支持專精特新中小企業發展的“股貸債保”聯動模式研究

一、引言

中小企業是社會經濟發展的“生力軍”，而專精特新中小企業是中小企業中的“領頭羊”。專精特新中小企業作為“中小企業能辦大事”的代表，具有專業化、精細化、特色化、創新型等特征，其既是推進新型工業化、發展新質生產力、促進科技自立自強的重要動力，也是推動實體經濟特別是制造業做實、做優、做強的關鍵力量。2011年9月，我國工業和信息化部發布《“十二五”中小企業成長規劃》，首次把“專精特新”作為促進中小企業成長和培育的重要方向。2021年7月30日，中共中央政治局會議在分析研究經濟形勢和經濟工作時，提出要“加快解決‘卡脖子’難題，發展專精特新中小企業”，首次將發展專精特新中小企業這一戰略上升至國家層面。大力發展專精特新中小企業，增強產業鏈與供應鏈的韌性，保障產業鏈與供應鏈安全，已經成為中小企業發展的重點。

根據2024專精特新中小企業發展大會數據，截至2024年9月，我國已累計培育專精特新中小企業超過14萬家，專精特新“小巨人”企業達1.2萬家，專精特新企業的數量和規模得到快速增長的同時，融資難、融資貴問題依然是制約企業成長的重要因素。根據《2023年中國專精特新企業發展白皮書》數據，截至2023年8月，成功獲得戰略融資的專精特新“小巨人”企業僅占全部專精特新“小巨人”企業的 32% ，而專精特新中小企業獲得股權融資的比例僅為 15% ，投資滲透率還有大幅提升空間。且相比于一般中小企業，專精特新中小企業在研發上的投入更大，對資金的需求更為迫切（溫博，2022）。因此，探索可靠的融資模式，破解專精特新中小企業的融資難題，對于支持專精特新中小企業發展顯得至關重要。

2023年6月國務院常務會議審議通過《加大力度支持科技型企業融資行動方案》，提出要加快形成以股權投資為主、“股貸債保”聯動的金融服務支撐體系，為下一階段的科技金融發展指明了方向，更是為高成長性且伴隨高風險性的專精特新中小企業的融資難題提供了解決方案。“股貸債保”聯動模式結合股權投資、銀行信貸、債券融資、保險和融資擔保等多種金融工具，通過股權投資為企業提供資金支持，將企業債券和貸款統一納入銀行綜合授信管理體系，同時利用擔保分散投資風險。這一模式為專精特新中小企業提供了全生命周期、多元化、接力式的綜合性金融服務策略，有助于針對性解決制約專精特新中小企業持續發展的關鍵問題。

“股貸債保”聯動能夠為專精特新中小企業提供定制化的融資解決方案，滿足其在技術、產品、市場、財務和管理等多維度的多樣化需求（王靜和葉蜀君，2010；李金華，2021；趙曉娜和段江含，2023）。這種聯動模式通過優化金融服務體系和金融環境，有效降低專精特新中小企業的融資成本，優化企業的資本結構，提高研發效率，從而增強企業融資能力并分散風險（尚蔚和李肖林，2015；劉渝琳和賈繼能，2018；蔣悅，2021）。同時，“股貸債保”聯動通過簡化審批步驟、優化服務流程、搭建便捷化交流平臺等方式，提高金融機構的服務效率，滿足企業快速融資的需求，為專精特新中小企業提供更加便捷高效的融資支持（劉艷，2021）。

當前，我國金融體系在股權融資、貸款融資、債券融資、融資擔保等金融支持專精特新中小企業發展方面取得了一定成績，但是在實踐中仍然缺乏“股貸債保”四者全面聯動的全生命周期、多元化、接力式服務。因此，研究如何全面利用股權、貸款、債券等多種融資手段，同時有機結合融資擔保機制，以在科技型企業的不同成長階段提供多元化、接力式的金融服務，對于支持專精特新中小企業創新發展具有重要意義。

本文可能的邊際貢獻主要有如下兩點：

一是拓展了目前關于“股貸債保”聯動模式方向的研究。現有文獻大多聚焦于專精特新中小企業的融資現狀與融資困境、股權投資的核心作用與風險管控、“股貸債保”聯動的需求與科技金融體系的構建等，本文則探討了“股貸債保”聯動模式的構建路徑，結合實踐應用現狀，指出其在支持專精特新中小企業發展中的作用與問題，為全面認識“股貸債保”聯動模式提供依據。二是通過案例分析驗證了“股貸債保”聯動模式的有效性與可行性。本文選取北京創時能源有限公司、湖南金博碳素股份有限公司和云南云內動力機械制造有限公司三個具有代表性的專精特新中小企業案例，探究了“股貸債保”聯動模式的應用效果，詳細分析了投貸保聯動、股債聯動和債貸聯動模式的實施細節、面臨的挑戰以及取得的成效，驗證了“股貸債保”聯動模式的有效性與可行性。本文進一步提出推動“股貸債保”聯動模式構建的對策與建議，為政府和監管機構、金融機構、專精特新中小企業等關鍵利益相關方提供參考。

二、我國專精特新中小企業融資現狀

專精特新中小企業通常具備高技術需求和高人力需求，需要大量資金持續投入。持久且穩定的資金注入有利于促進企業的科技創新，增強其核心競爭力，推動企業高質量發展（曹虹劍等，2022；丁永健和吳小萌，2023）。被認定為專精特新的中小企業在金融服務和資金支持方面雖然能得到一定政策優惠（金成曉和于家齊，2023；嚴小藝，2020；劉艷，2021），但現有的融資激勵政策無法滿足所有企業的融資需求，僅依賴政府補助難以持續推動企業創新。為此，仍需進一步優化融資環境，通過產融對接拓寬融資渠道（汪合黔和陳開洋，2022）。

我國專精特新中小企業的融資來源多樣，包括銀行信貸、股權融資、債券融資和政府扶持資金等。貸款額度和期限與企業需求的不匹配導致專精特新中小企業創新戰略發展既需要股權資本支持，包括自身積累和外部融資（王志敏和史俊華，2010），也需要債券市場的支持。

由圖1數據可知，近年來專精特新“小巨人”企業的股權融資波動下滑，而債務融資規模整體呈增長態勢。從股權融資額來看，2019年至2021年間，專精特新“小巨人”企業獲得了資本市場的青睞，其股權融資額持續上升。然而，2021年后，股權融資額出現下滑，尋找多元化融資渠道的需求日益迫切。根據對專精特新“小巨人”上市企業債務融資情況的統計分析，盡管債務融資規模呈現逐年上升趨勢，一定程度上滿足了專精特新中小企業發展的資金需求，但其整體增長速度相對較慢，且債務融資規模相對于股權融資在某些年份差距不大甚至較小，這意味著僅依靠債權融資難以滿足專精特新中小企業的資金需求。科技型中小企業技術創新基金作為融資手段之一，對企業創新質量同樣具有顯著激勵效應（曹虹劍等，2022）。由此可知，經過多年培育，專精特新中小企業融資體量與需求不斷增加，不同發展階段的專精特新中小企業存在不同資金需求，傳統融資渠道難以有效滿足其需求，解決融資困境的關鍵在于拓展多元化融資渠道（胡竹枝和李明月，2006；趙歌，2009）。

盡管存在多種融資渠道，但專精特新中小企業的融資過程仍面臨多重壁壘。對于銀行而言，商業銀行貸款審批程序周期與專精特新中小企業資金缺口周期存在時間差，企業的經營情況、財務狀況和市場潛力難以準確量化評估，兩者之間存在嚴重的信息不對稱（湯黎明和羅茜，2021）。段喜生（2020）將其融資困境更多歸因于資本市場機制的不完善，包括小微企業融資渠道受限、風險投資力度不足、金融市場貸款品類較少、缺乏多層次評級體系。就專精特新中小企業自身而言，普遍存在融資需求較大、信用等級偏低、抵押擔保不足等特點（孔繁祺，2021；溫博，2022；明雷等，2024）。從政策層面來看，培育工作不到位、創新機制不健全、融資渠道不暢通等問題同樣阻礙了專精特新中小企業的發展與融資（董志勇和李成明，2021；江勝名等，2022）。

數據來源：WIND、搜狐、投資界、東方財富、新浪、開源證券研究所。

三、“股貸債保”聯動模式的構建與案例分析

（一）“股貸債保”聯動模式的構建

從理論上說，“股貸債保”聯動模式的構建需經歷三個階段。在第一階段，“股”“貸”“債”“保”四類金融產品各自為營，相互之間未有任何聯動。在第二階段，“股”“債”“貸”三類融資方式兩兩之間開始出現聯動，即出現了股債聯動、債貸聯動、股貸聯動（也稱“投貸聯動”），隨著融資擔保產品的介入，進一步衍生出股債保聯動、債貸保聯動、股貸保聯動（也稱“投貸保聯動”）。在第三階段，“股”“貸”“債”“保”四類金融產品相互關聯，最終形成“股貸債保”四者全面聯動模式，為專精特新中小企業提供多元化、接力式的金融產品和服務（圖2）。

當前，我國“股貸債保”相關聯動模式的應用現狀主要表現在投貸保聯動、股債聯動和債貸聯動等方面（表1）。其中，投貸保聯動模式融合了股權投資、銀行貸款和融資擔保三種金融手段。其通過股權投資為專精特新中小企業注入資金，隨后將專精特新中小企業的股權或收益權作為貸款質押物，由銀行貸款給予流動資金支持，同時引入融資擔保機制，有效分散整個融資過程中的風險。其優點包括有利于提升企業信用等級，降低與分散投資風險；適應不同階段的不同資金需求，促進金融資源與企業需求的有效對接。投貸保聯動模式主要適用于具有高成長潛力但同時也面臨較高風險的專精特新中小企業，尤其是處于初創期的企業。

股債聯動模式是一種將股權投資與銀行貸款有機結合，旨在向專精特新中小企業提供全方位融資服務的創新模式。在這種模式下，企業股權方的介入能有效降低企業短期內較高的貸款成本。該聯動模式不僅有利于平衡企業財務杠桿，優化資本結構，提升融資效率，還有助于分散融資風險，滿足企業不同投資風險偏好，以及彰顯企業資本實力，吸引潛在投資者。股債聯動模式適用于資本密集型或需要大規模資金投人的專精特新中小企業，尤其是已具備一定市場認可度和穩定現金流的企業。

債貸聯動模式，由銀行為專精特新中小企業制定系統性融資規劃，根據企業融資需求將各類企業債券、投資企業類債券和貸款統一納人銀行綜合授信管理體系，對企業和項目債務融資實施全程管理，從而為企業提供貸款融資支持。債貸聯動模式有助于企業獲取較低成本的長期資金，適用于具備良好信用記錄的專精特新中小企業，尤其是需要大量資金進行擴張或大型項目投資的企業。

（二）“股貸債保”聯動模式支持專精特新中小企業融資的案例分析

1.投貸保聯動案例分析

投貸保聯動模式是傳統投貸聯動模式的創新性擴展，通過在股權投資與銀行貸款聯動中引入擔保機構，實現金融服務模式的初步優化與升級。在該模式中，擔保方不僅在提升企業信用等級方面發揮關鍵力量，通過專業的風險管理服務為參與各方提供堅實的合作基礎，更是顯著增強市場對企業融資能力的信心，促進金融資源與企業需求的有效對接。

北京創時能源有限公司（簡稱“創時能源”）成立于2014年，始終致力于科技推廣和應用服務，其業務涵蓋互聯網信息服務、技術開發與推廣、基礎軟件服務、應用軟件服務及電子產品銷售等，擁有卓越的創新能力和雄厚的知識產權實力，于2024年入選北京市“專精特新”中小企業名單。為滿足不同發展階段的多元化融資需求，自成立以來，創時能源始終致力于探索多元化融資模式，并于2021年聯合北京銀行、中國投融資擔保股份有限公司、啟迪科技服務有限公司及北京中小企業融資再擔保有限公司（曾用名：北京中小企業信用再擔保有限公司），共同簽署了投貸保聯動合作協議。該合作協議通過整合債權融資、股權支持、資金結算及財務顧問等全方位金融服務，為企業量身打造覆蓋全生命周期的金融解決方案。各方共同建立“融資方、投資方、貸款銀行、擔保方、再擔保方”五方聯動機制，將股權與債權緊密結合，以滿足企業發展過程中成本更低、期限更長、貫穿企業生命周期全過程的多元化融資需求。具體實施措施如下：

一是提高企業融資授信額度，給予充足的資金儲備。北京銀行聯合中國投融資擔保股份有限公司（簡稱“中投保”）、啟迪科技服務有限公司（簡稱“啟迪科服”）、北京中小企業信用再擔保有限公司，共同簽署了投貸保聯動支持小微發展全面戰略合作協議。在此基礎上，北京銀行與啟迪科服、中投保共同發起設立5000萬元股權投資基金，更是現場為簽署投貸保聯動合作協議的6家企業提供3000萬元的意向授信額度，為小微企業提供直接的股權融資服務。其中，北京銀行輔助參與基金投資的決策過程，為基金推介科創企業，并聯合中國投融資擔保股份有限公司對基金投資企業提供一定金額的債權融資，從而實現“發現客戶 + 股權投資 + 債權融資 + 取得收益”的投貸聯動模式。

二是提供專屬金融產品，優先支持專精特新中小企業融資需求。北京銀行承諾將服務制造業的高質量發展視為主責業務，根據不同類型、不同發展階段和不同規模的專精特新中小企業的差異化需求，為企業提供專屬的差異化政策與金融服務：建立批量貸款綠色快速審批通道，為園區內科技型中小微企業提供有針對性的便捷融資服務；設立風險投資基金，對具備跨越式增長潛力的企業進行股權投資；等等。通過這些措施，致力于為各類企業提供更加精準、高效的金融服務，進一步支持企業的成長和發展。

三是提供充足擔保支持，規避和分散風險。在投貸聯動中增加擔保方的參與，清華啟迪承擔次級分散風險，再擔保機構承擔一定比例的分保責任，為初創期專精特新中小企業實現信用增級。在債權領域提供首期3億元專項融資擔保額度，為信息技術、醫療健康、能源環保、新材料、互聯網等科創型企業提供便捷的融資服務。圖3數據表明，中投保擔保數據整體與單期發生額均呈現增長趨勢，有效助力企業擴大生產規模，加速市場占比擴張。該模式通過引入風險緩釋機制，不僅降低了銀行信貸風險口，還充分發揮了創投機構的資本引領作用，提高了專精特新中小企業的金融可獲得性。

2.股債聯動案例分析

股債聯動作為“股貸債保”聯動模式的一類初級形式，是解決專精特新中小企業融資難、融資貴問題的重要方式，能通過公司股權和債務融資之間的相互作用優化資本結構，分散融資風險。可轉換公司債券作為股債聯動的一項重要工具，能匹配兩類主要參與機構的需求，其發展受到金融市場、監管政策及投資者和公司需求的共同推動，通常被視為市場對公司前景的一種預期，彰顯公司資本實力的增強。

湖南金博碳素股份有限公司（簡稱“金博股份”）作為湖南省第三家科創板上市公司，是一家具有自主研發能力和持續創新能力的高新技術企業，主要從事先進碳基復合材料及產品的研發、生產和銷售，也是唯一人選工信部第一批專精特新“小巨人”名單的先進碳基復合材料制造企業。公司致力于實施多元化融資策略，通過IPO、可轉債、定增等多種方式已累計募資超過46億元。公司始終堅持通過股債聯動模式籌措資金，優化其資本結構，并取得一定的成就。公司具體采取了如下措施：

一是發行可轉換公司債券，平衡企業資本結構。可轉換公司債券是股債聯動的一項重要工具，兼具債券和股權的雙重屬性。金博股份于2021年7月21日披露向不特定對象發行可轉換公司債券發行公告，宣告將向社會公開發行共計59990.10萬元可轉換公司債券“金博轉債”。2022年9月27日，因債券觸發提前贖回條件，金博股份發布關于“金博轉債”贖回結果暨股份變動公告，將登記在冊的債券全部贖回。截至贖回登記日收市后，累計共有59380.7萬元債券轉換為公司股份，轉股數為2208044股。公司在保持企業股權結構穩定的基礎上將資本結構調整得更為合理，非流動負債占總負債比例和股東權益比例有所上升，原來較為單一的融資方式有所緩解，并且利用財務杠桿獲取了更多的股權收益（表2）。該筆可轉債提前贖回的順利完成也被市場給予了積極解讀，將其視為投資者對公司未來發展充滿信心的信號。

二是靈活運用股權融資和債權融資相結合的方式籌措資金，提高企業的營運能力。企業同時運用股權融資和債權融資的方式進行融資，有效分散了企業的融資風險，平衡了債務與權益的比例，既提高了財務穩健性，也有效提高了資金使用效率。在發行可轉債之后，由于“金博轉債”的發行增加了企業資產，短期內并沒有為企業帶來銷售收入的增長，企業的存貨、應付賬款和應收賬款周轉率均存在小幅度下降，但企業總資產周轉率大致處于穩定水平，表明企業始終展示出良好的成長潛力和穩健的財務狀況，說明股債聯動的實施為企業帶來了更穩健的財務結構和更大的靈活操作空間。

3.債貸聯動案例分析

債貸聯動是按照“融資統一規劃、債貸統一授信、動態長效監控、全程風險管理”的融資模式，由銀行為專精特新中小企業統一進行系統性融資規劃，將企業債券、投資企業類債券和貸款統一納人銀行綜合授信管理體系，實施動態長效的風險管理與全程監控。通過債貸聯動，專精特新中小企業既能通過債券融資獲取較低成本的長期資金，也能利用銀行貸款滿足短期流動資金需求，形成企業多元融資結構，為科創項目提供更穩定的資金來源。

云南云內動力機械制造有限公司（簡稱“云內機械”）系云南云內動力集團有限公司全資國有企業，主營以發電機組、空壓機為主的發動機延伸產品的設計制造和銷售業務，以及以曲軸、軸承蓋、油底殼等高端發動機鑄件為主的中小鑄件鑄造及機械加工。作為云南省內唯一專業生產曲軸鑄件的制造企業，于2020年被評為國家專精特新“小巨人”企業，并榮獲國家高新技術企業、國家知識產權優勢企業、國家級科技型中小企業及云南省制造業單項冠軍企業等多項榮譽。公司致力于發展多元化融資渠道，通過云南省與人民銀行、銀保監、金融監管等部門協作搭建的銀企街接平臺和各銀行創新設立的一系列專項貸款產品，滿足融資需求。公司參與銀企銜接平臺的具體實踐內容如下：

一是創新工作機制，充分利用銀企銜接平臺。云南省目前已建立健全政銀企保銜接工作機制和云南省中小企業融資綜合信用服務平臺的專精特新融資服務專區，為中小企業搭建了銀企銜接平臺，累計為全省1307家專精特新中小企業推薦資金結對銀行，大力支持銀企之間的債貸聯動（表3、表4）。云內機械積極參與政銀企保銜接工作機制，與郵儲銀行昆明市分行達成一對一資金結對關系。通過小企業流動資金貸款申請了3000萬元，用于設備的修復更新、產業升級轉型及研發投人。通過平臺的“數據 + 政策 + 金融”服務模式，還簡化了貸款申請和審批流程，提高了融資效率。

二是優化服務手段，增強信息共享。云內機械主動披露自身的信用信息，并與動產融資統一登記公示系統和中征應收賬款融資服務平臺進行對接，以提高信用信息的透明度和共享性。充分整合三方資源，有助于銀行更準確地評估公司的信用狀況，從而提供更合適的融資方案。同時，云內機械利用征信融資服務平臺，開展應收賬款、訂單、倉單等動產和權利擔保品的抵質押融資業務，進一步拓寬其融資渠道，滿足企業資金供給需求。

三是全力支持“敢貸、愿貸、能貸、會貸”機制的搭建，各銀行努力對接專精特新中小企業資金需求。云內機械積極響應云南省關于建立“敢貸、愿貸、能貸、會貸”機制的要求，與銀行機構積極開展合作。銀行則針對專精特新中小企業短、小、頻、急的融資需求敢貸、愿貸，激發內生動力，提供靈活的貸款方案。云南省金控集團更是積極發揮其在融資擔保行業的龍頭引領作用，多方協作，滿足了專精特新中小企業中“小巨人”企業超九成的資金需求，為專精特新中小企業拓展業務、開辟市場提供了資金保障。

盡管我國已經開始探索和實踐“股貸債保”聯動的金融服務模式，一些地方和機構也正在積極開展整合政府、銀行、證券、保險等資源的相關活動，但尚未形成完善的“股貸債保”四者聯動機制，多數情況下仍是債貸、股債等兩兩協同或投貸保三者的聯動。這種局部聯動雖已初顯成效，但距離全面融合、協調互促的理想狀態仍有差距。

四、“股貸債保”聯動模式支持專精特新中小企業發展的成效與問題

（一）“股貸債保”聯動模式支持專精特新中小企業發展的成效

一是降低公司整體風險水平。“股貸債保”聯動對多元化的金融工具進行有機組合，能夠有效降低專精特新中小企業的融資風險水平。股權投資能為企業提供無需償還的資本，銀行貸款能滿足日常運營和短期資金流動需求，債券融資的引入拓寬了企業的長期資金籌措渠道，保險與擔保的引入則能幫助減輕或轉移潛在的經濟損失。根據北京創時能源有限公司投貸保聯動中的中投保擔保成效趨勢數據，其融資擔保業務整體呈現增長趨勢，2021年的發生額較同期更是增長了32.21% 。擔保機制的引入為公司帶來了額外的風險保障和支持，增加了信用支持資源，進一步拓寬了專精特新中小企業的融資渠道。“股貸債保”聯動的實施有效地將四者的優勢相結合，將單一融資方式可能帶來的集中風險分散化，降低了因企業融資渠道受阻而面臨的整體風險水平。

二是優化公司資本結構。根據金博股份的資本結構變化，其非流動負債占總負債比例和股東權益比例有所上升，說明企業原單一的融資方式有所緩解，并利用財務杠桿獲取了更多的股權收益。“股貸債保”聯動將使專精特新中小企業的資本結構進行合理配置，將股權投資的高增長潛力和銀行貸款的相對穩定性相結合，平衡公司債務與權益的比例，有效降低企業的融資成本，進而提升專精特新中小企業的市場價值和財務穩健性。擔保機構的參與同樣發揮了資金杠桿的作用，其擔保放大倍數越高，對社會資源和生產要素的引導效果越顯著，有效促進了資金融通和交易的實現。

三是提供充足的資金支持。根據云南省各銀行為專精特新中小企業設計的特色融資產品和貸款金額匯總可以看出，“股貸債保”聯動為專精特新中小企業提供了充沛的資金支持，通過各種專精特新企業專屬金融產品，已解決專精特新“小巨人”企業 90.65% 的資金需求，累計金額高達47.9億元。股權投資為企業提供業務擴張與創新所需的長期資金，而銀行貸款則通過流動性支持保障日常運營的穩定性。在此過程中，金融機構不僅提供資金，還同步輸出專業的風險管理建議，幫助企業優化資本結構并規避潛在風險。通過合理配置股權與債權資金，科創企業得以加速市場擴張、推進產品創新及技術升級，從而促進技術成果高效轉化，驅動產業升級與經濟結構優化，最終為國家的科技競爭力提升與創新發展戰略注入動力。

四是吸引投資者關注。根據金博股份的資本結構數據可知，盡管受“金博轉債”發行的影響，企業的存貨、應付賬款和應收賬款周轉率均存在小幅度下降，但企業總資產周轉率大致處于穩定水平，表示金博股份依舊展示出良好的成長潛力和穩健的財務狀況。“股貸債保”聯動助力專精特新中小企業向市場展示企業內部穩健的經營狀況和良好的市場前景，能夠吸引更多潛在投資者的關注。保險和擔保的加入更是釋放出企業運營狀況穩定的信號，由此吸引更多的投資者和金融機構，增強其投資信心，助推專精特新中小企業的持續健康發展。

（二）“股貸債保”聯動模式在支持專精特新中小企業發展中存在的問題

一是企業發展階段與外部環境的不穩定。不同發展階段的專精特新中小企業有著不同的資金需求和風險承受能力，除一般企業所面臨的風險外，還存在技術開發、技術成果推廣與應用、技術轉讓、研發人員責任劃分、研發中斷等一系列風險，政策變化、市場波動等外部環境也可能產生較大影響。礙于動蕩的市場環境和多樣化的企業需求，傳統的金融服務已經無法滿足專精特新中小企業的實際融資需求，更無法根據實際情況的變化進行針對性調整。“股貸債保”聯動模式同樣面臨著不穩定的市場與企業狀況，如何適應外部環境的不確定性和專精特新中小企業的多樣性，仍然是業務持續進行的一大難題。

二是不同主體之間存在信息不對稱問題。“股貸債保”聯動模式的實施將涉及企業、銀行、保險公司及投資擔保機構等多方主體，如投貸保聯動助力北京創時能源有限公司全方位解決資金需求就涉及融資方、投資方、貸款銀行、擔保方、再擔保方。不同主體之間難免存在信息披露不全面與信息不對稱問題，各方為了自身利益可能會有意隱匿部分于自己不利的重要信息。信息披露的不完全導致金融機構無法掌握企業的實際狀況和風險水平，既增加了融資過程中的不確定性，也可能導致總體決策的失誤，造成風險增加。

三是多種金融工具之間的風險識別與管理存在挑戰。“股貸債保”聯動涉及多項金融工具，如股票、債券、商業票據及銀行票據、保險等，每種金融工具都有其特定的風險特性。為使多種金融工具共同發力，共建風險共擔機制，應對不同金融工具的風險進行精準識別與管理，以展開量化分析和評估。但在實際操作過程中，由于體系不成熟、技術手段匱乏等多重因素，各類風險難以準確評估，風險的責任劃分更是難以界定，導致聯動業務在實際操作中難以有效開展。

四是專業人才的缺乏。“股貸債保”聯動模式的實施與優化依賴于具備高度專業素養的人才隊伍。例如，云南在省搭建銀企銜接平臺時，專業人才在平臺的規劃、運營以及風險管理等方面都發揮著至關重要的作用。擔保機構積極參與金融服務轉型，對機構的自身實力、風險管理水平等提出了更高的要求，同樣依賴于專業人才的管理。但目前此方面的復合型人才儲備并不充足，限制了聯動模式的有效運用和發展，導致“股貸債保”聯動業務的實際開展面臨較大困難。

五是相關政策和法律法規配套不足。由于“股貸債保”聯動模式尚缺乏具體的政策指導和法規框架，導致在實施過程中仍存在不確定性和風險性。明確的政策指引的缺少使得金融機構和專精特新中小企業難以準確把握“股貸債保”聯動的具體操作規范和執行標準，導致在實際操作中難以形成統一有效的操作流程。缺乏相應的法律法規支持，也會使“股貸債保”聯動在合法性、權利義務劃分及風險責任劃分等方面的界定變得模糊，增加了金融機構的風險管理難度。

綜合來看，“股貸債保”聯動作為創新的金融服務模式，盡管在理論上具有諸多優勢，在支持科技企業發展方面取得了一定成績，但在實際操作中仍存在諸多挑戰。這些問題的存在使得“股貸債保”聯動在落地實施過程中面臨障礙，需要金融機構、監管部門和企業密切合作以及政策、市場和人才等多方面的支持。只有通過綜合施策，不斷完善優化，“股貸債保”聯動才能真正發揮其在支持企業尤其是科技型企業發展中的積極作用。

五、對策與建議

2023年國務院常務會議提出“股貸債保”聯動概念后，國家層面高度重視這一聯動模式的發展，視其為推動科技型企業成長、加速科技成果轉化的關鍵力量。作為我國未來科創金融體系建設的必經之路，“股貸債保”聯動將為專精特新中小企業提供多元化融資渠道，降低融資成本，分散融資風險，從而激發企業的創新活力，提高企業市場競爭力。然而，當前我國“股貸債保”聯動模式的構建尚處于探索階段，要實現“股貸債保”四者全面聯動機制的建立健全，彌補其初級形式的不足，仍需政府、監管部門、金融機構以及專精特新中小企業各方的共同努力。

（一）完善“股貸債保”相關政策規范

一是要建立健全“股貸債保”聯動模式的政策框架。通過制定詳細的政策規劃和實施方案，明確參與各方的角色、職責、權利、義務、具體路徑和激勵機制，確立統一的標準、規則和流程，有效彌補制度缺陷，提高政策的透明度和可操作性。二是要完善專精特新中小企業股權轉讓、債權清算、風險處置等相關法律制度，從法律層面引導專精特新中小企業內部管理規范化，保障各方的合法權益，防止道德風險和法律糾紛。三是要落實面向創業投資基金的差異化監管政策，根據不同階段和需求，調整專精特新中小企業的監管標準與服務，推動企業投資規模擴張，滿足其融資需求。同時，引導金融機構增加面向專精特新中小企業的信用貸款、放貸額度與知識產權質押貸款等服務。

（二）加大金融產品和服務體系創新力度

一是金融機構應根據不同階段專精特新中小企業的不同特點，創新產品和服務體系，提供多元化、差異化、個性化的金融服務，滿足專精特新中小企業不同發展階段、不同行業領域的融資需求。突破傳統的抵押擔保模式，降低專精特新中小企業融資的門檻和成本，提高企業的融資效率。二是應當推動股權、債券、貸款、擔保等多種金融支持服務的創新與合作，實現金融資源的優化配置和有效利用。在“股貸債保”聯動模式初級形式的基礎上實現銀行、投資機構及各行業主管部門等的積極合作，彰顯“股貸債保”聯動的優勢。不同金融支持工具之間形成合力，加大創新與扶持力度，促進“股貸債保”四者聯動的全方位金融服務體系的搭建。

（三）搭建完善的信息共享與協作體系

一是應當強化內部管理體系，提升企業財務管理水平和信息披露質量。通過建立健全內部控制制度和財務管理體系，確保專精特新中小企業自身財務數據的真實性和準確性，保障披露信息的完善與可靠。二是要建立有效的信息共享與協作機制，實現政府、金融機構、投資機構、擔保機構、專精特新中小企業多方的信息互通、資源對接和業務協同，將企業融資征信信息透明化、公開化。通過對接各融資服務平臺和投資者交易平臺，提高信息共享程度與透明度，降低信息傳遞成本，破解信息不對稱難題，從而提升金融服務的效率和效果。同時，利用大數據、云計算、區塊鏈等技術手段，建設企業信用信息、融資需求與風險監測等平臺，增強信息的可追溯性，進一步優化金融服務生態。

（四）提升金融服務策略的風險防范力度

一是要加強風險管理和防范，通過科學的風險評估、監測、控制、處置等機制，建立統一的風險評估框架。對“股貸債保”聯動涉及的多種金融工具進行綜合評估與管理，對各金融機構在信貸、債券、保險和擔保等方面的風險損失進行補償，提高金融機構的積極性。二是要規范金融機構的內部管理。各職能部門應加強指導，幫助金融機構提升對風險的識別與管理水平，有效防范和化解擔保風險，從而加大對專精特新中小企業的資金支持。三是要與政府、銀行、保險、投資等多方積極開展合作，形成良好的風險補償和激勵機制，實現風險分散和共擔，促進專精特新中小企業融資擔保的可持續發展。同時，加強對投資項目的評估和管理，防止盲目投資，避免積累風險隱患。

（五）構建復合型專業人才團隊

人才儲備是支持“股貸債保”聯動服務專精特新中小企業的重要基礎。為滿足“股貸債保”聯動的需求，必須加強金融、法律、管理和技術等多學科知識的融合，培養具備跨領域專業能力的復合型人才，具體措施如下：一是應當加強教育機構、金融機構與專精特新中小企業之間的合作，通過提供實習機會，加強實踐培訓和指導等，培養出“股貸債保”聯動所需的專業化人才。二是應當設計專門的人才培育發展基金，吸引相關專業化人才加入，為“股貸債保”聯動的持續發展提供充足的人力資源保障，搭建專業、高效、創新的人才團隊。

參考文獻：

[1]溫博.破解專精特新中小企業融資難題的思考與建議—基于產業鏈融資模式的探討[J].河北金融，2022（09）：19-23.

[2]王靜，葉蜀君.從金融創新看我國中小企業融資問題[J].中國商貿，2010（04）：96-97.

[3]李金華.我國“小巨人”企業發展的境況與出路[J].改革，2021（10）：101-113.

[4]趙曉娜，段江含.建立股權投資為主、“股貸債保”聯動支撐體系[N].南方日報，2023-07-28（A02）.

[5]尚蔚，李肖林，金融抑制對我國中小企業融資的影響及對策[J].上海經濟研究，2015（10）：49-54+86.

[6]劉渝琳，賈繼能.投貸聯動、資本結構與研發效率—基于科技創新型中小企業視角[J].國際金融研究，2018（01）：25-34.

[7]蔣悅.科技型企業不同發展階段的融資模式選擇研究[D].西安：西安理工大學，2021.

[8]劉艷.北交所聚焦“專精特新”背后的中小企業新氣象[J].中國商界，2021（11）：32-33.

[9]曹虹劍，張帥，歐陽曉，等.創新政策與“專精特新”中小企業創新質量[J].中國工業經濟，2022（11）：135-154.

[10]丁永健，吳小萌，“小巨人”企業培育有助于提升制造業中小企業創新活力嗎—來自“專精特新”政策的證據[J].科技進步與對策，2023，40（12）：108-116.

[11]金成曉，于家齊．“專精特新”政策是否提高了中小企業的貸款可得性？—基于精確斷點回歸的分析[J].金融論壇，2023，28（06）：3-14.

[12]嚴小藝，“專精特新”政策對扶持企業出口及國際競爭力的影響研究[D].成都：西南財經大學，2020.

[13]汪合黔，陳開洋.創新支持政策對企業研發投入和經營績效的影響—來自專精特新“小巨人”企業的微觀證據[J].南方金融，2022（11）：22-35.

[14]王志敏，史俊華．基于傳統理論的中小企業最佳資本結構決策研究[J].企業經濟，2010（01）：24-26.

[15]胡竹枝，李明月，我國中小企業現實資金需求約束因素分析[J].商業研究，2006（15）：173-176.

[16]趙歌.中國中小企業融資來源分析[J].山西財經大學學報，2009（S1）：219.

[17]湯黎明，羅茜.后疫情時代下完善我國小微企業信用融資制度的對策建議[J].價格理論與實踐，2021（09）：133-136.

[18]段喜生.小微企業融資難的原因及其對策[J].財務與會計，2020（22）：69-70

[19]孔繁祺.解決專精特新中小企業融資難題探究[J].中國中小企業，2021（10）：182-183.

[20]明雷，吳一凡，張碩.做好科技金融大文章破解專精特新中小企業的融資困境[J].國際金融，2024（05）：10-16.

[21]董志勇，李成明，“專精特新”中小企業高質量發展態勢與路徑選擇[J].改革，2021（10）：1-11.

[22]江勝名，張本秀，江三良．“專精特新”中小企業發展的態勢與路徑選擇[J].福建論壇（人文社會科學版），2022（08）：78-91.

（責任編輯：張艷妮）

Research on the \"Equity-Loan-Bond-Insurance\" Linkage Model to Support the Development of Specialized， Refined， Characteristic， and Innovative SMEs

YIN Zhujia1，WANG Xingting1，WANG Shujun2，FUAnli3，HURongshang3 （1.Schoolof Economics and Management， Changsha University of Science amp;Technology;2.Changsha Investment Holding Group Company Limited; 3.Chasing Jixiang Life Insurance Company Limited）

Abstract： The \"Equity-Loan-Bond-Insurance\" linkage model is aneffective means to address the financing challenges faced by Specialized，Refined， Characteristic，and Inovative smalland medium-sized enterprises （SRCI SMEs）and acrucial initiative to support their high-quality development.This paper explores the construction pathways of this linkage model in depth. Through case studies of companies such as Beijing Chuangshi Energy Co.，Ltd.，KBC Corporation，Ltd.，and Yunnan Yunnei Power Machinery Manufacturing Co.，Ltd.，it examines the roles and existing challenges of different linkage models-including investment-loan-insurance，equity-bond，and loan-bond linkages—in supporting the growth of SRCI SMEs.Finally，the study proposes recommendations such as strengthening policy guidance，improving risk compensation mechanisms，promoting financial product innovation，establishing information-sharing platforms cultivating interdisciplinary professonals.These measures aim to advance the development and refinement of the \"Equity-Loan-Bond-Insurance\"linkage model，fostering the sustainable and healthy growth of SRCI SMEs.

Keywords：Equity-Loan-Bond-Insurance;Linkagemodel;Specialized，refined，characteristicandinnovative SMEs （SRCI SMEs）