我國信托業踏入新的征途

2001年《信托投資公司管理辦法》和《中華人民共和國信托法》的先后頒布，為我國信托公司“受人之托，代人理財”的業務進行了定位，為中國信托業迎來了新的發展階段。

2002年7月18日，在《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》正式生效的第一天，上海愛建信托公司率先推出了中國第一個信托計劃“外環隧道項目資金信托計劃”。

募集5.5億元資金的愛建外環隧道項目建設信托計劃，原定2002年8月17日截止，但在開賣當天，個人投資者實際交付639萬元，當天的預約金額已經超過1億元。7月24日，該信托計劃總量5.5億元已經全部售罄。其中，個人投資者認購了約2/3。

上海國際信托投資公司2.3億元的“新上海國際大廈項目資金信托計劃”，則有1458人次購買，94%為個人認購，這種熱銷讓業內人士也感到意外。消費者如此渴望金融新品種，尤其是安全性、收益率都相對有保證的金融理財工具，反映出了市場的旺盛需求，亦折射出中國市場上金融產品的匱缺。市場需要更多的向各個層次、各種特定的人群提供便捷穩定的投資理財渠道。透過近期信托熱現象，有一些問題值得我們深思。

信用關系從單一走向多元

信托首先是一種信用制度。其基本功能可以概括為 “受人之托，代人理財”，但這8個字不能僅僅從承辦業務的角度去狹義理解。信托的背后隱含的是一個社會的信用關系和信用制度。這種信用，是整個金融業、整個社會主義市場經濟的基礎。信托關系的基礎是當事人三方，包括委托人、受托人和受益人之間的相互信任。信用是因，信托是果。因信任而委托；無信用則泯滅了信托的社會價值。《信托法》及《信托資金管理辦法》一方面確定了現階段社會主義市場經濟的信用基礎，另一方面確立了信托的財產轉移功能、財產管理功能和融資功能，從法律上、社會理念上完成了現階段對社會信用的構筑。在由法律制度、會計制度、稅收制度、風險控制制度和監管制度等構成的現代信托制度的支持和約束下，信托業將與銀行、證券、保險一起成為現代金融機構的四大支柱。

作為外部財產管理制度，信托的本質在于分割財產的管理屬性和利益屬性。受托人將消極、無償信托轉變為積極、有償的信托，是受托人憑借“可信”品牌形象，依托豐富的財產管理經驗、專業知識和卓越的管理業績，為受益人的利益最大化服務。受托人需要履行什么業務呢？他必須恪盡善良、謹慎、忠誠、盡職。現實而言，經過信托業整頓而保留下來的信托公司與以前良莠不齊的經營狀態相比，雖數量已大為減少，但公司質量得以提高，表現為資產優良，資本金充足，經營現狀改善，具備了開拓真正意義上信托業務的基礎。新頒布的《信托投資公司管理辦法》規定，重新登記的信托公司最低注冊資本為3億元，經營外匯業務的須有1500萬美元的等值外匯，并且注冊資本中現金要達到一定比例。多數重新登記的信托公司都大大超過了這個規定，如上海國際信托投資有限公司的注冊資本為25億元。

信托關系是一種多元的信用關系。信托制度的彈性空間不限于簡單的一一對應的信用關系。信托能夠溝通和協調各經濟主體間復雜的經濟關系，并為其提供信托與各種咨詢事務的功能，使之成為各經濟主體之間“受托人”、“代理人”、“見證人”、“咨詢人”、“中介人”等多種角色。在政府逐步將經濟管理職能轉向市場調控，國家信用由單一到社會多元的“國退民進”過程中，強與弱、退與進、單一與多元正處于一個此長彼消的過程，確實需要大大強化社會信用鏈，取代政府弱化直接職能造成的空隙。信托制度正適逢其時，信托業的發展大有可為。

新推出信托產品的示范作用

此次上海兩家信托公司首發的兩個信托產品，上海愛建是投向基礎設施，上海國投則是國內首個房地產資金信托。兩者從品種上看似乎截然不同，卻有諸多想相似之處：兩家信托公司都將產品定位于低風險、收益穩定的投資品種。愛建信托的外環隧道項目每年得到9.8%的政府補貼，產品年收益率預計為5%。上海國投則選擇了由新上海國際大廈作抵押擔保、抵押率低的貸款項目作為產品支持，預計年收益率為4%。盡管兩個產品的收益率可能不及前兩年的股市投資回報，但卻凸現了安全穩健的特點。對于剛剛在新業務上起步的信托公司，這種產品定位無疑有助其樹立良好的市場形象，推動今后業務的發展擴大。

在客戶定位上，兩家信托公司都選擇了擁有一定銀行存款儲蓄，追求低風險、適中收益的個人客戶作為目標投資者。這些客戶選擇金融投資決策的主要因素，依次是收益高（67.2%）、風險低(56.2%)、信譽良好(36.4%)、易于轉讓(35.3%)。現階段客戶的首要考慮是資金安全，要求收益高于銀行存款和國債利率，但較少涉足高風險、波動較大的股票市場。根據上海國投在產品發行結束后的投資者結構的分析，在購買該產品的投資者中，50歲以上的占57%，40-50歲之間的占25%，30—40歲的占13%，30歲以下僅占5%。這證明了投資者群體一般追求安全穩定的收益，接受信托理財理念是個逐步漸進的過程。目前階段其客戶定位是基本正確的。

兩家信托公司在產品設計和推出過程中都采取了規范的管理和運作。

《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》取消了信托公司資金信托產品的報批或備案程序，更偏重于信托公司的自律。為了做到審慎規范，兩家信托公司事先對信托產品的投融資項目進行了仔細篩選和詳盡的現金流測算及收益預測，確保產品收益率有充分的保障。在發行過程中，公司嚴格遵守《資金信托管理暫行辦法》關于不能公開發布廣告、單筆信托資金最低5萬元、每個信托計劃不超過200份合同的規定。

兩個首打產品推向市場后，立刻得到了國內外眾多媒體的關注和熱烈的市場反響，在短短數天內便全部售罄。兩個產品的發行非常成功，為全國多家信托公司起到了良好的示范效應，標志著我國的信托公司從此踏上了新的業務里程，預示了信托業廣闊的發展前景。

關鍵是培育信托理念

2001年10月，上海國投的1500份市場調研問卷統計，有47.2%的客戶表示會投資新的金融品種；51.7%的人不想投資現有的金融品種，主要原因是沒有更多的資金，認為現有的金融品種有較高的風險。相形之下，對股票投資比較耳熟能詳，有53.2%的被訪者不知道信托法，也不知道10月1日信托法實施，只有45.7%的被訪者略有知曉。可見社會對信托認識度甚低。兩者的比例幾乎是對等的。調查被訪者身份大體為銀行職工、公務員、證券公司客戶、銀行儲戶及公司職員。看來，培育社會信托理念是項長期任務。

這次信托產品的出臺，賦予了信托公司對社會投資者宣傳信托理念的大好時機。在此次產品的營銷和發行活動中，信托公司改變了以往缺乏市場化的形象，而是完全以客戶需求為導向，對客戶進行個性化服務。上海國際信托投資有限公司組織了營銷隊伍，提供咨詢服務，耐心解釋信托文件的條款內容，為投資者講解信托知識、宣傳產品特點和答疑解惑，為培育信托市場、開發信托客戶打下了良好基礎。

面對當今我國低收益的銀行存款和高風險的股市占金融市場主導地位的單一局面，信托公司的投資理財品種將會拓寬社會公眾的投資渠道，為投資者帶來更多的機遇和選擇。

創新是信托業發展的主旋律

信托公司回歸真正信托主業之際，以信托為本進行業務創新是擺在諸多信托同業人士面前的重大議題。中國的信托業曾因信托公司的“金融百貨”、“金融超市”而一度呈現輝煌，也因信托公司“不務正業”屢遭整頓，走入低迷。走出困境的信托公司的市場定位、業務重點須牢牢把握真正的“受人之托，代人理財”。創新應成為今后金融信托發展的主旋律，創新也將成為各家信托公司競爭、展現綜合實力的主要標志。

創新的視野是全方位的。包含有金融信托產品創新、金融信托營銷模式的創新、信托業務管理的創新、信托理念本土化的創新等等。僅以法人信托市場而言，可開展的業務品種就有財產信托、股權信托、表決權信托、法人股信托、單位資金信托等等。而個人信托市場則更廣闊，民事信托、遺囑信托、個人資金信托、個人財產信托等等，舉不勝數。

一般來說，支持信托發展的前提一是可獨立支配的社會財富，二是對信托設計的需求。

在面對國內金融資源拓展上，我們應站在全球金融戰略資源的角度深思。一國金融體系的效率性在很大程度上體現在多樣化的金融組織機構，多樣化的信用工具，以及滿足多樣化的投資者對投資合理和暢通的要求。信托投資、信托管理、信托經營方式體現了金融深化的要求。目前，我國居民的儲蓄量已達到國民生產總值的很大比重。據道瓊斯調查，中國長江流域地區擁有20萬元資產的人群中，具有投資意向的已有300萬之眾。如此大的一個客戶群，已被各國金融人士視為一個絕好的、為數已不多的大市場，而欲搶灘占領。但我國的投資渠道、方式、品種遠遠落后于投資需求。在今天全球經濟一體化，由貿易一體化，轉向投資一體化，繼而邁向金融一體化的3個臺階中，金融已經成為最重要的資源，各國都希望獲得這一控制權和主導權。金融全球化的實質已是各國對金融資源控制權和主導權的爭奪。作為發展中國家，我們要積極開發對本國金融資源的利用，勇敢面對金融全球化的挑戰。對上海而言，運用國際金融中心這個平臺非常重要。對信托業而言，能否運用信托平臺優勢，與銀行、證券功能互補，使之成為對外開放的新的制高點，發展為區域性的金融中心，也是一個現實的考驗。

今后，信托界的有識之士如果能夠在產業資本與金融資本結合的基礎上，將銀行金融與社會金融方式結合起來，發揮信托獨特作用，既克服銀行金融固定收益的局限性，又可克服社會直接金融的風險，提高全社會投資風險與投資收益的對稱性，信托業的明天將更加輝煌！■

（作者單位：上海國際信托投資有限公司）