新能源汽車行業(yè)融資效率及影響因素研究

新能源汽車產(chǎn)業(yè)以其高度的創(chuàng)新性、巨大的成長(zhǎng)潛力及伴隨而來的高風(fēng)險(xiǎn)特性，成為資金密集型行業(yè)。這一產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展離不開強(qiáng)有力的金融支持，包括持續(xù)穩(wěn)定的資金投入和健全的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。在此背景下，有效利用金融融資的杠桿效應(yīng)，成為滿足新能源汽車產(chǎn)業(yè)龐大資本需求的關(guān)鍵所在。融資能力不僅是企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足的基礎(chǔ)，更是新能源汽車企業(yè)在成長(zhǎng)階段維持生存與發(fā)展的核心要素。強(qiáng)化融資能力，不僅能夠確保資金流的穩(wěn)定，還能為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)、市場(chǎng)拓展提供堅(jiān)實(shí)的后盾，助力新能源汽車產(chǎn)業(yè)克服行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

一、上汽集團(tuán)簡(jiǎn)介

上海汽車集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上汽集團(tuán)”）是中國(guó)領(lǐng)先的汽車制造與銷售企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋整車及零部件的研發(fā)、制造和銷售。在新能源汽車領(lǐng)域，上汽集團(tuán)積極布局，推出了一系列電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車，致力于推動(dòng)綠色出行。上汽集團(tuán)作為中國(guó)汽車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，連續(xù)多年保持全國(guó)整車銷量第一的地位。

上汽集團(tuán)還積極響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”倡議，加快海外布局，拓展國(guó)際市場(chǎng)。通過與海外企業(yè)的合作，上汽集團(tuán)不斷提升自身的國(guó)際化水平，為中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。上汽集團(tuán)憑借其卓越的技術(shù)實(shí)力，穩(wěn)固了自己在中國(guó)汽車行業(yè)乃至全球汽車市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

二、上汽集團(tuán)融資結(jié)構(gòu)及融資效率影響因素

1.上汽集團(tuán)的融資結(jié)構(gòu)

上汽集團(tuán)在融資策略上遵循優(yōu)序融資理論，傾向于先內(nèi)后外的融資方式。內(nèi)源融資主要依賴留存收益和折舊，其中未分配利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，折舊費(fèi)用規(guī)模龐大，反映出公司重資產(chǎn)特性。如表1所示，2020年上汽集團(tuán)內(nèi)源融資達(dá)到峰值9497.21億元，應(yīng)適當(dāng)增加外源融資，以緩解資金壓力、降低風(fēng)險(xiǎn)并提升融資效率。

在外源融資方面，上汽集團(tuán)主要通過債權(quán)融資和股權(quán)融資兩種方式籌集資金。債權(quán)融資方面，如表2所示，2019一2023年，借款總額和應(yīng)付債券均有所增加，2023年債權(quán)融資總額達(dá)到1077.9億元，顯示出公司較強(qiáng)的債務(wù)融資能力。如表3所示，股權(quán)融資方面，股本和資本公積持續(xù)增加，2023年股權(quán)融資總額達(dá)到691.28億元，較2019年增長(zhǎng)為 27.93% 。

表12019一2023年上汽集團(tuán)的內(nèi)源融資情況單位：億元

表22019一2023年上汽集團(tuán)的債權(quán)融資情況單位：億元

表32019一2022年上汽集團(tuán)的股權(quán)融資情況單位：億元

上汽集團(tuán)通過內(nèi)外源融資相結(jié)合的方式，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升融資效率。內(nèi)源融資提供了穩(wěn)定的資金來源，而外源融資則為公司注人了新的活力。特別是近年來，隨著新能源汽車市場(chǎng)的快速發(fā)展，上汽集團(tuán)積極調(diào)整融資策略，加大在新能源汽車領(lǐng)域的投入，以提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。未來，上汽集團(tuán)將繼續(xù)探索多元化的融資渠道，以滿足公司在新能源汽車領(lǐng)域的資金需求，推動(dòng)公司持續(xù)健康發(fā)展。

2.上汽集團(tuán)的融資效率影響因素分析

（1）融資風(fēng)險(xiǎn)

上汽集團(tuán)在融資風(fēng)險(xiǎn)方面的管理對(duì)其融資效率有著顯著影響。上汽集團(tuán)面臨的主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等。這些因素若得不到有效控制，可能會(huì)增加融資成本，降低投資者的信心，從而影響融資效率。上汽集團(tuán)近五年β系數(shù)呈上升趨勢(shì)，雖波動(dòng)性有所增強(qiáng)但整體低于比亞迪，融資風(fēng)險(xiǎn)受市場(chǎng)影響居中；2022年其 β 系數(shù)超過行業(yè)均值，波動(dòng)性顯著增大，需警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，上汽集團(tuán)采取了多項(xiàng)措施，如建立長(zhǎng)效性、低成本、多層次的融資體系，補(bǔ)充流動(dòng)資金、研發(fā)創(chuàng)新和項(xiàng)目建設(shè)等。

（2）融資規(guī)模

從表4中的數(shù)據(jù)可以看出，上汽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在2019—2020年略低于新能源汽車行業(yè)的均值，2021—2023年資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)均值。這意味著上汽集團(tuán)在保持一定融資規(guī)模的，同時(shí)也注重了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性，沒有過度依賴債務(wù)融資。

表42019一2023年上汽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率

上汽集團(tuán)保持相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債率，也表明其在融資過程中注重風(fēng)險(xiǎn)控制，避免過度融資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)壓力。在融資規(guī)模上通過保持相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債率，提高了其融資效率，為上汽集團(tuán)的持續(xù)發(fā)展和擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛Φ馁Y金支持。

（3）融資成本

從融資成本的角度來看，營(yíng)業(yè)總成本的高低會(huì)直接影響企業(yè)的融資效率。較高的營(yíng)業(yè)總成本可能意味著企業(yè)需要更多的資金來維持運(yùn)營(yíng)。

表52019一2023年上汽集團(tuán)營(yíng)業(yè)總成本單位：億元

如表5所示，從上汽集團(tuán)的營(yíng)業(yè)總成本來看，公司在2019—2022年呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。具體而言，2019年?duì)I業(yè)總成本較高，隨后在2020年有所下降，2021年又有所上升，而在2022年則再次下降。上汽集團(tuán)的營(yíng)業(yè)總成本遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，這在一定程度上反映了上汽集團(tuán)作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模和復(fù)雜性可能導(dǎo)致了更高的成本，從而增加了融資需求。如汽集團(tuán)可以通過有效的成本控制措施降低營(yíng)業(yè)總成本，其融資需求也會(huì)相應(yīng)減少，進(jìn)而有助于提高融資效率。

（4）技術(shù)創(chuàng)新能力

上汽集團(tuán)2019一2023年的無形資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，其無形資產(chǎn)從2019年的152.81億元增長(zhǎng)至2023年的近200億元，體現(xiàn)了公司在技術(shù)創(chuàng)新方面的持續(xù)投入和積累技術(shù)創(chuàng)新提升了上汽集團(tuán)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力，吸引了更多投資者的關(guān)注，從而增加了其融資機(jī)會(huì)。同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化了公司的生產(chǎn)流程和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高了盈利能力，進(jìn)而增強(qiáng)了公司的融資能力。無形資產(chǎn)中（如專利、技術(shù)等）的技術(shù)創(chuàng)新，成為公司的重要資產(chǎn)，提升了公司的整體價(jià)值，降低了融資成本。總之，技術(shù)創(chuàng)新能力通過提升公司競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況和提高整體價(jià)值，顯著影響了上汽集團(tuán)的融資效率

三、上汽集團(tuán)融資效率測(cè)算

1.模型構(gòu)建

新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，其融資效率受到多種因素的影響，包括公司規(guī)模、技術(shù)水平、市場(chǎng)環(huán)境等。DEA模型能夠綜合考慮多個(gè)投入和產(chǎn)出指標(biāo)，對(duì)融資效率進(jìn)行全面評(píng)估，更適合用于研究這一復(fù)雜問題。Malmquist指數(shù)能夠體現(xiàn)效率的動(dòng)態(tài)變化，有助于了解新能源汽車上市公司融資效率的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。本文聚焦于2019一2023年的時(shí)間段，選取了營(yíng)業(yè)成本、資產(chǎn)負(fù)債率及市場(chǎng)年Beta系數(shù)作為投入指標(biāo)，同時(shí)以凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收人增長(zhǎng)率及無形資產(chǎn)增長(zhǎng)率為產(chǎn)出指標(biāo)。因此，本文選取DEA-BBC模型和Malmquist指數(shù)模型進(jìn)行研究分析，共涉及多家具有代表性的新能源汽車制造上市企業(yè)樣本，使結(jié)果更加客觀。

2.上汽集團(tuán)的融資效率分析

2020年后，我國(guó)新能源整車制造行業(yè)進(jìn)人穩(wěn)定發(fā)展期，政府補(bǔ)貼退坡和電池問題導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)車更加理性，車企競(jìng)爭(zhēng)加劇，融資難度增加。從Malmquist-DEA測(cè)算結(jié)果分析來看，上汽集團(tuán)的技術(shù)效率及技術(shù)進(jìn)步變化值均略低于行業(yè)均值，表明其在技術(shù)創(chuàng)新和新技術(shù)引進(jìn)方面可能存在一定的滯后，需要加大研發(fā)投入，提升技術(shù)創(chuàng)新能力。

上汽集團(tuán)的純技術(shù)效率變化值為0.983，略高于行業(yè)均值。上汽集團(tuán)的規(guī)模效率變化值為1.007，高于行業(yè)均值。上汽集團(tuán)的規(guī)模效率變化值表明，其在規(guī)模效率方面表現(xiàn)較好，可能已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較為合理的生產(chǎn)規(guī)模配置。

上汽集團(tuán)在測(cè)算中表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，但仍有提升空間。特別是在技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)效率方面，上汽集團(tuán)需要加大研發(fā)投人，提升技術(shù)創(chuàng)新能力，并持續(xù)優(yōu)化技術(shù)和管理，以提高生產(chǎn)效率。同時(shí)，雖然規(guī)模效率表現(xiàn)較好，但也需要關(guān)注生產(chǎn)規(guī)模的合理性，避免過度擴(kuò)張或縮減導(dǎo)致的效率損失。綜合來看，上汽集團(tuán)需要制定綜合性的改進(jìn)策略，以提升其綜合生產(chǎn)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

四、上汽集團(tuán)提高融資效率對(duì)策與建議

1.專注產(chǎn)業(yè)政策，聚焦需求市場(chǎng)

全球經(jīng)濟(jì)正步人復(fù)蘇增長(zhǎng)階段，與此同時(shí)，我國(guó)新能源汽車政策“退補(bǔ)放緩”，預(yù)示著該產(chǎn)業(yè)整車制造領(lǐng)域擁有廣闊的發(fā)展前景。新能源汽車相關(guān)行業(yè)持續(xù)上揚(yáng)，產(chǎn)銷量均穩(wěn)步增長(zhǎng)，上汽集團(tuán)本年度新能源汽車銷量再創(chuàng)佳績(jī)。無論是外部還是內(nèi)部條件，均凸顯新能源汽車市場(chǎng)潛力巨大，當(dāng)前發(fā)展重心聚焦于電池技術(shù)。因此，上汽集團(tuán)在大額融資后，應(yīng)將資金重點(diǎn)布局于電池市場(chǎng)，深度耕耘電池領(lǐng)域，方能優(yōu)化資金配置，提升融資利用效率。

表6樣本企業(yè)2019-2023年Malmquist-DEA指數(shù)及其分解項(xiàng)

2.引進(jìn)人才，完善融資配置

上汽集團(tuán)近期募集的資金多用于新能源汽車及數(shù)字化汽車應(yīng)用研發(fā)，但包絡(luò)分析法顯示融資技術(shù)效率仍偏低。因此，上汽集團(tuán)需強(qiáng)化融資配置機(jī)制，通過引進(jìn)、招攬、激活各類人才，為融資配置提供有力支撐。具體目標(biāo)包括培育科技創(chuàng)新學(xué)科帶頭人、高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人才和高級(jí)技能人才，以滿足企業(yè)在新能源汽車和數(shù)字化汽車應(yīng)用等領(lǐng)域的研發(fā)需求。此舉有助于上汽精準(zhǔn)把握新能源汽車市場(chǎng)脈搏，優(yōu)化產(chǎn)銷布局。

3.積極推動(dòng)輔助行業(yè)，改善融資配置

上汽集團(tuán)為實(shí)力雄厚的整車制造商，業(yè)務(wù)范圍不僅限于新能源領(lǐng)域。盡管新能源汽車占據(jù)集團(tuán)戰(zhàn)略核心，但其他業(yè)務(wù)亦對(duì)新能源汽車發(fā)展具有重要影響。例如，上汽集團(tuán)致力于提升零部件產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，通過技術(shù)引進(jìn)、自主研發(fā)和合作創(chuàng)新等方式，提高零部件的質(zhì)量和性能，降低生產(chǎn)成本，從而增強(qiáng)整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力。上汽集團(tuán)還積極發(fā)展汽車金融、汽車服務(wù)等輔助行業(yè)，為用戶提供全方位的汽車解決方案，提升用戶滿意度和忠誠(chéng)度。

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作者簡(jiǎn)介：崔麗花（1975一），女，朝鮮族，延邊朝鮮族自治州延吉人，碩士研究生，經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，學(xué)科主任/教授，研究方向：財(cái)務(wù)管理；尹詩(shī)琪（1999一），女，漢族，江蘇連云港人，經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，碩士研究生在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理。