俄羅斯戰(zhàn)時黃金政策及對我國的啟示

中圖分類號：F831.6 文獻標識碼：A 文章編號：1007-0753（2025）4-0096-05

一、戰(zhàn)前俄羅斯黃金政策

（一）擴大黃金生產(chǎn)

得益于豐富的礦產(chǎn)資源和產(chǎn)業(yè)政策的支持，俄羅斯擁有世界一流的黃金產(chǎn)業(yè)，每年黃金產(chǎn)量超300噸，位居世界前三，為其國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展提供堅實支撐。其一是出口創(chuàng)收。2020年以來，黃金已成為俄最重要的金屬出口商品，占金屬出口總量的 25% 以上。其二是增加就業(yè)。黃金產(chǎn)業(yè)曾為俄東地區(qū)提供大量就業(yè)機會。俄烏沖突前，俄黃金生產(chǎn)目標為年產(chǎn)量達到420噸，成為全球最大的黃金生產(chǎn)國。

（二）增加黃金儲備

俄戰(zhàn)前已提前布局，增加黃金儲備。第一階段為2006—2014年。隨著外債的清償和貨幣可兌換的實現(xiàn)，俄進入黃金儲備積累階段，儲備量穩(wěn)步增長。第二階段為2014—2020年。西方國家實施制裁后，俄加快黃金和人民幣儲備積累，并有計劃地推進去美元化。截至2022年初，俄外匯儲備中，美元占比降至 10.9% ，而黃金和人民幣占比分別升至 21.5% 和 17.1% 。第三階段為2020年至俄烏沖突前。新冠疫情期間，俄暫停黃金購入并鼓勵出口；疫情后，俄并未恢復黃金儲備積累速度，表明俄央行在外匯儲備結構調(diào)整和出口經(jīng)濟增長之間尋求平衡。截至俄烏沖突爆發(fā)前，俄黃金儲備量全球排名靠前，充足的黃金儲備成為俄央行實施貨幣政策和保持金融獨立性的重要基石，同時為其抵御通脹提供保障。

二、俄羅斯戰(zhàn)時黃金政策變化及效果

戰(zhàn)時，黃金在俄經(jīng)濟、國際關系和軍事等關鍵領域發(fā)揮重要作用，各政府部門均積極訴諸黃金政策，但缺乏頂層設計，政策延續(xù)性不強（見表1）。

（一）黃金生產(chǎn)：通過進出口替代、所有權轉移等方式應對西方制裁，但要成為最大黃金生產(chǎn)國困難重重

沖突爆發(fā)及西方制裁對俄黃金產(chǎn)業(yè)造成較大沖擊，包括進口禁令導致部分關鍵工業(yè)設備無法獲取、盧布匯率下跌導致進口成本高漲、俄央行上調(diào)利率導致貸款困難等。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，這一時期俄黃金生產(chǎn)成本增加 28% ，導致其產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張放緩、投資減少。

表1俄政府部門戰(zhàn)時黃金目標及主要措施

注：作者根據(jù)公開資料整理。

為規(guī)避制裁，俄采取多種應對措施：一是拓寬出口市場。在黃金精煉環(huán)節(jié)，與非西方國家的交易所達成良好交付認證，保障順利交割。二是積極尋求生產(chǎn)設備進口替代。俄黃金生產(chǎn)高度依賴進口零部件和設備，戰(zhàn)前半數(shù)采礦業(yè)機械設備為進口。自2022年起，中國成為俄主要進口來源，進口額由2021年的670億美元迅速增至2023年的1110億美元，其中“機械、核反應堆和工業(yè)鍋爐”為主要進口類別。三是加快所有權轉移。例如，Mangazeya④收購受西方制裁的黃金開采巨頭Polymetal的股權，使該公司得以繼續(xù)在哈薩克斯坦運營；Rosatom收購了一家精煉廠，并參與多個海外黃金開采項目。四是發(fā)揮金融支持作用。如俄羅斯天然氣工業(yè)銀行（GPB）在Petropavlovsk遭受制裁無法償還債務時為其提供資金等。

然而，俄要成為最大黃金生產(chǎn)國仍面臨諸多困難。一是沖突爆發(fā)以來，俄勞動力嚴重短缺，采礦業(yè)對相關技術工種的需求激增，推動工資上漲，進一步拉高黃金生產(chǎn)成本。二是進口禁令導致部分關鍵工業(yè)設備無法獲取，市場對進口替代質(zhì)量表示擔憂，若質(zhì)量下降可能影響未來的生產(chǎn)效率。三是受制裁公司融資更加困難，其對新增大規(guī)模投資保持謹慎，黃金生產(chǎn)可能進人較為平穩(wěn)的時期。

（二）黃金儲備：儲備政策多次調(diào)整，儲備主體以國家主權基金為主，獲取方式較戰(zhàn)前更為隱秘

沖突爆發(fā)后，俄政府面臨戰(zhàn)爭應對、國防生產(chǎn)和政治經(jīng)濟等多方面的巨大壓力，制定的政策多為權宜之計，缺乏整體戰(zhàn)略導向。俄央行黃金儲備政策也因缺乏系統(tǒng)性而反復多變，但整體上其戰(zhàn)時黃金儲備規(guī)模得到相當程度的擴張，排名上升至全球第五（見表2）。

表2全球十大黃金儲備持有國

注：根據(jù)世界黃金協(xié)會2023年11—12月的數(shù)據(jù)整理。

此外，俄獲取黃金儲備的方式較戰(zhàn)前更為隱秘，儲備主體由央行向NWF和Gosfund過渡。早在2021年5月，總理米哈伊爾·米舒斯京簽署法令，要求NWF將其資產(chǎn)配置調(diào)整為 60% 的人民幣和 40% 的黃金，說明政府在戰(zhàn)前已采取措施，確保政府應急基金不受美元風險口的影響。

截至2022年12月，NWF已擁有555噸黃金，可為戰(zhàn)時政府赤字提供資金。戰(zhàn)爭期間，Gosfund黃金儲備職責顯著增強，2022—2023年共購買約45.7噸黃金，超過央行。盡管Gosfund黃金總持有量未公開，但據(jù)估計已具備相當規(guī)模。若將NWF和Gosfund購買的黃金計人總儲備量，俄過去20年積累的黃金儲備增量將超過全球其

他國家。

（三）黃金使用：黃金出口對財政貢獻有限，非正式貿(mào)易活動盛行，金本位盧布存在爭議

1.出口黃金以獲取收人，但對財政貢獻有限

沖突爆發(fā)后，俄當局以最大化收益為目標，采取多項措施力圖提高黃金出口收入。2023年10月，俄對黃金等出口商品加征關稅，并要求強制結匯。然而，上述舉措并未達到預期效果，反而阻礙了黃金出口。2024年6月，俄財政部取消黃金出口關稅，加征黃金礦產(chǎn)開采稅。同時，對非能源行業(yè)出口商征收一次性非稅款項，以提高其對財政的貢獻。盡管石油價格下跌時，黃金出口的重要性相對上升，但從體量上看，黃金等貴金屬出口規(guī)模有限，僅占出口總收入的 3% ，遠低于占出口總收入三分之一的石油和天然氣，黃金等貴金屬出口無法替代能源出口。

2.以黃金換取戰(zhàn)略物資盛行，銀行機構發(fā)揮重要作用

俄烏沖突爆發(fā)以來，西方國家通過凍結俄海外資產(chǎn)、切斷俄外幣支付渠道和進出口交易禁令等形式，將俄排除在國際金融體系之外，極大地阻礙了俄國際支付結算。為應對制裁，俄將黃金作為支付結算手段，廣泛用于商品、武器和外匯交易中。如俄經(jīng)濟部發(fā)布關于三種類型易貨貿(mào)易指導意見，允許通過非正式貿(mào)易渠道獲取外國商品。在此過程中，銀行機構依托機構數(shù)量多的優(yōu)勢，為黃金實物交易提供了自由度和便利性。2023年，僅俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行（VTB）一家就向個人出售了超33噸的黃金，約占當年俄黃金產(chǎn)量的四分之一。Sayari③一項調(diào)查顯示， GVGold^? 的創(chuàng)始人通過其控制的LantaBank向土耳其和阿聯(lián)首的實體企業(yè)運輸價值7.25億美元的黃金，以交換商品和其他形式的外匯。

3.建立金本位貨幣體系，不同政府部門存在意見分歧

俄安全部門與經(jīng)濟部門對于是否實行金本位盧布存在爭議。以安全會議秘書帕特魯舍夫為代表的鷹派人士主張實行金本位盧布，認為其有利于建立貿(mào)易關系，尤其在促進金磚國家合作上具有重要意義。然而，俄央行和財政部以黃金儲備將失去控制為由反對該提議。俄總統(tǒng)普京前經(jīng)濟顧問、歐亞經(jīng)濟委員會一體化和宏觀經(jīng)濟部部長格拉濟耶夫主張建立歐亞貨幣體系，將歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟與中國聯(lián)系起來。此外，其曾提出“黃金盧布3.0”@，盡管未得到實施，但隨著俄去美元化戰(zhàn)略的推進和對黃金依賴程度的上升，其金本位盧布主張可能會繼續(xù)成為鷹派的政策選項。

4.俄央行對加密貨幣態(tài)度轉變，黃金將成為發(fā)展數(shù)字盧布的核心要素@

2020年以前，俄禁止將加密貨幣用作支付手段。在俄烏戰(zhàn)爭和西方制裁的共同壓力下，俄開始關注加密貨幣在國際支付領域的應用。2022年，杜馬財政委員會主席表示，已做好數(shù)字貨幣立法準備，并在2023年宣布與伊朗討論建立錨定黃金的穩(wěn)定幣計劃，以促進開展雙邊貿(mào)易并減少對美元的依賴。俄經(jīng)濟發(fā)展部部長表示，俄將通過發(fā)展數(shù)字貨幣邁向全球金融體系下一階段。2023年8月，俄央行對數(shù)字盧布（CBDC）進行試點測試，推動其在國際交易中的廣泛使用。盡管與黃金掛鉤的數(shù)字貨幣體系尚未形成，但黃金將成為俄確保數(shù)字貨幣價值穩(wěn)定的核心要素。

三、對我國的啟示

（一）優(yōu)化外匯儲備結構，降低美元風險敞口

截至2024年末，我國外匯儲備規(guī)模為32023.57億美元，黃金儲備規(guī)模為1913.37億美元，持有美國國債占同期外匯儲備比重超兩成。在地緣政治風險加劇以及中美關系不確定性增加的背景下，建議進一步優(yōu)化外匯儲備資產(chǎn)貨幣構成、資產(chǎn)類別和期限結構，增加黃金儲備，加快去美元化進程，提升我國抵御外部沖擊、維護金融穩(wěn)定的能力。

（二）提升金融服務黃金產(chǎn)業(yè)能力，加強黃金市場建設

黃金作為“硬通貨”，對維護國家穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展的意義重大。我國是全球最大黃金生產(chǎn)、消費和加工國，應引導金融機構開發(fā)多元化金融工具，如創(chuàng)新金礦開采權、探礦權等權益類產(chǎn)品，為黃金企業(yè)生產(chǎn)加工、拓展海外黃金資源等提供融資保障。加強黃金市場建設，優(yōu)化清算結算體系，積極推動國內(nèi)市場規(guī)則、標準與國際相通相容

（三）全面發(fā)展跨境合作，加快人民幣國際化進程

利用俄烏沖突窗口期，大力提高中俄跨境人民幣結算比例。加強與共建“一帶一路”國家的金融合作，不斷提升貿(mào)易投資人民幣結算便利化水平。依托中國黃金產(chǎn)業(yè)大國地位，完善人民幣黃金定價體系和標準體系，提高全球投資者配置人民幣黃金資產(chǎn)便利度，服務人民幣國際化。

注釋：

① JohnKennedy，ElenaGrossfeld，ZsofiaWolford，ThomasKenchington，Gold Rush：How Russia is using goldin wartime， RAND Europe，Sep 9，2024， https：//www.rand.org/pubs/research_reports/RRA3230-1.html. JohnKennedy為蘭德公司歐洲研究部門負責人，其他人均為蘭德公司歐洲研究部門研究員。

② 國家福利基金（NationalWelfareFund，簡稱NWF），由財政部管理，主要依靠石油和天然氣收入。

③ 國家貴金屬和寶石基金（StateFund forPreciousMetals and Stones of the Russian Federation，簡稱Gosfund），由財政部資助，負責儲備貴金屬和寶石，其職責包括監(jiān)管貴金屬和寶石，每月設定精煉貴金屬的價格并發(fā)布價格表。

④ Mangazeya Group of Companies是俄羅斯一家多元化企業(yè)集團，MangazeyaMining是集團旗下的黃金開采公司，專事在俄羅斯境內(nèi)開發(fā)和生產(chǎn)黃金、白銀等貴金屬。

⑤ Polymetal International PLC曾是戰(zhàn)前俄羅斯最大的黃金礦業(yè)公司之一，俄烏沖突爆發(fā)后受到西方制裁。

⑥ Rosatom（俄羅斯國家原子能公司）計劃建立一個包括采礦、能源供應和煉油在內(nèi)的垂直整合供應鏈，在黃金行業(yè)中的影響力日益增強。

⑦ Petropavlovsk PLC是俄羅斯重要的黃金生產(chǎn)商之一，主要從事黃金勘探、開采和生產(chǎn)。

⑧ SayariAnalytics（通常簡稱為Sayari）是美國一家專注于提供情報和數(shù)據(jù)分析服務的公司，主要服務于政府、金融機構、企業(yè)和個人。

⑨ GVGold是俄羅斯一家黃金開采公司，主要從事黃金、白銀和鉑等貴金屬勘探和開采業(yè)務。

⑩ “黃金盧布 3.0^\" ，即通過將盧布與黃金掛鉤，緩解制裁壓力，促進與友好國家的貿(mào)易，并減少全球對美元的依賴。

① 2025年2月27日，俄央行行長納比烏琳娜在俄羅斯銀行協(xié)會發(fā)言表示，數(shù)字盧布試點已取得成功，

但僅覆蓋15家銀行客戶（包括1700名個人和約30家公司）。為進一步優(yōu)化試點細節(jié)，確保數(shù)字盧布惠及所有利益相關者，俄將推遲全面推廣數(shù)字盧布的時間，具體時間待定。http：//www.cbr.ru/eng/press/event/？id=23430/highlight ? digita1%7Cruble.? 數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局，https：//www.safe.gov.cn/safe/2020/0207/22231.html.

（責任編輯：朱迪婧）

Russia's Wartime Gold Policy and Its Implications for China

LENG Jiaxuan'， ZHONG Yuping1， CHEN Sixiang

（1.The People's Bank of China Hunan Provincial Branch;2.The People's Bank of China Chenzhou City Branch）

Abstract： A September 2O24 report by the RAND Corporation pointed out that before the outbreak of the Russia-Ukraine War，Rusia attched great importance to gold production，made a series of advance arrangements， and increased its gold reserves. During the war， the strategic value of gold became more prominent， and it became an important tool for Russia to counter Western sanctions.In terms of gold production，Russia responded to the impact of sanctions through measures such as trade substitution，ownership transfer，and strengthening financing support. In terms of goldreserves，Rusia adjusted its wartime reserve policies onmultiple occasions， with the mainbody ofreserves graduall shifting from the central bank to sovereign wealth funds，and the methods of acquiring gold reserves became more secretive than before the war. In terms of gold utilization， gold exports made limited contributions to the fiscal sector， informal trade activities prevailed，and the gold-backed ruble was controversial. These experiences ofer thre implications for China，first，optimize the structure offoreign exchange reserves to reduce dollar exposure risk;second，enhance the abilityoffinancial services to support the gold industryand strengthen thedevelopmentof the gold market; third，comprehensively promote cross-border cooperation and accelerate the internationalization process of the RMB.

Keywords： Russia; Gold policy; Russia-Ukraine War; Strategic implications