數(shù)字金融、減稅降費與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

摘 要：數(shù)字金融是以普惠服務(wù)和精準(zhǔn)服務(wù)為核心的金融業(yè)務(wù)，探究其對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的影響具有重要現(xiàn)實意義。選取2012-2021年中國A股上市公司為研究樣本，實證檢驗數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響以及作用機(jī)制。結(jié)果表明，數(shù)字金融能夠促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，并且數(shù)字金融的3個子維度中，覆蓋廣度和使用深度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有正向促進(jìn)作用，而數(shù)字化程度對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量沒有顯著影響；影響機(jī)制研究表明，數(shù)字金融可以通過增強(qiáng)減稅降費力度，推進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，減稅降費力度在數(shù)字金融促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮中介作用；異質(zhì)性研究表明，數(shù)字金融對非國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用相比國有企業(yè)更為明顯；這一促進(jìn)關(guān)系總體呈現(xiàn)“東部＞中部＞西部”的階梯化特征和“使用深度強(qiáng)于覆蓋廣度”的維度差異性。研究結(jié)論為有效促進(jìn)數(shù)字金融發(fā)揮普惠精準(zhǔn)融資作用，以推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，加快經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程提供了新的政策視角。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；覆蓋廣度；使用深度；高質(zhì)量發(fā)展；減稅降費

中圖分類號：F832

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

DOI：10.3969/j.issn.1672-2272.202408063

英文標(biāo)題

Digital Finance，Tax and Fee Reduction and High-Quality Enterprise Development

Li Jiali，Wu Yongxia

（School of Business，Gansu University of Political Science and Law， Lanzhou 730070，China）

英文摘要Abstract：Digital finance is a financial business centred on inclusive and precise services， and it is of great practical significance to explore its impact on the quality of enterprise development. China’s A-share listed companies from 2012 to 2021 are selected as the research sample to empirically examine the impact of digital finance on the high-quality development of enterprises and the mechanism of its role. The results show that digital finance can promote the high-quality development of enterprises， and among the three sub-dimensions of digital finance， the breadth of coverage and the depth of use have a positive effect on the high-quality development of enterprises， while the degree of digitalisation does not have a significant effect on the quality of enterprise development; the study of the impact mechanism shows that digital finance can promote the high-quality development of enterprises by increasing the intensity of tax and fee reduction; the intensity of tax and fee reduction plays a mediating role in the relationship between digital finance and the promotion of enterprise high-quality development. The study of heterogeneity shows that digital finance has a more obvious role in promoting the high-quality development of non-state-owned enterprises than state-owned enterprises; this promotion relationship generally shows the laddering characteristics of “East gt; Central gt; West” and the dimension of “depth of use is stronger than breadth of coverage”. The findings of the study provide new policy perspectives for effectively promoting digital finance to play the role of inclusive and precise financing， so as to promote coordinated regional development and accelerate the process of high-quality economic development.

英文關(guān)鍵詞Key Words：Digital Finance; Breadth of Coverage; Depth of Use; High-Quality Development; Tax and Fee Reductions

0 引言

依托互聯(lián)網(wǎng)、云計算和大數(shù)據(jù)等數(shù)字創(chuàng)新技術(shù)，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，解決傳統(tǒng)金融覆蓋范圍小、信息不對稱問題的數(shù)字金融得到迅速發(fā)展。數(shù)字金融是科技與金融的結(jié)合，與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相匹配，拓展了金融服務(wù)的廣度和深度，使其具有普惠性特征［1］。數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為數(shù)字金融賦能高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，其規(guī)模從2012年的11萬億元增長至2022年的50.2萬億元，占GDP的比重也由21.6%增長至41.5%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，為數(shù)字金融提供更加豐富且多維度的數(shù)據(jù)資源，進(jìn)而促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。不僅如此，2022年中國數(shù)字金融合作論壇發(fā)布的《我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)金融形勢分析報告》顯示，絕大部分銀行明確將繼續(xù)增加金融科技普惠性投入，超過70%的證券公司已經(jīng)制定了數(shù)字服務(wù)轉(zhuǎn)型策略。可以看出，數(shù)字金融將是利好的發(fā)展趨勢，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)會創(chuàng)新更多服務(wù)模式并提高服務(wù)效率，同時降低金融風(fēng)險，用更豐富透明的信息、更低的融資成本和更便捷的信貸活動服務(wù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)。由此，數(shù)字金融將成為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要助推劑。

已有學(xué)者探討了數(shù)字金融對宏觀經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，并認(rèn)為數(shù)字金融能夠促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。這主要是因為，首先數(shù)字金融的普惠性和精準(zhǔn)性使金融服務(wù)更加公平和高效［2-3］，可以通過緩解融資約束［4］、提升環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度［5］、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)［6］以及降低城鄉(xiāng)收入差距等方式［7］，更好地推動宏觀經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展［8］；其次，合理的委托代理關(guān)系有利于企業(yè)長久發(fā)展，根據(jù)委托代理理論，隨著數(shù)字金融的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)能夠利用數(shù)字技術(shù)建立高效的數(shù)字監(jiān)管平臺，更有效地約束股東和管理層可能存在的不合理行為，減少委托代理問題，從而對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生積極影響；最后，基于科斯的交易成本理論，在金融市場中的交易行為都有相應(yīng)的費用支出，比如金融機(jī)構(gòu)可以有效衡量項目的投資風(fēng)險并進(jìn)行監(jiān)督和約束，從而降低監(jiān)督費用等。隨著數(shù)字金融的發(fā)展，在加入數(shù)字技術(shù)后能有效地降低相關(guān)交易成本。數(shù)字金融隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用發(fā)展，借助人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術(shù)，不僅降低了企業(yè)風(fēng)險識別成本和搜尋金融市場融資機(jī)會的成本，而且通過商業(yè)模式創(chuàng)新推動宏觀經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展［9-10］。此外，有實證研究以我國30個省份為研究樣本［11-12］、或基于全國258個地級以上城市選取指標(biāo)［13］，其均表明數(shù)字金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展起到推動作用。可見，學(xué)術(shù)界對數(shù)字金融和企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展都進(jìn)行了深入探討，形成了豐碩的研究成果，然而近年來國家不斷推進(jìn)稅收政策改革，數(shù)字金融的服務(wù)深度和覆蓋廣度均可能對稅收政策改革效果產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響微觀企業(yè)業(yè)績和要素投入產(chǎn)出效率，再進(jìn)一步影響企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，但目前對此展開研究的學(xué)者較少。基于此，本文選取2012-2021年中國A股上市公司為研究樣本，從稅收政策中減稅降費力度視角出發(fā)，在細(xì)分?jǐn)?shù)字金融不同維度的基礎(chǔ)上，實證檢驗數(shù)字金融各維度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的不同影響，并探究減稅降費力度在以上影響關(guān)系中的作用機(jī)制。

基于現(xiàn)有研究，本文可能的貢獻(xiàn)包括以下3個方面：①本文選取地市級數(shù)字金融3個子維度指標(biāo)，能夠更準(zhǔn)確地評價地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度，分別驗證數(shù)字金融各維度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響；②從減稅降費力度視角，探究數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響及作用機(jī)制，拓展了目前稅收政策改革對數(shù)字金融和企業(yè)發(fā)展質(zhì)量影響的相關(guān)研究；③考察了不同區(qū)域的數(shù)字金融對高質(zhì)量發(fā)展的影響，為因地制宜制定數(shù)字金融發(fā)展政策提供了理論參考，并進(jìn)一步為推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供政策建議。

1 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.1 數(shù)字金融與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

自2005年中央一號文件頒布以來，普惠金融得以迅速發(fā)展，將其應(yīng)用于農(nóng)村地區(qū)，促使傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)并存，打破了金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少以及難以覆蓋邊緣企業(yè)的困境。同時，數(shù)字金融的發(fā)展能有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融的缺陷［14］，緩解了市場中信息不對稱的狀況并提高了金融資源的配置效率。根據(jù)信息不對稱理論和資源錯配理論，不同經(jīng)濟(jì)主體所接收到的信息不同，處理信息能力也不同，資源配置比例也未能達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，這會導(dǎo)致市場不公平交易的出現(xiàn)以及限制資源分配的跨地區(qū)調(diào)用，而互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字金融的發(fā)展，大大提升了金融機(jī)構(gòu)分析和收集數(shù)據(jù)的能力，提高了信息質(zhì)量，緩解了信息不對稱現(xiàn)象，并憑借技術(shù)溢出效應(yīng)，提升資源配置效率，給企業(yè)高質(zhì)量帶來積極影響。杜傳忠和張遠(yuǎn)［15］發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)緊跟信息化時代步伐，在大數(shù)據(jù)、人工智能等高科技領(lǐng)域中，運用云計算、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)數(shù)字技術(shù)，實現(xiàn)投資、融資、支付等新型的業(yè)務(wù)模式；黃益平和黃卓［16］也指出拓寬服務(wù)范圍、豐富服務(wù)品種、提高服務(wù)效率，從而出現(xiàn)數(shù)字金融這一新的金融業(yè)態(tài)。由此可見，數(shù)字金融是計算機(jī)技術(shù)和傳統(tǒng)金融服務(wù)的融合，是基于數(shù)字技術(shù)的金融創(chuàng)新活動，可以通過數(shù)字技術(shù)為客戶提供支付、結(jié)算等多種傳統(tǒng)金融服務(wù)，其核心屬性為普惠性［17-18］。

企業(yè)全要素生產(chǎn)率是一個國家實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的重要體現(xiàn)，故將其作為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的衡量指標(biāo)［19］。宏觀經(jīng)濟(jì)層面，數(shù)字金融發(fā)展會促進(jìn)居民消費和消費升級［20］，推動金融科技水平提高，提升服務(wù)精準(zhǔn)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展［21］。微觀企業(yè)層面，數(shù)字金融為企業(yè)融資難提供了新的解決對策，拓展了企業(yè)融資渠道，使企業(yè)有更多資金用于生產(chǎn)經(jīng)營，提高生產(chǎn)效率，進(jìn)一步提升全要素生產(chǎn)率。首先，數(shù)字金融是數(shù)字科技與金融的結(jié)合，比傳統(tǒng)金融服務(wù)范圍更廣，不僅可以提升低收入群體和部分經(jīng)濟(jì)困難地區(qū)獲得正規(guī)金融服務(wù)的可能性［22］，而且能使弱勢經(jīng)濟(jì)主體和小微企業(yè)獲取更正規(guī)金融服務(wù)，進(jìn)而提高企業(yè)生產(chǎn)能力，促進(jìn)企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；其次，潘藝和張金昌［23］指出5G技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)普及率的提高，推動了數(shù)字金融的快速發(fā)展，相比傳統(tǒng)金融，數(shù)字金融數(shù)據(jù)更新速度快，信息搜集能力強(qiáng)，能減少時間差和信息不對稱的影響，更好地服務(wù)于實體企業(yè)；同時，人工智能等數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用，有效降低企業(yè)風(fēng)險識別成本，提高企業(yè)風(fēng)險控制能力，約束企業(yè)濫用資金行為，提高資源使用效率，從而促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提高；最后，數(shù)字金融作為在傳統(tǒng)金融體系基礎(chǔ)上衍生且由新興技術(shù)推動的新興金融業(yè)［24］，具有“覆蓋范圍廣、成本低、效率高”等諸多優(yōu)點，對于促進(jìn)企業(yè)開展研發(fā)活動、提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有重要作用［25］。

綜上，本文提出以下假設(shè)：

H1：數(shù)字金融能夠促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

1.2 數(shù)字金融、減稅降費力度與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

數(shù)字金融主要特征是普惠性，對減費降稅政策實施和降低企業(yè)稅收成本具有重要影響。一方面，普惠金融支持稅收政策實施，推動國家不斷出臺普惠性減稅降費政策，支持幫扶企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)，尤其針對小微企業(yè)和科技型中小企業(yè)，普惠性減稅降費政策提高了企業(yè)獲得貸款的便利性和申請貸款的積極性。金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血脈，數(shù)字金融的出現(xiàn)，減少了信息不對稱，降低了企業(yè)信用風(fēng)險水平，使企業(yè)獲得更多的信用貸款資金支持，保障企業(yè)資金來源；與此同時，減稅降費政策成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的助推器，有更多資金和政策支持，使企業(yè)得以進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。另一方面，宋寶琳等［26］研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融能夠顯著促進(jìn)地方稅收增長，減稅降費可以激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營積極性，增加企業(yè)銷售收入，為企業(yè)帶來更多利潤，提高企業(yè)納稅能力，進(jìn)而促進(jìn)國家稅收收入增長。另外，減稅降費政策雖降低企業(yè)稅費成本，但長期來看會帶動企業(yè)盈利水平提升，更能提高稅收增長，因此伴隨著數(shù)字金融發(fā)展，國家減稅降費政策實施力度也在增強(qiáng)。

稅收政策是宏觀調(diào)控的主要手段，其中減稅降費政策可以減輕稅收負(fù)擔(dān)［27］，使企業(yè)成本降低，并有更多資金投入生產(chǎn)經(jīng)營和創(chuàng)新項目，推進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展［28］。與此同時，通過減稅降費政策，能使企業(yè)擁有更多的留存收益，有一定的資金可以緩解企業(yè)的融資約束，同時刺激企業(yè)進(jìn)行更多創(chuàng)新，提高生產(chǎn)效率，使企業(yè)能更好地持續(xù)成長，而減稅降費力度越強(qiáng)，越有利于提升企業(yè)發(fā)展信心，增強(qiáng)市場競爭力，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

綜上，本文提出以下假設(shè)：

H2：數(shù)字金融可以通過減稅降費促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2 研究設(shè)計

2.1 數(shù)據(jù)來源和樣本選擇

本文以中國2012-2021年A股上市企業(yè)為研究樣本，與企業(yè)所在城市的數(shù)字金融指數(shù)進(jìn)行匹配。剔除了金融類、ST、*ST和主要數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，共得到21 710個數(shù)據(jù)觀測值。同時，為防止極端值對回歸結(jié)果的影響，本文在1%和99%的水平上對有關(guān)數(shù)據(jù)做了縮尾處理。數(shù)字金融數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)，其他數(shù)據(jù)均來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。使用Stata17.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析與實證檢驗。

2.2 模型設(shè)定

為驗證假設(shè)H1，數(shù)字金融能夠促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，分別使用數(shù)字金融3個子維度，即覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度，與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行基準(zhǔn)回歸分析，同時控制年份固定效應(yīng)（year）和行業(yè)固定效應(yīng)（industry），構(gòu)建的模型如下：

tfpi，t=α0+α1breadthm，t+∑αjControli，t+∑year+∑industry+εi，t（1）

tfpi，t=α0+α1depthm，t+∑αjControli，t+∑year+∑industry+εi，t"" （2）

tfpi，t=α0+α1digitalm，t+∑αjControli，t+∑year+∑industry+εi，t（3）

其中，tfpi，t 表示i企業(yè)在第t年的高質(zhì)量發(fā)展水平，breadthm，t 、depthm，t 、digitalm，t 分別表示i企業(yè)所在城市m在第t年的數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度，Controli，t 是所有的控制變量，year代表年度固定效應(yīng)、industry表示行業(yè)固定效應(yīng)，εi，t是隨機(jī)誤差項。

2.3 變量選取

2.3.1 被解釋變量

企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，其核心在于加快發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，其中全要素生產(chǎn)率的提升是其主要特征［29］，所以用企業(yè)全要素生產(chǎn)率（tfp）來衡量企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展水平，魯曉東和連玉君［30］的研究表明具體計算可以用LP、OP、OLS和GMM等方法求某個企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。由此，在基準(zhǔn)回歸檢驗中，選擇采用LP法測度tfp，用GMM法測度出的全要素生產(chǎn)率用于穩(wěn)健性檢驗。LP法模型構(gòu)建如下：

lnYijt=φ0+φ1lnKijt+φ2lnLijt+φ3lnMijt+εijt（4）

其中，i表示企業(yè)，j表示行業(yè)，t表示年度，Y是企業(yè)的營業(yè)收入，K為固定資產(chǎn)凈額，L是支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金，M是購買商品以及接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金，作為中間投入，單位均為萬元，εijt為隨機(jī)誤差項。

2.3.2 解釋變量

數(shù)字金融，選取地市級層面數(shù)字普惠金融指數(shù)的3個子維度，分別是數(shù)字金融覆蓋廣度（breadth）、使用深度（depth）、數(shù)字化程度（digital），作為解釋變量，與企業(yè)樣本進(jìn)行了匹配。同時將數(shù)字普惠金融的總指數(shù)（dfindex）加入基準(zhǔn)回歸檢驗中，更好的驗證數(shù)字金融與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展兩者間的關(guān)系。這一指數(shù)的測度方法，是學(xué)者們對數(shù)字金融研究中應(yīng)用最為廣泛的指標(biāo)測度方法，郭峰等［31］指出該方法是利用螞蟻金服數(shù)以億計的數(shù)據(jù)，衡量我國各個省份的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平，根據(jù)信貸、投資等不同的業(yè)態(tài)，將數(shù)字金融劃分為了3個角度進(jìn)行分析，同時還有歷年的各省、市、縣的數(shù)字普惠金融指數(shù)，能夠反映其動態(tài)變化，為這一領(lǐng)域的相關(guān)研究提供了基礎(chǔ)且權(quán)威的數(shù)據(jù)。本文將各指數(shù)乘以100，以便展示回歸結(jié)果。

2.3.3 機(jī)制變量

減稅降費力度（tax）。減稅降費是一種稅收政策，它會激勵企業(yè)增加銷售，獲得更多收益，進(jìn)而享受更多稅收優(yōu)惠，減稅降費力度的大小，可能對企業(yè)有不同程度的影響，進(jìn)一步影響企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。減稅降費力度的衡量參考許楠等［27］的做法，用支付的各項稅費與收到的稅費返還的差額占營業(yè)收入的比例作為總體稅費負(fù)擔(dān)，再用其相反數(shù)度量減稅降費力度。

2.3.4 控制變量

參考企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)的文獻(xiàn)，綜合考慮了企業(yè)的盈利能力、償債能力等方面，選擇了資產(chǎn)收益率（roa）、資產(chǎn)負(fù)債率（lev）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（soe）、企業(yè)年齡（age）、企業(yè)規(guī)模（size）、權(quán)益乘數(shù)（em）、兩職合一（merge）、賬面市值比（bm）作為控制變量。所有相關(guān)變量的定義見表1。

3 實證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表2列出了變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，表中LP法計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率（tfp）的均值為7.565，最大值與最小值相差7.128，表明樣本企業(yè)間的高質(zhì)量發(fā)展水平存在一定差距。數(shù)字金融的覆蓋廣度（breadth）、使用深度（depth）、數(shù)字化程度（digital）均值分別為2.456、2.420、2.583，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.663、0.666、0.692，表明數(shù)字金融在各城市間的發(fā)展程度存在較大差距。減稅降費力度（tax）均值為-5.125，標(biāo)準(zhǔn)差為4.946，最小值和最大值分別為-24.930和8.038，表明不同企業(yè)間減稅降費力度存在較大差距，部分企業(yè)收到的稅費返還超過支付的各項稅費，享受較高的減稅降費力度。

3.2 基準(zhǔn)回歸分析

表3匯報了不同維度和整體層面上，數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。第（1）列和第（2）列分別是數(shù)字金融的覆蓋廣度和使用深度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的回歸結(jié)果。可以看到在1%的顯著性水平上，覆蓋廣度的回歸系數(shù)為0.086，使用深度的回歸系數(shù)為0.166，說明數(shù)字金融中這兩個子維度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展存在顯著的促進(jìn)作用。主要原因在于數(shù)字化技術(shù)的廣泛應(yīng)用，使數(shù)字金融能夠更好地吸收資金，從而拓展企業(yè)融資渠道，對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生積極影響。相比數(shù)字金融覆蓋廣度，數(shù)字金融使用深度的促進(jìn)作用更強(qiáng)，可能是因為金融市場中使用數(shù)字金融的主體人數(shù)在不斷增加，企業(yè)可以通過線上金融服務(wù)渠道，以及品種較多的數(shù)字金融服務(wù)產(chǎn)品進(jìn)行融資，在降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的同時，提升企業(yè)科技水平和產(chǎn)出效益，推動企業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。第（3）列數(shù)字金融的數(shù)字化程度對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響并不顯著，說明數(shù)字金融的數(shù)字化程度還不足夠，未能影響企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，因此我國數(shù)字金融的數(shù)字化程度還有很大發(fā)展空間［32］。第（4）列數(shù)字金融總指標(biāo)（dfindex）回歸系數(shù)為0.142，在1%的水平上顯著，證明數(shù)字金融總體水平對企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有顯著促進(jìn)作用。綜上，數(shù)字金融總體水平、覆蓋廣度和使用深度兩個子維度均能夠促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。由此假設(shè)H1得到驗證。

4 內(nèi)生性及穩(wěn)健性檢驗

4.1 內(nèi)生性檢驗：工具變量法（2SLS）

在數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的實證檢驗中，可能存在反向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，因此本文采用工具變量法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗，參考唐松等［9］選擇互聯(lián)網(wǎng)普及率（internet）作為工具變量，對3個子維度指標(biāo)分別進(jìn)行分析。要大力發(fā)展數(shù)字金融，互聯(lián)網(wǎng)作為其重要的基礎(chǔ)設(shè)施，與數(shù)字金融的發(fā)展水平密切相關(guān)，是一個有效的工具變量。具體回歸結(jié)果見表4，因為數(shù)字金融的數(shù)字化程度這一維度指標(biāo)所得出的結(jié)果并不顯著，故表格中不再列出。第（1）列和第（3）列的回歸結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)普及率與數(shù)字金融的覆蓋廣度和使用深度都是在1%的水平上顯著正相關(guān)，整體而言，互聯(lián)網(wǎng)普及率能夠有力促進(jìn)數(shù)字金融的發(fā)展。再由第（2）列和第（4）列可知，考慮工具變量后，數(shù)字金融與企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展仍是在1%的水平上顯著正相關(guān)，充分驗證前文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可靠性。之后檢驗工具變量是否識別不足，由LM統(tǒng)計量（Kleibergen-Paap rk LM statistic）結(jié)果顯示分別為3 421.181和4 296.275，并且p值都小于1%，說明工具變量通過識別不足檢驗并與內(nèi)生變量相關(guān)；再使用弱工具變量檢驗法（Cragg-Donald Wald F statistic），它的F值分別為5 326.250和5 287.109，比10大得多，說明通過弱工具變量檢驗，表明選取的工具變量比較合理。綜上，在考慮內(nèi)生性問題后，假設(shè)H1依然成立。

4.2 穩(wěn)健性檢驗

4.2.1 替換被解釋變量

基準(zhǔn)回歸中的被解釋變量，是用LP法計算的全要素生產(chǎn)率。為驗證結(jié)果穩(wěn)健性，用GMM法計算全要素生產(chǎn)率（tfp_gmm）替換被解釋變量，再進(jìn)行回歸檢驗，表5第（1）-（3）列檢驗結(jié)果顯示，數(shù)字金融的覆蓋廣度和使用深度都積極影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，并且使用深度對高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用更為顯著，得到的結(jié)論與前文一致，表明前文結(jié)論穩(wěn)健。

4.2.2 滯后一期回歸

數(shù)字金融處于快速發(fā)展階段，其對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響可能存在時滯效應(yīng)，同時企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展也可能會影響數(shù)字金融發(fā)展水平，因此為進(jìn)一步檢驗基準(zhǔn)回歸結(jié)論的穩(wěn)健性，本文選取了t-1期的數(shù)字金融數(shù)據(jù)，探究滯后一期數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。實證結(jié)果如表5第（4）-（6）所示，盡管其回歸系數(shù)較之前略有所下降，但整體上滯后一期的數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展仍是促進(jìn)作用，與前文結(jié)論一致，說明基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有可靠性。

5 影響機(jī)制檢驗

為檢驗假設(shè)H2，即數(shù)字金融通過提升減稅降費力度，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在模型（1）-（3）的基礎(chǔ)上，采用逐步回歸法構(gòu)建如下模型（5）和（6）進(jìn)行影響機(jī)制檢驗：

taxi，t=β0+β1Xm，t+∑βjControli，t+∑year+∑industry+εi，t（5）

tfpi，t=γ0+γ1Xm，t+γ2taxi，t+∑γjControli，t+∑year+∑industry+εi，t（6）

其中tax是機(jī)制變量減稅降費力度，X是數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度，具體檢驗結(jié)果如表6所示，第（2）-（5）列結(jié)果可以看出，數(shù)字金融覆蓋廣度和使用深度在1%水平上顯著，說明數(shù)字金融促進(jìn)減稅降費力度，可以通過提高這一政策力度，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。第（3）-（6）列在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入減稅降費力度變量，得到的估計結(jié)果顯示，減稅降費力度在1%的水平上顯著作用于企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，其估計系數(shù)為0.032，這說明減稅降費力度在數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制中存在部分中介效應(yīng)。即數(shù)字金融可以通過增強(qiáng)減稅降費力度促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，假設(shè)H2得以驗證。

為進(jìn)一步驗證減稅降費力度中介效應(yīng)的穩(wěn)健性，通過非參數(shù)百分位Bootstrap方法和偏差校正方法進(jìn)行再次驗證，檢驗結(jié)果見表7所示。因為數(shù)字金融的數(shù)字化程度沒有通過逐步回歸法的檢驗，所以不再進(jìn)行Bootstrap檢驗，表7中的第（1）組和第（2）組，分別代表減稅降費力度在數(shù)字金融覆蓋廣度和數(shù)字金融使用深度中，對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的中介效應(yīng)檢驗，設(shè)定的隨機(jī)樣本抽取量為1 500，置信水平為95%。整體上可以看出，在兩種Bootstrap方法下，增加減稅降費力度產(chǎn)生的中介效應(yīng)置信區(qū)間上下限均大于0，并且不包含0，這說明減稅降費力度的中介效應(yīng)是顯著的，得到的回歸結(jié)果穩(wěn)健。

6 異質(zhì)性檢驗

為深入討論數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的異質(zhì)性，分別按照企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和所屬城市，將樣本企業(yè)劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，以及東部、中部、西部企業(yè)組，分別進(jìn)行檢驗。

6.1 所有權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性

對國有企業(yè)而言，因其有政府扶持和國家信用的擔(dān)保，能夠以低成本獲得資金支持，經(jīng)營風(fēng)險相對較低，所以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更傾向于選擇國有企業(yè)。數(shù)字金融的不斷發(fā)展緩解了傳統(tǒng)金融存在的信貸歧視問題，數(shù)字化技術(shù)使市場主體更容易獲取企業(yè)融資信息，更科學(xué)地評價非國有企業(yè)投資價值，從而打破非國有企業(yè)面臨的信貸歧視，使其更容易獲得融資，這不僅能增加非國有企業(yè)的主業(yè)業(yè)績，還促使其增加研發(fā)創(chuàng)新投入，享受更多減稅降費優(yōu)惠政策，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。由此，本文將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，分組回歸結(jié)果如表8所示。可以看出，相比國有企業(yè)，數(shù)字金融覆蓋廣度在推動非國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮了更大的作用，數(shù)字金融使用深度對兩組企業(yè)的影響程度均顯著，且相差不明顯。整體上看，數(shù)字金融對非國有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展存在更顯著的促進(jìn)作用。

6.2 地區(qū)異質(zhì)性

由于我國各地區(qū)的政府扶持力度不同，資源條件也存在較大的差異，導(dǎo)致不同地區(qū)數(shù)字發(fā)展程度存在差異。基于此，為進(jìn)一步探究數(shù)字金融對不同地區(qū)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的差異性，將樣本企業(yè)分為東部、中部和西部3組進(jìn)行回歸檢驗。如表9第（1）、（4）、（7）列檢驗結(jié)果顯示，僅有東部地區(qū)企業(yè)的數(shù)字金融覆蓋廣度能夠促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，可能是因為數(shù)字金融的本質(zhì)是金融，金融服務(wù)的發(fā)展仍不能脫離經(jīng)濟(jì)活動的生產(chǎn)和生活［25］，相比中部和西部地區(qū)，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)，企業(yè)數(shù)量多，創(chuàng)新基礎(chǔ)和能力較好，數(shù)字金融發(fā)展使東部地區(qū)企業(yè)更好地利用其帶來的優(yōu)勢；此外，東部地區(qū)企業(yè)最早享受開放政策帶來的紅利，數(shù)字金融發(fā)展較早且廣泛覆蓋各地區(qū)，地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，數(shù)字金融覆蓋廣度的普惠性對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用較為明顯。第（2）、（5）、（8）列檢驗結(jié)果顯示，數(shù)字金融使用深度促進(jìn)各個地區(qū)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，其中中部地區(qū)的促進(jìn)作用最為顯著，高于東部和西部地區(qū)，可能是因為中部地區(qū)有一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，但其傳統(tǒng)金融服務(wù)相較于東部地區(qū)不夠成熟完善，存在較大提升空間，對新技術(shù)接受程度較高，使得數(shù)字金融能充分發(fā)揮其優(yōu)化作用，進(jìn)而促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展作用顯著。整體而言，數(shù)字金融對東部地區(qū)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用更為明顯，高于中部和西部地區(qū)。

7 結(jié)論、建議與展望

7.1 研究結(jié)論

本文采用我國A股上市企業(yè)2012-2021年間的數(shù)據(jù)，探討數(shù)字金融是否促進(jìn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展以及其作用機(jī)制，主要研究結(jié)論如下：①數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展起到了積極推動作用。其中，數(shù)字金融覆蓋廣度和使用深度更能顯著提升企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，而數(shù)字金融數(shù)字化程度對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響不明顯，同時通過工具變量法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗、滯后一期和替換被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，均驗證了研究結(jié)論的可靠性。②通過加大減稅降費力度，可以更好發(fā)揮數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用。③數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響有所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性，數(shù)字金融對非國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響比國有企業(yè)更加顯著；同時，還存在區(qū)域異質(zhì)性，促進(jìn)關(guān)系總體呈現(xiàn)“東部＞中部＞西部”的階梯化特征，其中數(shù)字金融覆蓋廣度僅促進(jìn)東部地區(qū)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，使用深度則是對各個地區(qū)都存在促進(jìn)作用。

7.2 政策建議

本文的研究結(jié)論表明數(shù)字金融能促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為充分發(fā)揮數(shù)字金融的積極作用，提高企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平，提出以下幾點建議：

第一，鑒于數(shù)字金融覆蓋廣度和使用深度更能顯著提升企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)大力推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)要緊跟數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加大在大數(shù)據(jù)、云計算等領(lǐng)域的投資力度，尤其要加強(qiáng)偏遠(yuǎn)和不發(fā)達(dá)地區(qū)的數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括網(wǎng)絡(luò)通訊和移動終端等硬件設(shè)備的建設(shè)。同時，利用數(shù)字技術(shù)完善數(shù)字金融監(jiān)管體系，保障數(shù)字金融使用安全性，降低風(fēng)險，推動數(shù)字金融健康發(fā)展。充分發(fā)揮數(shù)字金融的包容性，更好地為企業(yè)服務(wù)，發(fā)揮其技術(shù)優(yōu)勢，進(jìn)而提升企業(yè)生產(chǎn)效率，推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

第二，考慮到數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展存在區(qū)域異質(zhì)性，對不同區(qū)域作用效果不同，應(yīng)科學(xué)規(guī)劃各地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展，并因地制宜地制定符合當(dāng)?shù)貙嶋H情況的數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略，以解決各地區(qū)發(fā)展不均衡的問題，推進(jìn)各地區(qū)數(shù)字金融協(xié)調(diào)發(fā)展，縮小區(qū)域間數(shù)字金融發(fā)展差距，并在此基礎(chǔ)上，積極向經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū)提供數(shù)字金融資源。同時，借鑒東部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展經(jīng)驗與模式，提高中西部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展成效，更好地推動我國企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

第三，針對數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的所有權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性，應(yīng)當(dāng)給予非國有企業(yè)更多融資保障，持續(xù)促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。同時，給予國有企業(yè)適當(dāng)政策傾斜，確保其在高質(zhì)量發(fā)展中的公平性。

第四，加大減稅降費力度能更好發(fā)揮數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用，政府應(yīng)不斷出臺相關(guān)政策助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加強(qiáng)對企業(yè)的持續(xù)減稅降費，切實減輕企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)。企業(yè)可依靠減稅降費節(jié)約的資金和自有資金進(jìn)行創(chuàng)新活動，充分發(fā)揮數(shù)字金融作用，降低企業(yè)融資成本，提升企業(yè)盈利能力和高質(zhì)量發(fā)展水平。

7.3 不足與展望

本研究存在兩方面不足：一方面，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融的數(shù)字化程度未能促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，目前尚無相關(guān)研究對此現(xiàn)象做出解釋，后續(xù)應(yīng)深入探究其中緣由；另一方面，不同企業(yè)具有不同特點，在數(shù)字金融對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響中所起的作用各異，本文僅探討了企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和地區(qū)間的異質(zhì)性，未來可從更多角度展開分析，如企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型等，為促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供更具參考價值的結(jié)論。

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（責(zé)任編輯：周 媛）