發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資支撐創(chuàng)新創(chuàng)造

" 近期，科技部、中國(guó)人民銀行等7部門聯(lián)合印發(fā)《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》，明確提出發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新生力軍作用，拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來(lái)源、優(yōu)化國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資考核評(píng)價(jià)機(jī)制等。

發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。憑借較長(zhǎng)時(shí)間投資周期特性，創(chuàng)業(yè)投資（VC）和私募股權(quán)基金（PE）成為耐心資本的關(guān)鍵力量。同時(shí)，VC和PE的高風(fēng)險(xiǎn)偏好，也高度契合科技創(chuàng)新企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)屬性。因此，積極培育以VC和PE為主體的耐心資本，對(duì)做好科技金融大文章、支撐高水平科技自立自強(qiáng)、塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)意義重大。

然而，從實(shí)踐中看，當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)面臨募資規(guī)模收縮、國(guó)資依賴度高、考核周期短、退出渠道單一等挑戰(zhàn)。近幾年，VC和PE募資規(guī)模逐年下降；國(guó)資背景的有限合伙人（LP）占比高達(dá)八成以上，市場(chǎng)化資本參與度不高；國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好低，與創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)屬性相沖突；政府引導(dǎo)基金在短周期考核壓力下，難以發(fā)揮耐心資本的作用；退出嚴(yán)重依賴上市，并購(gòu)基金等替代渠道發(fā)展滯后，市場(chǎng)流動(dòng)性較差。

破解這些制約難題，必須著眼于“募、投、管、退”全鏈條系統(tǒng)性改革，推動(dòng)耐心資本健康成長(zhǎng)，激發(fā)市場(chǎng)活力。

在募資端，應(yīng)擴(kuò)容市場(chǎng)化有限合伙人，拓寬資金來(lái)源。目前國(guó)資已經(jīng)成為有限合伙人的主要力量，建議未來(lái)進(jìn)一步引入長(zhǎng)期資本，推動(dòng)企業(yè)年金、養(yǎng)老金通過(guò)母基金投資一級(jí)市場(chǎng)。同時(shí)，適當(dāng)放寬準(zhǔn)入，提高險(xiǎn)資股權(quán)投資比例，試點(diǎn)家族辦公室跨境投融資等。

在投資考核和管理上，要優(yōu)化投資評(píng)價(jià)體系，讓各類資本更有耐心。例如，可適當(dāng)延長(zhǎng)政府引導(dǎo)基金和其他長(zhǎng)期資本的考核周期，以適應(yīng)科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)投資的長(zhǎng)周期特性；采用整體投資組合的方式來(lái)評(píng)估投資成效，改變現(xiàn)有逐個(gè)項(xiàng)目考核模式，容忍必要的失敗；建立容錯(cuò)機(jī)制，設(shè)立合理的容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，減少投資人因擔(dān)心政策和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)而規(guī)避早期和技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的現(xiàn)象；逐步優(yōu)化稅收政策，激勵(lì)長(zhǎng)期持有……

在退出端，要暢通多元化退出渠道，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）和并購(gòu)?fù)顿Y基金的成熟運(yùn)作極大促進(jìn)了資金循環(huán)，完善了退出機(jī)制。目前，國(guó)內(nèi)一些試點(diǎn)政策已經(jīng)先行實(shí)施，如北京股權(quán)交易中心設(shè)立了S基金交易平臺(tái)。政府相關(guān)部門可逐步成立更多S基金，為一級(jí)市場(chǎng)的耐心資本退出拓寬渠道；探索設(shè)立“科技并購(gòu)試點(diǎn)區(qū)”，以創(chuàng)新模式激活并購(gòu)市場(chǎng)。北京作為科技創(chuàng)新高地，可嘗試依托中關(guān)村設(shè)立“科技并購(gòu)試點(diǎn)區(qū)”。