降息難興股市，匯市格局依舊

2001年，在美國帶領下，全球經濟遭遇了80年代以來的最大滑坡。IMF預測，2001年和2002年全球經濟增長率都僅為2.4％，即陷入衰退(衰退并沒有一個準確的定義，通常將一國GDP連續兩個季度負增長定義為衰退，但對全球經濟來講，增長率低于2.5％即為衰退)。股市素有經濟“晴雨表”之稱，自然不能幸免。降息通常被視為抗衰退的標準處方，各國央行再次使出這一招兒。匯市雖有波動，但因匯率是一個比價而未發生根本性的變化。

降息“總動員”：

回天乏力

2001年初，美聯儲令人意外地宣布大幅降低聯邦基金利率50個基點（一個基點相當于0.01％），由此拉開了2001年全球降息的帷幕。9.11前，聯儲共7次降息，累計300個基點。如果說9.11前衰退還像一個幽靈在門外徘徊的話，之后它就登堂入室了。這迫使聯儲加快本已放慢的降息步伐。2001年，美聯儲共降息11次，累計下調利率475個基點，聯邦基金利率已從年初的6.5％降至1.75％，是自60年代以來的最低水平。

歐洲央行實行的是通貨膨脹目標制，即以消費者物價指數2％為上限，在這一目標遲遲未能達到的情況下，歐洲央行對降息持謹慎態度。與美聯儲相比，歐洲央行降息時顯得猶豫不決，降息次數少（4次）、幅度小（累計150個基點）。上半年，歐洲央行對市場、區內各國政府降息的呼聲置若罔聞；下半年，雖然有三次降息，但每次都是“千呼萬喚始出來”，卻又“猶抱琵琶半遮面”，總給人意猶未盡之感。

由于2001年的經濟下滑具有普遍性，在美聯儲的帶動下，英國央行7次降息，加拿大央行9次降低利率，其他大部分發達國家和發展中國家也有相當幅度的降息，如瑞士、澳大利亞、新加坡、菲律賓等，其中菲律賓12次降息，隔夜拆借利率降低了700個基點。

股市“跳水”：深陷熊市

如果將2001年全球主要股票指數圖去掉座標軸給一個股票經紀人，他恐怕也很難將道指、納指、標準普爾500指數、日經225指數、金融時報指數、法國CAC、德國DAX、香港恒生指數這世界八大指數區別開來。全球化已將各國股市緊緊地聯系在了一起，在這個國界日趨消失的全球股市上，各國股市“一損俱損，一榮俱榮”，領頭羊就是美國股市。

年初，雖然美國經濟下滑的跡象越來越明顯，但美聯儲出人意料地大幅降息，人們期望美國經濟會“V”型復蘇，全球股市曾有一波短暫的反彈行情。隨后，美、歐、日經濟狀況令人失望，全球股市再度下滑。3月底4月初，曾出現了一波上漲行情，但到5月下旬即告結束，股市進入了更深幅度的調整，并一直持續到9.11前。

襲擊事件使美國股市停市4天。雖然美聯儲、歐洲央行以及日本、加拿大、瑞士、英國等國的央行聯手降息，以防金融動蕩，許多大公司宣布將回購更多的股票，索羅斯等人也呼吁投機人士愛國，不要拋售股票，但美國股市還是在開市后大跌，道指下跌點數創下有史以來最高紀錄，紐約證券交易所創下有史以來最高成交量，并拖累全球股市走低。從9月17日至21日的一周內，美國三大股指幾乎是直線下滑，道指下跌14％，納指下跌16％，創下近三年來的最低水平，其跌幅之深，使1987年和1929年的股災相形見絀。一周內，美國股票市值損失1.4萬億美元（中國2000年的GDP才1萬億美元）。

美國歷史上，股市曾因戰爭等意外因素數度大跌，但股市并沒有因此一蹶不振，而是最終都站了起來。這次也不例外。經過一周的暴跌后，美國股市開始回升，目前道指已經重回萬點大關，自最低點上升近20％，其他股指也都恢復到了9.11前的水平，納指升幅超過35％。這正應了古羅馬人那句話，“歷史總在不斷地重復它自己”。但所有八大指數均未回復到年初的水平，除了道指，其他指數仍然深陷熊市(熊市并沒有一個準確的定義，金融市場一般將股指自最高點下滑20％稱為進入熊市)。

日本經濟是三大經濟體中表現最差的，相應地，日本股市表現也最差。日經225指數2000年4月跌破2萬點大關，2001年9月跌破1萬點大關，并于17日創下17年來的最低水平9504.41點。與1989年底38957.44點的歷史高位相比，簡直恍如隔世。

匯市“我心依舊”：

格局不變

與股市相比，外匯市場各幣種走勢各異。總體來講，2001年外匯市場仍然維持了上年的格局，即美元仍然保持強勢，歐元出人意料地疲弱，日元則在政府的再三推動下走低。

年初，美元表現與基本面背道而馳：不但沒有隨美國經濟的疲弱而下滑，反而進一步走強。7月初，美元加權貿易平均（這是衡量一種貨幣強弱程度更為準確、綜合的指標）達到了17年來的最高水平。隨后美元有所下滑，但沒持續多久，因為市場很快就發現，美元仍然是最佳的選擇。比較而言，原先被寄予厚望的歐洲經濟無上佳表現。雖然美國股市仍在下跌，但美國更加龐大的債市成了資金的避難所，資金只是從股市流向債市，而沒有拋棄美元。雖然9.11成了許多事情的分水嶺，但對美元的影響十分有限，美元微幅下滑后隨即扭轉頹勢。

歐元自誕生以來就“跌跌不休”，2000年全年幾乎沒有一點反彈之力，雖然歐洲央行數度援手，無奈“落花有情，流水無意”，歐元反而跌得更低，2000年9月底，歐元/美元創下了誕生以來的最低水平0.82。2001年初歐元試圖有所表現，在美國經濟疲弱、歐元區可能會好于美國的預期下，歐元升勢喜人，歐元/美元一度漲至0.96的水平，許多人預測年內歐元/美元將會漲至1∶1。但歐元卻再次讓專家們大跌眼鏡，一步三回頭，并在8月初歐元/美元再度跌至0.84。

2001年，美元/日元擺脫了2000年在100～110之間徘徊的框架，一路貶值，4月初，達到126的水平。日元不斷貶值使其他國家尤其是亞洲國家深感不安，它們紛紛要求日本政府采取措施抑制日元貶值。美國政府也表示不希望日本通過貶值解決國內問題而不進行更為根本的結構性改革。就在此時，小泉上臺，新政府的一系列計劃使世界看到了日本這個世界第二大經濟體的希望，也給日元注入了希望，日元逆轉頹勢。但是，日本經濟積重難返，小泉的改革計劃受挫，日元再度遭到拋棄。

8月份，日本政府十分擔心的日元升值跡象再度顯現。對外貿易歷來是日本推銷國內剩余需求的主要渠道，此前幾年日本之所以能在不進行根本性改革的情況下茍延殘喘，對外貿易是最大的功臣。日元升值會進一步削減日本產品的競爭力。從9月17日開始，在美聯儲和歐洲央行的幫助下，日本央行7次入市干預，將日元推上120水平。但在經濟陷入10年來的第4個衰退已得到確定、而前景仍然暗淡的尷尬處境下，日本政府在年底前再次推低日元。12月末，美元/日元升至130水平，是1998年下半年以來的最高水平。

＊ ＊ ＊ ＊ ＊

雖然各國政府財政、貨幣政策雙管齊下，以挽救世界經濟，但是，這是一次發生在全球化程度史無前例地加深的條件下的衰退，美國經濟還沒有從資產泡沫破滅后的打擊中完全恢復過來，因此，世界經濟的復蘇將比較緩慢。通貨膨脹的壓力減輕，這使各國央行有條件保持相對寬松的貨幣政策，2002年加息的可能性較小，如果通貨緊縮出現，甚至可能進一步降息。2002年股市也會回升，但不可能有太好的表現，用華爾街一位分析師的話來講，即便2002年是“牛”，也不過是瘦骨嶙峋、身材短小，而不是像90年代那樣牛氣沖天、活蹦亂跳。匯市的格局不會有大的變動，仍然會維持美元強、日元弱的格局，歐元則比較難以琢磨，預計會微幅上升，歐元/美元在0.88～0.94之間。▲