“國九條”破資本冰

揚湯止沸，莫若釜底抽薪。丑聞頻出的中國股市仿佛被抽去了薪火，已經跌到了冰點，幾千萬股民損失慘重。因此，要想重新燒熱這鍋冰水，必須在鍋底燒上 把大火，這把大火就是“國九條”。

震撼資本市場的“國九條”

2004年2月1日，股市猴年開市后第一個星期天，資本市場傳出重大消息，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》正式頒布，該《意見》一共九條，被市場稱為“國九條”。

“國九條”之所以被市場重視，是因為該《意見》是國務院自1992年以來首次下發的關于證券市場的專門文件。股民們稱之為“國家級利好”。

2月2日，星期一一開市，“國家級利好”立馬發揮威力，滬深股市雙雙高開。有關信息顯示，場外資金大量涌入。從滬市來看，整個2月份，累計成交4524億元，創歷史第二高。其中只有4個交易日的成交額在200億元以下。

一向冷冷清清的營業部從這天開始人頭攢動，受“國九條”鼓舞的股民們踏破了營業部的門檻。據—亡海媒體報道，隨著上證指數以跳高40點開盤，當地股民們眼都看直了。有股民說，這是自2001年以來第一個好消息，終丁可以滿倉睡覺了。當然也有股民認為，終于可以解套了？

經濟學家們紛紛發表看法，如曹鳳岐、謝百三、許小年：、巴曙松等。他們基本上都認同這樣一個觀點，這是一項正本清源的政策，有利于市場形成穩定的政策預期。

國外權威財經媒體如《華爾街日報》也很快做出反應，認為“‘國九條’是大力改革資本市場的藍圖，短期內將對股票市場起到提振作用，長期而言，對中國的金融改革也將至關重要。”

據記者觀察，從2月1日至今，各方的反應基本上以正面為主，即使在評論苛刻的網絡論壇，股民們對“國九條”的看法也是“這一回是動真格的了”。

民心所向由此可見一斑。

目前的經濟大勢

有句俗語，打鑼鼓聽音。一種流行的觀點認為，“國九條”之所以受到市場如此關注，其中的一個重要原因是人們對政府的期望值增加。

新年伊始，“一號文件”和“國九條”相繼頒布，一系列行動傳遞了這樣一個信息——執政為民。

因此，與其說是“國九條”切中市場時弊，不如說是政府的信用使得人們對“國九條”的落實充滿了期望。而這種期望和信任將成為資本市場下一步改革的基礎。

從目前的中國經濟本身來看，自“三農”開始突破后，資本市場改革也勢在必行。國企問題、銀行壞賬、社會保障和農村經濟等問題已經成為經濟發展的重要障礙。種種力量和因素交織在一起構成了中國經濟的現狀，諸多問題需要解決，諸多亂麻需要理順，各方利益需要平衡。這就需要尋找突破口。那么從哪里開始突破呢，深入分析之后，我們可以發現，資本市場在各種亂麻之中起著穿針引線的作用，不論是政府還是企業，都需要一個大資本平臺來調整經濟結構，調節各方利益。

因此資本市場也就作為第一根需要理順的“麻”被挑了出來。

幾種可能的走向

做大事必須觀大勢。

從2003年10月14日中共中央公布的《關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，到這次的“國九條”，高層對資本市場的改革采取了循序漸進、腳踏實地、步步深入的辦法。一方面不會引起市場震蕩，另一方面可以將改革的措施落到實處。其調整的方向預計將具體體現在以下幾個方面。

首先，隨著金融管制的放松，金融市場化程度將加快，儲蓄一統天下的局面將被完全打破。隨著金融產品不斷創新，準儲蓄金融產品連續推出，在流動性很高的前提下，收益將大大提高。換言之，資本市場重新成為一個有利可圖的多層級市場，大眾投資的渠道也就相應拓寬，躺在銀行的上萬億存款就可能被激活。

據了解，2004年1月29日，春節過后股市開市第一天，一大早寧波解放路營業大廳就有70多人排隊存錢。這也許是一個佐證。

其次，資本項目下的自由兌換將成為現實。匯率風險將成為企業財務管理的主要內容之一。

其三，債券市場更加完善，公司債券將成為重要金融品種。一些有實力的民營企業和代表地方政府利益的公司將逐步進入債券市場。

另外，由于“國九條”役有確定相關細則，因此就留下了解釋的空間，而這些解釋的空間就可以用來調整資本市場的走向，使得它始終按照規范的軌道運行。

業內人士認為，這正是“國九條”的高明之處。

行業、企業與資本市場新格局

一種觀點認為，“股市就是經濟的縮影，做股票不必天天躲存股市中研究技術，要看看大干世界，看看什么是消費熱點，什么在高成長，一切都清肩楚楚。”

無獨有偶，2月初，一南方媒體發表了一篇觀察文章，該文認為，“我們不能僅從‘股市’的角度來理解‘資本市場’，來解讀‘國九條’。事實上，‘國九條’出臺后，股市漲不漲，只是次要的；市場要發展，才是主要的。”

如此之類的觀點代表了—種趨勢——關注長期，關注經濟本身。

根據劉各種信息的綜合判斷，我們叫以看到，從長期趨勢來看，產業調整和經濟結構的演進將會孕育比較大的市場機會。

預計在未未來—段時司，房地產、汽車、電力、銀行和醫藥行業等行業值得重點關注。

具體而言，中國引氣車行業正處于暴利向平均利潤水平靠攏的時期，盡管汽車價格預期下跌、競爭加劇，汽車行業仍然是俏費增長最快的行業，值得長期看好。

房地產行業值得長期關莊。但現實的問題是，政策將在幾年內有多次變化。此外，房地產行業整體的證券化水平不高，只適合對重點企業投資。

金融行業在中國經濟長期發展中占著重要的作用。盡管股份制銀行以及金融體制改革面臨一系列問題，但金融行業將成為未來幾年投資的熱點。金融行業正處于證券化階段，整體處于資本擴張期。金融類股票將成為資本市場的關莊點。

交通運輸和基礎設施。相對地域或經營壟斷優勢，加上宏觀經濟的增長，物流、機場、港口和航空將是未來幾年保持長期穩定增長的行業。

能源和礦產資源。中國正進入快速工業階段，而能原和礦產資原將是保障經濟可持續發展的關鍵。因此，也將成為資本市場長期關注的目標。

企業方面，一些巨型企業即將入市，坊間傳言，近期將有一個200億元股本的公司—卜市，而一些地方政府也積極推薦本地的一些大型企業上市，欲打造木地的大藍籌。

按照“國九條”確定的目標，也許創業板也將很快開板，中小企業也將殺人資本市場。

一系列的信息表明，未來一段時間，行業、企業、資本市場和政府：將會出現多方博弈，其力量的此消彼漲和一些重大事件將會影響劍各方的利益平衡，甚至影響到此次資本市場變革的走向。

預計在半年以內，資本市場的新格局將會現出端倪，因此，這段時間發生的事件都將值得關注。

幾個關鍵因素 首先是能否執行下去。 從過去的很多例子來看，投資者對一些利好政策已經失去了信任。日“基金黑幕”曝光以來，伴隨著一連串的丑聞，有關方面電出臺了很多針對性政策，但是最后都流于形式，成了一紙空文。這一次在全國上下普遍看好“國九條”的情況下，依然有很多懷疑的聲音，人們害怕這個大利好將成為又一次圈錢的開始。有人還總結出一些“規律”——機構吸籌→政策利好→機構拉升→散戶殺人→機構出貨→證監會開始監管→股市下跌→機構吸籌……

這說明政府立信的重要性。

因此，“國九條”所涉及內容能否實際執行，將成為此次資本市場變革成敗的關鍵。有人說，“這是一次治理資本市場的契機，但契機也有好壞，而這好壞就在于執行。”從目前股市的表現來看，這一點在半年內也許很快就可以得到印證。

其次，上市公司質量能否真正提高。

自2月1日“國九條”公布之后，一些“ST股票”大幅上漲，這難免讓市場懷疑提高上市公司質量能否落到實處。而且，國企改革的艱難眾所周燦，因此，上巾公司能否爭氣將成為此次改革成敗的一個要素。所謂皮之不存，毛將焉附。役有一大批優良—亡市公司的存在，股市的繁榮只能是一句空話。

其三，中小企業能否真正進入創業板。

《意見》中提到，“分步推進創業板市場建設，完善風險投資機制，拓展中小企業融資渠道”。肯定這些中小企業價值的一個方式就是開辦創業板，因此，創業板的設立以及運行情況將影響他們的資本熱情。

其四，要警惕過分樂觀的情緒。正如上交所研究中心卞任、這次資本市場改革意見起草入之一的胡汝銀所言，如果所有人都期望從這一新計劃中立刻獲益，市場無疑將會出現新的泡沫。一旦新的泡沫成為現實，“這將使從根本上改革中國資本市場的努力付諸東流”。