進軍納斯達克

美國納斯達克市場融資量大、市場活躍、透明度高。有人作過分析，從1980年到現在，納斯達克上市的1130家企業，創造了2.1萬億美元的市值，其中60家創造了2萬億美元的市值，這些企業平均帶來500倍的回報。1999年2月17日，僑興環球在美國納斯達克市場上市，成為我國第一家境外上市的民營企業。

“鐘情”納斯達克

近日深圳中科智集團副總裁李勇透露：深圳中科智擔保投資有限公司會在2003年年底或2004年年初實現在納斯達克上市，屆時公司將成為亞洲第一家在納斯達克上市的民營擔保機構。深圳中科智擔保投資有限公司（原深圳市中科智擔保投資股份有限公司）是2002年5月由蘭德國際（香港）集團有限公司和美國美洲投資公司參股成立的全國第一家中外合資的商業化擔保投資公司。

2001年8月深圳中科智擔保投資有限公司與美洲投資銀行簽訂了納斯達克上市輔導協議，2002年6月該公司通過了世界著名會計師事務所之一的德勤國際會計師事務所的第一次審計，第二次審計于12月6日進行。

目前，中科智擔保為配合正在進行的境外上市工作，已進入上市輔導期。通過增資擴股引進新的股東完善公司的股權治理結構，以滿足國際資本市場的要求和公司長遠發展的需要。

深圳中科智擔保投資有限公司注冊資本最初為5000萬元。2002年7月，中科智擔保公司完成工商變更注冊手續，拿到合資經營企業法人營業執照。此次外資參股后，中科智擔保的投資總額達到22190萬元人民幣，注冊資本達到20862萬元，股東個數也由原來的5家增加到了9家。

鐘情于納斯達克，張鍇雍有自己的道理。中科智對美國的投資者有著幾方面的利好——民營企業、準金融概念、金融資產證券化等，可以成為美國的投資者欲進入中國金融市場外資的橋頭堡。擔保業在美國已經有15年的發展歷史，相對比較成熟，在納斯達克上市的6家擔保公司已得到投資者的廣泛認可，中科智一旦在美國上市成功，受追捧的可能性很大。

要闖關納斯達克，中科智要滿足一些條件：600萬美元的注冊資金、75萬美元的年利潤以及企業的高成長性。深圳中科智擔保投資有限公司會在2003年6月前完成所有的私募工作。該公司在前一階段工作完成的基礎上，繼續對外開展第二輪增資擴股，計劃在2003年6月底之前將總股本增加到8億。該公司特向境內外投資機構、民營企業、自然人等募集資金，普通股參股價格現為每股1.45元人民幣（2002年12月底之前），最少參股100萬股。

納斯達克市場采用寬松的上市標準與嚴格的監管制度相結合，為中小企業的發展提供了廣闊的空間，這是很多中國民營企業選擇納斯達克的重要原因。

納斯達克面面觀

北京創業投資協會日前指出，美國納斯達克的特點是融資量大、市場活躍、透明度高。1999年2月17日，僑興環球在美國納斯達克市場上市，成為我國第一家境外上市的民營企業。對于中國眾多的民營企業來說，到美國上市由于各種各樣的原因實際上濃縮為到納斯達克上市。這可能和紐約證券交易所對非美國公司的上市標準要求高有一些關系：紐約證交所要求上市公司有形資產凈值達到4000萬美元，三年稅前收益合計要達到650萬美元。

相信中科智瞄準納斯達克做出的一系列反應和準備工作會給許多企業以借鑒，接著我們從理論的角度來了解納斯達克。

NASDAQ市場是全美證券交易商協會自動報價系統，是全美證券交易商協會于1971年在華盛頓建立并負責其組織和管理的一個自動報價系統，也是世界第一個電子股票市場。

經過發展，NASDAQ市場成為數以百計規模較小、來自信息和生物技術等發展迅速的經濟部門的新興公司上市的場所。依靠先進的技術、獨特的做市商制度和優良的服務，NASDAQ規模擴大得很快，是美國發展最快的證券市場。NASDAQ市場，現在已經成為繼紐約證券交易所之后的全球第二大證券市場，被人們稱作“21世紀的證券市場”。

納斯達克市場分為兩個組成部分：全國市場和小型資本市場，在上柜方面實行的是雙軌制。

NASDAQ全國市場是NASDAQ最大、交易最活躍的證券交易市場，有4400多家上市股票。要想在這個全國市場上市，必須要滿足嚴格的財務、資本和公司治理的要求。在NASDAQ全國市場上市的公司中，不乏世界上最大、最著名的公司，像微軟，還有國內的網易和搜狐等。

而小型資本市場是專為新興的發展企業而設立的市場，已經有1800多家證券在這里交易。作為NASDAQ體系中資本化規模較小的市場，該市場上市的標準遠沒有NASDAQ全國市場那樣嚴格，但是關于公司治理發明的標準是一致的。在這里上市的企業通過進一步的發展，常常可以升格到NASDAQ全國市場上。

做市商和電子交易系統

NASDAQ市場區別于美國其他主要股票市場的關鍵在于，它建立了一個有多重市場參與者的市場結構。這種結構在市場參與者之間帶來了健康的競爭，形成緊密控制之下的一個有序、有效的市場。市場參與者被劃分成兩大組織：

其中一個組織為做市商（Market-Maker）。

做市商制度（Market Maker Rule）是NASDAQ市場的核心，也是NASDAQ不同于其他交易所的主要區別所在。所謂“做市商”制度，是一些獨立的股票交易商，為投資者承擔某一只股票的買進和賣出。按照規定，凡在NASDAQ市場上市的公司股票，最少要由兩家以上的“做市商”為其股票報價；一些規模較大、交易較為活躍的股票的“做市商”往往達到40－45家；平均而言，NASDAQ市場每一種證券有12家“做市商”。

為確保每只股票在任何時候都有活躍交投，每個“做市商”都要承擔所需資金，以隨時應付任何買賣。許多做市商向投資者提供全方位的服務，包括所交易股票的研究報告、通過零售網尋找交易方和機構投資者，并且向投資者提供建議。

另外一個參與者組織是電子交易系統（ECNs）。

NASDAQ證券市場采用高效率的電子交易系統（Electronic Communication Networks，簡稱ECNs），它沒有、也不需要設置證券交易大廳，電子計算機屏幕交易系統使證券交易市場可以進行高效的即時證券交易。

NASDAQ由于采用電腦化交易系統，因此其管理與運作的成本低、效率高，增加了市場的公開性、流動性和有效性，使上市的公司與投資者均可從中獲益。交易無須在某一特定的地點進行，而是通過咨訊網靈活進行，這是一般傳統交易所無法比擬的。

上市方法談

企業在納斯達克市場上市，整個程序在正常情況下需要花費4至8個月。在納斯達克上市有兩種方法：全新掛牌上市（即首次掛牌上市，簡稱IPO）和買殼上市。

兩種上市方法各有利弊，應根據公司實際情況選擇。在發起上市中，公司股票的注冊上市和資金籌集同時進行。在買殼上市中，則是在資金或資產注入空殼公司時，股票已經注冊并在市場上買賣。

納斯達克證券市場的上市規定因股票上市的市場而定。通常，規模較小的新興公司選擇在納斯達克小型資本市場上市，因為那里上市標準較為寬松；而規模較大的公司則在納斯達克全國市場進行交易。

關于納斯達克市場上市的費用也因股票上市的市場而有區別。

企業在納斯達克全國市場的上市費用包括入市費和年費兩大部分構成，而年費由基本費用和浮動費用兩大部分組成。

此外，納斯達克證券市場上市費用，還有證券律師費，審計費用，財務顧問費，包銷商費以及其它費用。上市費用取決于公司規模，集資方法和集資數量。一般來說，最后的費用約為集資金額的13%－18%，但最少需要30萬美元至50萬美元，另加包銷商的傭金。因此，如果一家公司上市集資的數額較大，則上市費用較低。如果籌資額低于500萬美元，則可能不劃算。

在納斯達克小型資本市場的上市費用結構與全國市場的上市費用結構不同，它包括入市費、年費，如果企業增發股票，則需要支付額外費用。

最近十年，在美國市場上進行首次公開發行的公司數量劇增。從1989年起，計算機技術、生物工程、金融服務和通訊領域的公司有95%，即4416家在納斯達克上市。這些行業領袖在納斯達克籌集了1500億美元，1999年在納斯達克首次公開發行股票480家公司，募得創紀錄的500億美元。

有人作了一個比較，投資高科技的比爾·蓋茨與華爾街上最出色的投資家巴菲特1995年的身價差不多，都是150億美元。五年時間內，投資高科技的比爾·蓋茨個人資產已達1000億美元，而信奉傳統教條，不愿投資高科技的巴菲特的個人資產才400億美元，被蓋茨遠遠地甩在身后。有人作過分析，從1980年到現在，納斯達克上市的1130家企業，創造了2.1萬億美元的市值，其中60家創造了2萬億美元的市值，這些企業平均帶來500倍的回報。

技術的應用對于納斯達克的使命來說一直至關重要，技術還將繼續成為下世紀中我們的市場、合作伙伴及競爭對手進行股票交易的一項重要手段。中國也同樣作為證券市場的重要潛力，即將成為一個主要的經濟力量，納斯達克將在未來時間里，有效滿足中國企業的金融需要，并幫助中國企業達成經營目標。