同行ESG信息披露對企業綠色創新的溢出效應

一、引言

解釋”的原則，提高了ESG信息披露要求。于是，越來越多的企業開始披露ESG信息，ESG信息披露有用性到底如何？引起了學術界的關注。

習近平總書記在第七十五屆聯合國大會上提出：“中國二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和”的“雙碳”目標。“十四五”規劃也將控制碳排放列為重要內容，并提出要持續改善環境質量，加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系，推動經濟社會發展全面綠色轉型。在此背景下，企業作為實現社會綠色可持續發展的微觀經濟主體，其環境、社會和治理（ESG）的重要性日益凸顯。2018年6月，中國證監會發布《上市公司治理準則》修訂版，首次明確要求上市公司披露ESG信息。2019年，聯交所發布《環境、社會及管治報告指引》要求上市公司遵守“不披露就現有企業ESG信息披露方面的研究，大多關注其對自身盈余持續性、創新行為、企業價值、企業的就業水平等方面的影響-。其中，在企業創新行為方面，現有研究主要聚焦于綠色創新，認為良好的ESG表現能夠顯著促進企業綠色技術創新。對重污染企業而言，ESG信息披露與重污染企業綠色創新績效之間存在“U\"型關系，即在ESG信息披露水平較低時，企業披露信息的成本大于披露的積極效應，從而抑制綠色創新。當ESG信息披露水平較高時，一方面緩解融資約束發揮“資源效應”，另一方面緩解代理問題，發揮\"治理效應”，從而促進綠色創新。以上研究僅圍繞企業ESG信息披露對企業自身綠色創新的影響展開，忽視了ESG信息披露在跨企業情境下的行業溢出效應。而現有同行信息披露對企業創新行為的溢出效應研究，僅關注同行創新文本信息、同行社會責任、同行研發信息文本等的披露，又忽視了ESG信息披露，比如：同行企業所披露的創新文本信息，以助推本企業長效激勵決策為路徑，最終促進了本企業創新；明星企業社會責任對企業技術創新具有溢出效應[;行業內領先企業的研發信息文本披露能夠緩解信息不對稱問題，促進跟隨企業創新]。可以看出，現有研究尚未充分關注同行企業ESG信息披露對本企業綠色創新①的溢出效應。而實際上，同行企業的ESG信息披露是影響本企業綠色創新的重要因素。同行企業ESG信息披露有可能通過競爭激勵機制和信息學習機制促進企業綠色創新。這是因為，從競爭激勵角度看，同行企業的ESG信息披露，傳遞出積極承擔社會責任的信號，由此獲得的良好聲譽和融資便利會增強企業的競爭力。面臨競爭壓力的本企業管理層敏銳地察覺到同行企業是因良好的ESG信息披露而獲利，同時綠色創新又是提升自身ESG表現的有效途徑，故而會加大綠色創新投入。從信息學習角度看，同行企業披露的ESG信息涵蓋碳排放、能源消耗、水資源利用、廢棄物處理等方面的內容，有助于本企業準確識別行業綠色發展的前景和契機，為綠色創新決策提供重要參考，改善了綠色創新項目的前景判斷時信息不足的困境，從而促進本企業積極開展綠色創新活動。因此，同行企業的ESG信息披露是影響本企業綠色創新的重要因素。

基于此，本文聚焦ESG信息披露對企業綠色創新的溢出效應，主要探討兩個問題：一是同行ESG信息披露是否會對企業綠色創新決策產生影響？如果是，傳導機制是否是競爭激勵機制和信息學習機制？二是當企業的融資約束程度、公司治理水平以及產權性質不同時，同行ESG信息披露對綠色創新的溢出效應是否不同？本文可能的創新在于：首先，突破現有ESG對綠色創新的影響分析框架，立足于跨企業情境，從行業溢出的視角，研究行業內ESG信息披露對企業綠色創新的溢出效應，拓展有關ESG信息披露經濟后果的研究。其次，豐富了現有同行信息披露對企業創新行為溢出效應的研究。本文將同行ESG信息披露納入溢出效應研究框架，提供同行ESG信息披露有用性的經驗證據，也為政府部門制定企業ESG信息披露激勵政策提供科學依據。最后，本文從“競爭激勵\"和“信息學習\"機制入手，徹底打開同行ESG信息披露對企業綠色創新決策影響的“黑箱”，引導企業通過關注同行ESG信息披露提升自身綠色創新水平，為企業綠色創新決策提供新思路。

二、理論分析與研究假設

（一）同行ESG信息披露與企業綠色創新：競爭激勵機制

基于動態競爭理論，企業作為一種競爭性組織，在企業行為決策上和行業內其他企業（競爭對手）存在著互動關系，個體企業在進行決策的過程中會受到行業內其他企業決策的影響。當市場競爭程度較高時，企業很難通過產品差異化策略來提升自己的競爭優勢[12]。此時，企業只能選擇同質化的戰略，以防被競爭對手趕超。企業的創新投資決策很大程度上依賴于同行企業披露的信息，針對企業綠色創新決策而言，企業綠色創新投資決策受到同行企業ESG信息披露的影響[13-14]，換言之，同行ESG信息披露會激勵本企業采取積極的綠色創新戰略。這是因為，同行企業的ESG信息披露，一方面傳遞出積極承擔社會責任的信號，由此獲得的良好聲譽和融資便利會增強企業的競爭力，同時在企業間營造出有關綠色發展的競爭環境，于是面對這種競爭壓力，本企業的決策層通過解讀同行企業ESG信息，敏銳的察覺到同行企業是因良好的ESG信息披露而獲利，同時綠色創新是提升自身ESG表現的有效途徑，故而會加大本企業的綠色創新投入，推出更多的綠色產品和服務，以提高自身的ESG表現應對競爭，即同行ESG信息披露會激勵本企業采取積極的綠色創新戰略。另一方面，企業的綠色創新本身就具有較大的不確定性，企業個體需要投入巨大的人力、物力和財力，并且承擔更高的成本以及風險[15]。因此企業在面臨更嚴峻的外部壓力時，會通過參照同行業企業的ESG信息披露，并從中解讀出綠色創新的相關信息，從而減少企業綠色創新決策的成本。

基于此，本文提出研究假設H1：同行企業ESG信息披露通過“競爭激勵\"機制促進企業綠色創新。

（二）同行ESG信息披露與企業綠色創新：信息學習機制

企業創新活動中蘊含著對行業未來機遇和挑戰的判斷，同時研發創新的周期長、失敗風險高，一旦評估判斷有誤，會對企業造成巨大損失。由于不同行業企業間存在很大差異，信息缺乏可比性和可參考性，而企業管理層判斷綠色創新項目的前景所需要的有效的行業信息又較為匱乏，使得準確評估項目較為困難，開展綠色創新活動的積極性就會受到影響。近年來外部宏觀經濟環境不確定性的加劇，以及尚不健全的知識產權保護制度，都增加了企業準確估計未來市場需求以及產業政策導向的難度。因此，綠色創新決策需要有效的行業信息作為支撐[]。在非確定性經營環境下，較高的信息獲取成本和較低的信息質量造成管理層更依賴其他企業決策的引導4，尤其對于技術創新型企業而言，相關信息的學習與整合成為驅動創新的重要前提條件。由于不同企業存在很大異質性，導致從其他行業企業收集的私有信息可能不具有可比性，增大了信息獲取的成本和難度。同行ESG信息披露可以有效解決該問題，這是因為，同行企業面臨著相似的行業政策和市場環境，經營范圍和運營模式也相仿。根據信號傳遞理論，同行上市公司披露的ESG信息對信息使用者具有較高的信息含量，其披露的ESG信息涵蓋其在環境保護方面的舉措，包括碳排放、能源消耗、水資源利用、廢棄物處理等方面的數據，為本企業提供了學習和借鑒的機會，成為本企業判斷行業發展的趨勢的重要信息來源，由此改善了管理層判斷綠色創新項目前景時信息不足的困境，使得管理層能夠準確識別行業綠色發展的前景和契機，從而明確下一步綠色創新的方向，積極開展綠色創新活動。

基于此，本文提出研究假設H2：同行企業ESG信息披露通過“信息學習”機制促進企業綠色創新。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文以2011—2022年我國A股上市公司為初始樣本②，為提高研究結果的可靠性和有效性，對初始樣本進行如下篩選：（1）剔除金融保險類企業；（2）剔除ST和*ST企業;（3）剔除主要變量數據嚴重缺失的企業；（4）若企業資產負債率大于1，則存在資不抵債的情況，可能會影響結果的準確性，因此剔除資產負債率大于1的企業。此外，借鑒錢明等的研究思路，本文根據證監會2012年行業分類指引，對制造業按照二級代碼分類，其他行業均按照一級代碼劃分為同一行業，樣本共涉及48個行業分類。最終得到1302家公司11572個年度觀測值。為了消除數據異常值對回歸結果的影響，對本文所有連續變量進行上下 1% 的縮尾處理。ESG數據來源于彭博發布的ESG評分，企業綠色專利數據來源于中國研究數據服務平臺（CNRDS），其他財務數據均來自國泰安數據庫（CSMAR）。

（二）模型設定

為檢驗同行企業ESG信息披露對企業綠色創新的關系，本文參考王旭和褚旭[的研究方法，建立模型如下：

其中 ?_{RivalESG-i，t} 表示同年度同行業內除了本企業外，其他企業ESG得分均值。若 α₁ 顯著為正，則表明同行企業ESG信息披露對企業綠色創新有顯著促進作用。

量：同行平均規模 、同行平均資產負債率（Rival_Lev）、同行平均總資產凈利率（204號 ）、同行平均流動比率（Rival_LiqR）、及同行平均上市年限 、同行平均股權集中度（Rival_Top10）。此外，還控制了公司固定效應和年度固定效應。具體變量定義如表1所示。

（三）變量定義

1.被解釋變量：綠色創新 （lnPat） 。參考王旭和楊有德的做法，用綠色專利申請數量衡量企業綠色創新水平，其值等于綠色發明專利申請數量和綠色實用新型申請數量之和。考慮到原始數據中部分企業年度綠色創新申請數量為0，為了減少樣本缺失，本文采用綠色專利申請數量加1取自然對數衡量企業綠色創新水平。

2.解釋變量：同行ESG信息披露（Rival_ESG）。本文以彭博ESG得分衡量企業ESG信息披露。本文借鑒劉柏和盧家銳2的研究，同行企業平均ESG水平表示除本企業外該行業同年度其他企業ESG平均值。

3.控制變量。考慮到同行企業的行為決策和財務信息會對本企業綠色創新產生影響，本文參考李姝2的研究，控制了企業規模（ Size 、資產負債率0 Lev_? ）、總資產凈利率（ （Roa） 、流動比率（Liq）股權集中度（Top10）。同時控制了同行企業的相關變

四、實證結果與分析

（一）描述性統計

表2為描述性統計結果。被解釋變量綠色創新的均值為1.239，最大值為5.537，最小值為0，表明企業綠色創新水平還有待提高；解釋變量同行ESG信息披露均值為29.770，最大值為43.920，最小值為18.310，數據分布基本集中在均值附近，這為本文研究提供了良好的基礎。其余各變量描述性統計結果與現有文獻基本保持一致。

（二）基準回歸

對模型（1）進行回歸，同行ESG信息披露對企業綠色創新水平的影響如表3所示。表3列（1）為僅控制公司和年份時，核心解釋變量同行ESG披露與企業綠色創新水平回歸的結果，列（2）是在上述基礎上控制了同行企業特征的回歸結果，列（3）是在控制同行企業特征的基礎上加入本企業特征后的回歸結果。列（1）（2）（3）結果均顯示，同行ESG信息披露的系數均在 5% 的水平上顯著為正，說明

注：表中數據為各變量的回歸系數，括號內數字為t值；***、**、*分別表示顯著性水平為 1%.5%.10% ，下同了同行ESG信息披露對企業綠色創新水平具有溢出效應，即同行企業ESG信息披露促進企業提高綠色創新水平。

（三）穩健性檢驗

1.替換核心變量

本文分別調整被解釋變量企業綠色創新和解釋變量同行ESG信息披露的衡量方法，進行穩健性檢驗。首先，替換解釋變量對模型（1重新回歸，利用華證ESG評級重新計算同行ESG信息披露，回歸結果如表4列（1）所示。其次，替換被解釋變量對模型（1）重新回歸，借鑒王旭和褚旭[18]、柯劭婧等[22的做法，用綠色專利授權量加1取自然對數衡量企業綠色創新水平，回歸結果如表4列（2）所示。最后，同時替換解釋變量和被解釋變量進行回歸，回歸結果如表4列（3）所示。表4列（1至列（3）的結果均顯示同行ESG信息披露與綠色創新的回歸系數在 1% 的水平上顯著為正。

2.改變回歸模型

由于綠色專利的申請數與被引用數存在大量零值，為了更加準確地進行估計，本文參考盧家銳的研究，對估計模型進行了替換，采取Tobit模型進行穩健性檢驗。結果如表4列（4）所示，同行ESG信息披露與綠色創新的回歸系數依舊顯著為正，與上文保持一致。

3.縮短樣本期間

為了排除疫情影響，本文參考李宗澤和李志斌2的研究，選擇剔除2020年之后的數據再進行回歸，回歸結果如表5列（5）所示，結果與基準回歸基本一致。以上結果均證明了同行ESG信息披露對企業綠色創新具有促進作用，結論具有穩健性。

4.內生性檢驗

（1）Heckman兩階段模型。參考李暢等[4的研究，本文選擇同行企業無形資產占總資產的比重作為工具變量解決內生性問題。無形資產是指以知識形態存在的無實體性資產，包括客戶關系品牌價值以及環境、社會和人力等其他形式，與ESG聯系緊密。借鑒ABDUL等24的研究，在第一階段概率回歸中使用同行企業無形資產占總資產的比重和其他控制變量估計同行企業進行ESG信息披露的概率。表5列（1）結果顯示，同行企業無形資產占總資產的比重顯著影響同行企業ESG信息披露，且Kleibergen-PaapWaldrkF檢驗（簡稱RKF檢驗）的WaldF統計量遠大于弱工具變量檢驗 10% 水平上的臨界值16.38，說明工具變量通過弱工具變量檢驗。根據第一階段回歸概率估算逆米爾斯比率，并將它放入第二階段回歸中。第二階段回歸的結果如表5列（2）所示，其中，逆米爾斯比率系數顯著，說明原回歸確實存在樣本選擇偏差。同行ESG信息披露系數顯著為正，說明同行ESG信息披露的確會促進企業的綠色創新。

（2）政策沖擊效應。2016年，中國證監會要求所有上市公司必須在年報中披露環境信息，這一規定的發布，不僅促使了更多的企業開始重視環境問題，也使得投資者能夠更好地理解和評估企業的環保行為。這無疑是中國ESG發展的一個重大突破，是真正推動中國ESG發展的里程碑式事件。因此，該規定的出臺為研究上市公司ESG信息披露的正外部性提供了自然環境，通過檢驗這一外生沖擊對企業綠色創新的溢出效應，有助于緩解互為因果和遺漏變量產生的內生性問題。參考李姝2的研究，本文將2016年之前的樣本定義為政策沖擊前，2016年及之后的樣本設為政策沖擊后。由表5列（3）和列（4）可知，政策沖擊后同行ESG信息披露的回歸系數大小及其顯著性較之前有了大幅提升，表明在緩解了內生性問題后，本文結論依然成立。

（3）傾向得分匹配。由于同行企業可能存在某些共同特征，為了進一步讓實驗組和對照組更為匹配，本文采用了傾向得分匹配法（PSM）以減少樣本選擇偏差對結論的影響。借鑒劉柏等的研究，以年換手率、產權性質、ROE、成長性、重污染行業、上市年限給企業進行1：1最近鄰匹配樣本，匹配后回歸結果如表5列（5）所示，回歸結果顯示本文結論依然穩健。

（四）影響機制檢驗

1.“競爭激勵\"機制檢驗

從競爭激勵的角度看，同行企業的ESG信息披露，傳遞出積極承擔社會責任的信號，由此獲得的良好聲譽和融資便利會增強企業的競爭力，在競爭壓力下，本企業的決策層敏銳地察覺到同行企業是因良好的ESG信息披露而獲利，同時綠色創新是提升自身ESG表現的有效途徑，故而會加大本企業的綠色創新投人，即同行ESG信息披露會通過競爭激勵機制促進本企業綠色創新。基于此，為檢驗“競爭激勵\"機制，本文參考吳娜[13的研究，分別使用赫芬達爾指數和個股勒納指數來衡量市場競爭程度，并構建模型（2）和模型（3）：

其中， HHI1，HHI2 和 HHI2 分別代表基于主營業務收入、總資產和所有者權益賬面價值構建的赫芬達爾指數； Pcm 是個股勒納指數，計算公式為：個股勒納指數 （營業收入-營業成本-銷售費用-管理費用）/營業收入。表6為模型（2）和（3）的回歸結果。表6列（1）至列（3）顯示，交乘項 HHI1、1 和 的系數均在 10% 的水平下顯著為負，由于HHI越小說明產品的市場競爭越激烈，回歸結果表明市場競爭程度越大，目標企業受到同群企業的影響越大。表6列（4）顯示，交乘項 的系數在 5% 水平上顯著為負，由于 Pcm 越大，企業的市場壟斷地位越高，回歸結果表明企業壟斷地位越低，目標企業受同群企業的影響越大。在激烈的市場競爭中，企業會傾向于選擇同質化戰略，對同行

ESG信息披露進行解讀，并投人綠色創新實踐，釋放積極的信號，以此來獲取外界的認可。由此可以認為，當市場競爭激烈且目標企業競爭地位較低時，同行企業的ESG信息披露對目標企業綠色創新水平的溢出效應越強，即“競爭激勵\"機制得到檢驗

2.“信息學習\"機制檢驗

從信息學習的角度看，同行企業披露的ESG信息為本企業提供了學習和借鑒的機會，技術、資源和專業知識的傳遞，成為促進本企業綠色創新的直接信息來源，有助于本企業綠色創新。即同行企業ESG信息披露通過信息學習機制促進本企業綠色創新。由于相對于領先企業，跟隨企業的學習動機更強。因此為檢驗“信息學習\"機制，參考李姝2和陸蓉2的研究方法，本文構建如下模型以檢驗該影響機制的合理性。

模型（4）中 BOT10_i，t 表示目標企業的信息需求程度，如果目標企業的市場占有率處于行業后10% ，表示該企業為行業跟隨者，賦值為1，其他賦值為0。模型（5）中信息需求變量 SYL10_i，t ，如果目標企業的市盈率處于行業后 10% ，表示該企業為行業跟隨者，賦值為1，其他賦值為0。本文還在模型（6）中設立信息需求變量 MID80_i，t ，當目標企業屬于行業地位中間者時（市盈率中間 80% 的樣本）賦值為1，而位于行業領導者時（市盈率前 10% 的樣本）則賦值為0。此外，作為補充性測試，本文同樣按照行業年度市盈率大小進行五分位數分組，按照上述類似變量定義分別設立 SYL20_i，t 和 MID60_i，t 虛擬變量，重復回歸測試。

由表7第（1）（2）（4）（5）列回歸結果可知，交乘項 、 和 的系數均在 1% 水平上顯著為正；由表7第（3）列結果可知，交乘項 的系數在 10% 水平上顯著為正，說明對于信息需求較高的跟隨企業而言，其綠色創新決策受到同行ESG信息披露的影響更大。因此可以證明信息學習是同行企業ESG信息披露促進本企業綠色創新的影響機制。

（五）異質性分析

1.基于融資約束程度的異質性分析同行ESG信息披露對企業綠色創新的溢出作用會因企業的融資約束程度不同而有所差異。這是因為，當企業面臨較高的融資約束時，會優先將資金配置于生產經營環節和短期投資方面，保證經營活動順利開展。因此，融資約束程度較高的企業沒有能力因同行ESG信息披露引起的競爭激勵和信息學習效應開展本企業綠色創新。反之，融資約束較低的企業對同行ESG信息的敏感性較高，有能力因同行ESG信息披露引起的競爭激勵和信息學習效應開展本企業綠色創新，即同行企業ESG信息披露的對綠色創新的溢出效應較強。

本文參考HADLOCK和PIERCE的研究，采用SA指數作為融資約束的代理變量，具體計算公式如下：

其中 Size 為企業規模的自然對數； Age 為企業成立時間。 SA 值越大，表明企業面臨的融資約束程度越低。為檢驗同行ESG信息披露對企業綠色創新的溢出效應在不同融資約束程度下的差異，對模型（7）進行回歸。

如果同行企業ESG信息披露與融資約束交乘項的回歸系數 α₃ 顯著為正，則表明企業融資約束程度越低，同行企業ESG信息披露對企業提高綠色創新水平促進作用越強。

回歸結果如表8列（1）所示，同行ESG信息披露與融資約束交乘項的回歸系數在 1% 的水平上顯著為正，說明在融資約束程度較低的企業，同行企業ESG信息披露對綠色創新的溢出效應更強。

2.基于公司治理水平的異質性分析

同行ESG信息披露對企業綠色創新的溢出作用會因企業的公司治理水平不同而有所差異。這是因為，公司治理水平較高的企業，管理層激勵與約束機制健全，管理層往往能夠對同行企業ESG信息披露做出積極反應，能夠感知競爭激勵并且主動進行信息學習，進而增加綠色創新27]。參考胡楠等[15的研究，以第一大股東持股比例、第二至第十大股東持股比例和機構持股比例、董事會規模和董事會會議次數、監事會會議次數、以及高管持股比例和高管薪酬為原始指標，運用主成分分析法構建公司治理水平綜合指數，衡量企業公司治理水平。

其數值越大，表示公司治理水平越高。為檢驗同行ESG信息披露對企業綠色創新的溢出效應在不同公司治理水平下的差異，建立模型（8）進行回歸：

如果同行企業ESG信息披露與公司治理水平交乘項的回歸系數 ∝3 顯著為正，則表明企業公司治理水平越高，同行企業ESG信息披露對企業綠色創新促進作用越顯著。回歸結果如表8列（2）所示，同行ESG信息披露與公司治理水平交乘項的系數在 1% 的水平上顯著為正，說明在公司治理水平較高的企業，同行企業ESG信息披露的綠色創新溢出效應更強。

3.基于產權性質的異質性分析

同行ESG信息披露對企業綠色創新的溢出作用會因企業的產權性質不同而有所差異。這是因為，國有企業面臨的社會關注更大，面對同行ESG信息披露，國有企業出于行業地位和社會聲譽形象，更有動力積極進行綠色創新[28]。為檢驗同行

ESG信息披露對企業綠色創新的溢出效應在不同產權性質下的差異，本文將總樣本分為國有企業和民營企業，對模型（1）分組回歸，結果如表8所示。由表8列（3）和列（4）回歸結果可知，在國有企業組中，同行企業ESG信息披露的系數在 1% 上顯著為正；在民營企業組中，同行企業ESG信息披露的系數不顯著，且組間系數差異P值在 10% 水平上顯著。這說明，相對于民營企業，同行企業ESG信息披露對國有企業綠色創新溢出效應更明顯。

五、結論與建議

（一）研究結論

本文以2011—2022年我國A股上市公司為樣本，研究同行企業披露ESG信息披露對本企業綠色創新的影響。結果表明同行ESG信息披露會促進企業綠色創新。采用變更變量指標等穩健性檢驗和克服一系列內生性問題后該結論仍然成立。影響機制檢驗證明，同行ESG信息披露主要通過“競爭激勵”和“信息學習\"機制對企業綠色創新產生促進作用。異質性檢驗發現，在融資約束程度不同、公司治理水平不同以及產權性質不同的情境下，同行ESG信息披露對企業綠色創新的溢出效應不同。具體表現為，在融資約束程度較低，公司治理水平較高以及國有企業中，同行ESG信息披露對目標企業綠色創新溢出效應較強。反之，溢出效應較弱。

（二）政策建議

首先，政府和監管部門應著力完善ESG信息披露制度。由于同行ESG信息披露對企業綠色創新具有溢出效應，因此，政府和監管部門應著力完善ESG信息披露制度。比如由自愿性披露為主逐步轉向強制性披露，同時制定適應我國ESG實踐的ESG標準，并建立獎懲機制，對ESG表現好的企業予以獎勵，對ESG表現差的企業予以懲罰并督促改進。由此通過同行ESG信息披露促進企業綠色創新，進而實現行業整體的綠色可持續發展。

其次，有關部門應優化行業競爭環境和信息環境。由于同行ESG信息披露主要通過“競爭激勵”和\"信息學習\"機制對企業綠色創新產生促進作用。因此，市場和行業管理部門應著力優化行業競爭環境和信息環境。比如營造法治化、便利化營商環境，推進更深層次、更寬領域的良性競爭，并且加大行業內企業間信息交流互動的支持力度等，從而為同行ESG信息披露對綠色創新的溢出提供環境保障。

最后，政府部門應著力改善企業的融資約束、公司治理問題。由于在融資約束程度較高，公司治理水平較低的企業以及民營企業中，同行ESG信息披露對綠色創新溢出效應較弱，因此，政府部門應著力改善企業的融資約束、公司治理問題，重點關注民營企業綠色創新，比如切實解決企業融資難、融資貴的問題的同時加大公司治理監管力度，對民營企業在稅收政策與科研經費供給方面給予更大優惠空間和扶持力度，促進同行ESG信息披露對綠色創新的溢出，從而實現行業綠色可持續發展，最終推動國家經濟高質量發展。

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責任編輯：李亞利

Abstract：ESGinformatiodisclosurenotonlyaffectsthebhaviordecisionsofnterprisesthemselves，butalsogeneratesspillover effectswithintheindustry.ThisarticlestudiestheimpactofESGinformationdisclosurebycompaniesinthesameindustryontheir greeninovationfromtheperspectiveof industryspillovereffects.Teresultsareasfolowing.（1）peerESGinformationdisclosure hasaspilloverefectongreeninovation.（2）PeerESGinformationdisclosurepromotesgreen innovation inenterprises hrough \"competition-drivenincentives\"and \"informationlearning\"mechanisms.（3）The spillovereffectof peerESG informationdisclosureongreeninovationismoreevidentinenterprises withlowerfinancingconstraints，highercorporategovernancelevelsand state-owed propertyrights.Basedontheaboveconclusions，twomainpolicyrecommendationsareputforward：first，thegovemmentandregulatorydepamentsshouldfocusonimprovingtheESGinformationdisclosuresystem;scond，themarketandindustry managementdepartments should manage tooptimize the industrycompetition environmentand informationenvironment.Thus， thespilloverofpeeESGinfomationdiscsuretogeeninnovaionispromoted，soastoacevegrnandsustainabledvelopment of the industry，and ultimately promote the high-quality development of the national economy. Kev words： ESG information disclosure： green innovation： spillover effect： peer enterbrises