證券投資基金在我國發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀

［摘要］我國證券投資基金的設(shè)立和發(fā)展始于１９９２年，至今已有１２年的歷史，可以說是與資本市場同步發(fā)展的。但是，廣大投資者對于投資基金了解甚微，投資帶有很大的盲目性，合法權(quán)益得不到保障。隨著《證券投資基金法》的頒布和實施，我深信投資基金從此將走上一條健康發(fā)展的道路。

［關(guān)鍵詞］證券投資基金歷史現(xiàn)狀

一、投資基金概述

投資基金是指匯集眾多不確定投資者的資金，委托專業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和操作，所得收益按出資比例由投資者分享的一種投資工具。它的特點是：集合投資、風(fēng)險分散、專家運(yùn)作。它通過投資一定比例的股票、債券組合達(dá)到分散風(fēng)險的目的。１８２２年，荷蘭國王威廉一世創(chuàng)立的第一個私人投資基金，是現(xiàn)代基金的雛形，該基金投資于上市證券。雖然投資基金起源于歐洲，但是大發(fā)展卻在美國（稱共同基金）。美國國會在上個世紀(jì)三十年代先后頒布了一系列法律，前ＳＥＣ主席曾經(jīng)表示，共同基金比其他任何金融產(chǎn)品受到的監(jiān)管都要詳細(xì)和深入。１９９０年，共同基金資產(chǎn)首次達(dá)到１００００億美元，基金３１００只；１９９６年，基金資產(chǎn)超過商業(yè)銀行資產(chǎn)，成為第一大金融產(chǎn)業(yè)；到２００２年底，共同基金有８２５６只，資產(chǎn)達(dá)到６３９００億美元，全球則超過７００００億美元。投資基金在亞洲的發(fā)展情況是：１９５０年隨著《信托法案》的頒布，日本開始了投資基金的發(fā)展；泰國７０年代中期建立了投資基金制度；臺灣１９８３年出現(xiàn)了投資基金。

投資基金主要有兩大家族：契約型基金和公司型基金；開放式基金和封閉式基金。上交所即將推出的交易所基金（ＥＴＦ）結(jié)合了開放式基金和封閉式基金的兩大特點：一是可以在交易所上市交易（封閉式基金），又可以申購和贖回（開放式基金）；二是申購和贖回過程中采取一籃子證券進(jìn)行交割（開放式指數(shù)基金）。此外，依據(jù)投資對象分為：股票基金、債券基金和貨幣市場基金。依據(jù)資金來源和運(yùn)作方向又可分為：國內(nèi)基金、國際基金、離岸基金和海外基金。

投資基金既是一種制度，又是一種金融工具。作為一種金融制度的投資基金，屬于廣義信托范疇；作為一種金融工具，發(fā)行的受益憑證又稱為基金證券，它和股票和債券一樣也可以成為證券市場或金融市場的買賣對象，都是金融市場上的金融商品和資本市場上的資本商品。

投資基金行業(yè)是智慧與誠信支撐的行業(yè)。智慧體現(xiàn)的是管理人的投資管理水平和能力；誠信體現(xiàn)的是管理人的信用。美國共同基金行業(yè)在過去的８０年里，取得了輝煌的成就，建立了一個充滿競爭活力以及投資者寄予高度信任的市場，這一切的基礎(chǔ)是基金本身的誠信和一切從投資者利益出發(fā)的原則。

二、我國投資基金的發(fā)展

在建立投資基金初期，我國管理層讓基金擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定市場、培育市場機(jī)構(gòu)投資者、樹立市場長期投資和理性投資理念的重任。從基金管理公司的成立到老基金的整頓擴(kuò)募，再到封閉式基金的發(fā)行，開放式基金的試點以及快速增長，都由監(jiān)管部門全權(quán)審批負(fù)責(zé)。這種政府推動基金成長的模式促成了今日的我國基金業(yè)。

我國投資基金伴隨著證券市場的發(fā)展而誕生，依主管機(jī)關(guān)管轄權(quán)力的過渡可分為兩個階段。第一階段：１９９２～１９９７年，該階段為中國人民銀行作為主管機(jī)關(guān)管理的階段。這一階段發(fā)起設(shè)立的基金簡稱“老基金”，全國共有７２只投資基金，募集資金６６億元，并且全部為封閉式基金，除了淄博基金、天驥基金和藍(lán)天基金為公司型基金外，其余都是契約型基金。基金發(fā)展的特點是由地方人民銀行批準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立，自下至上，自發(fā)性強(qiáng)，具有專業(yè)化基金管理公司管理運(yùn)作的基金較少，大部分由證券或信托機(jī)構(gòu)的基金部負(fù)責(zé)運(yùn)作。第二階段：１９９７年至今。該階段是中國證監(jiān)會作為基金管理的主管機(jī)關(guān)，以１９９７年１１月４日頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》為標(biāo)志，這以后發(fā)行的基金稱為“新基金”，首只新基金是基金金泰，這表明我國基金業(yè)進(jìn)入規(guī)范、迅速發(fā)展的軌道。２０００年１０月８日，證監(jiān)會頒布并實施《開放式證券投資基金的試點辦法》，由此揭開了我國開放式基金發(fā)展的序幕。基金的數(shù)量從１９９８年底的５只，１９９９年底的２３只，發(fā)展到２０００年底的３３只，２００１年底的５１只。但是，與美國的成熟市場中共同基金資產(chǎn)占ＧＤＰ的比重高達(dá)６０％，投資基金包括股票、債券、國際市場和貨幣市場中的金融工具以及各種產(chǎn)業(yè)基金、行業(yè)基金相比，我國基金業(yè)的發(fā)展之路才剛開始。

三、我國投資基金的現(xiàn)狀

２００３年是我國基金業(yè)突飛猛進(jìn)大發(fā)展的一年，證券市場的這一年被業(yè)界稱為“投資基金年”。基金產(chǎn)品與基金管理公司數(shù)量均獲得空前發(fā)展。２月１０日，隨著第一只標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金———天同１８０指數(shù)的發(fā)行，拉開了２００３年基金產(chǎn)品發(fā)行序幕。全年共有３９只開放式基金發(fā)行，首發(fā)規(guī)模６７８．４５億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過２００１年的１１７億元和２００２年的４４８億元。基金產(chǎn)品線正在逐步完善，從股票基金到債券基金，再到保本基金，準(zhǔn)貨幣市場基金，產(chǎn)品貫穿高中低風(fēng)險各個系列，為投資者提供了更加廣泛的選擇，截至２００３年１２月３１日，我國共有基金１１０只（封閉式基金５４只）、４只準(zhǔn)貨幣基金正在發(fā)行中；基金管理公司也以前所未有的數(shù)量在發(fā)展。２００３年有２９家基金管理公司開業(yè)或獲準(zhǔn)籌備，超過過去４年的總和，年底基金管理公司總數(shù)已達(dá)５０家，其中３７家為中資公司，其它１３家為中外合資基金管理公司，占基金管理公司總數(shù)的２６％。

四、我國投資基金業(yè)的隱憂

為了規(guī)范投資基金活動，保護(hù)投資人及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益，促進(jìn)投資基金和證券市場的健康發(fā)展，２００３年１０月２９日我國出臺了《證券投資基金法》。《基金法》對基金管理人、基金托管人、基金的募集、基金份額的交易和申購與贖回、基金的運(yùn)作與信息披露、基金合同的變更和終止與基金財產(chǎn)清算、基金份額持有人權(quán)利及其行使、基金監(jiān)督管理和法律責(zé)任等十個方面做了明確規(guī)定。但是，針對目前我國基金業(yè)發(fā)展的實際情況，我認(rèn)為有下列隱憂：

隱憂之一：《基金法》有待進(jìn)一步完善。

《基金法》雖然增補(bǔ)了如下六個方面的內(nèi)容：１、基金托管銀行可拒絕執(zhí)行基金管理人的違規(guī)操作；２、基金不得違規(guī)承諾收益，披露虛假基金信息將受到嚴(yán)懲；３、體現(xiàn)了民事賠償優(yōu)先原則；４、確保了基金財產(chǎn)安全；５、規(guī)定了基金財產(chǎn)的獨(dú)立性；６、基金份額有大會制度作為投資者的保護(hù)傘。基金份額持有人終于有了召集權(quán)，但是《基金法》沒有涉及持有人提案權(quán)的內(nèi)容，況且對于基金托管人的選擇機(jī)制也存在顯著不足。

隱憂之二：獨(dú)立董事作用不明顯。

２００１年８月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著獨(dú)立董事制度的正式實施。至２００３年６月底，滬深兩市１２５０家上市公司中，有１２４４家配備了獨(dú)立董事，總?cè)藬?shù)達(dá)３８３９名。在２００３年年報中，諸如樂山電力三次更改年報的事件雖少見，但是這正說明獨(dú)立董事在實踐中存在不足：（１）由大股東或管理層提名而導(dǎo)致獨(dú)立性不強(qiáng)；（２）部分獨(dú)立董事缺少企業(yè)管理經(jīng)驗，而本職工作繁忙，社會兼職較多，所以深入了解企業(yè)情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠；（３）上市公司置獨(dú)立董事于不顧，因此獨(dú)立董事的知情權(quán)難以保證。

隱憂之三：面對基金發(fā)行狂潮，市民一知半解。

進(jìn)入２００４年２月，同時發(fā)行的基金數(shù)目不下９家，“行業(yè)”、“增值”、“分紅”等名稱令人眼花繚亂。２月１６日，長信利息收益基金和銀華保本增值基金同日發(fā)行，創(chuàng)造了基金歷史上兩只開放式基金同一天發(fā)行的記錄。憑借“保本”二字，銀華保本的托管行———中國建設(shè)銀行當(dāng)天發(fā)售額超過４億元，創(chuàng)下了單日開放式基金銷售的“天量”，并于３月３日提前２０天結(jié)束發(fā)行。長信利息得到農(nóng)行的大力支持，銷售業(yè)績也不錯，首日收到意向和實際認(rèn)購達(dá)２億份以上。海富通收益增長基金首發(fā)日則出現(xiàn)了排隊認(rèn)購的現(xiàn)象。《廣州日報》２月２４日報道：“據(jù)調(diào)查，購買銀華保本的投資者８０％是首次購買開放式基金的。一位基金管理公司的督察員稱，市民對基金了解的膚淺程度讓基金從業(yè)人員無可奈何，他們最關(guān)注的是能否保本、買賣手續(xù)是否簡便，是不是每年都有分紅。至于什么人來管理這只基金，管理人的理財能力如何，卻很少過問。而一些基金的基本知識不但大部分投資者、連一些銀行工作人員、券商職員目前都是一知半解。不少投資者在銀華保本和中信經(jīng)典這兩種投資對象、風(fēng)險收益、流動性都千差萬別的基金上猶豫不決，不知道該買哪一只。”長信利息更是標(biāo)榜“天天分紅日日進(jìn)賬”。其實保本基金只對認(rèn)購份額履行保本承諾，即新申購部分以及在三年保本期內(nèi)贖回的投資人，不能夠享受保本承諾。所以，保本基金實際上等同于三年期定期存款。目前，國內(nèi)三年期定期存款利率為５．６％，而保本基金年管理費(fèi)為１．２％，再加上年０．２％的托管費(fèi)以及１０％的認(rèn)購費(fèi)率，意味著三年有５．１６％的投資成本。而占保本基金資產(chǎn)大部分的“保本資產(chǎn)”主要的投資范圍是債券和貨幣市場，２００３年業(yè)績最好的債券基金收益率僅為２．６％。只需簡單比較就可以估計保本基金預(yù)期收益水平，可見投資人在購買行為中有相當(dāng)程度的盲目成分。

此外，還有信息披露方面的滯后、錯誤等等隱憂仍然存在。況且加入ＷＴＯ后，基金業(yè)在證券業(yè)的開放中首當(dāng)其沖。但是我們還應(yīng)看到，基金業(yè)的發(fā)展是大趨勢。最近，證監(jiān)會主席尚福林將基金業(yè)的發(fā)展提高到代表先進(jìn)理財文化的高度。實踐也已經(jīng)表明，基金以其專業(yè)理財、理性投資行為和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，在我國資本市場全面發(fā)展中承擔(dān)著重要的歷史使命。

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