醫藥企業歸核化戰略實施動因及財務績效研究

【中圖分類號】F406.7；F272【文獻標志碼】A

【文章編號】1673-1069（2025）05-0188-04

1引言

在全球經濟快速發展的進程中，企業面臨著日益激烈的市場競爭，部分企業為突破主產品增長瓶頸，紛紛選擇多元化戰略。然而，若過度無關多元化，盲目追求規模經濟，不僅會分散企業資源，難以形成企業核心競爭力，還會加劇經營風險，使企業陷入經營困境。在此背景下，聚焦核心業務成為企業發展的必然趨勢。與此同時，醫藥行業政策不斷深化調整。國家大力推進醫藥改革，旨在促進醫藥行業的健康、可持續發展。藥品集中帶量采購常態化，極大地改變了藥品的銷售模式和市場競爭格局。因此，絕大多數醫藥企業面臨著價格下降的壓力，如何在新政策環境下保持市場份額和盈利能力，成為亟待解決的問題。此外，醫保目錄動態調整、監管政策趨嚴等，都促使企業重新審視自身的業務結構和核心競爭力。

在此背景下，本文主要運用案例分析法與文獻研究法對方盛制藥的歸核化戰略轉型進行研究，分析其歸核化戰略實施動因及對財務績效的影響，以期為其他醫藥企業提供一定的參考與借鑒。

2文獻綜述

2.1歸核化戰略理論

國外學者MARKIDES最早提出將企業通過調整業務結構，收縮非核心業務范圍，將資源集中于核心主業的戰略過程稱為歸核化戰略。這一理論迅速引發學界關注，后續研究不斷深化其內涵。我國學者祁順生強調歸核化戰略不僅是退出多元化戰略困境的被動選擇，更需通過剝離、分拆等手段，主動重構核心業務價值鏈。崔世娟進一步將歸核化戰略劃分為“聚焦型\"與“整合型\"兩類，指出其核心目標是培育企業核心能力。

綜上，歸核化戰略定義可以概括為企業依據經營現狀，剝離非核心業務，整合資源深耕核心領域，強化核心競爭力，以達成價值增長與長遠發展的戰略決策。

2.2歸核化戰略動因

Germain強調企業需主動順應制度環境變化，實施戰略性舉措以獲取競爭優勢。程勇等構建模型得出，在外部環境一定時，企業核心資源主導多元化戰略與歸核化戰略選擇。當多元化水平高時，核心資源受限，企業應實施歸核化戰略以優化資源配置。申一飛以零售企業為例，證實多元化因忽視核心競爭力培育而對績效產生負面影響。

綜上，企業實施歸核化戰略的動因可以分為外部環境適應、內部資源整合與價值創造3個方面。

2.3歸核化戰略對財務績效的影響

崔世娟等通過實證檢驗發現，歸核化戰略提升了企業績效，且與聚焦型歸核相比，整合型歸核對績效提升作用更明顯。肖海蓮等認為聚焦技術創新的歸核化戰略，可有效驅動企業績效增長。國內學者時軍等也證實，通過戰略歸核化調整，企業可化解財務困境，實現營收與凈資產收益雙增長。

綜上，歸核化戰略是提升企業財務績效的有效途徑，而技術創新更是強化這一戰略效果的關鍵。

3理論基礎

3.1核心能力理論

核心能力理論由Prahaladetal.o提出，其認為企業在競爭中制勝的關鍵是長期積累的核心能力。核心能力具備五大特性：能滿足市場需求并創造價值；具有行業獨特性；依靠技術形成模仿壁壘；可實現業務協同增效；融合多領域創新成果。

在戰略實踐中，核心能力是歸核化戰略成功的決定性因素。企業需精準識別自身核心能力，持續強化核心業務，提高自身競爭力。

3.2資源基礎理論

美國管理學家Wernerfelt最早提出資源基礎理論，該理論主張企業本質是產業、市場、技術、人力等各類資源的聚合體，其中異質性資源，即有價值性、稀缺性、難以模仿性和難以替代性的資源，是企業競爭優勢的來源。由于企業受資源總量制約難以在所有領域建立絕對優勢，因此需主動培育并積累異質性資源，并精準投入核心業務板塊。

這一理論為歸核化戰略提供了重要支撐。對于過度多元化發展的企業而言，歸核化戰略是優化資源配置的關鍵路徑。企業通過回收非核心業務占用的資源，重新整合并聚焦核心領域，以此來優化資源配置，實現競爭力的重構與提升。

3.3價值鏈理論

Porter的價值鏈理論指出，企業競爭優勢源自內部一系列創造價值的活動，這些活動分為直接關聯產品生產、銷售及服務的基本活動，以及為基本活動提供保障的支持性活動。其核心觀點為，企業可通過優化各環節協同與效率、差異化關鍵環節構建獨特競爭優勢，同時需整合自身與行業上下游價值鏈，以提升整體產業鏈競爭力。

基于該理論，企業實施歸核化戰略時，不僅需要收縮非核心業務回歸主業，還需要強化核心業務。由于價值鏈各環節價值與資源需求存在差異，擴張時應依據核心資源能力篩選優勢戰略環節，加大對關鍵環節的資源投人，以提升企業績效與價值。

4案例公司概述

湖南方盛制藥股份有限公司由自然人張慶華先生于2002年6月控股，并于2014年底在上海證券交易所上市（股票簡稱：方盛制藥，股票代碼：603998）。上市后，方盛制藥實施多元化經營布局，除深耕醫藥制造外，還涉足醫藥商業、醫療服務、大健康消費領域，并依托全國六大生產基地，構建了從原料供應到市場終端的完整產業鏈。盡管公司業務規模得以擴大，但經營業績未達預期目標。自2021年起，公司調整戰略方向，將核心聚焦于“創新中藥”，此舉已取得階段性成果，推動公司步人發展新階段?；谝陨媳尘埃疚倪x擇方盛制藥作為研究案例。

5歸核化戰略實施動因

5.1外部動因

近年來，我國醫藥產業展現出蓬勃發展的態勢，規模持續穩步擴張。根據國家統計局公布的數據，2020年醫藥制造業營業收入達到24857.30億元，同比增長 4.50% ，彰顯出行業的強勁發展動力。從企業數量層面來看，截至2020年，我國醫藥制造業規模以上工業企業單位數為8170個，相較于2019年增加了778個，這一數據體現出行業吸引力增強，更多企業投身其中。然而，在產業規模的增長的同時，也意味著行業競爭的激烈程度不斷加強。

國際競爭層面，我國醫藥產業國際地位提升，但存在產業附加值低、全球分工處于弱勢等問題。2020年《福布斯》榜單顯示，上榜的16家國內藥企在銷售額、利潤、市值等核心指標上，與國際巨頭差距顯著，全球競爭力薄弱。

政策層面，醫藥衛生體制改革持續深化?！吨腥A人民共和國藥品管理法》修訂、醫保目錄動態調整、帶量采購常態化等政策落地，在壓縮企業利潤空間的同時，加速行業整合與升級。2021年國務院推進藥品集中采購制度化，企業在成本控制、質量提升與市場份額爭奪上面臨更大壓力，加速了行業優勝劣汰進程。

與此同時，中醫藥領域憑借獨特優勢與政策支持，呈現出蓬勃發展的良好態勢。自2021年起，國家圍繞中醫藥產業發展構建了全方位、多層次的政策支持體系。國務院辦公廳印發的《關于加快中醫藥特色發展若干政策措施的通知》，從夯實人才基礎、激發產業活力、增強發展動力等七大維度，為中醫藥行業發展提供了具體指導；醫保部門更是擴大中醫藥醫保覆蓋范圍，將符合條件的中藥、中醫醫療機構、中藥零售藥店納入醫保定點協議管理，極大提升了中醫藥的可及性與市場競爭力。在政策紅利的持續釋放下，中醫藥行業市場規模穩步攀升，成為醫藥行業極具潛力的增長極。

因此，面對行業競爭加劇與中醫藥發展機遇，方盛制藥選擇實施歸核化戰略，聚焦創新中藥的核心領域，既能順應國家政策導向與行業增長趨勢，又能通過資源集中配置、優化業務結構，強化差異化競爭優勢，抵御市場風險，從而在激烈的行業競爭中實現可持續發展，這一戰略調整既是對當前挑戰的應對，更是對未來增長機遇的主動把握。

5.2內部動因

2015年作為公司實施多元化戰略的元年，企業試圖通過這一戰略拓展業務布局、增加盈利來源。如圖1所示，雖然營業收入呈逐年上升態勢，但其凈利潤水平卻呈現下降趨勢，由此可以看出方盛制藥的多元化戰略并未達到預期水平。這一背離現象表明，方盛制藥的多元化戰略實施效果未達預期目標，未能實現規模擴張與效益提升的協同發展。

究其原因，首先是債務負擔逐步加重。公司實施多元化戰略，不斷投資和收購多家企業，這導致公司資金流出較大，為此公司選擇債務融資的方式來解決資金受限的問題。根據2018-2020年企業年報數據可知，自2018年開始每年均增加了大量短期借款，作為補充資金繼續發展，公司的負債規模大幅增加，財務風險不斷擴大，償債壓力逐步增加，在一定程度上影響企業的發展。其次，多元化戰略導致企業資源錯配，使核心業務衰退，根據企業2014-2020年企業年報數據可知，心腦血管用藥作為原核心業務板塊，2014年與2015年占營業收入比重均維持在 30% 以上，但2016年銷售額環比驟降 16% 至1.34億元，此后營業收入占比一直低于 30% ，同期公司凈利潤持續下滑。

因此，方盛制藥實施歸核化戰略，旨在剝離或縮減非核心業務，將有限的資源集中投入企業具備競爭優勢的核心領域，如中藥的研發與生產。通過資源的優化配置、業務的精簡管理，實現運營效率的提升與經濟效益的增長，助力公司突破多元化發展困境。

6歸核化戰略對財務績效的影響

6.1盈利能力分析

方盛制藥盈利能力的顯著提升，是外部政策機遇與內部資源重組共同作用的結果。外部動因層面，醫藥行業競爭加劇，中醫藥政策紅利不斷釋放。在此背景下，方盛制藥實施歸核化戰略，順應政策導向聚焦中藥核心領域，通過差異化創新抵御同質化競爭。內部動因層面，公司剝離低毛利非核心業務，收購滕王閣藥業，將資源集中投人中藥研發生產。這種資源的重新配置，不僅減少了低效業務對利潤的拖累，更讓核心產品的規模效應與結構優勢得以凸顯。如表1數據顯示，公司營業收入從2020年的127876.5036萬元增長至2024年的177749.4394萬元，凈利潤自2021年起持續攀升，2024年達到24984.89萬元，較2020年增長近 365% ，凈資產收益率也從 4.25% 提升至 14.40% ，充分體現了歸核化戰略對提升企業盈利能力具有明顯作用。

表1盈利能力指標

6.2營運能力分析

方盛制藥的營運能力在歸核化戰略推進過程中，呈現出機遇與挑戰并存的局面，這同樣受到內外動因的深刻影響。隨著醫藥市場競爭加劇，客戶對企業的交付能力和資金周轉效率提出更高要求，促使企業必須優化運營管理。如表2所示，公司通過業務聚焦使得應收賬款周轉率在2021-2022年有所提升，從6.440908次提高至10.095592次，反映出核心業務回款效率因聚焦優勢客戶得到改善。然而，隨著核心業務的快速擴張，公司內部資源配置與市場需求預測出現脫節。為把握中醫藥行業發展機遇，公司擴大生產規模，但市場銷量增長速度未能同步跟上，導致存貨周轉率連續4年下滑，從2.210482次降至1.330231次。同時，非核心資產剝離不夠徹底，使得總資產周轉率長期低于0.6次，資產使用效率有待提升。這表明，歸核化戰略在優化客戶結構、提升核心業務運營效率的同時，暴露了產能規劃與市場需求、資產處置進度的協調問題，需在戰略深化中平衡擴張速度與運營質量，進一步提升營運能力。

圖12015-2020年方盛制藥公司近年財務指標一覽

資料來源：國泰安數據庫。下同。

表2營運能力指標

6.3償債能力分析

在償債能力方面，行業競爭壓力促使企業優化資產結構，公司通過剝離佰駿醫療、恒興醫藥等減少低效負債。如表3所示，使得資產負債率從2021年的 51.7968% 逐步降至2024年的 46.890 3% ，長期償債基礎得以增強。同時，公司對流動資產和流動負債的調整導致短期償債能力出現波動。2022年，公司流動比率和速動比率大幅上升，可能是由于處置非核心資產回籠大量現金。而2023年的回落，則或因重啟核心業務投資，如擴產導致存貨增加。盡管短期指標因歸核化戰略投入節奏而出現波動，但企業長期償債能力持續改善的趨勢明確?？梢?，隨著歸核化戰略的持續深化，企業償債能力有望進一步得到增強。

表3償債能力指標

7結論與建議

7.1結論

本文以方盛制藥歸核化戰略為例，探究戰略動因及對財務績效的影響，得出以下結論：

一是方盛制藥的歸核化戰略是基于行業環境與自身發展狀況作出的戰略選擇。醫藥市場規模增長但競爭激烈，中醫藥前景良好，而企業前期多元化擴張導致核心業務受損、業績不佳，為優化資源配置、提升競爭力，公司實施歸核化戰略。

二是歸核化戰略有效改善企業財務績效。戰略實施后，公司回歸主業，營收與凈利潤穩步增長，盈利能力提升，資產負債率降低，長期償債能力增強，雖資產管理和營運能力待改進，但創新中藥業務競爭力顯著提高。

7.2建議

對于計劃實施歸核化戰略的醫藥企業，需立足外部環境與政策利好，結合自身核心優勢整合內部資源，同時加大研發創新投入以強化主業競爭力，摒棄盲目擴張的發展模式，注重價值創造的質量與可持續性，從而在市場競爭中贏得持續發展優勢。

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