新時代我國利用好耐心資本的理論邏輯與實踐路向

關(guān)鍵詞：耐心資本；資本二重性；新質(zhì)生產(chǎn)力

中圖分類號：F832文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi:10.3969/j.issn.1009-6922.2025.05.001

文章編號：1009-6922（2025）05-05-09

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是新時代我國轉(zhuǎn)換增長動能、推動高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵所在，對于夯實社會主義現(xiàn)代化國家的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)，以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興具有重大而深遠(yuǎn)的意義。黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》提出“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制”[1]0，其中一個關(guān)鍵舉措是“發(fā)展耐心資本”[1]11。2025年，《國務(wù)院政府工作報告》強(qiáng)調(diào)：“加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。\"2加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，離不開耐心資本的支撐作用。耐心資本能夠長期為投資項目提供穩(wěn)定的資金支持，能夠發(fā)揮市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器的作用，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，有利于改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、提前布局未來產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。在這一背景下，準(zhǔn)確把握耐心資本的特性與規(guī)律、識別耐心資本發(fā)展過程中面臨的問題、探索規(guī)范和引導(dǎo)耐心資本健康發(fā)展的現(xiàn)實路徑十分必要。

一、馬克思視域下資本的雙重屬性

資本作為“資產(chǎn)階級社會的支配一切的經(jīng)濟(jì)權(quán)力\"[3]31-32，是馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心范疇。《資本論》《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判（1857—1858年手稿)》等著作對資本內(nèi)在屬性、運行規(guī)律、歷史趨勢等作了全面而深刻的分析，為我們歷史地、科學(xué)地、辯證地把握資本及其作用提供了基本理論框架。

（一）資本推動生產(chǎn)力發(fā)展

馬克思指出，資本“負(fù)有為新世界創(chuàng)造物質(zhì)基礎(chǔ)的使命”[4]691，能夠產(chǎn)生“偉大的文明作用\"[3]90，這種“文明作用”主要體現(xiàn)在發(fā)展生產(chǎn)力方面。在相對剩余價值生產(chǎn)占主導(dǎo)地位的前提下，資本對新知識、新技術(shù)、新發(fā)明具有高度敏感性，能快速將它們合并到現(xiàn)有生產(chǎn)體系中，“知識和技能的積累，社會智力的一般生產(chǎn)力的積累，…被吸收在資本當(dāng)中，從而表現(xiàn)為資本的屬性”[3]186-187。其結(jié)果是資本推動了科學(xué)技術(shù)在生產(chǎn)和生活中的大規(guī)模應(yīng)用，“隨著資本主義生產(chǎn)的擴(kuò)展，科學(xué)因素第一次被有意識地和廣泛地加以發(fā)展、應(yīng)用并體現(xiàn)在生活中，其規(guī)模是以往的時代根本想象不到的”[3]359，人類社會面貌由此實現(xiàn)根本性重塑，從農(nóng)業(yè)文明邁向了工業(yè)文明。

資本促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展有一系列內(nèi)在機(jī)制。一是競爭壓力“作為外在的強(qiáng)制規(guī)律支配著每一個資本家”[5]683，它迫使單個資本不斷提高勞動生產(chǎn)率以降低商品的個別價值，“競爭斗爭是通過使商品便宜來進(jìn)行的。在其他條件不變時，商品的便宜取決于勞動生產(chǎn)率\"[5]722。二是致富欲驅(qū)使單個資本積極尋找新的生產(chǎn)方法以獲取超額利潤，“資本的無止境的致富欲望及其唯一能實現(xiàn)這種欲望的條件不斷地驅(qū)使勞動生產(chǎn)力向前發(fā)展\"[3]69，一旦利潤率下降，“個別資本家就狂熱地尋求新的生產(chǎn)方法，以便保證取得…高于一般平均水平的額外利潤”[6]288。三是生產(chǎn)費用的節(jié)約主要“歸結(jié)為腦力勞動特別是自然科學(xué)的發(fā)展\"[6]9，生產(chǎn)資料部門勞動生產(chǎn)率提高能夠降低單個資本所使用的不變資本價值，進(jìn)而提高利潤率。因此，資本相較于其他生產(chǎn)要素具有更強(qiáng)的識別、感知和接納技術(shù)創(chuàng)新的能力，與科學(xué)技術(shù)的結(jié)合使其成為撬動社會生產(chǎn)力發(fā)展的最有力的杠桿。然而，技術(shù)創(chuàng)新是一項投入巨大、周期漫長、收益不確定、風(fēng)險極高的經(jīng)濟(jì)活動，“經(jīng)營一個建立在新發(fā)明基礎(chǔ)上的企業(yè)所需要的費用，同后來在它的廢墟上，在它的遺骸上出現(xiàn)的企業(yè)相比，要大得多…以致最初的企業(yè)家大都遭到破產(chǎn)\"[6]119，單個私人資本往往不愿或無力負(fù)擔(dān)高昂的創(chuàng)新成本，只能由重視長期收益且風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的資本形式來承擔(dān)，比如國家（政府）資本，“那些需要很長勞動期間，因而需要在較長時間內(nèi)大量投資的企業(yè)，特別是只能大規(guī)模經(jīng)營的企業(yè)，或者完全不是資本家經(jīng)營，而由地方或國家出資興辦\"[7]260

（二）逐利本性導(dǎo)致資本“脫實向虛”

實現(xiàn)價值增殖是資本最根本和最一般的行為規(guī)律，但資本的逐利本性并不表現(xiàn)在其作為生產(chǎn)資本的職能中，因為作為生產(chǎn)資本的資本必須進(jìn)入生產(chǎn)過程與勞動者結(jié)合后才能實現(xiàn)價值增殖，而資本恰恰希望可以跳過生產(chǎn)過程直奔價值增殖，“生產(chǎn)過程只是為了賺錢而不可缺少的中間環(huán)節(jié)，只是為了賺錢而必須干的倒霉事。（因此，一切資本主義生產(chǎn)方式的國家，都周期地患一種狂想病，企圖不用生產(chǎn)過程作中介而賺到錢。)\"[7]67-68。這種只想“分蛋糕”而不想“做蛋糕”的特性是資本消極作用生成的重要根源，若不對其加以規(guī)范和引導(dǎo)，便很容易導(dǎo)致資本脫實向虛，引發(fā)普遍的金融投機(jī)，造成經(jīng)濟(jì)泡沫化、金融化和虛擬化，進(jìn)而埋下系統(tǒng)性金融風(fēng)險隱患。

首先，資本支持新技術(shù)和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根本目的是分享技術(shù)進(jìn)步帶來的超額利潤，而當(dāng)資本在產(chǎn)業(yè)周期中獲得的利潤越來越多時，“退出營業(yè)的資本家即食利者的人數(shù)和財富增加了\"[6]577，這意味著在剩余價值的占有方式上資本通過實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造利潤相對于憑借資本所有權(quán)直接瓜分實體經(jīng)濟(jì)利潤的重要性在下降，新技術(shù)、新發(fā)明日益成為資本進(jìn)行金融投機(jī)的手段，“從人類精神的一般勞動的一切新發(fā)展中…獲得最大利潤的，大多數(shù)是最無用和最可鄙的貨幣資本家\"[6]119，它們在“攫取了現(xiàn)實積累的很大一部分\"[6]542的同時，也悄然掏空了技術(shù)創(chuàng)新和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。其次，隨著技術(shù)進(jìn)步過程中資本有機(jī)構(gòu)成的不斷增長，一般利潤率會趨向下降，這種下降提高了積累的最低限額，那些無法達(dá)到最低限額的過剩資本便只能到貨幣市場中尋找出路，“如果產(chǎn)業(yè)家不能直接擴(kuò)大他的再生產(chǎn)過程，他的貨幣資本的一部分，就會轉(zhuǎn)化為借貸資本\"[6]572，成為信用冒險家支配的對象。并且，由于貨幣市場的投機(jī)性十分符合資本“不從事生產(chǎn)而專謀利潤”[8]632的內(nèi)在本性，過剩資本的涌入會吸引更多資本來貨幣市場逐利，從而進(jìn)一步削弱資本通過實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造利潤的意愿，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)部門相較于實體經(jīng)濟(jì)部門日益膨脹，“想象的貨幣財產(chǎn)構(gòu)成私人貨幣財產(chǎn)的很大的部分\"[6]541。再者，信用制度一方面為工業(yè)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模創(chuàng)造了社會需要和技術(shù)條件，另一方面也為資本在“創(chuàng)立公司、發(fā)行股票和進(jìn)行股票交易方面再生產(chǎn)出了一整套投機(jī)和欺詐活動”[6]497提供了便利，狂熱的有價證券交易使經(jīng)濟(jì)虛擬化程度大大提高，投資不再以產(chǎn)業(yè)利潤為限度，而是完全取決于“所有權(quán)證書的價格變動而造成的盈虧”[6]541，這不僅會掩蓋國民財富泡沫化的真實狀況，而且可能釀成席卷整個國民經(jīng)濟(jì)的金融危機(jī)，一旦“信用突然停止，只有現(xiàn)金支付才有效，危機(jī)顯然就會發(fā)生\"[6]55。

總之，在紛繁復(fù)雜的生產(chǎn)表象和市場景觀中，馬克思認(rèn)識到資本要素在推動技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中煥發(fā)出巨大力量，對于培育壯大先進(jìn)生產(chǎn)力具有重要作用。同時，馬克思也看到了資本的“文明作用”不是絕對的、無條件的，因為其充當(dāng)著“歷史的不自覺的工具”[4]683，而非有意識地承擔(dān)發(fā)展生產(chǎn)力的歷史使命，“對資本來說，勞動生產(chǎn)力提高的規(guī)律不是無條件適用的。如果它阻礙生產(chǎn)率的發(fā)展，它就背叛了這個使命\"[6]291-292。因此，資本的“文明作用”是在對立中展開的，“在產(chǎn)生財富的那些關(guān)系中也產(chǎn)生貧困；在發(fā)展生產(chǎn)力的那些關(guān)系中也發(fā)展一種產(chǎn)生壓迫的力量”[8]614。若不對資本行為加以規(guī)范和引導(dǎo)，那么以價值增殖為根本目的的行為規(guī)律將驅(qū)使資本不顧一切地橫沖直撞，進(jìn)而給經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展造成難以估量的危害，甚至可能完全抵消資本“文明作用”帶來的積極效應(yīng)。

二、耐心資本對傳統(tǒng)資本邏輯的揚棄及其作用

國外學(xué)者較早考察了“耐心資本”的內(nèi)涵。理查德·迪格與伊恩·哈迪指出，耐心資本是以獲取長期價值為目標(biāo)的股權(quán)或債權(quán)，不會受短期市場波動的影響而輕易退出；斯蒂文·卡普蘭認(rèn)為，耐心資本是一種擁有較長投資周期且具備較強(qiáng)風(fēng)險承受能力的資本，能夠跨越經(jīng)濟(jì)周期波動，長期為發(fā)展目標(biāo)提供持續(xù)穩(wěn)定的資金支持[9。近些年，耐心資本在國內(nèi)受到廣泛關(guān)注，中國情境下的耐心資本被定義為：“一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標(biāo)，而更重視長期回報的項目或投資活動，通常不受市場短期波動干擾，是對資本回報有較長期限展望且對風(fēng)險有較高承受力的資本。\"[0]從上述定義可知，耐心資本摒棄了傳統(tǒng)資本“急功近利”的本性，將長期目標(biāo)和價值目標(biāo)納入投資決策中，能夠?qū)捜菔。纱松羁?/p>

改變了資本的運行邏輯。

（一）耐心資本摒棄了傳統(tǒng)資本弊端

由前述分析可知，資本就其本性而言，更傾向于直接跳過生產(chǎn)過程“賺快錢”，周轉(zhuǎn)速度越快、流通時間越短，資本的增殖程度就越大。因此，資本與“耐心”似乎是相悖的，這就需要通過一系列制度和機(jī)制設(shè)計，有意識地調(diào)節(jié)資本行為，進(jìn)而引導(dǎo)傳統(tǒng)資本轉(zhuǎn)變?yōu)槟托馁Y本。耐心資本具有許多不同于傳統(tǒng)資本的新特征。首先，耐心資本不追求短期財務(wù)回報，而是專注于長周期價值投資，注重企業(yè)的未來價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展[1]，從而克服了傳統(tǒng)資本短期逐利性。這不僅能避免資本在逐利沖動的驅(qū)使下大規(guī)模涌入股市、債市等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而且能使資本通過支持科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、教育醫(yī)療等正外部性較強(qiáng)的項目承擔(dān)更多社會責(zé)任。其次，資本循環(huán)公式G-W…P…W-G'表明傳統(tǒng)資本表現(xiàn)出為了價值增殖而竭力擺脫使用價值形態(tài)的行為動機(jī)，耐心資本則在實現(xiàn)利潤價值目標(biāo)的同時也注重實現(xiàn)使用價值目標(biāo)，并且使用價值目標(biāo)相較于價值目標(biāo)居于相對主導(dǎo)地位，這是對傳統(tǒng)資本單純追求利潤目標(biāo)的一種超越，對于解決社會民生問題和推動高質(zhì)量發(fā)展有著重要意義。再者，傳統(tǒng)資本為了逐利可能走上投機(jī)道路，耐心資本則十分重視風(fēng)險管理和控制，雖然其相較于傳統(tǒng)資本而言，更愿意承擔(dān)風(fēng)險并寬容失敗，但并不盲目接納風(fēng)險，更不會參與投機(jī)，而是在充分調(diào)查和評估企業(yè)（項目）發(fā)展?jié)摿蛢r值創(chuàng)造能力的情況下決定是否投資，著力實現(xiàn)風(fēng)險與回報的平衡。

耐心資本對傳統(tǒng)資本弊端的摒棄，并非是對資本邏輯的徹底否定，其依托并利用現(xiàn)代金融資本運作方式，與傳統(tǒng)資本在市場機(jī)制、價值規(guī)律上存在相似之處。耐心資本在批判性否定傳統(tǒng)資本痼疾的同時，還創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化了其合理內(nèi)核，在時間維度、價值取向、理性態(tài)度等方面實現(xiàn)了全面躍升。耐心資本雖然是一種長期資本，但并不是所有的長期資本都是耐心資本。例如一些資本因追求高回報或者跟風(fēng)進(jìn)入某個投資項目，最后卻無法及時退出，只能被迫延長投資期限以等待恰當(dāng)時機(jī)退出。這類“被動耐心”的長期資本由于無法將投資收益的壓力傳導(dǎo)至被投資項目，難以實現(xiàn)快速變現(xiàn)的需求，從長期來看就不是最佳選擇。因此，真正的耐心資本不僅有長期性、持續(xù)性等特征，還包括了主動性、穩(wěn)定性、包容性等特征。

（二）耐心資本在培育先進(jìn)生產(chǎn)力中煥發(fā)出蓬勃力量

回顧現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，從蒸汽機(jī)、電動機(jī)到計算機(jī)的歷次產(chǎn)業(yè)革命無不歸功于資本對重大科學(xué)發(fā)現(xiàn)和科學(xué)發(fā)明的吸收和利用。作為起引領(lǐng)作用的“指揮棒”[12]，資本推動人類社會生產(chǎn)和生活發(fā)生了質(zhì)的飛躍。同時，由于歷次產(chǎn)業(yè)革命都是以新型基礎(chǔ)設(shè)施為特征[13]，有賴于大規(guī)模、長周期的風(fēng)險投資和戰(zhàn)略投資，耐心資本在其中扮演著非常關(guān)鍵的角色。無論是第一次工業(yè)革命時期的運河、鐵路，還是第二次工業(yè)革命時期的電力網(wǎng)絡(luò)、高速公路，第三次工業(yè)革命時期的半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)等，均為耐心資本支持先進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展的經(jīng)典案例和歷史事實。可以說，沒有耐心資本的引領(lǐng)和陪伴，許多顛覆性技術(shù)可能都無法呈現(xiàn)在世人面前。

當(dāng)前，以數(shù)字技術(shù)為核心的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命深入推進(jìn)，創(chuàng)新呈現(xiàn)出頻率高、影響大、覆蓋廣等特點，顛覆性變革持續(xù)涌現(xiàn)，新技術(shù)、新模式的發(fā)展方向更加難預(yù)測[14]，創(chuàng)新過程迫切需要耐心資本的陪伴和引領(lǐng)。首先，耐心資本起著“穩(wěn)預(yù)期”的作用。耐心資本是“時間的朋友”，看重投資的未來價值，將長期收益置于短期回報之上的導(dǎo)向避免了短期資本“投短投快”的弊端，持續(xù)穩(wěn)定的資金支持更有利于讓企業(yè)專注于技術(shù)創(chuàng)新。顛覆性、原創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新從研發(fā)到商業(yè)化再到規(guī)模化的整個過程要消耗大量資金，開拓新領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)通常缺乏充裕的現(xiàn)金流，耐心資本作為“天使投資人”或“創(chuàng)業(yè)投資人”能夠為初創(chuàng)企業(yè)提供擴(kuò)張所需的資本金。其次，耐心資本起著“擔(dān)風(fēng)險”的作用。顛覆性、原創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新具有長期性和高風(fēng)險性，這在客觀上要求投資者具備較強(qiáng)的風(fēng)險分散和管理能力。耐心資本由于投資期限更長，更能利用資本市場實現(xiàn)預(yù)期收益折現(xiàn)、流動性溢價，或者聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)達(dá)成風(fēng)險分散溢價[15]，從而可以為創(chuàng)新活動提供釋放風(fēng)險的機(jī)制與渠道[16]。再者，耐心資本起著創(chuàng)新“催化器”的作用。耐心資本持續(xù)、穩(wěn)定地為創(chuàng)新提供金融支持，這使得新技術(shù)領(lǐng)域初創(chuàng)企業(yè)大量涌現(xiàn)，由此催生出近似于完全競爭狀態(tài)的市場結(jié)構(gòu)，進(jìn)而依靠市場機(jī)制激發(fā)開辟新模式、新領(lǐng)域的創(chuàng)新潛能。在此過程中，耐心資本鼓勵和動員科技人才投身創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，充分發(fā)掘人力資本優(yōu)勢，并通過識別和篩選優(yōu)質(zhì)投資項目引導(dǎo)要素資源向最有潛力的初創(chuàng)企業(yè)聚集。當(dāng)要素資源被富有創(chuàng)新精神的企業(yè)家充分運用后，便能引致“創(chuàng)造性破壞”，繼而新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新場景持續(xù)涌現(xiàn)，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)持續(xù)迭代升級帶來全要素生產(chǎn)率和資源配置效率顯著提高，由此推動傳統(tǒng)生產(chǎn)力實現(xiàn)質(zhì)的躍升[17]。

耐心資本可以是私人或者政府作為投資主體。由政府投資形成的政府資本是耐心資本的一種重要形式。首先，相較于私人耐心資本，政府資本的非營利目標(biāo)占據(jù)相對主導(dǎo)地位，其聚焦創(chuàng)新驅(qū)動和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，更愿意放棄短期利益。作為政府履行經(jīng)濟(jì)職能的工具，政府資本還承擔(dān)著一系列社會責(zé)任，比如教育、醫(yī)療、環(huán)保等，從而能給經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展帶來更大的正外部性。其次，政府資本的抗風(fēng)險能力強(qiáng)，有國家信用背書，更容易跨越經(jīng)濟(jì)周期波動，也更能承受投資的中短期挫折。再者，政府資本專注于具有長期視野的投資行為，可以接受較長時期內(nèi)沒有回報的情況，也不會發(fā)生輕易抽資、金融投機(jī)等非理性行為。在第三次工業(yè)革命浪潮中，政府資本發(fā)揮了十分重要的作用。例如，美國政府對軍用技術(shù)、高校科研和新基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模耐心投資推動了計算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、航空航天技術(shù)等新興技術(shù)的蓬勃發(fā)展，這也使美國成功掌握了第三次工業(yè)革命的多項關(guān)鍵核心技術(shù)[18]。二十世紀(jì)六七十年代，日本政府在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的耐心投資促成了超大規(guī)模集成電路研發(fā)聯(lián)合體的建立，這為日本企業(yè)在半導(dǎo)體領(lǐng)域取得突破奠定了堅實的基礎(chǔ)，日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)由此快速崛起并一舉實現(xiàn)對歐美半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的趕超[19]。

三、新時代我國規(guī)范和引導(dǎo)耐心資本發(fā)展的實踐路徑

資本的逐利本性是其推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的原動力，同時也是導(dǎo)致其野蠻生長和無序擴(kuò)張的根源所在，必須對資本加以規(guī)范和引導(dǎo)，促使其健康發(fā)展。作為與科學(xué)技術(shù)緊密聯(lián)系的資本形式，耐心資本只有以實體經(jīng)濟(jì)為落腳點，才能推動社會生產(chǎn)力在技術(shù)擴(kuò)散亦即新興產(chǎn)業(yè)培育與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效中實現(xiàn)質(zhì)的躍升。因此，要構(gòu)建和完善促進(jìn)耐心資本發(fā)展的體制機(jī)制，加快培育壯大耐心資本，為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級提供有力保障，同時也要注重防范化解風(fēng)險，引導(dǎo)耐心資本依法依規(guī)運作。

（一）引導(dǎo)耐心資本切實服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)

1.生產(chǎn)工具科技含量的高低是區(qū)別先進(jìn)生產(chǎn)力和傳統(tǒng)生產(chǎn)力的顯著標(biāo)志。“各種經(jīng)濟(jì)時代的區(qū)別，不在于生產(chǎn)什么，而在于怎樣生產(chǎn)，用什么勞動資料生產(chǎn)。\"[5]210要利用耐心資本孕育更多科技含量高的勞動資料，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入強(qiáng)勁動力。首先，重點為“卡脖子”技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)性投資提供金融資源與金融服務(wù)支持，鼓勵企業(yè)運用數(shù)字技術(shù)、先進(jìn)制造技術(shù)、新材料技術(shù)等各類技術(shù)拓展生產(chǎn)工具的種類和形態(tài)，促進(jìn)生產(chǎn)過程走向智能化、制造范式實現(xiàn)數(shù)字化。其次，資本積累過程中形成的追加資本可以“充當(dāng)利用新發(fā)明和新發(fā)現(xiàn)的手段”[5]724。要充分發(fā)揮耐心資本與資本市場聯(lián)系緊密的優(yōu)勢，通過并購、重組等手段提升半導(dǎo)體、電子元器件、工業(yè)軟件等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度，解決產(chǎn)業(yè)布局分散導(dǎo)致的“內(nèi)卷式”競爭，加快塑造新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢。

2.產(chǎn)業(yè)是生產(chǎn)力變革的具體表現(xiàn)形式，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)持續(xù)迭代升級是生產(chǎn)力躍升的重要支撐[20]。耐心資本要在賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展上作出貢獻(xiàn)。首先，依靠耐心資本帶動知識、技術(shù)、人才等各類先進(jìn)生產(chǎn)要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，引導(dǎo)社會資本主要投向智能制造、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，加快打造世界級先進(jìn)制造業(yè)集群，推動我國產(chǎn)業(yè)邁向中高端。其次，補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力短板是破除我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級制約因素的關(guān)鍵所在。重大技術(shù)裝備、基礎(chǔ)材料等取得突破是一個長期過程，需要耐心資本提供穩(wěn)定充足的資金支持，助力夯實發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。再者，產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效離不開優(yōu)強(qiáng)企業(yè)的支撐。要發(fā)揮好耐心資本作為技術(shù)孵化器的作用，培育更多敢于和善于開拓新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式的企業(yè)家，形成一批高科技領(lǐng)域的世界一流企業(yè)和專精特新“小巨人”企業(yè)。

（二）多措并舉培育壯大耐心資本

1.深化資本市場改革，健全多層次資本市場。首先，構(gòu)建完善的“募投管退”運行機(jī)制。要盡快疏通“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點卡點，暢通耐心資本循環(huán)，破除束縛耐心資本有效支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的體制機(jī)制障礙。在募資環(huán)節(jié)，塑造“長錢長投”的資本市場生態(tài)，提高權(quán)益類基金規(guī)模和比例，增強(qiáng)長期投資的獲得感[21]；在投資環(huán)節(jié)，建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新項目對接機(jī)制，探索“以投帶引”的有效實現(xiàn)路徑，為創(chuàng)業(yè)投資提供一批符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向的優(yōu)質(zhì)項目；在監(jiān)管環(huán)節(jié)，加強(qiáng)對政府投資基金的管理，進(jìn)一步落實創(chuàng)投企業(yè)稅收優(yōu)惠辦法，對創(chuàng)投基金實行不同于其他私募基金的差異化監(jiān)管政策；在退出環(huán)節(jié)，暢通股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購等多元化退出渠道，加快完善退市制度，強(qiáng)化對重大違法的懲戒力度，嚴(yán)格執(zhí)行重大違法強(qiáng)制退市制度。其次，原創(chuàng)性、顛覆性技術(shù)創(chuàng)新周期長、不確定性因素多，要求構(gòu)建多層次資本市場以增強(qiáng)耐心資本投資的精準(zhǔn)性和適應(yīng)性。要通過發(fā)展股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、債券、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等多種類型的長期資本市場，為不同發(fā)展階段和類型的企業(yè)提供融資渠道與資金支持，更好滿足企業(yè)在整個創(chuàng)新周期中的資金需求[22]。再者，股票市場能夠為風(fēng)險投資階段性退出提供高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓、企業(yè)回購等方式的收益水平，是對風(fēng)險資本最具吸引力的運作場所。要推進(jìn)股票市場和耐心資本實現(xiàn)聯(lián)動發(fā)展，更好發(fā)揮股票市場為高科技企業(yè)募集資金和激勵科技人才通過創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)獲取財富的功能，對根植于新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的企業(yè)申請上市給予相應(yīng)的政策傾斜，同時根據(jù)新業(yè)態(tài)、新模式不斷調(diào)整上市制度，以滿足新興企業(yè)的上市需求。

2.拓寬耐心資本來源，增加耐心資本供給。首先，引導(dǎo)短期資本摒棄“快進(jìn)快出、賺快錢”的浮躁心態(tài)，聚焦關(guān)鍵核心技術(shù)，做實、做專具有長期視野的耐心投資。適度延長創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期，對種子期和成熟期的股權(quán)投資實施差異化監(jiān)管，推動更多短期資本向耐心資本轉(zhuǎn)化。其次，以國家重大戰(zhàn)略布局為導(dǎo)向，推動增量耐心資本人市。要積極引入社保基金、養(yǎng)老基金、保險資金、銀行資金、企業(yè)年金等長期資金進(jìn)人創(chuàng)業(yè)投資市場，更好發(fā)揮增量耐心資本對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的支持作用，助力培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力[23]。再者，我國居民高儲蓄率為擴(kuò)大耐心資本供給奠定了堅實的基礎(chǔ)。要充分利用好這一優(yōu)勢，設(shè)計多樣化的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，大力發(fā)展養(yǎng)老金融，支持銀行和證券機(jī)構(gòu)開展“投教 + 養(yǎng)老服務(wù)”，引導(dǎo)短期儲蓄向長期資金轉(zhuǎn)變，使居民儲蓄成為風(fēng)險投資資金的重要來源。

3.促進(jìn)多種所有制性質(zhì)的耐心資本共同發(fā)展。首先，做強(qiáng)做優(yōu)國有耐心資本。以國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整為抓手，加快推動國有資本向前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中，通過戰(zhàn)略性調(diào)整和專業(yè)化整合引導(dǎo)國有資本聚焦創(chuàng)新驅(qū)動。支持中央企業(yè)和有條件的地方國有企業(yè)設(shè)立“風(fēng)投基金”，加快制定符合國資國企特點的激勵考核標(biāo)準(zhǔn)和容錯機(jī)制，從源頭上為國有資本承擔(dān)重大科技創(chuàng)新項目“松綁”，鼓勵國有資本“大膽投”，加大對國家重大戰(zhàn)略、重點行業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)、專精特新企業(yè)的支持力度。其次，做大做強(qiáng)私人耐心資本。私人耐心資本相較于國有耐心資本具有更強(qiáng)的逐利動機(jī)，且不像國有資產(chǎn)那樣有保值增值的剛性約束，對新要素、新技術(shù)、新發(fā)明的嗅覺更敏銳，能較早發(fā)現(xiàn)有潛力的創(chuàng)新項目。例如，由美國風(fēng)險投資公司ThriveCapital領(lǐng)投，微軟、英偉達(dá)等高科技企業(yè)跟投的66億美元融資使得OpenAI市值迅速拉升，一躍成為世界第三大獨角獸企業(yè)[24]。我國私人耐心資本起步相對較晚，與國際知名風(fēng)投資本相比，在行業(yè)積累、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和投資經(jīng)驗等方面還存在差距。因此，要加快擴(kuò)大我國私人耐心資本規(guī)模，引導(dǎo)私人耐心資本更多關(guān)注大模型、智能制造、新能源、生物技術(shù)等“硬科技”，更好發(fā)揮技術(shù)孵化器的作用。再者，引進(jìn)國際耐心資本。國際耐心資本運作相對成熟，擁有更完善的投資管理制度，能夠立足世界科技前沿審視投資項目的科技水準(zhǔn)，并根據(jù)新技術(shù)和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)判未來科技競爭的制高點。引進(jìn)國際耐心資本有利于國內(nèi)資本吸收其先進(jìn)的投資運營管理方法和經(jīng)驗，涵養(yǎng)耐心金融生態(tài)氛圍，提升國內(nèi)耐心資本“投早”“投小”的意愿，進(jìn)而增強(qiáng)其對培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的支撐作用。

（三）有效防范和化解風(fēng)險

1.避免發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險。耐心資本雖然不像傳統(tǒng)資本那樣以短期利潤最大化為目標(biāo)，但這并不排斥在個別情況下利潤目標(biāo)與其使命職責(zé)存在對立或沖突。一旦耐心資本偏離主業(yè)，不顧風(fēng)險片面追求高利潤，甚至是蛻變?yōu)榧兇庵鹄氖忱再Y本，就會釀成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。首先，堅持黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，堅持把金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨。其次，為國有耐心資本建立“負(fù)面清單 + 容錯機(jī)制”，防止出現(xiàn)重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩，運用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)追蹤資金流向，動態(tài)調(diào)整投資組合。要更好發(fā)揮國有耐心資本的領(lǐng)投作用，撬動社會資本參與長周期項目，共享收益、共擔(dān)風(fēng)險。再者，引導(dǎo)私人耐心資本更多關(guān)注被投資企業(yè)的實際業(yè)績與發(fā)展?jié)摿Γ瑥?qiáng)化“事前-事中-事后”全鏈條監(jiān)管，確保其投資行為符合法律和政策要求，防止出現(xiàn)大規(guī)模“脫實向虛”和金融投機(jī)。最后，在引進(jìn)國際耐心資本過程中應(yīng)堅持“以我為主、為我所用”的原則，不能讓外國資本掌控關(guān)系我國國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)或領(lǐng)域，

2.警惕平臺經(jīng)濟(jì)金融化趨勢。在數(shù)字技術(shù)革命向縱深拓展的時代背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域顛覆性、原創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新層出不窮，尤其是以大模型為代表的生成式人工智能更新迭代速度不斷加快，受到創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險投資的持續(xù)青睞。對此，要警惕平臺經(jīng)濟(jì)金融化趨勢，避免平臺企業(yè)成為金融泡沫的助推器[25]。要對處于持續(xù)虧損中的平臺企業(yè)融資情況進(jìn)行監(jiān)測和追蹤，依法整治以提升“市場估值”或“流量變現(xiàn)”為目的的非理性多元化擴(kuò)張，防正平臺企業(yè)借助資產(chǎn)證券化等手段盲目擴(kuò)大信用、增加杠桿。要根據(jù)平臺經(jīng)濟(jì)金融化新趨勢適時完善金融監(jiān)管舉措，對跨行業(yè)、跨領(lǐng)域開展金融業(yè)務(wù)的平臺實行嚴(yán)格監(jiān)管[26]。防止平臺企業(yè)借“科技創(chuàng)新”“互惠共享”“低碳環(huán)保”等商業(yè)敘事開展監(jiān)管套利。強(qiáng)化對境外注冊或上市平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管力度，避免互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險傳導(dǎo)到各行業(yè)各領(lǐng)域引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

3.建立健全制度機(jī)制，為耐心資本服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展保駕護(hù)航。首先，加強(qiáng)耐心資本領(lǐng)域反腐敗，對耐心資本投資過程中的腐敗行為保持高壓態(tài)勢，堅決依法查處依托權(quán)力的壟斷和妨礙公平競爭行為，切實維護(hù)國家和人民的利益。提高資本監(jiān)管能力和監(jiān)管體系現(xiàn)代化水平，注重耐心資本的投資質(zhì)量和效益，防止耐心資本過度集中在某些行業(yè)或領(lǐng)域，避免出現(xiàn)“大水漫灌”“一哄而上”的盲目投資潮。其次，引導(dǎo)耐心資本積極承擔(dān)社會責(zé)任，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會效益相統(tǒng)一，牢固樹立長期投資、戰(zhàn)略投資、價值投資、責(zé)任投資理念，聚焦教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、環(huán)保、鄉(xiāng)村振興等社會民生重點領(lǐng)域，致力于解決人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。再者，規(guī)范和加強(qiáng)社會組織建設(shè)，健全社會價值規(guī)范和社會團(tuán)結(jié)機(jī)制，更好發(fā)揮公平正義等道德觀對資本的調(diào)節(jié)作用[27]，在全社會大力培育鼓勵探索、寬容失敗的創(chuàng)新文化氛圍[28]，為耐心資本促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展注入強(qiáng)勁動力。

四、結(jié)語

在馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視域下，以價值增殖為目的的行為規(guī)律一方面驅(qū)使資本不斷發(fā)展生產(chǎn)力，另一方面也帶來了資本“脫實向虛”的消極效應(yīng)。耐心資本主動陪伴長期投資，善于識別有潛力的創(chuàng)新機(jī)會和投資項目，敢于承擔(dān)風(fēng)險并寬容失敗，摒棄了傳統(tǒng)資本“快進(jìn)快出、急功近利”的弊端，是孕育先進(jìn)生產(chǎn)力的關(guān)鍵要素。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命向縱深推進(jìn)的背景下，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手，這需要耐心資本積極作為，充分發(fā)揮創(chuàng)新引領(lǐng)和戰(zhàn)略支撐作用。當(dāng)前，我國耐心資本發(fā)展還存在不少短板和瓶頸，要引導(dǎo)耐心資本以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為己任，從深化資本市場制度改革、健全容錯免責(zé)體系等方面破除束縛耐心資本發(fā)展的體制機(jī)制障礙，著力解決耐心資本供給不足問題，同時還要注意防范發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，讓耐心資本助力我國經(jīng)濟(jì)在高質(zhì)量發(fā)展的道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

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責(zé)任編輯：杜小三