實施ESG實踐對其財務績效具有顯著的正向效應，在低污染、非國有、東部地區及非省會城市效果更加顯著［8］。

ESG履責表現可細化為環境、社會及公司治理三大維度。聚焦于環境維度，多位學者已明確指出，良好的環境表現對企業財務績效具有顯著的正向推動作用。鑒于信息不對稱現象的存在，外部利益相關者往往難以僅憑年度報告全面洞悉企業的環境履責狀況，亦難以有效監督其環境管理實踐［9］。根據信號傳遞理論，企業通過環境信息披露策略，主動向公眾釋放其積極踐行環境責任的正面信號，通過傳遞機制［3］向資本市場彰顯了企業高度的社會責任感，還進一步提升了企業的社會聲譽，強化其經營合法性，最終有效促進企業財務績效的提升。

從社會維度來看，現有研究還表明，企業積極履行社會責任對其財務績效具有顯著的正向影響。一些學者認為社會責任是企業實現財務成功的關鍵［10］。也有學者認為，企業履行社會責任促進了企業財務績效的提高［11］。李健和賈娟娟［12］的研究證明企業社會責任可以作為一種差異性戰略，使企業獲得差異性競爭優勢，進而促進財務績效提升。也有學者稱社會責任與財務績效不是簡單的線性關系，企業要把握社會責任的最佳投入量，提高企業財務績效［13］。一些研究常從利益相關者理論和工具主義視角出發探討企業社會責任對財務績效的影響。有研究結果顯示，企業前期的社會責任投入會改善或加強利益相關者關系［14］，例如通過提升企業聲譽［15］、提高品牌價值［16］、提高信用評級以及降低資本成本等方式。此外，企業社會責任還可以通過影響企業創新、人力資本等無形資產，對企業財務績效產生影響。

從公司治理層面深入分析，優質的治理架構對提升企業財務績效具有重要作用。委托代理問題，作為所有權與經營權分離背景下的必然現象，已成為阻礙交易成本優化與經營績效躍升的主要障礙。通過強化公司治理能力，能夠有效降低運營與制度風險，優化內部控制體系，構建一套高效且穩健的管理模式。此舉不僅有助于緩解企業與各利益相關方之間的信息不對稱問題，還能顯著降低運營與溝通成本，最終促進企業財務績效的顯著提升?；诖?，本文提出以下假設：

H1：企業ESG（環境、社會與治理）綜合表現對其財務績效具有正向促進作用。

1.2 ESG表現、動態能力與財務績效

在ESG實踐的過程中，企業需要整合并構建內外部資源與能力，進而轉化為內在的創新驅動力，以快速應對市場變化，把握新的機會，使企業向高質量發展邁進。Teece等［17］率先把這種在動態環境下挖掘競爭優勢新來源的能力界定為動態能力，它涵蓋了吸收能力、適應能力和創新能力。ESG實踐對財務績效的促進作用，其本質上是一個資源導向的綜合過程，涉及資源的持續吸納、價值的創新創造以及成果的有效轉化，具體而言，這一過程可分為以下3個方面。

第一，企業吸收能力是企業獲取和有效利用外部知識的一系列組織慣例和過程。積極踐行ESG，對于強化企業吸收能力具有重要意義，其能夠建立更廣泛的關系網絡，促進利益相關者之間的交流，增強利益相關者之間的信任，有利于企業對知識的轉化和運用，從而提高企業的吸收能力。在提升ESG表現的過程中，企業需緊密追蹤外部可持續發展動態，展現出高度的開放姿態，持續從外部環境中汲取多元化的知識資源，并敏銳捕捉環境、社會及治理領域涌現出的新興機遇。這一過程不僅促進了企業對環境表現、社會責任及公司治理的認知深化，還激發了企業對于知識學習的內在動力。隨著知識學習能力的日益增強，企業能夠更加高效地轉化反饋信息，實現內外部知識或資源的有效整合，這一過程不僅加速了新產品的開發進程，而且對企業財務績效的提升產生了顯著的積極作用。

第二，適應能力，作為企業核心競爭力之一，體現為迅速識別和抓住機會，進而高效重組企業資源的能力［18］。企業需要靈活調整其組織結構與運營策略，以應對環境的不斷變化，從而強化其適應能力。有研究發現，良好的ESG表現提升了企業的風險承擔水平［19］。企業ESG實踐的深入實施，能夠顯著促進企業的吸收能力和創新能力，這種資源配置的靈活性與敏捷性，無疑為企業更好地適應市場與環境的動態變化奠定了堅實基礎。另外企業進行ESG實踐，有助于企業進行前瞻性預見，判斷消費者需求變化，及時調整組織戰略。具有較強適應能力的企業，資源獲取快速，組織結構更易調整，能夠對外部環境變化迅速反應，從而降低成本，有利于提高財務績效。

第三，創新能力是指企業在探索新產品和開辟新市場方面的能力。企業通過實施ESG戰略，能夠顯著提升其信用評級，從而有效緩解融資難題［20］，確保創新活動獲得必要的資金支持；同時，踐行ESG理念還促使企業加強對員工的責任感，構建更加吸引人才的工作環境，為企業的持續創新奠定堅實的人力基礎。有研究表明ESG表現促進企業創新［21］。創新能力強的企業可以提升自身的資源利用效率，更容易獲取外部信息和機會，從而幫助企業適應環境需求，提高企業財務績效。

具備強大動態能力的企業，憑借其快速的響應機制與高度的靈活性，能夠高效重組并優化資源配置，有效應對外部環境的不確定性及頻繁變化。因此，動態能力被視為企業持續獲取競爭優勢、實現良好財務績效的關鍵驅動力。基于上述分析，提出以下假設：

H2：動態能力在企業ESG表現與財務績效之間起中介作用。具體而言，吸收能力（假設2a）、創新能力（假設2b）和適應能力（假設2c）分別在企業ESG表現對財務績效的影響中起中介作用。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

本研究選取2009-2022年滬深A股上市公司的面板數據作為基準分析樣本，并且剔除了金融保險類、ST和*ST公司樣本，以及存在相關數據缺失的樣本，以確保數據的完整性和可靠性。同時，為消除極端值對分析結果的影響，將連續變量進行縮尾處理。本文ESG表現數據來源于華證ESG評分，其他數據來源于CSMAR數據庫，最終獲得3 127家上市公司的18 009個可觀測數據。

2.2 變量測量

因變量。資產收益率（ROA）因其廣泛性與直觀性，成為衡量企業盈利能力的首選標準，數值越高，表明企業財務狀況越好，盈利能力越強。借鑒相關研究，在衡量企業財務績效時選擇ROA作為測量指標。

自變量。企業ESG表現（ESG）為本文的解釋變量。華證ESG評級將三大支柱詳細劃分為14個主題、26個關鍵指標，覆蓋了所有上市公司，數據更易獲得且有較好的連續性。因此，本文選取華證公司ESG評級數據來衡量企業的ESG表現，此評級從低至高共分為九檔（C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA），為了更好地進行研究，本文從低到高分別將ESG評級賦值1-9。

中介變量。參考趙鳳等［22］、楊林等［23］、李鈞［11］的研究成果，將動態能力細化為吸收能力、創新能力和適應能力三大維度。本文采用研發支出占樣本公司總營業收入的比例作為吸收能力的衡量指標，該比例越高，表明企業的吸收能力越強。類似地，創新能力的評估綜合了樣本企業的年度研發投入強度與研發人員在全體員工中的占比兩項關鍵指標。創新能力計算公式如下：

ln=（XRD－minRD）（maxRD－minRD）+（XRDperson－minRDperson）（maxRDperson－minRDperson）

數值越大，代表企業創新能力越強。

適應能力計算公式為Ad=-α/mean。α代表研發支出強度、資本支出強度與廣告支出強度的標準差， mean則表示3種支出的平均值，變異系數越大，則企業適應能力越強。

控制變量。參考已有的相關研究并結合實際分析，將公司規模（Size）、資產負債率（Lev）、現金流（Cashflow）、獨立董事比例（Indep）、成長性（Growth）、股權集中度（top1）、上市年限（ListAge）、兩職合一（Dual）作為控制變量納入回歸模型中。同時，對公司所屬的年份進行了控制。各變量具體定義見表1。

2.3 模型設定

為驗證假設1，構建模型（1）來進行檢驗，模型構建如下：

ROAit=β0+β1ESGit+β2∑Controlsit+∑Industry+∑Year+εit（1）

模型（1）中，ROA表示財務績效，ESG代表企業ESG表現， ∑Year代表年度固定效應， ∑Industry代表行業固定效應，εit代表綜合誤差。

為驗證假設2，構建了模型（2）-（4）：

Absorptionit=β0+β1ESGit+β2∑Controlsit+∑Industry+∑Year+εit（2）

Adaptationit=β0+β1ESGit+β2∑Controlsit+∑Industry+∑Year+εit（3）

Innovationit=β0+β1ESGit+β2∑Controlsit+∑Industry+∑Year+εit（4）

為了考察吸收能力、適應能力與創新能力在ESG表現與財務績效之間的中介作用，本文構建了模型（5）-（7）：

ROAit=β0+β1ESGit+β2Absorptionit+β3∑Controlsit+∑Industry+∑Year+εit（5）

ROAit=β0+β1ESGit+β2Adaptationit+β3∑Controlsit+∑Industry+∑Year+εit（6）

ROAit=β0+β1ESGit+β2Innovationit+β3∑Controlsit+∑Industry+∑Year+εit（7）

3 實證結果與分析

3.1 變量描述性分析

表2呈現了主要變量的描述性統計結果。其中企業財務績效均值為0.047 6，標準差為0.067 2，顯示出較大波動，最高值達0.255，而最低值則低至-0.375，表明不同樣本公司在盈利能力上存在顯著差異。在企業ESG表現方面，均值為4.255，標準差為1.043，數值范圍從1到8不等，反映出公司間ESG實踐的顯著差異，尤其是部分企業的ESG得分偏低，凸顯了它們在此方面相較于其他企業的不足。此外，動態能力維度的統計數據顯示，企業吸收能力均值為0.057，中位數為0.040 9；適應能力均值為-0.641，中位數為-0.607；創新能力均值為1.157，中位數為1.18，表明樣本企業的整體動態能力水平相對偏低，且各企業在這些能力上的表現存在不均衡。其他變量均在合理的數值范圍內。

3.2 相關性分析

本文在基準回歸分析之前，先進行Pearson相關系數檢驗。表3展示了各變量的相關性程度，其中，財務績效與ESG表現之間的相關系數達到0.224，且在統計上呈現出1%顯著性水平下的正相關關系。這一發現初步證實了假設1，即企業財務績效與其ESG表現之間存在顯著的正向聯系。經過檢驗可知，各變量的VIF值最大值為1.94，因此不存在多重共線性的潛在影響。

3.3 回歸分析

基于相關性分析結果，進一步通過對模型（1）的回歸分析，具體結果詳見表4。在回歸分析中，構建了未包含控制變量的模型列（1），但控制了時間和行業虛擬變量。分析結果顯示，企業ESG表現與財務績效之間呈顯著正向關系，回歸系數為0.015，初步支持了假設1。隨后，為增強模型的穩健性，在列（2）中引入了控制變量，并繼續控制時間虛擬變量。此時，企業ESG表現的回歸系數雖下降至0.007，但仍在1%的水平上顯著，證明了企業ESG表現的提升能夠顯著促進財務績效的改善，從而驗證了假設1。

3.4 穩健性檢驗

為考察本研究的ESG表現對財務績效直接影響結果的可靠性與穩健性，主要運用下面兩種方法進行穩健性檢驗。

3.4.1 替換被解釋變量

在基礎回歸中，本文選擇總資產凈利潤率（ROA）代表企業財務績效研究其與ESG表現的關系，為驗證結論的可靠性，本文將凈資產收益率（ROE）作為財務績效的替代變量進行變量替換，并保持其他變量不變，進一步驗證企業ESG表現對財務績效的影響，相關檢驗結果詳見表5列（1）。

3.4.2 縮短樣本周期

由于ESG理念在我國興起較晚，不少企業在近幾年才開始實施ESG戰略，因此，為確保主要變量數據的連續性，本文進一步采用縮短樣本周期的方法，將樣本企業的2009-2022年的年限區間變更為2014-2022年，對模型（1）重新進行實證檢驗，相關檢驗結果詳見表5列（2）。

3.5 內生性檢驗

本文采用以下兩種方法緩解可能存在的內生性問題。鑒于先前的回歸分析已揭示ESG表現對企業財務績效的積極推動作用，然而，即便在納入廣泛的控制變量及多維固定效應后，模型仍面臨遺漏關鍵解釋變量的風險，進而可能引發內生性問題，導致估計系數產生偏差。為此，本文采用傾向得分匹配法和工具變量法加以緩解。

3.5.1 PSM傾向得分匹配法

本文采用傾向性得分匹配法來解決樣本數據可能存在的自選擇偏誤。具體而言，首先基于樣本中ESG表現的均值設定一個虛擬變量（ESG-dum），并選擇資產負債率、公司成長性、股權集中度及上市年限作為協變量，進行Logit模型回歸。其次，采用最近鄰匹配策略精確匹配對照組樣本。利用匹配后的樣本集對模型（1）重新進行回歸分析，結果顯示ESG表現的估計系數顯著為正，為0.002，且在1%的顯著性水平上保持正向，詳見表6。證明即便在通過嚴格匹配剔除潛在偏差樣本后，ESG表現仍然顯著影響財務績效，假設1結論仍然成立。

3.5.2 工具變量法

基于本文研究，采用工具變量法IV的GMM模型檢驗內生性。鑒于李增福等［24］采用行業作為虛擬控制變量的方法，研究了ESG對企業信用融資提升的作用。本文采用同年份同行業的ESG均值作為工具變量IV進行內生性檢驗，檢驗結果如表7。

3.6 中介效應檢驗

為探究動態能力在企業ESG表現與財務績效間所起的中介作用，將繼續進行檢驗，其結果見表8。具體而言，表8列（1）揭示了企業ESG表現對財務績效的顯著正向影響（系數為0.007，plt;0.01），證實了ESG表現對提升財務績效的積極作用。隨后，列（2）-（4）分別考察了ESG表現對吸收能力、適應能力以及創新能力的獨立效應，結果顯示ESG表現的系數均顯著為正，表明企業ESG表現的提升能夠顯著增強其動態能力各維度。最后，列（5）-（7）綜合評估了企業ESG表現與動態能力對財務績效的共同作用，結果顯示兩者在1%的顯著性水平上共同影響著財務績效，從而驗證了動態能力在企業ESG表現與財務績效關系中的中介作用。

3.7 異質性檢驗

現有研究表明，上市公司因其產權性質的差異，在ESG表現對財務績效的影響上展現出不同的特征。為此，本研究依據企業的產權性質，將其劃分為國有企業組與非國有企業組，深入探討在不同所有權結構下，企業ESG表現對財務績效的具體影響。分析結果顯示，相較于國有企業，非國有企業的解釋變量系數展現出更高的顯著性水平，這一發現揭示了在不同所有權背景下，非國有企業的財務績效對ESG表現的敏感度顯著高于國有企業。

4 結論與啟示

4.1 研究結論

本文基于2009-2022年滬深A股3 127家上市企業數據為樣本，深入實證分析了企業ESG表現對其財務績效的影響，并系統剖析了動態能力作為中介變量的作用機制。研究發現： ①企業ESG表現對財務績效具有顯著的正向效應，該結論在更換被解釋變量、縮短樣本周期和緩解內生性問題后仍然成立。②ESG表現通過提升企業動態能力，間接驅動了財務績效的增長。③異質性檢驗發現，ESG對財務績效的影響在非國有企業中更顯著。

4.2 管理啟示

首先，本文研究結論凸顯了ESG作為綜合評價指標，在環境、社會及公司治理領域的價值創造功能，促進了企業的長期發展。因此，企業要重視ESG實踐，圍繞雙碳政策，構建完善的ESG管理體系，通過設立專門的ESG部門或委員會，負責協調和監督ESG政策的實施，確保ESG戰略與企業整體發展目標相一致。

其次，企業應重視培養和提升自身的動態能力，包括市場洞察力、組織學習能力、資源整合能力和創新能力等。在此過程中，企業應敏銳捕捉市場機遇，靈活運用資源重組等策略，將資源轉化為推動財務績效增長的強大動力，從而在激烈的市場競爭中脫穎而出，贏得競爭優勢。

最后，企業在制定ESG策略時，應考慮自身的行業特點、業務模式和發展階段，實施差異化的ESG策略。非國有企業更應加大對ESG實踐的關注與投入，提升自身吸收、轉換和創造能力，以此獲得更大的紅利效應。

4.3 研究不足與展望

第一，本文探討了企業ESG表現對財務績效的影響，但仍然不夠全面。只考慮了企業ESG的整體表現，未來的研究可以分維度繼續研究。第二，本文以上市公司為研究對象，未來可以繼續探討非上市公司、中小企業等的相關研究，并比較不同類別企業的差異性。第三，本文剖析了動態能力在企業ESG表現與財務績效之間的中介作用，而關于ESG、財務績效的影響因素還有很多，未來可以從不同研究視角探索更多變量的中介作用，如數字化轉型、綠色創新等。

參考文獻參考文獻：

［1］ GREENING D W， TURBAN D B. Corporate social performance as a competitive advantage in attracting a quality workforce ［J］. Businessamp;Society， 2000， 39（3）：254-280.

［2］ BISSIINDOYAL B E， BROOKS R， DO H X. ESG and firm performance： the role of size and media channels［J］. Economic Modelling， 2023，121： 106203.

［3］ 李井林，陽鎮，陳勁，等.ESG促進企業績效的機制研究——基于企業創新的視角［J］科學學與科學技術管理，2021，42（9）：71-89.

［4］ 陳玲芳，于海楠.ESG表現、融資約束與企業績效［J］.會計之友，2022（22）：24-30.

［5］ 嚴偉祥，趙譽，孟德鋒.ESG評級對上市公司財務績效影響研究［J］.南京審計大學學報，2023，20（6）：71-80.

［6］ 雒京華，趙博雅.ESG表現與企業短期財務績效——基于制度環境的調節效應檢驗［J］.武漢金融，2022（7）：20-28.

［7］ 聶輝華，林佳妮，崔夢瑩.ESG：企業促進共同富裕的可行之道［J］.學習與探索，2022（11）：107-116，2.

［8］ 楊睿博，鄧城濤，侯曉舟.ESG表現對企業財務績效的影響研究［J］.技術經濟，2023，42（8）：124-134.

［9］ 戴悅，史夢鴿.企業環境信息披露對財務績效的影響效應——基于重污染行業上市公司的經驗證據［J］.生態經濟，2019，35（6）：162-169.

［10］ KOTZIAN P. Carrots or sticks？ Inferring motives of corporate CSR engagement from empirical data［J］. Review of Managerial Science， 2022，17（8）： 2921-2943.

［11］ 李鈞.企業社會責任與經營績效：動態能力的中介效應［J］.學術論壇， 2022， 45（3）： 48-59.

［12］ 李健，賈娟娟.差異性戰略企業社會責任對財務績效的影響——來自精準扶貧的啟示［J］.北京社會科學，2024（5）：70-84.

［13］ 汪茜，陳會茹.企業社會責任、融資約束與財務績效［J］.西安財經大學學報，2024，37（3）：79-91.

［14］ 朱丹陽，李緒紅.企業社會責任投入對制造企業組織韌性的影響研究［J］.管理學報，2023，20（7）：1023-1033.

［15］ 劉丹.企業社會責任、媒體關注與企業創新［J］.科技創業月刊， 2022， 35 （8） ：67-72.

［16］ 鄭玉.品牌價值對企業績效的影響機制與實證檢驗［J］.當代經濟管理，2024，46（1）：21-30.

［17］ TEECE D J，PISANO G，SHUEN A. Dynamic capabilities and strategic management［J］. Strategic Management Journal，1997，18（7）：509-533.

［18］ WANG C L，AHMED P K. Dynamic capabilities：a review and research agenda［J］.International Journal of Management Reviews，2007，9（1）：31-51.

［19］ 林琳，楊紅娟.ESG表現與企業風險承擔——基于A股的實證研究［J］.科學決策，2024（5）：131-148.

［20］ 邵鵬，董小琦，馬冰.ESG表現同群效應與企業融資約束緩解［J］.中國環境管理，2024，16（4）：44-51.

［21］ 劉曉慧，陳艷.ESG表現與企業創新——基于綠色金融改革的調節作用［J］.統計與決策，2024，40（7）：183-188.

［22］ 趙鳳，王鐵男，王宇.開放式創新中的外部技術獲取與產品多元化：動態能力的調節作用研究［J］.管理評論，2016，28（6）：76-85，99.

［23］ 楊林，和欣，顧紅芳.高管團隊經驗、動態能力與企業戰略突變：管理自主權的調節效應［J］.管理世界，2020，36（6）：168-188，201，252.

［24］ 李增福，馮柳華.企業ESG表現與商業信用獲取［J］.財經研究，2022，48（12）：151-165.

（責任編輯：周 媛）