再涉足IPO市場，安全有保障嗎?

投資者滿心憧憬地迎來了2025年，翹首期盼著久違的一幕—首次公開募股（以下簡稱為IPO）回歸。在歷經三年交易陷入停滯、交易活動跌至歷史冰點的艱難時期后，不少人篤定美國總統唐納德·特朗普（DonaldTrump）的政府會將放松監管、推動經濟增長列為首要任務，進而掀起新一輪IPO熱潮。

事實上，這種篤定使得IPO市場迎來了自2020年和2021年繁榮期以來開局最為火熱的一年。誠然，在初期的市場狂熱褪去后，3月和4月的市場行情跌宕起伏：關稅壓力、居高不下的通脹和利率等宏觀經濟因素導致IPO渠道趨于枯竭，部分公司擱置了上市計劃。

分析師和投資者持樂觀態度，認為在度過美國勞動節（LaborDay）前后通常較為平淡的時期后，IPO的強勁勢頭將延續至第四季度。

理財再度涉足IPO市場，安全有保障嗎？

然而，到了晚春時節，股市迎來反彈，IPO市場的活躍度再度提升。根據金融數據提供商Dealogic的分析，2025年上半年，美國交易所的IPO數量達到103家，而2024年同期為78家。迄今為止，規模最大的IPO是液化天然氣出口商VentureGlobal，該公司在今年1月成功募集17.5億美元；今年上半年的IPO總融資額達到170億美元。（在本篇文章里，我們將展望今年IPO陣容中最受關注的四家公司。）

“我們接觸的公司仍然對IPO表現出濃厚興趣。”安永（EY）美洲區的IPO業務負責人雷切爾·耶林（RachelGerring）表示。這“為2025年乃至2026年的樂觀情緒注入了動力。”

眾多分析師認為當前的市場狀況正在逐步回歸常態，并預計2025年將成為自2021年以來IPO表現最為強勁的一年，這也是市場活動從新冠疫情沖擊中緩慢回升、穩步向疫情前水平靠攏的又一關鍵進程。這或將為獨具慧眼的投資者帶來大量機遇。

金融科技

Chime（股票代碼：CHYM）

ChimeFinancial是一家為美國低收入消費者提供銀行服務的金融科技公司，部分服務依托其移動應用程序開展，但本質并非持牌銀行。該公司于今年6月上市，估值為116億美元。盡管這一估值尚不足2021年其在私募市場宣稱的250億美元的一半，但分析師普遍認為該公司當前狀況優于彼時：Chime目前已經實現盈利，擁有860萬名活躍用戶。不過，該公司因為財務結構單一而飽受詬病。Chime的大部分收入來自交換費，即商家在消費者使用其發行的借記卡或信用卡時支付的費用。此外，它還面臨來自銀行或提供類似服務的金融科技公司的激烈競爭。LuisaBeltran

看漲理由

Chime持續拓展其粘性用戶群體，以推動產品采用率提升和業務擴張。

看跌理由

Chime未能在交換費之外開辟新收入增長點，股價跌破27美元的IPO發行價。

誠然，第一季度上市的其他公司在上市后的表現并不盡如人意。不過，分析師對當前的態勢仍然持有積極態度。

耶林指出，當下IPO市場的活躍程度遠未達到2021年的水平。2021年堪稱IPO市場的破紀錄之年，但隨后市場急劇收縮：據標準普爾全球（Samp;PGlobal）的數據，美國的IPO總數從2021年的908宗降至2022年的僅149宗。2022年至2024年期間，IPO活動處于歷史低位—但在耶林看來，這反而是一件好事。她認為，IPO市場正在重新回歸至2020年之前的正常水平，而非重蹈“過度狂熱之后陷入長期低迷”的覆轍，不過她也補充道，這一過程需要時間。

加密貨幣

Circle（股票代碼：CRCL）

加密貨幣以價格波動劇烈而著稱，投資者頻繁買賣比特幣（Bitcoin）和柴犬幣（ShibaInu）等資產。但對那些希望涉足該領域卻不愿意直接購買加密貨幣的人來說，有一種選擇正在日益受到青睞：Circle，這家穩定幣公司發行了與美元掛鉤的加密貨幣一美元幣（USDCoin，簡稱為USDC）。在其今年6月IPO前，分析師警告稱，Circle的核心業務一通過美元幣背后的資產所獲得的利息來賺取收入—上漲空間有限。但自那以來，該股票的表現更像加密貨幣，價格波動劇烈，包括創下自1980年以來主要股票最大的兩日漲幅紀錄。

-LeoSchwartz

積極信號

近期幾宗備受矚目的成功案例，揭示了部分分析師依然持有樂觀態度的緣由。穩定幣發行商Circle Internet Group的首次亮相十分亮眼，其穩定幣發行后的股價持續走高，自今年6月5日IPO以來，該公司的股價經歷了驚人的飆升。發行價為69美元，當月晚些時候一度突破263美元，7月中旬穩定在230美元左右，較發行價上漲逾三倍。

Circle的成功可能引起了其他擬上市加密貨幣公司的關注，例如Gemini—這家交易所已經于今年6月秘密提交上市申請。人工智能基礎設施公司CoreWeave在今年3月的科技股普跌期間上市，首日表現平平，但截至7月中旬，其股價已經從發行價40美元漲至132美元，漲幅達到231% 。

“面對當前的數字和規模，我們沒有絲毫氣餒之意。”耶林說道，尤其是考慮到“幾乎每個季度都會有公司不得不應對的系統性沖擊事件發生。”

普華永道（PwC）的交易合伙人、美國IPO業務的負責人邁克·貝林（MikeBellin）指出，2021年與當下的一大區別在于，今年上市的公司規模更為龐大、增長基礎更為穩固，而且大多已經實現盈利或有望盈利。這反過

看漲理由

Circle受益于更廣泛的加密貨幣熱潮、監管環境松動，以及更多企業采用穩定幣。

看跌理由

Circle的股價持續回落至現實水平，但該公司仍然面臨收入來源單一問題。

有一眾優質企業正在密切留意資本市場。不過，市場中依然存在諸多已知的不確定性因素。

一邁克·貝林，普華永道美國IPO業務負責人來為IPO市場表現提供了支撐，也有利于上市后的長期發展—而這正是投資者所關注的要點。

貝林說：“市場勢頭正勁，這反過來又為部分正在推進上市進程或籌備上市的中小型公司進一步開了大門。”

當前市場的另一積極特征是，各行業公司都在籌備IPO。今年科技和醫療保健公司領跑，但金融科技、能源和國防領域的企業也在推進上市計劃。

在每一輪IPO浪潮里，總會有少數幾家企業被分析師和投資者視為佼佼者一無論這種評價是否公允。今年，備受矚目的潛在上市企業包括金

人工智能

CoreWeave

（股票代碼：CRWV）

CoreWeave的IPO表現平平，不過對那些渴望在市場最炙手可熱的交易領域之一人工智能基礎設施（CoreWeave專注于云基礎設施）中分得一杯羹的投資者而言，這并無太大影響。該公司最近一個季度的營收逼近10億美元，英偉達（Nvidia）和OpenAl均為其投資者。今年7月，該公司同意以90億美元的股票收購數據中心供應商CoreScientific。作為交換，CoreWeave將獲得約1.3吉瓦的電力容量，同時免除超過100億美元的長期租賃義務。然而，CoreWeave的杠桿率仍然居高不下。分析師估計其債務總融科技公司Klarna、數字設計公司Figma、支付處理公司Stripe，以及票務交易平臺StubHub。這些企業IPO能否成功，以及上市進程能否順利推進，顯然取決于宏觀經濟狀況。

貝林稱：“有一眾優質企業正在密切留意資本市場。不過，市場中依然存在諸多已知的不確定性因素。我認為2025年下半年的IPO市場大門是開的，但并非完全開。”

投資者須知

對普通散戶投資者來說，IPO并不一定代表著買入機會：由于鎖定期及其他限制條件，外額在120億美元至170億美元之間，虧損持續加劇，并且其營收嚴重依賴微軟（Microsoft）。L.B.

看漲理由

收購CoreScientific有助于降低CoreWeave的風險，并改善其財務狀況。

看跌理由

人工智能采用速度有所放緩，CoreWeave因為沉重債務負擔而陷入困境。

部投資者幾乎無法在公司上市前進行投資，因此首日股價暴漲對除內部人士和風險投資家外的所有人而言都毫無意義。上市初期交易日往往波動劇烈，不會吸引長期投資者。誠然，新上市的股票同樣存在價格暴跌的可能性。

對整體經濟形勢的擔憂也對IPO市場產生了影響。2025年的大環境充斥著不確定性，這在一定程度上源于美國總統特朗普頻繁變動且往往難以預測的政策傾向、人工智能的加速發展，以及全球多地地緣政治沖突加劇。宏觀經濟狀況是每一位分析師都關注的焦點。

這種不確定性，尤其是關稅相關的不確定性，讓部分原計劃于2025年年初上市的公司推遲上市時間，至少推遲至今年晚些時候，甚至可能推遲至2026年年初，以便觀察美國總統的政策對消費者支出、通脹水平，以及利率走向產生的影響。另一方面，倘若特朗普重新考慮其關稅策略，并且美聯儲 （FederalReserve）能夠在今年下調基準利率，就將有望迎來更多IPO。

“若貿易政策開始惡化，最終就將導致IPO市場關閉。”貝林說道。另一方面，他指出：“如果宏觀經濟數據持續向好且地緣政治擾動控制在有限范圍之內，資本市場就將成為備受矚目的熱土。” 財富

譯者：Zhy

股票交易

eTorO（股票代碼：ETOR）

當eToro于今年5月上市時，投資者將該交易平臺的市場表現視為金融科技IPO窗口是否會重新開啟的風向標。其股價一路飆升，IPO窗口隨之開啟，但這并不一定意味著eToro就是優質投資標的。作為Robinhood的競爭對手，eToro為傳統券商[比如嘉信理財（CharlesSchwab）]提供了以應用程序為驅動的新一代替代方案，推出了跟單交易等實驗性產品（用戶可以模仿其他用戶的投資操作），并提供一系列加密貨幣資產。-L.S.

看漲理由

eToro能夠憑借散戶對加密貨幣等高風險、高回報資產的交易熱潮來推動自身增長。

看跌理由

在與Robinhood等大型競爭對手或資金雄厚的老牌企業的角逐中，該平臺未能謀得發展優勢。