我國信托業(yè)踏入新的征途

2001年《信托投資公司管理辦法》和《中華人民共和國信托法》的先后頒布，為我國信托公司“受人之托，代人理財(cái)”的業(yè)務(wù)進(jìn)行了定位，為中國信托業(yè)迎來了新的發(fā)展階段。

2002年7月18日，在《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》正式生效的第一天，上海愛建信托公司率先推出了中國第一個(gè)信托計(jì)劃“外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃”。

募集5.5億元資金的愛建外環(huán)隧道項(xiàng)目建設(shè)信托計(jì)劃，原定2002年8月17日截止，但在開賣當(dāng)天，個(gè)人投資者實(shí)際交付639萬元，當(dāng)天的預(yù)約金額已經(jīng)超過1億元。7月24日，該信托計(jì)劃總量5.5億元已經(jīng)全部售罄。其中，個(gè)人投資者認(rèn)購了約2/3。

上海國際信托投資公司2.3億元的“新上海國際大廈項(xiàng)目資金信托計(jì)劃”，則有1458人次購買，94%為個(gè)人認(rèn)購，這種熱銷讓業(yè)內(nèi)人士也感到意外。消費(fèi)者如此渴望金融新品種，尤其是安全性、收益率都相對(duì)有保證的金融理財(cái)工具，反映出了市場的旺盛需求，亦折射出中國市場上金融產(chǎn)品的匱缺。市場需要更多的向各個(gè)層次、各種特定的人群提供便捷穩(wěn)定的投資理財(cái)渠道。透過近期信托熱現(xiàn)象，有一些問題值得我們深思。

信用關(guān)系從單一走向多元

信托首先是一種信用制度。其基本功能可以概括為 “受人之托，代人理財(cái)”，但這8個(gè)字不能僅僅從承辦業(yè)務(wù)的角度去狹義理解。信托的背后隱含的是一個(gè)社會(huì)的信用關(guān)系和信用制度。這種信用，是整個(gè)金融業(yè)、整個(gè)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。信托關(guān)系的基礎(chǔ)是當(dāng)事人三方，包括委托人、受托人和受益人之間的相互信任。信用是因，信托是果。因信任而委托；無信用則泯滅了信托的社會(huì)價(jià)值。《信托法》及《信托資金管理辦法》一方面確定了現(xiàn)階段社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的信用基礎(chǔ)，另一方面確立了信托的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移功能、財(cái)產(chǎn)管理功能和融資功能，從法律上、社會(huì)理念上完成了現(xiàn)階段對(duì)社會(huì)信用的構(gòu)筑。在由法律制度、會(huì)計(jì)制度、稅收制度、風(fēng)險(xiǎn)控制制度和監(jiān)管制度等構(gòu)成的現(xiàn)代信托制度的支持和約束下，信托業(yè)將與銀行、證券、保險(xiǎn)一起成為現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)的四大支柱。

作為外部財(cái)產(chǎn)管理制度，信托的本質(zhì)在于分割財(cái)產(chǎn)的管理屬性和利益屬性。受托人將消極、無償信托轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極、有償?shù)男磐校鞘芡腥藨{借“可信”品牌形象，依托豐富的財(cái)產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)和卓越的管理業(yè)績，為受益人的利益最大化服務(wù)。受托人需要履行什么業(yè)務(wù)呢？他必須恪盡善良、謹(jǐn)慎、忠誠、盡職。現(xiàn)實(shí)而言，經(jīng)過信托業(yè)整頓而保留下來的信托公司與以前良莠不齊的經(jīng)營狀態(tài)相比，雖數(shù)量已大為減少，但公司質(zhì)量得以提高，表現(xiàn)為資產(chǎn)優(yōu)良，資本金充足，經(jīng)營現(xiàn)狀改善，具備了開拓真正意義上信托業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。新頒布的《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，重新登記的信托公司最低注冊(cè)資本為3億元，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的須有1500萬美元的等值外匯，并且注冊(cè)資本中現(xiàn)金要達(dá)到一定比例。多數(shù)重新登記的信托公司都大大超過了這個(gè)規(guī)定，如上海國際信托投資有限公司的注冊(cè)資本為25億元。

信托關(guān)系是一種多元的信用關(guān)系。信托制度的彈性空間不限于簡單的一一對(duì)應(yīng)的信用關(guān)系。信托能夠溝通和協(xié)調(diào)各經(jīng)濟(jì)主體間復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，并為其提供信托與各種咨詢事務(wù)的功能，使之成為各經(jīng)濟(jì)主體之間“受托人”、“代理人”、“見證人”、“咨詢?nèi)恕薄ⅰ爸薪槿恕钡榷喾N角色。在政府逐步將經(jīng)濟(jì)管理職能轉(zhuǎn)向市場調(diào)控，國家信用由單一到社會(huì)多元的“國退民進(jìn)”過程中，強(qiáng)與弱、退與進(jìn)、單一與多元正處于一個(gè)此長彼消的過程，確實(shí)需要大大強(qiáng)化社會(huì)信用鏈，取代政府弱化直接職能造成的空隙。信托制度正適逢其時(shí)，信托業(yè)的發(fā)展大有可為。

新推出信托產(chǎn)品的示范作用

此次上海兩家信托公司首發(fā)的兩個(gè)信托產(chǎn)品，上海愛建是投向基礎(chǔ)設(shè)施，上海國投則是國內(nèi)首個(gè)房地產(chǎn)資金信托。兩者從品種上看似乎截然不同，卻有諸多想相似之處：兩家信托公司都將產(chǎn)品定位于低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的投資品種。愛建信托的外環(huán)隧道項(xiàng)目每年得到9.8%的政府補(bǔ)貼，產(chǎn)品年收益率預(yù)計(jì)為5%。上海國投則選擇了由新上海國際大廈作抵押擔(dān)保、抵押率低的貸款項(xiàng)目作為產(chǎn)品支持，預(yù)計(jì)年收益率為4%。盡管兩個(gè)產(chǎn)品的收益率可能不及前兩年的股市投資回報(bào)，但卻凸現(xiàn)了安全穩(wěn)健的特點(diǎn)。對(duì)于剛剛在新業(yè)務(wù)上起步的信托公司，這種產(chǎn)品定位無疑有助其樹立良好的市場形象，推動(dòng)今后業(yè)務(wù)的發(fā)展擴(kuò)大。

在客戶定位上，兩家信托公司都選擇了擁有一定銀行存款儲(chǔ)蓄，追求低風(fēng)險(xiǎn)、適中收益的個(gè)人客戶作為目標(biāo)投資者。這些客戶選擇金融投資決策的主要因素，依次是收益高（67.2%）、風(fēng)險(xiǎn)低(56.2%)、信譽(yù)良好(36.4%)、易于轉(zhuǎn)讓(35.3%)。現(xiàn)階段客戶的首要考慮是資金安全，要求收益高于銀行存款和國債利率，但較少涉足高風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)較大的股票市場。根據(jù)上海國投在產(chǎn)品發(fā)行結(jié)束后的投資者結(jié)構(gòu)的分析，在購買該產(chǎn)品的投資者中，50歲以上的占57%，40-50歲之間的占25%，30—40歲的占13%，30歲以下僅占5%。這證明了投資者群體一般追求安全穩(wěn)定的收益，接受信托理財(cái)理念是個(gè)逐步漸進(jìn)的過程。目前階段其客戶定位是基本正確的。

兩家信托公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和推出過程中都采取了規(guī)范的管理和運(yùn)作。

《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》取消了信托公司資金信托產(chǎn)品的報(bào)批或備案程序，更偏重于信托公司的自律。為了做到審慎規(guī)范，兩家信托公司事先對(duì)信托產(chǎn)品的投融資項(xiàng)目進(jìn)行了仔細(xì)篩選和詳盡的現(xiàn)金流測(cè)算及收益預(yù)測(cè)，確保產(chǎn)品收益率有充分的保障。在發(fā)行過程中，公司嚴(yán)格遵守《資金信托管理暫行辦法》關(guān)于不能公開發(fā)布廣告、單筆信托資金最低5萬元、每個(gè)信托計(jì)劃不超過200份合同的規(guī)定。

兩個(gè)首打產(chǎn)品推向市場后，立刻得到了國內(nèi)外眾多媒體的關(guān)注和熱烈的市場反響，在短短數(shù)天內(nèi)便全部售罄。兩個(gè)產(chǎn)品的發(fā)行非常成功，為全國多家信托公司起到了良好的示范效應(yīng)，標(biāo)志著我國的信托公司從此踏上了新的業(yè)務(wù)里程，預(yù)示了信托業(yè)廣闊的發(fā)展前景。

關(guān)鍵是培育信托理念

2001年10月，上海國投的1500份市場調(diào)研問卷統(tǒng)計(jì)，有47.2%的客戶表示會(huì)投資新的金融品種；51.7%的人不想投資現(xiàn)有的金融品種，主要原因是沒有更多的資金，認(rèn)為現(xiàn)有的金融品種有較高的風(fēng)險(xiǎn)。相形之下，對(duì)股票投資比較耳熟能詳，有53.2%的被訪者不知道信托法，也不知道10月1日信托法實(shí)施，只有45.7%的被訪者略有知曉。可見社會(huì)對(duì)信托認(rèn)識(shí)度甚低。兩者的比例幾乎是對(duì)等的。調(diào)查被訪者身份大體為銀行職工、公務(wù)員、證券公司客戶、銀行儲(chǔ)戶及公司職員。看來，培育社會(huì)信托理念是項(xiàng)長期任務(wù)。

這次信托產(chǎn)品的出臺(tái)，賦予了信托公司對(duì)社會(huì)投資者宣傳信托理念的大好時(shí)機(jī)。在此次產(chǎn)品的營銷和發(fā)行活動(dòng)中，信托公司改變了以往缺乏市場化的形象，而是完全以客戶需求為導(dǎo)向，對(duì)客戶進(jìn)行個(gè)性化服務(wù)。上海國際信托投資有限公司組織了營銷隊(duì)伍，提供咨詢服務(wù)，耐心解釋信托文件的條款內(nèi)容，為投資者講解信托知識(shí)、宣傳產(chǎn)品特點(diǎn)和答疑解惑，為培育信托市場、開發(fā)信托客戶打下了良好基礎(chǔ)。

面對(duì)當(dāng)今我國低收益的銀行存款和高風(fēng)險(xiǎn)的股市占金融市場主導(dǎo)地位的單一局面，信托公司的投資理財(cái)品種將會(huì)拓寬社會(huì)公眾的投資渠道，為投資者帶來更多的機(jī)遇和選擇。

創(chuàng)新是信托業(yè)發(fā)展的主旋律

信托公司回歸真正信托主業(yè)之際，以信托為本進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新是擺在諸多信托同業(yè)人士面前的重大議題。中國的信托業(yè)曾因信托公司的“金融百貨”、“金融超市”而一度呈現(xiàn)輝煌，也因信托公司“不務(wù)正業(yè)”屢遭整頓，走入低迷。走出困境的信托公司的市場定位、業(yè)務(wù)重點(diǎn)須牢牢把握真正的“受人之托，代人理財(cái)”。創(chuàng)新應(yīng)成為今后金融信托發(fā)展的主旋律，創(chuàng)新也將成為各家信托公司競爭、展現(xiàn)綜合實(shí)力的主要標(biāo)志。

創(chuàng)新的視野是全方位的。包含有金融信托產(chǎn)品創(chuàng)新、金融信托營銷模式的創(chuàng)新、信托業(yè)務(wù)管理的創(chuàng)新、信托理念本土化的創(chuàng)新等等。僅以法人信托市場而言，可開展的業(yè)務(wù)品種就有財(cái)產(chǎn)信托、股權(quán)信托、表決權(quán)信托、法人股信托、單位資金信托等等。而個(gè)人信托市場則更廣闊，民事信托、遺囑信托、個(gè)人資金信托、個(gè)人財(cái)產(chǎn)信托等等，舉不勝數(shù)。

一般來說，支持信托發(fā)展的前提一是可獨(dú)立支配的社會(huì)財(cái)富，二是對(duì)信托設(shè)計(jì)的需求。

在面對(duì)國內(nèi)金融資源拓展上，我們應(yīng)站在全球金融戰(zhàn)略資源的角度深思。一國金融體系的效率性在很大程度上體現(xiàn)在多樣化的金融組織機(jī)構(gòu)，多樣化的信用工具，以及滿足多樣化的投資者對(duì)投資合理和暢通的要求。信托投資、信托管理、信托經(jīng)營方式體現(xiàn)了金融深化的要求。目前，我國居民的儲(chǔ)蓄量已達(dá)到國民生產(chǎn)總值的很大比重。據(jù)道瓊斯調(diào)查，中國長江流域地區(qū)擁有20萬元資產(chǎn)的人群中，具有投資意向的已有300萬之眾。如此大的一個(gè)客戶群，已被各國金融人士視為一個(gè)絕好的、為數(shù)已不多的大市場，而欲搶灘占領(lǐng)。但我國的投資渠道、方式、品種遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于投資需求。在今天全球經(jīng)濟(jì)一體化，由貿(mào)易一體化，轉(zhuǎn)向投資一體化，繼而邁向金融一體化的3個(gè)臺(tái)階中，金融已經(jīng)成為最重要的資源，各國都希望獲得這一控制權(quán)和主導(dǎo)權(quán)。金融全球化的實(shí)質(zhì)已是各國對(duì)金融資源控制權(quán)和主導(dǎo)權(quán)的爭奪。作為發(fā)展中國家，我們要積極開發(fā)對(duì)本國金融資源的利用，勇敢面對(duì)金融全球化的挑戰(zhàn)。對(duì)上海而言，運(yùn)用國際金融中心這個(gè)平臺(tái)非常重要。對(duì)信托業(yè)而言，能否運(yùn)用信托平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，與銀行、證券功能互補(bǔ)，使之成為對(duì)外開放的新的制高點(diǎn)，發(fā)展為區(qū)域性的金融中心，也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。

今后，信托界的有識(shí)之士如果能夠在產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的基礎(chǔ)上，將銀行金融與社會(huì)金融方式結(jié)合起來，發(fā)揮信托獨(dú)特作用，既克服銀行金融固定收益的局限性，又可克服社會(huì)直接金融的風(fēng)險(xiǎn)，提高全社會(huì)投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的對(duì)稱性，信托業(yè)的明天將更加輝煌！■

（作者單位：上海國際信托投資有限公司）