比亞迪股份有限公司財務戰略研究

摘要：2023年中國汽車出口量首次超越日本，躍升世界第一大汽車出口國，其中比亞迪增速最猛，新車出口量達到了25.2萬輛，同比增長3.3倍。雖然成績亮眼，但比亞迪依舊存在著如資本成本率過高、資本結構失衡等一系列問題。面對這些問題，比亞迪應采用財務戰略分析，利用財務戰略矩陣來判斷公司價值和資金狀態，并結合市場環境提出相應對策，以此來促進企業進一步轉型升級，為其在新能源汽車領域的領頭地位打下堅實基礎。

關鍵詞：財務戰略矩陣；比亞迪；財務戰略；財務管理

企業通常以實現價值最大化為財務管理的目標，為了更好地實現這一目標，企業的管理者會制定一系列財務戰略來實現企業資源的合理配置，從而使總價值達到最大。財務戰略矩陣旨在評價企業當前價值創造能力和資金耗費狀態，從而為企業管理者有效地進行戰略選擇和規劃提供依據。

一、 財務戰略矩陣模型簡介

財務戰略矩陣整合了可持續增長理論與價值創造理論，從兩個關鍵維度評估企業：一是依據價值創造情況，將企業劃分為增值與減值兩類；二是根據資金狀況，分為現金剩余和現金短缺兩種。通過這兩個維度的交叉組合，得到四種不同的發展狀態。企業可以通過對自身實際經營數據的分析，判斷出所處狀態，進而制定與之匹配的財務戰略和經營策略，為企業的長期發展提供方向。財務戰略矩陣圖如圖所示。

二、 比亞迪財務戰略現狀分析

財務戰略按職能可分為投資戰略、籌資戰略、股利戰略和營運戰略。下面我們先分析比亞迪當前的財務戰略，為其財務戰略的進一步分析和選擇奠定基礎。

（一） 投資戰略

1． 大力發展新能源汽車業務

比亞迪自轉型初期便聚焦新能源汽車業務。繼2022年新能源汽車的國家補貼終止后，2023年6月，財政部發布了減免車輛購置稅的公告。隨著我國新能源補貼優惠政策愈發收緊，比亞迪深受政府補貼退坡的影響。為了減少這種影響的沖擊，比亞迪積極優化電動化技術，加快電動化技術產品轉化，始終將汽車產業視為核心競爭力源泉，持續推進從燃油車業務向新能源汽車領域的戰略轉型。

2． 重視科研技術研發

科學技術依舊是重要的生產力，而比亞迪在技術方面的投資，自2012年以來，一直穩定在主營業務收入的5%的范圍內。因此在科技方面，比亞迪提出了“542戰略”。比亞迪新能源汽車之所以能夠實現較快發展，電池性能功不可沒。在其他企業還在搶奪燃油汽車市場之時，比亞迪就推出了中國最早一批刀片電池技術，并且不斷更新優化。2024年4月，推出了新一代的魔方系統，樹立了電池儲蓄的行業新標桿。再者，汽車制動是影響消費者體驗的重要因素。在動力方面，比亞迪的DMO超級混動越野專用縱置高功能發動機榮獲2023年“中國心”年度十佳發動機混動系統。這一技術來自比亞迪的IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）技術，并且為了防止技術壟斷，比亞迪已經獨立地建立了完整的產業鏈，使他獨特的IGBT4.0領跑全球。

3.不斷整合上下游產業鏈

在發展過程中，比亞迪推出了垂直一體化戰略，對產業鏈上下游進行合理布局。為了對上下游企業進行有效的管控，依據自身情況，運用了現代人工智能技術，并進一步運用到新能源汽車中。比亞迪于2019年與華為簽署了全面的戰略伙伴關系，并在智能駕駛和其他領域進行了廣泛的交流。2023年3月，比亞迪為了增強配件的流動性和減少運費帶來的銷售成本，與中國物流巨頭京東公司開始合作，希望借助京東數智化供應鏈技術和自動化倉儲系統，降本增效，合力推動比亞迪汽車產業鏈的轉型升級。新能源汽車最大的問題是對于科學高效的充電設施需求較強。2024年2月比亞迪與殼牌旗下巴西能源公司RaízenPower達成戰略合作伙伴關系，彌補了比亞迪在充電性基礎設施領域的不足，進一步滿足了比亞迪的補能需求。

（二） 融資戰略

1.內源融資與外源融資相結合

在戰略轉型的過程中，比亞迪通過持續提升自身盈利能力，使得盈余公積與未分配利潤等內源融資規模不斷攀升，為公司穩健發展筑牢資金根基，源源不斷地為各項業務推進輸送穩定的資金流。在公司轉型進程中，比亞迪投資規模迅速擴張，然而內源融資的增長速率卻難以契合公司對資金的迫切需求。為解決資金缺口，比亞迪在外源融資領域實施多元化戰略，綜合運用債權融資、股權融資等多種方式。

3． 實行股權激勵計劃

自2015年起，比亞迪為激勵員工助力企業發展，將剩余資本用于員工持股計劃。到2024年4月，比亞迪繼續進行股權激勵，以不超過300元/股的回購價格回購股份。該計劃的推行達到了職工和企業的權益共享，降低了人才的流失率，提高了企業的長期競爭能力，有效調動了員工的積極性，吸引了一大批優秀人才。比亞迪用股票代替現金薪酬也緩解了企業的資金壓力，為其帶來了持續的創新動力和成長潛力。

（三）股利戰略

比亞迪最近幾年實行了較高的股利分配政策。根據公告，比亞迪2023年度向全體股東以每10股派發現金股利30.98元，與上期相比增長了170%，如此大幅度的增長，無疑對企業是一筆巨大的負擔。過高的股利支付可能會限制公司的資金儲備，影響其未來的增長潛力。這也可能導致公司無法及時抓住有利的投資機會，從而在長期競爭中處于劣勢。

（四）營運戰略

1. 不斷優化可持續發展的品牌形象

2024年3月，比亞迪榮登《財富》“亞洲未來30強”。比亞迪以綠色創新引領全球變革，并且其廣告語\"讓世界更美好\"深受消費者的喜愛，從而比亞迪的綠色、環保、可持續為核心的理念深入人心。此外，比亞迪還在體育和文藝等多個領域進行贊助和合作，塑造出良好的企業形象和文化。此外，比亞迪新能源產品覆蓋電動汽車、混動汽車、純動汽車等品類，精準對接消費者在節能環保方面的訴求。

2．國際化戰略深度發展

以國際化戰略為導向，比亞迪大力推進新能源汽車在日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯酋等眾多國家的推廣，并持續秉持共享共贏的原則，強化與國際合作伙伴在新能源領域的深度協調，加快本土化生產的步伐，為各國的消費者提供優質的新能源產品和服務，有利助推全球可持續發展的進程；為了提高海外市場的占有率，比亞迪與國際知名電子競技俱樂部簽訂全球戰略合作協議；這些都標志著比亞迪品牌實現了國際化戰略的深度發展。

三、比亞迪財務戰略矩陣分析

下面以比亞迪為例，對其2019-2023年的財務狀況進行財務戰略矩陣分析。

（一）橫軸——資金狀態分析

1.比亞迪銷售增長率情況

由表1可見，雖然比亞迪的銷售增長率波動起伏較大，但從2019年開始銷售收入一直呈現著增長的態勢，銷售收入增長率在2022年達到96.2%的峰值。自2019年開始，比亞迪受益于新能源汽車行業持續爆發式增長，呈現出新能源汽車銷量同比強勁增長的趨勢，大幅改善了公司盈利能力。

2. 比亞迪可持續增長率情況

比亞迪新能源汽車在2022年實現了爆發式增長，表明新能源汽車市場正處于復蘇的階段；2023年隨著比亞迪不斷提升研發能力，優質的產品線建設，良好的品牌形象和有效的市場營銷策略的配合，可持續增長率又一次實現了爆發式的增長。并且比亞迪的留存收益率一直保持在較高水平，表明公司具有較強的盈利能力、投資能力和資金儲備能力，為公司未來的發展提供基礎性的保障。見表2。

3. 比亞迪資金狀態綜合解析

2019年，隨著政府補助的逐漸減少，比亞迪的年銷售額增長速度慢于可持續發展速度，面臨著年銷售增速放緩、現金流緊張等問題；2020年～2023年的銷售增長率大于可持續增長率，處于資金富余階段。由此可見比亞迪在不斷發展的過程中積累了大量的資金，為其不斷發展打下了堅實的資金基礎。

（二）縱軸——價值狀態分析

1. 比亞迪稅后凈經營利潤情況

自2019年起，比亞迪稅后凈經營利潤總體上一直呈現上升的趨勢，并且不斷加大了在研發領域的支出，這對處于轉型期的比亞迪新能源汽車來說，有利于為其長遠發展賦能。

2. 比亞迪加權資本成本情況

3. 比亞迪價值創造情況

從基于財務數據構建的財務戰略矩陣分析結果來看，在2019年到2023年這一時間段內，比亞迪在經營過程中成功實現了價值創造。2019年，從財務戰略矩陣分析可知，企業處于價值增值狀態，同時資金呈現盈余，位于矩陣第二象限。這表明企業不僅成功實現價值創造，而且在日常經營中所產生的現金流足以支撐自身發展需求。從2020年至2023年，比亞迪在財務戰略矩陣里始終穩居第一象限，有力證明了企業在這幾年間持續達成價值創造目標，發展態勢良好，但缺乏資金支持。

（三）所處狀態的優化建議

由以上分析可知，比亞迪現階段正處于財務戰略矩陣模型的第一象限，具有良好的價值創造能力，但是缺乏有效的資金支持。因此為了緩解這些現象，第一，可以采用提高可持續增長率的投資戰略，如在比亞迪新能源汽車的部件的設計、采購、生產環節進行成本控制，縮小銷售增長率與可持續增長率的差距；第二，可以采用增加權益資本的財務戰略，如采用多元化的籌資戰略，使得企業籌集更多的現金滿足增長的需求。而這些財務戰略的選擇也需要基于比亞迪現階段存在財務戰略中的問題加以漸進式調整，不可操之過急。

四、結語

綜上所述，在新能源汽車產業蓬勃發展的時代背景下，為充分把握市場機遇，實現企業可持續發展，優化財務戰略迫在眉睫。值此關鍵時期，比亞迪必須將財務戰略的優化事宜提上日程，走一條良性發展之路。

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（作者單位：齊延艷，曲阜師范大學管理學院；吳巧鳳，新疆大學）