從郁金香到NFT的警示，小心您的錢可能這樣被“忽悠”！

從17世紀荷蘭的郁金香狂熱，到20世紀鉆石卡特爾的壟斷神話，再到當代NFT（非同質化通證）藝術品的瘋狂炒作，“非標資產”始終在人類經濟史中扮演著令人著謎又危險的角色。貴金屬結構化收益權、城投非標債務、私募股權基金、房地產商票……類似的非標資產還有很多，這些資產既無統一估值標準，又缺乏流動性支撐，其價格往往由市場情緒、稀缺敘事或人為操控驅動。下面，我們通過三個過去發生的經典案例，解析非標資產的定價邏輯與風險本質，為投資者提供歷史鏡鑒。

郁金香泡沫：群體癲狂與定價失控

17世紀的荷蘭街頭，一個水手誤食了船主藏在櫥柜里的“洋蔥”——那其實是一顆名貴的郁金香球莖。這場價值一套別墅的早餐，揭開了人類史上第—場金融泡沫的荒誕序幕。當一株植物的價格超過熟練工匠十年收入時，這場狂歡早已超越了園藝愛好，演變成赤裸裸的財富賭局。

1.稀缺性與符號化：從花朵到“流動的黃金”

郁金香原產于中亞，16世紀傳入荷蘭后，病毒引發的花瓣異色（“碎色”現象）意外造就了稀有品種。“永遠的奧古斯都”：紅白相間的火焰紋花瓣，巔峰時單顆球莖可換12英畝土地，相當于阿姆斯特丹運河豪宅的掛牌價。

身份煉金木：富商將郁金香種在庭院最顯眼處，貴族宴會以花瓣裝飾餐盤，中產階層把球莖畫進家族肖像——它不再是植物，而是流動的財富勛章。

期貨雛形：由于球莖需七年才能開花，買家開始交易未來開花的“期權合約”，甚至出現用一顆球莖作抵押借款購買另一顆的“套娃式投機”。

這場符號化運動如同給氣球充氣，人們追捧的不再是郁金香本身，而是它代表的暴富幻象。

2.金融工具創新：野蠻生長的“風車賭場”

1636年，阿姆斯特丹交易所外的酒館里，一場改變金融史的“地下革命”正在發酵：

場外合約：沒有交易所監管，買賣雙方在酒館簽訂“明年五月交付球莖”的紙質合約，交易對象從實物變成“未來開花的承諾”。

杠桿狂歡：投機者只需支付合約價3％-5％的保證金，就能撬動20倍杠桿。一個織布工抵押織機買入合約，轉手獲利便抵得上十年織布收入。

空頭陷阱：當有人開始賣空合約（賭價格下跌），市場首次意識到，郁金香不僅可以漲價，還會崩盤。

3.羊群效應：從理性崩塌到末日狂歡

1637年2月，哈勒姆一場拍賣會上，無人出價購買郁金香合約的偶然事件，成了壓垮駱駝的最后一根稻草。

（1）職業魔幻：教師變“球莖經紀人”，漁夫用漁船抵押換合約，女仆靠倒賣球莖賺到貴族嫁牧。全民陷入“不參與就是傻瓜”的集體催眠。

（2）價格飛艇：普通品種“Switser”從1荷蘭盾漲到60荷蘭盾，又在崩盤后跌至0.15荷蘭盾，比比特幣波動更瘋狂。

（3）連鎖崩塌：當酒館里第一張合約違約，恐慌如瘟疫蔓延。一周內價格暴跌90％，債務人提著球莖哀求面包店抵債，法庭堆積的違約訴訟十年末審完。

這場崩塌揭示了一個永恒真理：當市場由最瘋狂的投機者定價時，毀滅早已注定。

所有泡沫都穿著不同的“戲服”

郁金香泡沫留給我們后世至少兩面鏡子。

（1）價值之鏡：當資產失去使用價值（沒入真正想要郁金香球莖），僅靠“更傻的接盤者”理論支撐時，崩盤進入倒計時。

（2）人性之鏡：從l7世紀荷蘭酒館到21世紀幣圈群聊，散戶的“害怕錯過”（FOMO）心理從未改變。

正如經濟學家加爾布雷斯所言：“金融天才總是出現在崩盤之前。”而當你在元宇宙拍賣會上為一串代碼一擲千金時，不妨想想阿姆斯特丹運河邊那顆被吃掉的“洋蔥”——歷史不會重復，但總會押韻。

鉆石卡特爾：壟斷敘事與人為稀缺

20世紀初，南非金伯利礦坑中挖出的閃閃發亮的石頭，不過是碳元素的高壓結晶。但戴比爾斯公司（DeBeers）卻用一場持續百年的“魔法”，將這些晶體變成了全球最昂貴的愛情信物——鉆石。

1.壟斷控制：提線木偶師的游戲

1888年，礦業大亨塞西爾·羅德斯將南非鉆石礦整合成“戴比爾斯聯合礦業公司”，開啟了一場史無前例的供給操控實驗：

礦源圍獵：從非洲南部到西伯利亞，戴比爾斯通過收購、威脅甚至戰爭，將全球主要鉆石礦納入掌控。巔峰時期，其手握全球90％的鉆石供應，礦主們“要么加入卡特爾，要么被市場碾碎”。

流量水龍頭：成立中央銷售組織（CSO），每年僅舉辦十次“看貨會”。買家像等待施舍的乞丐，只能按戴比爾斯規定的價格、數量和品類購買，稍有異議就被踢出局。

饑餓營銷鼻祖：即便礦場堆積成山，戴比爾斯也嚴格控制流入市場的鉆石數量。二十世紀80年代，全球已探明鉆石儲量足夠給每個美國女性發20顆，但市場上永遠“供不應求”。

2.情感綁定：把“碳晶體”煉成“永恒”

如果說壟斷是骨架，那么戴比爾斯的營銷肌器則為鉆石注入了蠱惑人心的靈魂。

廣告史上的“世紀騙局”：1947年，廣告公司N.W.Ayer為戴比爾斯寫下“A Diamondis Forever”（鉆石恒久遠），將鉆石與永恒愛情畫上等號。到二十世紀70年代，美國新娘中佩戴鉆戒的比例從10％飆升至80％。

好萊塢共謀：當瑪麗蓮·夢露在《紳士愛美人》中唱出“鉆石是女孩最好的朋友”，當007用鉆石賄賂美人心，流行文化成鉆石神話最佳推手。

偷換價值坐標：鉆石在工業領域本用于切割、研磨，價格不到珠寶級鉆石的1％。但戴比爾斯通過銷毀工業鉆、限制技術公開，成功讓大眾忘記鉆石本質與鉛筆芯里的石墨并無不同。

3.卡特爾帝國的裂縫

這個看似完美的壟斷閉環，卻在21世紀遭遇三重暴擊。

（1）技術革命：中國科學家用高溫高壓法量產培育鉆石，2020年全球90％的人造鉆石產自河南鄭州。天然鉆石的“稀缺性”謊言被撕破，1克拉培育鉆價格僅為天然鉆的1/3。

（2）壟斷反噬：2004年，戴比爾斯因操縱市場被歐盟罰款1000萬美元；2016年，加拿大礦商露西鉆石（Lucara）公開拍賣巨型原鉆，繞過戴比爾斯定價體系。

（3）Z世代覺醒：年輕人開始質問“為什么用一個月工資買塊會貶值的碳？”二手鉆石回收價跌至原價20％的殘酷現實，讓鉆石神話露出原形。

戴比爾斯啟示錄：所有人為制造的稀缺，終將敗給時間與技術

戴比爾斯的故事像一部將市場操縱具象化了的教科書：它證明壟斷可以扭曲市場數十年，甚至讓人類為虛幻敘事集體買單。但也暴露了所有操控終有保質期——當實驗室里長出更完美的鉆石，當區塊鏈技木讓鉆石溯源無法造假，舊帝國只能倉促轉型（比如戴比爾斯自己就推出了人造鉆品牌Lightbox）。

更深刻的教訓在于：被制造的需求如同沙上城堡。今天，當我們為“元宇宙土地”和“數字球鞋”一擲千金時，不妨想想那顆曾經“永恒”的碳晶體。

NFT藝木品：數字的稀缺性與共識泡沫

2021年，數字藝術家Beeple的NFT作品《Everydays：The First 5000Days》以6900萬美元天價成交，如同一顆引爆虛擬世界的核彈，掀起數字藝術的投機狂潮。這場狂歡背后，NFT的定價邏輯既繼承了歷史泡沫的基因，又披上了區塊鏈技術的新外衣，彰顯十足的“個性”。

1.技木賦能：代碼編織的“所有權幻覺”

區塊鏈技術為NFT賦予了“數字惟一性”的魔法。每一件作品都通過智能合約生成獨一無二的加密簽名，解決了傳統藝術品真偽難辨的痛點。例如，藝木家只需在OpenSea等平臺“鑄造”NFT，即可將作品永久記錄在以太坊等區塊鏈上，買家通過錢包地址便能驗證所有權。

但這場技術革命也埋下隱患：所有權≠使用權：用戶購買NFT僅獲得代碼層面的所有權憑證，實際數字內容（如一張圖片）仍可被無限復制傳播。就像買下蒙娜麗莎的“產權證”，卻無法阻止他人拍攝畫作。

技術悖論：區塊鏈雖能防偽，卻無法阻止盜版。2022年，周杰倫曾因旗下NFT項目“PhantaBear”遭仿冒詐騙，粉絲誤購虛假鏈接損失慘重。

技術創造的“數字稀缺性”，本質是一場集體共識的魔術。人們愿意為一段代碼支付天價，只因相信他人也會認同這段代碼的價值。

2.社群共識：名人效應與“信仰經濟”

NFT的價格更像—場社群投票。

名人帶貨：NBA球星庫里花18萬美元買下“無聊猿”頭像后，該系列地板價一周內暴漲300％；而當明星熱度消退，部分作品價格暴跌90％。

社群造神：YugaLabs打造的“BoredApeYachtClub”不僅賣頭像，更通過會員專屬活動、虛擬土地空投等玩法，將持有者轉化為利益共同體，形成自我強化的信仰閉環。

文化符號：無聊猿的“叛逆精英”形象、Cryptopunks的“像素復古”美學，本質是Z世代的身份標簽。就像20世紀的鉆石象征愛情，NFT成了元宇宙中的社交貨幣。

但這種共識極其脆弱。2023年，當職業玩家Mongraal以160萬美元高價轉售游戲NFT后，同類項目迅速涌現，市場因供給過剩陷入價值迷茫。

3.流動性陷阱：煙花易冷，泡沫易碎

NFT市場呈現詭異流動性悖論。

（1）虛假繁榮：2023年，Blur平臺通過空投代幣激勵交易，一度讓用戶能以接近底價拋售30％-40％的藏品而不影響價格，日均交易量飆升至1.4億美元。但這種流動性完全依賴代幣補貼，一旦激勵停止，市場迅速凍結。

（2）長尾冰封：據調查，超70％的NFT作品在首次交易后便再無流動性。2024年，某數字藏品平臺因政策限制交易功能，導致用戶手持“絕版藏品”卻無法變現。

（3）資本操控：莊家通過“洗盤交易”（Wash Trading）自買自賣，制造虛假交易量吸引散戶接盤。2024年曝光的“NFT質押騙局”中，詐騙者偽造項目熱度卷款跑路，正是郁金香泡沫的現代翻版。

NFT藝木品啟示錄：當代碼遇見人性，泡沫從未走遠。

NFT的興衰，或許是在無聲地告誡我們：

1.技術能制造稀缺，但無法創造價值，區塊鏈解決了“真偽”問題，卻無法回答“為什么這段代碼值一棟豪宅”。

2.共識經濟需錨定現實效用，若NFT僅停留在炒作層面，其命運終將如20世紀的鉆石——一旦人工培育技術普及，天然鉆石的“永恒神話”便土崩瓦解。

未來的數字資產市場，要創造新質生產力，或許需要更深的根基。硬幣的一面是功能化轉型。比如Reddit將NFT與社區特權綁定，持有者可解鎖專屬內容；Spotify推出“代幣門控”播放列表，讓音樂NFT兼具使用價值。硬幣的另一面是監管補位。我國已明令禁止NFT金融化，要求平臺切斷二級交易；香港地區嘗試用“代幣化司法通知”追蹤鏈上欺詐，為市場設置安全閥。

正如一位藏家感嘆：“我花百萬美元買的不是JPEG圖片，而是一個關于未來的賭注。”但賠局終有散場時，惟有將泡沫中的狂熱轉化為真實價值，才能讓這場數字革命免于重蹈郁金香的覆轍。

非標資產的風險管理，歷史教訓與未來路徑

作為普通投資人，我們也許要對非標資產擁有更為清醒的認知。

1.警惕敘事泡沫：故事比資產更危險

從郁金香到NFT，所有泡沫都披著“革命性敘事”的外衣；

“永恒上漲”的催眠術：1637年荷蘭人相信郁金香價格“只會漲不會跌”，這種敘事本質是自我實現的預言——當越來越多人相信，價格便暫時成真。

文化符號的脆弱性：鉆石的“永恒愛情”故事在實驗室鉆石沖擊下搖搖欲墜，正如NFT的“數字革命”口號因元宇宙熱度消退而失色。

現實檢驗：2023年，美國證監會起訴某NFT項目方虛假宣傳“與迪士尼合作”，揭露了90％的“顛覆性敘事”實為空中樓閣。

我們建議的應對之道是裝備“故事消毒劑“，即追問資產能否產生現金流（如租金、股息）、是否具備實用功能（如住房、算力），而非沉迷于宏大愿景。

2.強化監管與透明化：給野馬套上韁繩

歷史證明，缺乏監管的市場注定淪為賭場。就像郁金香的教訓：1636年的場外合約既無保證金要求，也無中央清算，最終演變成連環違約。

但監管需避免“用馬車追高鐵”，2023年某國試圖封禁所有NFT交易，反而催生地下黑市，證明疏導勝于封堵，要用上現代化的監管工具箱。

（1）鏈上監控：以太坊瀏覽器可追蹤NFT大宗交易，識別莊家洗盤行為（如某地址頻繁自買自賣抬價）。

（2）穿透式監管：中國要求數字藏品平臺進行區塊鏈備案，香港地區強制虛擬資產交易所持牌經營。

（3）投資者熔斷：2024年歐盟《加密資產市場法》（MiCA）規定，若NFT項目日交易量超100萬歐元，需啟動反洗錢審查。

3.分散投資與理性評估：在迷霧中點亮燈塔

同樣的，非標資產投資如同夜間航海，在財富規劃的過程中，需要多盞燈照亮航道。

一個是資產配置黃金律。諾貝爾獎得主馬科維茨的現代投資組合理論（MPT）揭示，將5％-10％資金配置高風險資產（如INFT），其余投入債券、指數基金等低相關性資產，可顯著降低風險。

另一個是價值評估三棱鏡。在效用維度上，就像對比鉆石（工業切割）與培育鉆（珠寶裝飾），后者價格差其實反映的是實用價值缺失。在流動性測試方面，觀察資產90天內交易頻率，若某NFT系列日均交易量不足10筆，需警惕“紙面富貴”。還有就是抗周期能力，2022年加密貨幣寒冬中，兼具游戲功能的NFT（如Axielnfinity角色）比純藝術品NFT抗跌性強3倍。

另外，記住，如果我們無法用三句話向孩子解釋清楚某一項資產的價值，最好別碰它。

4.技木雙刃劍：讓代碼服務于人，而非奴役人

技術一直是通過新的交付和銷售渠道增加進入市場的商品供應的關鍵工具，我們創新的區塊鏈、AI等技術正在改寫非標資產規則，為我們帶來創新紅利。但需警惕“技術拜物教”，因為我們引以為傲的技術也正在攻擊我們自己原先習以為常的商業模式，匯聚巨大的風險暗流。

比如算法操控。2023年某NFT平臺利用AI生成虛假交易報告，誘使散戶接盤。

因此我們需要在利弊抉擇中選取平衡之道，更多地讓技術創造價值。比如我們智能合約能自動分配藝木品轉售版稅（如每次轉手創作者獲10％），解決了傳統藝術市場痛點；再比如新加坡金融管理局（MAS）要求DeFi項目設置“緊急暫停按鈕”，香港證監會批準的首個代幣化基金保留人工干預權——技術應為人類決策提供工具，而非取代人性化判斷。

貪婪與恐懼間尋找錨點

未來的資產市場必將涌現更復雜的形態：元宇宙土地、AI生成內容、腦電波NFT……但歷史教給我們兩條鐵律：一是所有資產都需要現實錨點。無論是鉆石的工業切割價值，還是NFT的社群治理權，脫離實用性的繁榮終是鏡花水月。二是制度比技術更重要。區塊鏈能防止造假，但阻止不了人性之惡；AI能優化交易，但識別不了敘事陷阱。

正如威尼斯商人用“里亞爾托橋公約”約束中世紀貿易，今天的我們需要建立適配數字時代的風險防火墻。這或許才是郁金香泡沫留給人類最珍貴的遺產——在欲望的火焰旁，永遠備一桶理性的冰水。