如何應(yīng)對(duì)存款“零利率時(shí)代”

存款利率降低的原因

最近一段時(shí)間，各大銀行都在下調(diào)存款利率。部分中小銀行甚至出現(xiàn)了“極致倒掛”現(xiàn)象，比如新疆庫(kù)爾勒富民村鎮(zhèn)銀行，1年期存款利率是2%，而5年期利率卻只有1.95%。

2025年年初，招商銀行也出現(xiàn)過(guò)這樣的“倒掛”現(xiàn)象。這種現(xiàn)象反映了銀行兩個(gè)重要的心思：一是銀行覺(jué)得中長(zhǎng)期利率將持續(xù)下行，所以通過(guò)壓低長(zhǎng)期存款利率，來(lái)規(guī)避未來(lái)的利息支出風(fēng)險(xiǎn)；二是銀行在貸款需求疲軟時(shí)，更傾向于獲取短期靈活資金，不鼓勵(lì)大家存長(zhǎng)期。我們?nèi)绻奄Y金看成一種特殊的商品，那么影響這種商品價(jià)格的就是利率，而利率越來(lái)越低的核心原因，自然也是供過(guò)于求，資金產(chǎn)能過(guò)剩。

這種資金的產(chǎn)能過(guò)剩，反映在市場(chǎng)上是兩類現(xiàn)象：一方面，是存款規(guī)模指數(shù)級(jí)膨脹，大家在不斷存錢；另一方面，則是融資需求減少。資金的需求方自然就是想要貸款的各類企業(yè)和居民，企業(yè)融資主要是為了擴(kuò)大生產(chǎn)，居民融資的主要原因則是買房。在當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩和房地產(chǎn)行業(yè)萎靡的環(huán)境下，這兩類融資其實(shí)都遇到了瓶頸，甚至最近又出現(xiàn)了大面積的提前還貸現(xiàn)象，所以資金需求也就減弱了。

這些現(xiàn)象導(dǎo)致了什么結(jié)果呢？就是大量資金淤積在金融體系中沉淀空轉(zhuǎn)，居民和企業(yè)不愿意把錢拿出來(lái)消費(fèi)和投資，市場(chǎng)上缺乏“活錢”，整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)自然會(huì)更加困難。以前是增加大量的貨幣供應(yīng)來(lái)維持市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)，但現(xiàn)在貨幣總量已經(jīng)很大了，有相當(dāng)一部分錢在空轉(zhuǎn)，因此再增大貨幣量，意義不大，現(xiàn)在是要通過(guò)調(diào)節(jié)利率，引導(dǎo)錢走出銀行。所以政策就是要通過(guò)降低利率，減少資金在銀行沉淀的收益，好“逼”著大家別這么愛(ài)存錢，讓錢進(jìn)入市場(chǎng)中流通，讓一個(gè)人的消費(fèi)和投資，成為另一個(gè)人的收入。

“零利率時(shí)代”到來(lái)的影響

這些變化的背后，其實(shí)是“零利率時(shí)代”正在加速撞向我們每一個(gè)人，這是一種長(zhǎng)期的整體性趨勢(shì)。

為什么這么說(shuō)呢？這背后有4個(gè)原因。第一是人口老齡化。人口老齡化率越高，利率中樞，就是利率的核心水平越低。背后的原因就在于，不同年齡段的人口扮演著不同的角色，老年人往往是最大的存款群體，中年人和年輕人則是貸款的主力。從目前中國(guó)的人口趨勢(shì)來(lái)看，作為資金供給方和保守投資者的老年人會(huì)越來(lái)越多，而作為資金需求方和消費(fèi)主力的年輕人可能越來(lái)越少，這勢(shì)必會(huì)帶來(lái)房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的下行，以及經(jīng)濟(jì)增速換擋，進(jìn)而導(dǎo)致利率下降。

第二個(gè)原因是去杠桿的時(shí)代大趨勢(shì)。加杠桿大概就可以理解為多舉債借錢，政府還有較大的加杠桿空間，所以政府在加大發(fā)行國(guó)債力度。未來(lái)很可能出現(xiàn)“中央主動(dòng)加杠桿＋地方被動(dòng)去杠桿”的二元模式，中央要通過(guò)特別國(guó)債、政策性金融工具等，實(shí)現(xiàn)杠桿轉(zhuǎn)移。反映在利率層面，10年期國(guó)債利率，也就是我們的長(zhǎng)期利率，會(huì)持續(xù)降低。

第三個(gè)原因是資本回報(bào)率的下降。持續(xù)降息的背后，是全社會(huì)的資本回報(bào)率在整體性地降低。打個(gè)比方，以前辦工廠，利潤(rùn)有10%，所以大家愿意以5%的貸款利率去借錢來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)；而現(xiàn)在利潤(rùn)只有2%，市場(chǎng)也已經(jīng)飽和，所以大家不太愿意借錢去生產(chǎn)了，利率也就“被動(dòng)降低”了。這些反映出來(lái)的問(wèn)題，其實(shí)是我們過(guò)去那套以生產(chǎn)投資為核心的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)方式需要改變了，要從生產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向消費(fèi)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，什么時(shí)候?qū)崿F(xiàn)了，什么時(shí)候利率自然就能回升。

第四個(gè)原因是資產(chǎn)和勞動(dòng)的回報(bào)率差距在拉大。在低利率時(shí)代，央行釋放出來(lái)的資金往往不會(huì)均勻地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是會(huì)優(yōu)先抬高資產(chǎn)價(jià)格，資產(chǎn)增值帶來(lái)的收益可能遠(yuǎn)高于工資的增長(zhǎng)，資產(chǎn)和勞動(dòng)的回報(bào)率不同。而富裕群體往往擁有更多的資產(chǎn)，普通勞動(dòng)者還是以工資收入為主，因此背后回報(bào)率的差距會(huì)進(jìn)一步拉大。

零利率會(huì)對(duì)我們的財(cái)富和社會(huì)產(chǎn)生哪些更直接的影響呢？

第一，財(cái)富邏輯重構(gòu)。零利率的出現(xiàn)，本質(zhì)上是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的動(dòng)能減弱。過(guò)去依靠投資和債務(wù)擴(kuò)張拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式已經(jīng)接近極限，這也標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)要從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。在這個(gè)階段，資本配置的效率將取代規(guī)模擴(kuò)張，成為核心命題。資金不再盲目涌入傳統(tǒng)行業(yè)，而是會(huì)向兩類領(lǐng)域集中：一類是技術(shù)突破型領(lǐng)域，主要是科技產(chǎn)業(yè)，這類產(chǎn)業(yè)能創(chuàng)造新的需求；另一類是現(xiàn)金流穩(wěn)定型領(lǐng)域，比如公用事業(yè)、高股息資產(chǎn)，這類資產(chǎn)能抵御低利率環(huán)境下的收益萎縮風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，在政策層面會(huì)加速新質(zhì)生產(chǎn)力的培育，通過(guò)財(cái)政貼息、產(chǎn)業(yè)基金等方式，把淤積的存款，定向?qū)霊?zhàn)略性行業(yè)。但這個(gè)過(guò)程必然伴隨著陣痛：傳統(tǒng)行業(yè)的衰退會(huì)加劇就業(yè)壓力，而新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)也需要時(shí)間。

第二，社會(huì)邏輯重構(gòu)。在零利率環(huán)境下，貨幣寬松會(huì)抬高優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)格，但大家的工資增長(zhǎng)跟優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的增值相比，差距會(huì)被拉大。這就有可能導(dǎo)致“低欲望社會(huì)”，消費(fèi)降級(jí)和延遲婚育可能成為普遍選擇，進(jìn)一步拖累內(nèi)需。所以這個(gè)時(shí)期非常需要公共政策的引導(dǎo)，讓政府通過(guò)強(qiáng)化二次分配，來(lái)緩解結(jié)構(gòu)性矛盾，同時(shí)加大教育和醫(yī)療等的保障性投入，來(lái)維持社會(huì)穩(wěn)定，刺激新的需求。

我們應(yīng)該怎么辦

面對(duì)這種情況，我們應(yīng)該怎么辦呢？

首先是微觀方面，著眼點(diǎn)是個(gè)人財(cái)務(wù)。第一，優(yōu)化資產(chǎn)配置：適當(dāng)增加預(yù)防性存款，同時(shí)可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，增配債券、股票、黃金等資產(chǎn)；第二，調(diào)整收入結(jié)構(gòu)：打造主業(yè)求穩(wěn)＋副業(yè)增收＋資產(chǎn)性被動(dòng)收入的結(jié)構(gòu)，不要押注單一收入來(lái)源或者單一雇主；第三，控制負(fù)債：保留低息貸款，清理高息負(fù)債，看情況進(jìn)行貸款置換。

其次是中觀方面，著眼點(diǎn)是行業(yè)趨勢(shì)。第一，遠(yuǎn)離傳統(tǒng)制造、高杠桿和衰退的行業(yè)，比如地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)；第二，布局增長(zhǎng)賽道，這部分科技產(chǎn)業(yè)偏多，不是說(shuō)轉(zhuǎn)就能轉(zhuǎn)的，但未來(lái)特色高端服務(wù)、低空經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，可能更普適一些，這些領(lǐng)域受益于消費(fèi)和技術(shù)的變化以及人口結(jié)構(gòu)變化，更有前景；第三，謀劃職業(yè)發(fā)展，建議多向技術(shù)研發(fā)、專業(yè)服務(wù)、關(guān)鍵業(yè)務(wù)等崗位靠攏，避免行政后勤和普通生產(chǎn)崗，總之不要是容易被裁的崗位。

最后是宏觀方面，著眼點(diǎn)是政策機(jī)遇。第一，把握財(cái)政紅利，可以多關(guān)注數(shù)字基建、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、城市更新、兩重項(xiàng)目等機(jī)會(huì)，在這些高確定性的賽道里分一杯羹；第二，對(duì)于經(jīng)營(yíng)企業(yè)的人來(lái)說(shuō)，利用低成本資金做研發(fā)創(chuàng)新，或者在增量領(lǐng)域擴(kuò)大規(guī)模，但要警惕過(guò)度加杠桿；第三，防范產(chǎn)業(yè)變化，高杠桿＋低效的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，未來(lái)會(huì)更容易被淘汰，擁有核心技術(shù)或穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)會(huì)生存得更好，而擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，是大多數(shù)普通人最好的選擇。

（康 康摘自“得到”App，畢力格圖）