企業為什么要討論現金流

現金流作為一種資源，是企業生存的血液，現金流量管理是保證企業財務靈活性和流動性的關鍵，是財務管理的核心。

1975年10月，美國最大的零售公司WTGREAT申請破產保護，4個月后，該公司倒閉。這個消息震撼了整個美國金融市場。就在兩年前，WTGREAT公司的盈利率達到20%，比其他幾個有名的競爭對手都高。

什么原因導致了這個曾經輝煌一時的大公司在這么短的時間里土崩瓦解呢？

事后的調查證實，WTGREAT倒閉的根本原因是公司對現金流管理不力，造成存貨周轉慢，應收賬款政策松懈，致使1974年的資金周轉期比1970年延長了1個月。債權人不愿延長還款期，WTGREAT公司被迫尋求向銀行借款。在破產前10年的經營中，WTGREAT公司不是運用自有流動資產維持日常營運，而是依靠過度負債經營。公司在運營中長期忽視現金流量管理，最終導致了這個贏利狀況十分良好的企業倒閉。

在國內，這樣的例證也不勝枚舉，紅極一時的巨人集團瞬時倒閉是典型的例子。還有一些上市公司也是如此，如鄭百文、銀廣夏、藍天股份......，一長串公司的名字在我們的頭腦中閃現。即使不討論破產這種極端的例子，忽視現金流量管理也會給公司帶來嚴重的后果。輕則影響經濟效益，重則生產經營不能正常進行導致大量虧。企業或者遭致股東的指責、拋棄或主管部門的批評，或者在資本市場上成為收購重組的目標。

我國企業的現金流量管理非常薄弱，企業間三角債嚴重，普遍存貨積壓，應收款過多，資金鏈條緊繃。企業管理首先應加強企業財務管理，保持財務的靈活性，而財務管理的核心就是現金流量管理。所以，現金流被人們譽為“企業的血液”。BCG矩陣將具有低成長速度、高市場占有率，能夠產生大量現金流的企業形象地稱為“現金牛”（CashCow）。

現金是什么？

現金

在到期日用于交易結算的貨幣

在非銀行企業中用于預防動機而儲備的流動能力

可用于投資的資源

一說到現金，人們首先聯想到手中的鈔票或銀行賬戶中的存款，但對于企業而言，它的意義遠不止這些。

對企業來說，現金承擔著企業的經營費用，可以被用來購買企業所需要的原料。然而，在財務經理的眼中，現金更是一種資源，它有成本和價值，借款需要支付利息成本，存入盈余現金則有利息收入。

可見，將現金視作一種有價值的資源和企業經營的必需品是企業現金管理的核心。

現金流與財務管理

通常，企業的財務部門要完成4大職能，這4大職能是：

*現金管理

*信用管理

*外匯管理

*籌資管理

所有這些職能都與企業的現金流有關。壞賬（信用管理）將導致較低的現金收入。外匯管理涉及與外匯銀行賬戶、國外銀行籌劃以及外匯借款、外匯兌換有關的決策。籌資管理包括籌資活動和現金獲取。籌資決策依賴于準確的先進預測，改進后的現金流量有助于減少籌資需求。

隨著企業的進一步國際化和許多較為復雜的金融工具（如互換和期權）的引入，現金管理已經與財務管理緊密結合在一起，而且它們之間有相當大的重疊。

財務經理的現金管理工作

目前，我國現行財務制度規定按照權責發生制確認收入，而收入的實現受應收款項回收期等因素的影響，常常滯后，企業的利潤水平往往不能反映營業性現金流入的真實狀況。現金流如同企業的血液，如果機體缺血，無論其機能多么健全，最終難免衰竭乃至死亡。

為保證企業正常的運作和企業發展的需要，對現金流量的管理已為越來越多的企業所重視。

現金結余（缺口）=凈利潤+折舊和攤銷-固定貨產及對外投資額-應收款項的增加額-存貨增加額-應付款項減少額

在日常工作中，通常要對現金流量進行簡單測算，具體測算公式如下：

在財務管理中，現金流量管理的主要任務是保證企業經營和發展的資金供給，實現資金成本最小化和收益最大化。具體從以下方面著手：

1.加強應收款項的催收

應收款項主要包括應收賬款和其他應收款。企業可根據自身的實際情況制定應收款項催收辦法，責任到人，同時建立必要的獎懲措施以降低資金的占用。

2.合理安排庫存

降低存貨庫存是減少現金支出的一項有利措施，特別是對存貨量較大的企業而言尤為如此。設定合理的庫存量既能減少現金的無謂支出也能降低存貸的毀損及減值所帶來的風險。

3.利用多種支付手段

對外付款時應在不影響企業信譽的前提下盡可能推遲付款期。在實際工作中有許多技巧，如控制預付款的支付比例，利用銀行信用簽發銀行承兌匯票方式等。

4.適度的利潤分配

就股份有限公司而言，財務部門要在不影響公司形象及再籌資能力（對配股、增發的影響）的前提下盡可能減少現金紅利的派送以減緩資金壓力。

首先，要對年度現金流狀況進行預測，做到心中有數。

其次，調控資金支出時間分布。資金的使用在時間上分布是不均勻的，通常會出現個別月份資金支出相對集中而其他月份資金較充裕的現象。為協調好資金支出時間上的分布，企業應建立資金使用計劃，及時掌握資金動態，適當推遲非急需支出的時間，可采取在月初或月末召開資金協調會等方式對資金使用進行調控。

第三，選擇資金最佳籌措方式。如果上述方法仍不足以彌補資金缺口時，應根據實際情況選擇最佳的籌資方式進行籌資。短期周轉困難可選擇短期銀行貸款；而投資性資金不足時可選擇發行公司債券、配股、增發新股等籌資。同時需把握好資金籌集的時間，以減少籌資成本降低籌資風險。

第四，適度運作存量現金。現金作為最優的資產如果長期閑置是一種資源浪費。應對存量現金進行合理的運作。目前資金運作的方式很多，其運作方式也因存量資金可使用時間長短的不同而有所不同。對于可使用時間較長的資金，可選擇投資基金、國債等風險相對低的方式進行投資；對于使用時間較短的資金，則可選擇變現能力較強的項目進行投資。對于月末流動資金的常備存款，可根據年度內平均存款數與銀行協商按長期存款利率計息。

在資金運作時，一定要充分考慮資金的安全性。如果企業資產結構允許，當出現收益穩定、風險較小，而且收益高于銀行同期貸款利率的項目時，可以運用財務杠桿效應進行資金運作。

在實際工作中，常常會遇到資金控制目標與利潤目標分歧的現象。經營者為完成利潤指標往往追求利潤最大化，而利潤上升通常會帶來現金支出增加的壓力（如稅金、分紅等），對于這兩者之間的矛盾往往難有兩全之策。在真實反映企業經營狀況的前提下，就企業穩健經營而言，現金流的保障比利潤指標更為重要。但為企業長遠可持續發展，為滿足再融資指標的要求（如配股、增發新股、貸款等籌資方式對財務指標都有相應的要求），資金控制往往要圍繞利潤目標開展工作。

現金流量與兼并收購

全球化、貿易壁壘的拆除以及競爭的壓力導致許多行業（如傳媒、電信、交通、銀行保險）不斷發生涉及股權交換的兼并和戰略聯合。在收購兼并過程中，目標企業的現金流量狀況是財務和審計人員重點考察的要素。

綜合起來，現金流量指標在企業收購、兼并、重組中的應用主要有3個：

1．判斷企業所處的發展階段、行業特征，以決定行動方向。不同的行業（如朝陽產業、傳統產業、夕陽產業），或某個企業在不同的發展階段（如新興企業、擴張型企業、穩定增長型企業、衰退型企業），其現金流特征都是不一樣的。通過考察現金流，可以判斷該行業是否有發展前途，該企業的前景如何，是否符合本企業的發展戰略，（對于兼并方）是否應該進入，或者（對于出售方）退出等等。

2．判斷企業的經營狀況，發現商機。對企業的現金流量狀況的分析方法有結構分析、流動性分析、獲取現金能力分析、財務彈性分析、收益質量分析等。對于購并方來說，可以通過這些分析發現那些經營遇到困難，可能成為被購并對象的企業（反過來，被兼并方可以及早發現自己的弱點，避免成為收購目標，或者主動放棄該項業務）。

例如，如果一個企業的凈現金流持續為負（特別是經營活動凈現金流為負），則意味著該企業的經營遇到了困難，如果該企業所處的行業前景不錯或者較容易轉向其他行業，則該企業容易成為收購、兼并、重組的目標。假如某企業目前的凈現金流為正，但結構不好，比如現金凈流量的來源為籌資活動或投資活動所得，而經營活動的現金流量不理想，也可以成為進一步分析的目標。另外一種情況就是對某些虧損企業的合并，利用優惠政策能夠顯著減少企業的稅金流出，這也可以成為資本運作的機會。

3．現金流作為一種定價方法，用來判斷收購、兼并、重組的可行性。內在價值法認為，證券或企業的內在價值是其所能帶來的凈現金流的折現值（NPV），這是定價和判斷投資可行性的重要方法之一。簡單地講，兼并方的出價不能高出該兼并重組活動所能帶來的凈現金流增量的折現值（△NPV），否則得不償失（相對應地，從被收購方的角度講，它所能接受的價格一般不能低于該項目在現有存續條件下所能帶來的凈現金流的折現值）。并且，兼并方在對兼并活動進行可行性分析時，需作“形式兼并”，其中就有現金流量表的“形式兼并”，以檢測兼并行為對兼并方現金流的短期和長期影響。同時，兼并方的現金流能否支持兼并方案也是一項重要的約束條件，如果不能支持，則要么調整兼并方案，要么放棄購并行動。■

（作者單位：中港疏浚股份有限公司 北京海融投資有限公司）