耐心資本賦能民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的價值意蘊、現(xiàn)實掣肘與實踐進路

摘 要：耐心資本作為一種長期導向型的投資形態(tài)，其具備較長的收益周期預(yù)期以及較強的風險抵御能力，是促進民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要經(jīng)濟因素。耐心資本對于促進技術(shù)革新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量增長具有關(guān)鍵性戰(zhàn)略意義。然而投資主體低風險的承擔能力、企業(yè)橫向競爭的意愿與成果落地轉(zhuǎn)化率的低下，阻礙了耐心資本助推民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的進程，亟須加快培育多元化耐心資本、加強投資者的教育、降低交易成本，從而激發(fā)耐心資本活力、增強長期投資積極性、助力打通關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實現(xiàn)民營企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。加強耐心資本賦能民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的研究，對于深化耐心資本的認識和促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大具有重要的理論和實踐意義。

關(guān)鍵詞：耐心資本；民營企業(yè)；高質(zhì)量發(fā)展

2024年4月30日召開的中共中央政治局會議強調(diào)：“要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本。”[1]到黨的二十屆三中全會《中共中央關(guān)于進一步深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出要“鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”[2]。再到2025年民營企業(yè)座談會中提出要“繼續(xù)下大氣力解決民營企業(yè)融資難融資貴問題”[3]。耐心資本逐漸走進大眾視野，成為經(jīng)濟領(lǐng)域的熱門話題。目前，對于耐心資本的研究大多聚焦于概念界定、分類以及其對新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展作用等方面，圍繞耐心資本與民營經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系研究主要涉及具體類型的耐心資本賦能民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，研究相對零散，對耐心資本促進民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中的現(xiàn)實問題和解決路徑涉及較少。因此聚焦耐心資本賦能民營企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實掣肘與實踐進路，能夠充分發(fā)揮民營企業(yè)在中國經(jīng)濟增長的重要引擎作用，確保資本市場的健康有序運行，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程作出積極貢獻。

一、耐心資本賦能民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的價值意蘊

耐心資本的出現(xiàn)為民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了強大的動力支持。進入新發(fā)展階段，要正確認識與把握耐心資本賦能民營企業(yè)的內(nèi)在價值和意義，這樣才能推動耐心資本助力民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，進而推動中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)經(jīng)濟由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。

（一）優(yōu)化資源配置：耐心資本驅(qū)動生產(chǎn)要素流動

首先，耐心資本為民營企業(yè)創(chuàng)新能力的提升提供了重要的研發(fā)投入保障。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2019年以來民營企業(yè)占比各類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)均在九成以上，民營經(jīng)濟在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著主力軍作用[4]。據(jù)調(diào)查，我國具有技術(shù)創(chuàng)新的競爭不僅在高新技術(shù)領(lǐng)域表現(xiàn)顯著，同時也深刻影響著傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)字化與智能化轉(zhuǎn)型。相較于國有企業(yè)，民營企業(yè)通常規(guī)模較小、融資渠道有限且面臨更高的資金成本和更嚴格的融資約束，難以像大型企業(yè)那樣持續(xù)投入大量資源進行研發(fā)與創(chuàng)新，因此民營企業(yè)的投資行為往往傾向于短期化和創(chuàng)新鏈后端環(huán)節(jié)的投資，這在一定程度上制約了其創(chuàng)新能力的發(fā)展。創(chuàng)新質(zhì)量的提升始于創(chuàng)新投入的增加，這是企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的起點，也是決定創(chuàng)新成果的關(guān)鍵因素。耐心資本的引入為民營企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供穩(wěn)定的資金保障，助力企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)突破，推動產(chǎn)品與服務(wù)的迭代升級，能夠有效拓展創(chuàng)新領(lǐng)域，加速科研成果的轉(zhuǎn)化與應(yīng)用。如此，民營企業(yè)的創(chuàng)新能力得到了發(fā)展，企業(yè)的核心競爭力和市場地位進一步提升。

其次，耐心資本推動生產(chǎn)要素的高效流動，為經(jīng)濟增長注入持續(xù)動力。資金、技術(shù)與人才是民營企業(yè)發(fā)展的核心資源，耐心資本通過精準識別具有潛力的領(lǐng)域與項目，有效整合資本、技術(shù)與人才等關(guān)鍵要素，促進資源在產(chǎn)業(yè)和區(qū)域間的優(yōu)化配置的同時避免了資源分散導致的低效問題，資金的流動不僅提升了企業(yè)的經(jīng)營能力，也提高了整個產(chǎn)業(yè)體系的運行效率。隨著科技進步，人工智能、大數(shù)據(jù)分析及區(qū)塊鏈等新興技術(shù)的崛起，各行各業(yè)對專業(yè)化技能的需求日益增加，民營企業(yè)要實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展，必須依賴高素質(zhì)人才。耐心資本通過提供資金支持，幫助企業(yè)在薪酬與福利方面吸引并留住優(yōu)秀人才，給予足夠的研發(fā)投入推動創(chuàng)新人才培養(yǎng)與科技發(fā)展，并對企業(yè)的管理模式與研究方向提供科學指導，助力企業(yè)實現(xiàn)長遠發(fā)展目標。耐心資本為企業(yè)引進了創(chuàng)新的根本源泉，為企業(yè)進一步擁有科技創(chuàng)新的優(yōu)勢和主導權(quán)提供可能。

最后，耐心資本優(yōu)化資本配置的期限產(chǎn)生了多重積極效應(yīng)。研發(fā)投入對創(chuàng)新質(zhì)量的促進作用具有滯后性，當期的研發(fā)支出也并不能立即轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新成果，耐心資本注重長期投資回報，更關(guān)注企業(yè)的長期成長潛力和技術(shù)突破能力。耐心資本系統(tǒng)評估企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢、所處行業(yè)發(fā)展態(tài)勢以及宏觀經(jīng)濟運行狀況等關(guān)鍵因素，制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標，通過實施資本投資周期的延長策略，一方面能夠有效規(guī)避短期逐利行為引發(fā)的低效投入和同質(zhì)化競爭問題；另一方面，有助于引導資金向具備持續(xù)發(fā)展前景和重要戰(zhàn)略價值的行業(yè)及企業(yè)進行定向配置。耐心資本利用其長期導向投資特征為企業(yè)提供了增長空間。

（二）升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：耐心資本助推突破發(fā)展瓶頸

首先，耐心資本促進民營企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，增強其發(fā)展核心動能。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的深入推進，消費需求正朝著差異化與定制化方向演變，但民營企業(yè)在既有業(yè)務(wù)范圍內(nèi)提供的商品與解決方案可能無法充分滿足動態(tài)變化的市場要求，因此迫切需要對其供給體系實施戰(zhàn)略性調(diào)整與創(chuàng)新性改進。然而對于民營經(jīng)濟而言，數(shù)字化與智能化轉(zhuǎn)型是一項復雜且充滿挑戰(zhàn)的系統(tǒng)性工程，不僅技術(shù)要求高、資金投入大，還伴隨著較高的風險。這一轉(zhuǎn)型過程涉及民營企業(yè)內(nèi)部的眾多部門，責任主體多，任何一個環(huán)節(jié)的失誤都可能對企業(yè)的生存與發(fā)展造成嚴重威脅。在此背景下，耐心資本的作用顯得尤為重要，耐心資本不僅關(guān)注單一企業(yè)的發(fā)展，更著眼于整個產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同進步。其通過對經(jīng)濟發(fā)展趨勢的深入分析和對產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的全面評估，致力于推動民營企業(yè)向符合時代需求的方向轉(zhuǎn)型升級，幫助企業(yè)在技術(shù)、管理和商業(yè)模式等方面實現(xiàn)突破，鞏固其核心競爭力。

其次，耐心資本深度參與民營企業(yè)發(fā)展，推動產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同進步。單純依靠耐心資本所集聚的生產(chǎn)資源，并不能對企業(yè)的生產(chǎn)績效提升起直接的促進作用；僅提高研發(fā)經(jīng)費投入也難以保證技術(shù)突破的實現(xiàn)。問題的核心在于資源能否被有效轉(zhuǎn)化與優(yōu)化配置，以及量的積累是否能夠帶動質(zhì)的飛躍。因此要想切實優(yōu)化創(chuàng)新效能，提高創(chuàng)新質(zhì)量，就需要通過合理引導創(chuàng)新要素向高質(zhì)量研發(fā)活動集聚，實現(xiàn)從“資源投入”向“創(chuàng)新產(chǎn)出”的價值躍遷路徑。耐心資本的優(yōu)勢在于其能夠以長期視角審視投資項目，陪伴企業(yè)成長并支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。它通常從宏觀與微觀、內(nèi)部與外部等多個維度進行綜合分析，精準地將資源配置到具有長期戰(zhàn)略價值的項目中。通過為產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵企業(yè)提供及時的資金支持，耐心資本能夠與被投資企業(yè)建立穩(wěn)定、互信的合作關(guān)系，從而為民營企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供堅實支撐。這種深度參與不僅有助于企業(yè)突破發(fā)展瓶頸，還能推動整個產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同進步。

最后，耐心資本優(yōu)化投資布局，培育民營企業(yè)綠色發(fā)展新動能。基于區(qū)域資源條件與發(fā)展階段的異質(zhì)性特征，耐心資本可重點配置可再生能源、環(huán)境治理技術(shù)及有機農(nóng)業(yè)等新興領(lǐng)域的資產(chǎn)。這種差異化的資產(chǎn)配置策略能夠?qū)崿F(xiàn)跨區(qū)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢互補，加速生產(chǎn)要素的合理流動與優(yōu)化重組，從而拓展民營企業(yè)的市場輻射范圍與發(fā)展空間。

（三）創(chuàng)新技術(shù)擴大市場：耐心資本孕育創(chuàng)新項目形成

首先，耐心資本保障民營企業(yè)貿(mào)易市場的資金供給。美國采取的保護性貿(mào)易政策削弱了中國出口商品在美國市場的價格優(yōu)勢和相對競爭力，與此同時還提升了歐盟競爭性產(chǎn)品在美國市場的份額，這一貿(mào)易格局的變化使得其他貿(mào)易伙伴國從中獲取了由貿(mào)易流向改變帶來的經(jīng)濟收益。短期內(nèi)，耐心資本的注入可以幫助出口企業(yè)通過利潤讓步來表明我國應(yīng)對長期貿(mào)易戰(zhàn)的決心；當企業(yè)持續(xù)遭遇進口關(guān)稅等貿(mào)易保護措施的制約時，民營企業(yè)為穩(wěn)固市場地位并保障盈利水平，往往選擇加大研發(fā)支出力度，借助技術(shù)的創(chuàng)新與流程的優(yōu)化壓縮生產(chǎn)成本來抵消對外貿(mào)易管制造成的利潤下滑。耐心資本的支持使得企業(yè)在收入下滑的情況下，仍能獲得充足的資金用于技術(shù)改造和設(shè)備升級，從而在美國加征關(guān)稅的背景下，利用技術(shù)升級保持原有的利潤水平和市場份額。耐心資本通常由具備豐富投資經(jīng)驗和專業(yè)判斷能力的資本管理者運作，對制裁國頒布的保護性貿(mào)易政策進行全面分析，能夠在風險初期及時識別潛在威脅，并為被投資企業(yè)提供專業(yè)的風險管理建議，確保企業(yè)在貿(mào)易戰(zhàn)中處于低風險地帶，在必要時投資者會直接參與企業(yè)的決策過程，以最大限度地減少風險帶來的負面影響，促使投資主體和企業(yè)間形成穩(wěn)定的風險共擔關(guān)系，增強二者的戰(zhàn)略互信與風險抵御能力。

其次，耐心資本協(xié)助企業(yè)提升利潤，企業(yè)加大投入創(chuàng)新項目資金。當制裁國能夠在全球范圍內(nèi)找到成本更低、運輸費用更低的供應(yīng)商時，依賴價格競爭的企業(yè)將失去在制裁國市場的優(yōu)勢。企業(yè)可以通過耐心資本的支持，制定區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略和構(gòu)建產(chǎn)業(yè)布局，研發(fā)具有創(chuàng)新性和獨特性的產(chǎn)品，而非單純依賴低價競爭來維持市場份額。對于那些創(chuàng)新較少的企業(yè)，其市場份額和利潤逐漸轉(zhuǎn)移到那些創(chuàng)新較多的企業(yè)中，甚至最終被逐出市場。因此，通過產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化，創(chuàng)新企業(yè)甚至占據(jù)了更多的市場份額。企業(yè)在實現(xiàn)利潤和市場份額的增加時，會進一步增加對研發(fā)的投入，進而加大對創(chuàng)新項目的資金投入，在新興市場加速尋找新的出口機遇。企業(yè)借助耐心資本分析新興市場的需求，結(jié)合目標客戶的偏好，提供定制的差異性產(chǎn)品，有針對性地孕育新項目開拓新市場，加速在新興國家的出口布局。這不僅有助于企業(yè)擺脫對單一市場的依賴，還能增強其在國際競爭中的可持續(xù)性。

最后，發(fā)揮政府投資基金的耐心資本功能，吸引并帶動社會資本參與投資。政府投資基金通過其戰(zhàn)略投資行為向市場投資參與者釋放政策導向信號，利用杠桿效應(yīng)擴大社會資本的投入規(guī)模，引導市場投資偏好從短期套利轉(zhuǎn)向長期價值創(chuàng)造，形成以價值投資和長期投資為導向的市場環(huán)境，促進資本市場健康發(fā)展。這不僅為中小企業(yè)在短期內(nèi)應(yīng)對關(guān)稅壁壘提供多元化的資金支持，還能為長期貿(mào)易沖突背景下實現(xiàn)技術(shù)突破，進而孕育創(chuàng)新項目創(chuàng)造了有利條件。政府投資基金由此在促進經(jīng)濟穩(wěn)定與創(chuàng)新發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。

二、耐心資本賦能民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實掣肘

利用耐心資本賦能民營企業(yè)，更好地發(fā)揮民營經(jīng)濟的引擎作用，為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供驅(qū)動力，是破解經(jīng)濟轉(zhuǎn)型難題的關(guān)鍵力量。然而，耐心資本賦能民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是一項系統(tǒng)性過程，尚處于摸著石頭過河的初始階段，仍面臨著一系列的現(xiàn)實掣肘關(guān)鍵問題。

（一）高容忍特性與低風險承擔能力錯配：耐心資本參與投資主體無序

耐心資本在支持企業(yè)運營與發(fā)展方面發(fā)揮著雙重作用。一方面，耐心資本為企業(yè)提供穩(wěn)定的流動性補充，幫助其緩解市場波動或經(jīng)營周期導致的短期資金短缺問題；另一方面，利用科學的資本運作方式降低企業(yè)因外部沖擊而被迫采取非理性資產(chǎn)拋售的可能性，從而增強企業(yè)的抗風險能力。這種運作邏輯與黃金典當模式存在一定的相似性，均強調(diào)在評估資產(chǎn)價值和信用風險的基礎(chǔ)上提供融資支持，而非因短期市場波動輕易調(diào)整策略。但耐心資本具備更強的風險容忍度和長期價值投資理念，通過專業(yè)的抵押物估值和信用風險評估體系，在確保風險可控的前提下滿足企業(yè)的資金需求，避免短期流動性問題導致企業(yè)陷入經(jīng)營困境，使其能夠更好地適應(yīng)黃金典當?shù)忍厥馊谫Y場景下的不確定性。對于受資企業(yè)而言，耐心資本的支持不僅能幫助其拓展市場份額、增強品牌影響力，還能優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升長期償債能力。這不僅緩解了企業(yè)的融資約束，還為其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展提供了重要保障。因此，耐心資本在促進企業(yè)穩(wěn)健成長、推動經(jīng)濟創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展方面具有不可替代的作用。

盡管耐心資本正影響和推動著企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，但是投資者的風險認知低下導致資本投資不足和資金期限錯配等問題。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以國家中小企業(yè)發(fā)展基金為例，基金規(guī)模達357億元，累計投資42個子基金，幫助已投項目新增股權(quán)融資超4800億元，江蘇省設(shè)立總規(guī)模為500億元的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金[5]，推動我國在全球研發(fā)投入中的份額在短短兩年內(nèi)增長了17.7%。然而，耐心資本的風險偏好特征與市場投資主體的風險管理承受能力呈現(xiàn)出明顯的差異。耐心資本的投資決策通常建立在系統(tǒng)性風險評估和跨周期價值判斷的基礎(chǔ)上，而普通投資者在面臨外部環(huán)境不確定性時，其決策往往受到短期市場波動和即時償付能力的制約，導致部分投資者可能錯誤判斷自身的風險承擔閾值，高估自身風險承受能力而貿(mào)然參與超出其承受范圍的長期投資；或者是投資者可能因風險規(guī)避傾向而忽視優(yōu)質(zhì)項目的長期增值空間，最終造成資本供給不足和資金期限結(jié)構(gòu)失衡并存的局面。最終，因投資者對自身的風險承擔閾值界定不清抑制了耐心資本的高容忍特性的發(fā)揮。

投資主體結(jié)構(gòu)不平衡無法有效營造長期投資氛圍。我國資本市場普遍存在短期化傾向，部分投資主體受市場環(huán)境影響，難以堅定長期投資目標，更傾向于追求短期收益，這與耐心資本所倡導的長期投資理念相沖突，限制了耐心資本作用的充分發(fā)揮。同時，我國的資本市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的個人投資者主導格局，這類投資群體往往對市場價格短期起伏反應(yīng)過度，偏好通過高頻率的買賣操作追求即期回報。相較而言，具備規(guī)模資金優(yōu)勢與專業(yè)研判能力的機構(gòu)投資者理論上更適合承擔長期價值投資的角色，但現(xiàn)實中這類機構(gòu)在當前市場體系中的話語權(quán)不足，難以利用自身優(yōu)勢在市場營造長期投資的氛圍，致使具有戰(zhàn)略意義的耐心資本未能充分發(fā)揮其應(yīng)有價值。這種投資市場主體結(jié)構(gòu)不平衡產(chǎn)生的連帶反應(yīng)與耐心資本所具有的長期投資理念相違背，造成耐心資本作用發(fā)揮不明顯。

（二）橫向競爭意愿與縱向轉(zhuǎn)型升級異步：耐心資本投資民營企業(yè)意愿不強

耐心資本根據(jù)企業(yè)類型有針對性地推動產(chǎn)業(yè)升級。基于長期價值投資理念的耐心資本在投資決策過程中，對政策導向、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢以及被投資企業(yè)的可持續(xù)競爭優(yōu)勢進行系統(tǒng)分析，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行生產(chǎn)流程的智能化改造、推動能源利用的綠色低碳轉(zhuǎn)型以及實現(xiàn)管理體系的現(xiàn)代化革新；對于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域通過創(chuàng)新性的金融支持方案，突破傳統(tǒng)投資在資金期限、風險偏好等方面的局限；利用耐心資本資源整合的優(yōu)勢，構(gòu)建跨產(chǎn)業(yè)協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，催生以技術(shù)創(chuàng)新為核心的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，從而推動產(chǎn)業(yè)鏈整體實現(xiàn)系統(tǒng)性變革。根據(jù)企業(yè)特點和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有的放矢地實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

盡管耐心資本正推動民營企業(yè)進行初步的轉(zhuǎn)型升級，但是實際成效還會受到企業(yè)組織內(nèi)部因素的深刻影響。耐心資本具備專業(yè)的投資能力和敏銳的市場洞察力，能夠篩選出具有市場潛力與實際應(yīng)用價值的科技項目進行投資，但其作用在推動民營企業(yè)轉(zhuǎn)型升級方面仍存在明顯局限性。若管理層對轉(zhuǎn)型升級持消極態(tài)度或缺乏轉(zhuǎn)型意愿，可能引發(fā)組織內(nèi)部的阻力，甚至導致強烈的抵觸情緒，從而加劇轉(zhuǎn)型的復雜性和執(zhí)行難度。即便管理層原則上支持轉(zhuǎn)型，民營企業(yè)普遍存在的戰(zhàn)略短視和實踐能力短板仍構(gòu)成重大障礙。一方面，部分企業(yè)未能充分認識到民營經(jīng)濟在推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中的關(guān)鍵作用，在轉(zhuǎn)型決策中表現(xiàn)出明顯的功利主義傾向和盲目跟風行為；另一方面，某些企業(yè)過度依賴政策優(yōu)惠，將參與轉(zhuǎn)型視為獲取稅收減免、財政補貼等行政性支持的交易機會，這種“以小博大”的投機心態(tài)導致其在預(yù)期利益未能實現(xiàn)時自然喪失了持續(xù)參與的積極性。由于缺乏完善的市場情報系統(tǒng)和戰(zhàn)略分析能力，多數(shù)民營企業(yè)對行業(yè)演進趨勢和全球競爭格局變化的預(yù)判能力有限。在面臨經(jīng)濟波動加劇、貿(mào)易環(huán)境不穩(wěn)定等外部壓力時，維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)格局往往被視為規(guī)避風險最優(yōu)的選擇。這種防御性戰(zhàn)略雖然短期內(nèi)可以規(guī)避轉(zhuǎn)型風險，但長期來看可能使企業(yè)陷入“低端”的競爭困境。

同時，民營企業(yè)轉(zhuǎn)型升級面臨著供應(yīng)鏈重構(gòu)困境。現(xiàn)代民營企業(yè)普遍構(gòu)建了多層次、跨區(qū)域的復雜供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)體系，這種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)雖然增強了企業(yè)的市場適應(yīng)性，但是民營企業(yè)在實施轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略過程中普遍存在供應(yīng)鏈體系重構(gòu)的多重障礙。當民營企業(yè)尋求向產(chǎn)業(yè)高端領(lǐng)域轉(zhuǎn)型時，必須優(yōu)化現(xiàn)有的供應(yīng)商機制，建立與高端化戰(zhàn)略相匹配的供應(yīng)商關(guān)系鏈；升級原有的物流體系，重新布局原有的倉儲節(jié)點的和運輸路線，以及重新構(gòu)建基于價值共創(chuàng)的新型合作伙伴關(guān)系。實際上，這種系統(tǒng)性重構(gòu)面臨著重新談判成本高、跨區(qū)域協(xié)調(diào)難度大、利益相關(guān)者訴求多元等現(xiàn)實挑戰(zhàn)，其時間成本和協(xié)調(diào)難度常常超出企業(yè)預(yù)期。由于涉及不同的管轄區(qū)以及不同文化背景的商業(yè)慣例沖突，企業(yè)在重新談判商業(yè)合約時需要支付高昂的交易成本。同時，各利益相關(guān)方在轉(zhuǎn)型過程中的收益預(yù)期存在顯著差異，使得協(xié)調(diào)成本呈幾何級數(shù)增長，并且這種復雜的重構(gòu)過程通常需要較長過渡期，期間的不確定性往往導致企業(yè)錯失市場機遇。因此，耐心資本就算能夠為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金進行升級轉(zhuǎn)型，在外部環(huán)境不確定性增加的背景下，企業(yè)采取橫向競爭維持現(xiàn)狀仍成為首選。這些因素共同構(gòu)成了民營企業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中的重要阻礙。

（三）成果匹配需求與落地轉(zhuǎn)化協(xié)同阻塞：耐心資本深度參與民營科技企業(yè)不足

耐心資本為企業(yè)全方位賦能。耐心資本憑借對行業(yè)趨勢的深刻洞察，協(xié)助企業(yè)制定科學的戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)展路徑；利用其廣泛的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，幫助企業(yè)建立市場戰(zhàn)略合作關(guān)系；通過專業(yè)的人力資源服務(wù)，促進高端人才的引進與培養(yǎng)。耐心資本通過參與董事會決策、行使股東權(quán)利等治理機制深度參與常規(guī)的公司治理活動，并且推動企業(yè)建立市場導向的研發(fā)體系，確保技術(shù)創(chuàng)新與市場需求保持動態(tài)匹配的同時企業(yè)也能實現(xiàn)商業(yè)價值與社會價值的統(tǒng)一。不僅企業(yè)獲得了實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展所需的關(guān)鍵資源，也確保了投資者收獲長期穩(wěn)定的投資回報。

然而，企業(yè)成果不僅涉及市場的需求，更涉及與之緊密相關(guān)的成果轉(zhuǎn)化渠道和資本融資方向等多項要素。雖然耐心資本的注入使得民營企業(yè)有足夠的資金、技術(shù)和人才等生產(chǎn)要素提高資源的配置效率，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國企業(yè)研發(fā)獲取的發(fā)明專利中，研發(fā)經(jīng)費支出在50萬～100萬元以及100萬元以上的發(fā)明專利比例分別為18.2% 和17.8%，分別較上年提升0.6和0.2個百分點，均為“十四五”時期最高[6]，但仍有約32%的企業(yè)反映專利轉(zhuǎn)化服務(wù)不足，近半數(shù)科技成果未能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。這種“高投入、低轉(zhuǎn)化”的現(xiàn)象不僅造成資源的嚴重浪費，更導致科研投入的經(jīng)濟效益難以充分顯現(xiàn)，使大量科研成果難以形成實際生產(chǎn)力，降低了科研投入的經(jīng)濟效益。同時，創(chuàng)新成果流動不暢削弱了三者之間的協(xié)同效應(yīng)。由于科研機構(gòu)與企業(yè)之間缺乏高效的協(xié)作平臺、信息壁壘和利益分配機制不完善等問題，即便企業(yè)具備技術(shù)應(yīng)用能力，轉(zhuǎn)化渠道不暢會使耐心資本難以尋找到優(yōu)質(zhì)的投資項目，削弱了資本與科技創(chuàng)新之間的協(xié)同效應(yīng)，限制了耐心資本在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的深度參與，直接影響了創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的整體效能。

三、耐心資本賦能民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實進路

耐心資本賦能民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，破解企業(yè)發(fā)展資金不足的問題需要堅持系統(tǒng)觀念，多措并舉，協(xié)同發(fā)力。

（一）培育多元化耐心資本：以政策定力激發(fā)耐心資本活力

首先，拓寬耐心資本的資金來源，引導各類投資方參與并形成穩(wěn)定的長期資本。耐心資本的培育需引入多樣化的投資主體，涵蓋國有資本、民營資本以及國際資本等，通過豐富資本結(jié)構(gòu)，形成協(xié)同效應(yīng)。這既有助于提升資本市場運行效率，又能為處于不同發(fā)展階段和不同類型的企業(yè)提供匹配的融資解決方案。這種多元化的資本支持有助于企業(yè)提升技術(shù)能力、優(yōu)化生產(chǎn)模式并完善組織架構(gòu)，從而推動民營企業(yè)核心競爭力的全面提升，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標。

其次，構(gòu)建良好的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，需要制定具有長期性和前瞻性的產(chǎn)業(yè)、財政及金融政策，引導資金流向關(guān)鍵領(lǐng)域，建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的長效機制[7]。應(yīng)加強政策的連續(xù)性和協(xié)調(diào)性，避免政策沖突和頻繁變動，為耐心資本的培育提供穩(wěn)定的制度環(huán)境，確保投資主體和企業(yè)能夠清晰理解政策導向，充分把握政策機遇。針對前沿科技和新興生產(chǎn)力領(lǐng)域，政策設(shè)計應(yīng)采取包容審慎的原則，為創(chuàng)新留出足夠的探索空間，以促進新興領(lǐng)域的健康發(fā)展。

最后，加強監(jiān)管保障，通過多元化的監(jiān)管手段和創(chuàng)新監(jiān)管方案規(guī)范市場行為，增強資本治理的針對性、科學性、有效性，健全事前引導、事中規(guī)范、事后監(jiān)管相銜接的全鏈條資本治理體系[8]221。第一，為確保資本市場的健康有序運行，需綜合運用多樣化的監(jiān)管工具，包括但不限于大數(shù)據(jù)分析、人工智能監(jiān)測等現(xiàn)代化技術(shù)手段，同時結(jié)合傳統(tǒng)監(jiān)督方式構(gòu)建多層次、多維度的監(jiān)管框架。第二，針對資本市場的復雜性和動態(tài)性，需創(chuàng)新監(jiān)管策略，制定靈活且適應(yīng)性強的監(jiān)管方案，以精準識別和應(yīng)對市場中的潛在風險，為耐心資本的發(fā)展提供策略保障。第三，應(yīng)注重提升資本治理的針對性、科學性和有效性，根據(jù)耐心資本投資主體的特點和行為模式，實施差異化的監(jiān)管措施，為科技創(chuàng)新注入更多活力。第四，規(guī)范監(jiān)督方式，為資本市場的發(fā)展營造良好的生態(tài)環(huán)境。

（二）加強投資者教育：優(yōu)化市場環(huán)境增強長期投資積極性

首先，加強投資者教育是培育耐心資本、構(gòu)建理性市場生態(tài)的關(guān)鍵。對于投資者而言，開展多層次的投資者引導工作。通過專題講座、典例示范等多樣化形式幫助投資主體建立基于企業(yè)基本面理性分析的決策框架，規(guī)避市場短期波動帶來的非理性行為；對于資本市場而言，重構(gòu)資本市場的制度激勵體系，針對機構(gòu)投資者的不同投資期限實行不同的績效評估標準，從源頭上矯正短期業(yè)績導向的投資偏好。通過制度創(chuàng)新與理念傳播的協(xié)同推進，發(fā)揮資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能的同時形成長期支持實體經(jīng)濟發(fā)展的良性金融生態(tài)，實現(xiàn)耐心資本與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的動態(tài)平衡。

其次，建立科學有效的科技企業(yè)長效激勵與風險分擔機制，能夠充分調(diào)動各參與主體的積極性和創(chuàng)新潛力。通過搭建相應(yīng)的交流平臺，定期舉辦產(chǎn)學研對接會、項目推介會等活動，強化各方的互信與合作的可能性。同時，完善要素市場化配置機制，特別是要健全技術(shù)要素參與分配的制度，對以專利等無形資產(chǎn)入股的行為給予強有力的法律保障，根據(jù)投資主體對企業(yè)持股年限的長短實施階梯式稅收減免政策。確保能夠有效激活創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的內(nèi)生動力，在風險可控的前提下最大限度地釋放各類企業(yè)的創(chuàng)新活力，最終形成科技創(chuàng)新與制度創(chuàng)新相互促進的良性循環(huán)。

最后，構(gòu)建完善的風險管理體系是提升風險防控能力的關(guān)鍵舉措。通過建立動態(tài)風險評估框架，可以系統(tǒng)地強化市場參與主體的風險感知能力，有效提高其風險預(yù)判、監(jiān)測及應(yīng)對方面的專業(yè)水平。運用大數(shù)據(jù)和智能算法，對投資市場進行多維度分析與實時監(jiān)控，推進風險管理范式的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將宏觀系統(tǒng)化的風險評估深度嵌入投資決策全流程，確保風險防控的前瞻性和精確度。重點培育科技創(chuàng)新長周期的專屬保險產(chǎn)品體系，促進保險資金期限結(jié)構(gòu)與技術(shù)研發(fā)周期形成協(xié)同，為企業(yè)發(fā)展實現(xiàn)升級轉(zhuǎn)型提供長效金融保障。在保證風險治理體系的創(chuàng)新和保持耐心資本合理風險偏好的前提下，確保其獲得與風險補償相匹配的可持續(xù)回報，能夠有效調(diào)動投資主體的長期投資動能。

（三）降低交易成本：破除民營經(jīng)濟發(fā)展障礙助力關(guān)鍵環(huán)節(jié)

第一，通過在具備相應(yīng)條件的區(qū)域?qū)嵤┠托馁Y本的空間集聚策略，有效降低交易成本并推動產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。科學規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，引導耐心資本在特定地理區(qū)域內(nèi)形成集聚效應(yīng)促進產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的原材料、設(shè)備和技術(shù)等生產(chǎn)要素資源共享；加強企業(yè)間的信息互通與技術(shù)協(xié)作，推動創(chuàng)新要素的快速流動與知識外溢；通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同集聚可以顯著提升資源配置效率，降低企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中的固定成本和可變成本，減少企業(yè)轉(zhuǎn)型難度，增強企業(yè)轉(zhuǎn)型意愿。

第二，構(gòu)建高效的科技成果轉(zhuǎn)化體系，推動“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”協(xié)同發(fā)展。一方面，創(chuàng)新“賦權(quán)—轉(zhuǎn)讓—收益共享”機制。抓住關(guān)鍵，以重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的突破帶動全局發(fā)展[9]。科技創(chuàng)新是推動產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵動力，而金融體系則為科技成果的轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)進步提供了不可或缺的資金支持。產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展不僅為技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造了豐富的應(yīng)用場景，也為金融領(lǐng)域的創(chuàng)新開辟了廣闊的市場空間。通過建立與科技創(chuàng)新需求相匹配的科技金融體系，加大對民營科技型中小企業(yè)的資金支持力度。在技術(shù)轉(zhuǎn)化的初始階段，應(yīng)當賦予研發(fā)主體充分的決策自主性。通過制定清晰的產(chǎn)權(quán)分割方案，確保研究團隊能夠獲得技術(shù)成果的部分產(chǎn)權(quán)或持續(xù)性使用權(quán)的同時又維護了資本方的核心經(jīng)濟利益，遵循了“誰創(chuàng)造、誰受益”的原則。優(yōu)化技術(shù)轉(zhuǎn)移的制度通道。建立契約化的收益共享機制，允許投資方通過技術(shù)授權(quán)等方式，將特定權(quán)屬讓渡給研發(fā)團隊，使其獲得完整的成果運營權(quán)和處置權(quán)。構(gòu)建激勵相容的收益分配體系，按照事前約定的比例，研發(fā)團隊與投資方共同分享技術(shù)商業(yè)化帶來的經(jīng)濟回報，形成風險共擔、利益共享的長期合作機制，實現(xiàn)利益均衡。另一方面，培育專業(yè)化的技術(shù)轉(zhuǎn)移服務(wù)。支持建立市場導向的第三方技術(shù)中介組織，為高校、科研機構(gòu)及企業(yè)提供包括技術(shù)價值評估、商業(yè)前景分析、資金對接和知識產(chǎn)權(quán)保護等在內(nèi)的全鏈條服務(wù)，實現(xiàn)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)需求的有效匹配。通過構(gòu)建市場化、專業(yè)化的技術(shù)轉(zhuǎn)移服務(wù)體系能夠有效保障科技成果轉(zhuǎn)化率。

四、結(jié)語

習近平總書記指出：“在社會主義市場經(jīng)濟體制下，資本是帶動各類生產(chǎn)要素集聚配置的重要紐帶，是促進社會生產(chǎn)力發(fā)展的重要力量。”[8]219當前民營企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級過程中有著對穩(wěn)定資金供給和戰(zhàn)略資源整合的關(guān)鍵需求，耐心資本所具有的長期導向性、風險包容性和資源配置優(yōu)化性等核心特征能夠解決民營企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵需求。為此，需要繼續(xù)深化耐心資本的研究與應(yīng)用，發(fā)揮耐心資本“牽一發(fā)而動千鈞”的關(guān)鍵作用，推動其與民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的深度融合，為經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展添加活力，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家作出貢獻。

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