新希望乳業(yè)現(xiàn)金流管理分析

一、引言

在現(xiàn)代企業(yè)管理中，現(xiàn)金流管理是財(cái)務(wù)管理的重要部分，直接影響企業(yè)的生存與發(fā)展。有效的現(xiàn)金流管理確保企業(yè)擁有足夠資金支持，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中更顯重要。新希望乳業(yè)是中國(guó)領(lǐng)先的乳制品生產(chǎn)企業(yè)之一，本文旨在通過對(duì)新希望乳業(yè)現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀的分析，揭示企業(yè)在資金流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)方面的表現(xiàn)，并結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)，對(duì)現(xiàn)金流管理的歷史經(jīng)驗(yàn)和理論進(jìn)行回顧。通過對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀的深入探討，分析其現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量比率和流速的具體情況，剖析當(dāng)前存在的問題，并提出相應(yīng)的優(yōu)化措施，為新希望乳業(yè)及類似企業(yè)提供參考。

二、現(xiàn)金流管理歷史文獻(xiàn)回顧

孫萬(wàn)欣（2010）和竇雯璐（2015）分別提出了詳細(xì)的現(xiàn)金流指標(biāo)體系，涵蓋了企業(yè)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等多個(gè)方面。這些指標(biāo)體系為企業(yè)的現(xiàn)金流管理提供了實(shí)用的指導(dǎo)，幫助企業(yè)更好地進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警和管理決策。

譚子霞（2020）指出，應(yīng)收賬款和存貨的現(xiàn)金流周期、應(yīng)付賬款的償還時(shí)間對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的流動(dòng)性有重要影響。企業(yè)應(yīng)優(yōu)化應(yīng)收賬款管理，提高回款效率，合理控制存貨水平，同時(shí)優(yōu)化應(yīng)付賬款的償還策略，以提升整體現(xiàn)金流流動(dòng)性。

徐黎明（2021）強(qiáng)調(diào)了對(duì)現(xiàn)金流管理中風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管控。企業(yè)在現(xiàn)金流管理中可能面臨多種風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)波動(dòng)、政策變化、融資困難等。企業(yè)應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，并制定有針對(duì)性的管控方案，以提高財(cái)務(wù)管理能力，確保經(jīng)營(yíng)效率和穩(wěn)定性。

金輝（2024）強(qiáng)調(diào)所有企業(yè)都需要有效的現(xiàn)金流管理，以實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大。企業(yè)管理層應(yīng)密切關(guān)注現(xiàn)金流的流入和流出，進(jìn)行全面的現(xiàn)金流管控。無論企業(yè)規(guī)模大小，現(xiàn)金流管理都是其財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。

Shash（2018）的研究表明，在項(xiàng)目周期內(nèi)預(yù)測(cè)、監(jiān)控和控制現(xiàn)金流人和流出對(duì)于企業(yè)至關(guān)重要。通過精細(xì)化的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)與管理，企業(yè)可以避免項(xiàng)目資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目的成功率和投資回報(bào)率。

乳業(yè)行業(yè)的現(xiàn)金流管理需要企業(yè)高度關(guān)注資金需求量、應(yīng)收應(yīng)付賬款管理、原材料成本控制及資本支出的合理安排，若經(jīng)營(yíng)不善，就會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)高度重視現(xiàn)金流管理和流動(dòng)資金預(yù)算管理，通過科學(xué)的管理措施和有效的風(fēng)險(xiǎn)管控，不斷提升財(cái)務(wù)管理水平和經(jīng)營(yíng)效率，以確保其現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和健康的資金鏈。

三、新希望乳業(yè)現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀分析

新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新希望乳業(yè)”）是中國(guó)領(lǐng)先的乳制品生產(chǎn)企業(yè)之一，隸屬于新希望集團(tuán)，主要從事乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)業(yè)務(wù)。作為國(guó)內(nèi)乳業(yè)的核心企業(yè)之一，新希望乳業(yè)致力于為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的乳制品，涵蓋了巴氏奶、常溫奶、酸奶等多個(gè)產(chǎn)品種類。新希望乳業(yè)依托強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理和生產(chǎn)研發(fā)能力，逐步形成了全國(guó)性的乳制品生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)。旗下產(chǎn)品覆蓋全國(guó)多個(gè)省市，在消費(fèi)者中享有較高的知名度。

1.新希望乳業(yè)現(xiàn)金流管理的指標(biāo)分析資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況指標(biāo)分析

① 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)總資產(chǎn)使用效率的重要指標(biāo)，反映資產(chǎn)流動(dòng)性程度，通常以周轉(zhuǎn)次數(shù)或周轉(zhuǎn)天數(shù)表示。對(duì)新希望乳業(yè)過往年度總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的分析，有助于揭示其經(jīng)營(yíng)成果的變化趨勢(shì)，通過與同行業(yè)相關(guān)指標(biāo)的定量對(duì)比，可以進(jìn)一步展現(xiàn)新希望乳業(yè)在行業(yè)中的資產(chǎn)使用水平。

分析結(jié)果顯示，新希望乳業(yè)在2021年至2023年的銷售收入分別為930087.39千元、894709.44千元和646522.03千元，呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，公司年度總資產(chǎn)分別為94646674.41千元、101933757.66千元及107594744.21千元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。2021年至2023年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下滑，分別為0.011次、0.009次和0.006次。相較行業(yè)基準(zhǔn)（從較低值0.2到平均值0.4），新希望乳業(yè)2021年至2023年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯偏低。

② 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用來衡量企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收人凈額與平均流動(dòng)資產(chǎn)總額之間的關(guān)系。從新希望乳業(yè)過去三年的數(shù)據(jù)來看，其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.013次、0.011次和0.008次，顯示出逐年下降的趨勢(shì)，且與理想標(biāo)準(zhǔn)仍有顯著差距。

③ 存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率主要用來評(píng)價(jià)企業(yè)的存貨管理水平，并反映短期償債能力。根據(jù)2021年至2023年的數(shù)據(jù)，新希望乳業(yè)的銷售成本分別為619778.19千元、837411.45千元和837530.77千元，盡管銷售收入逐年下降，但銷售成本呈上升趨勢(shì)。公司三年平均存貨分別為37653.52千元、41567.73千元和32235.77千元。2022年存貨增加是由于公司為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)擴(kuò)展和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)而提前備貨，而2023年存貨減少則歸因于優(yōu)化庫(kù)存管理，減少滯銷產(chǎn)品的積壓。盡管新希望乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)到20.54次，顯著高于行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)（2.5至4.5），但像新希望乳業(yè)這種食品制造企業(yè)的存貨記賬范圍仍需進(jìn)一步探討和分析。

④ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率和管理水平的關(guān)鍵指標(biāo)之一，常用于考核銷售團(tuán)隊(duì)或銷售人員的績(jī)效表現(xiàn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，新希望乳業(yè)的銷售額逐年增長(zhǎng)，與之相應(yīng)，2021年至2023年應(yīng)收賬款的年均余額分別為313.45千元、1213.17千元和1101.68千元。同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，分別為2967.25次、1264.48次和558.58次。分析應(yīng)收賬款明細(xì)可發(fā)現(xiàn)，該公司的應(yīng)收賬款大部分集中在前十大客戶，這表明公司需特別關(guān)注這些客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)和支付能力。

2.償債能力指標(biāo)分析

（1）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)借款經(jīng)營(yíng)能力的重要指標(biāo)，它反映了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)鍵。從數(shù)據(jù)來看，2021年至2023年，新希望乳業(yè)的負(fù)債總額分別為69833161.49千元、80012446.55千元和85829807.22千元，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。與此相對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)分別為94646674.41千元、101933757.66千元和107594744.21千元，也顯示出增長(zhǎng)趨勢(shì)。因此，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為 73.78% 、 78.49% 和 79.77% ，呈上升態(tài)勢(shì)，三年的平均值為 77.35% 。與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（良好為 51.8% ，平均值為 70.5% ）相比，新希望乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，表明其負(fù)債水平較為不理想。

（2）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率主要用于衡量企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)內(nèi)，能夠迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以償還流動(dòng)負(fù)債的能力。從2021年到2023年，新希望乳業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)分別為80614977.95千元、84529342.27千元和87158723.24千元，流動(dòng)負(fù)債分別為46715432.81千元、59306515.91千元和67113206.13千元，二者均顯示出增長(zhǎng)趨勢(shì)。相應(yīng)的速動(dòng)比率分別為 172.57% 、142.53% 和 129.83% ，平均值為 148.32% ，明顯高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（ 41% 至 62.6% ）。這一變化與新希望乳業(yè)應(yīng)收賬款和貨幣資金的規(guī)模較大密切相關(guān)。

（3）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（又稱現(xiàn)金比率）是衡量企業(yè)利用手頭現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物來償還短期債務(wù)能力的指標(biāo)。通常情況下，較高的現(xiàn)金比率表明公司具備較強(qiáng)的償債能力，然而，若企業(yè)持有過多現(xiàn)金，可能會(huì)影響運(yùn)營(yíng)效率并帶來更高的機(jī)會(huì)成本，進(jìn)而影響盈利潛力。從2021年到2023年，新希望乳業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率分別為23.06% 、 12.76% 和 9.33% ，呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)，三年平均值為 15.05% 。這一比率低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其中行業(yè)優(yōu)秀水平為 17.5% ，而行業(yè)平均值則為 18.83% 。

（4）利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)盈利能力及其支付債務(wù)利息保障程度的重要指標(biāo)。通常，較高且穩(wěn)定的利息保障倍數(shù)能夠增強(qiáng)企業(yè)獲得債權(quán)人融資支持的能力。然而，若企業(yè)的利息保障倍數(shù)過高，可能表明財(cái)務(wù)杠桿的使用不充分，企業(yè)可能因此錯(cuò)失通過杠桿效應(yīng)提升收益的機(jī)會(huì)。根據(jù)2021年至2023年的數(shù)據(jù)，新希望乳業(yè)的利息保障倍數(shù)分別為0.9375、-0.1434和-0.2170，三年平均值為0.1923，未達(dá)到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（優(yōu)秀水平為4.52及以上，標(biāo)準(zhǔn)值為4）和理論最低要求（1以上為合格，3以上為理想）。這表明新希望乳業(yè)或需考慮減少銀行借款，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，在計(jì)算“利息費(fèi)用”時(shí)，不應(yīng)直接使用“財(cái)務(wù)費(fèi)用”這一綜合項(xiàng)。由于財(cái)務(wù)費(fèi)用包含除利息之外的其他成本，如匯兌損失和手續(xù)費(fèi)，若直接使用財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)，可能導(dǎo)致利息保障倍數(shù)被低估。從綜合償債能力的角度分析，新希望乳業(yè)的速動(dòng)比率等多個(gè)償債指標(biāo)在2021年至2023年呈逐年下降趨勢(shì)。這主要?dú)w因于流動(dòng)負(fù)債規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，使得流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差距不斷拉大。這種趨勢(shì)在其流動(dòng)比率的變化中可以清晰地看到，三年間的流動(dòng)比率分別為1.73、1.43和1.3。綜合來看，盈利能力的下滑、流動(dòng)負(fù)債的快速增加以及日益加劇的現(xiàn)金流壓力共同削弱了企業(yè)的償債能力。

四、現(xiàn)金流管理存在的問題

現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析存在的問題

（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不穩(wěn)定

過去五年，新希望乳業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)較大的波動(dòng)。盡管經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入逐年增加，但相應(yīng)的現(xiàn)金流出也在逐年增多，特別是在2021年和2022年，流出金額顯著增加，導(dǎo)致凈現(xiàn)金流顯著下降。2022年現(xiàn)金流的急劇減少反映出公司在該年度面臨了業(yè)務(wù)上的困難。

（2）投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出不平衡

新希望乳業(yè)在2019年至2023年，投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)值，表明公司在投資上的現(xiàn)金流人與流出之間存在不平衡。同時(shí)，外部借款的規(guī)模逐年上升，最高籌資額達(dá)306.86億元，公司的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增加，對(duì)外部融資的依賴過大。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)問題，將難以獲得融資支持，這可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境，并進(jìn)而影響現(xiàn)金流的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

（3）現(xiàn)金流質(zhì)量不高

從2019年至2023年的數(shù)據(jù)來看，新希望乳業(yè)的流動(dòng)比率始終未超過2，且2023年降至最低點(diǎn)1.30，現(xiàn)金流比率逐年下降，并且平均值低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，這表明公司資金流動(dòng)性較差，短期內(nèi)難以變現(xiàn)，增加了短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤(rùn)率的下降導(dǎo)致總資產(chǎn)報(bào)酬率下滑，從而影響了凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)一步反映了公司現(xiàn)金流和盈利質(zhì)量的不理想。

（4）現(xiàn)金流流速緩慢

通過與同行的對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，新希望乳業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度較慢。除了2018年和2019年，其他年份的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期都長(zhǎng)于同行，尤其是在2021年，公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)達(dá)3372.92天，表明現(xiàn)金回收周期過長(zhǎng)，這嚴(yán)重影響了公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)行，并帶來了較大的資金壓力，同時(shí)增加了資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

五、主要結(jié)論及優(yōu)化措施

現(xiàn)金流管理是確保乳制品企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵，能有效控制成本并確保投資決策的準(zhǔn)確性。乳制品企業(yè)需全面認(rèn)識(shí)現(xiàn)金流管理中的問題，分析原因并及時(shí)解決，保障資金安全。本文通過分析新希望乳業(yè)的現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀，揭示其在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不穩(wěn)定、投資現(xiàn)金流不平衡、過度依賴外部籌資、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)大、質(zhì)量不高及流速緩慢等問題，并提出以下優(yōu)化建議。

1.現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)管理改進(jìn)措施

（1）加強(qiáng)成本控制與預(yù)算管理

通過對(duì)原材料采購(gòu)、生產(chǎn)制造和運(yùn)營(yíng)過程的成本進(jìn)行深入分析，找到可削減或優(yōu)化的部分，提升整體運(yùn)營(yíng)效率，分析與優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。建立嚴(yán)格的預(yù)算管理制度，對(duì)各項(xiàng)支出進(jìn)行嚴(yán)格的預(yù)算控制，確保資金使用的有效性，減少非必要的支出，從而增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

（2）優(yōu)化投資活動(dòng)策略，保持現(xiàn)金流平衡

審慎評(píng)估投資項(xiàng)目，在投資活動(dòng)中應(yīng)進(jìn)行更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)估，選擇收益穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)較低的投資項(xiàng)目，避免高風(fēng)險(xiǎn)投資造成現(xiàn)金流出大于流人的問題。分階段投資策略，分階段或逐步進(jìn)行大型投資，確保企業(yè)在每個(gè)階段都有足夠的現(xiàn)金流應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)需要，同時(shí)在條件允許時(shí)優(yōu)化現(xiàn)金回收周期，以保持投資活動(dòng)現(xiàn)金流的健康平衡。

2.現(xiàn)金流管理改進(jìn)措施

（1）改善庫(kù)存管理

優(yōu)化庫(kù)存周轉(zhuǎn)，根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整生產(chǎn)與庫(kù)存策略，減少庫(kù)存積壓，提升庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，從而減少資金占用，加快現(xiàn)金流的循環(huán)速度。

（2）優(yōu)化應(yīng)收賬款管理

制定更有效的應(yīng)收賬款催收政策，縮短回款周期，如加強(qiáng)客戶信用管理、提供折扣優(yōu)惠鼓勵(lì)提前付款、設(shè)立分期付款提醒機(jī)制等，確保銷售收入能夠及時(shí)轉(zhuǎn)化為實(shí)際現(xiàn)金流入。利用數(shù)字化工具和自動(dòng)化系統(tǒng)來實(shí)時(shí)監(jiān)控銷售與回款狀況，預(yù)測(cè)和管理資金流入，提高整體現(xiàn)金流流速和管理效率。

（3）現(xiàn)金流指標(biāo)管理改進(jìn)措施

強(qiáng)化供應(yīng)鏈協(xié)作，與供應(yīng)商和分銷商建立更靈活的合作關(guān)系，優(yōu)化采購(gòu)和分銷流程，減少現(xiàn)金流在供應(yīng)鏈中的滯留時(shí)間，以提高現(xiàn)金流質(zhì)量。

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