利潤(rùn)還是現(xiàn)金流？

你的報(bào)表怎么啦

你的會(huì)計(jì)告訴你，你所投資并貸款建起的企業(yè)去年資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了200萬元，你的凈資產(chǎn)達(dá)到100萬元，利潤(rùn)表上顯示，企業(yè)銷售收入高達(dá)300萬元，稅后利潤(rùn)30萬元，收入和利潤(rùn)已經(jīng)持續(xù)幾年有大幅度的增加。但是你今年想要更新原有固定資產(chǎn)時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)賬上沒有可調(diào)用的現(xiàn)金，以前的銀行借款也已經(jīng)到期，卻沒有資金歸還，這是怎么回事呢？體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)過程和經(jīng)營(yíng)成果的利潤(rùn)表怎么不好用了？為什么收入和利潤(rùn)越多，企業(yè)越陷入困境？

答案就在于，會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)關(guān)注的重點(diǎn)不同，會(huì)計(jì)關(guān)注的是收入和利潤(rùn)，財(cái)務(wù)關(guān)注的是可用的現(xiàn)金流；會(huì)計(jì)關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的已有成果，財(cái)務(wù)則關(guān)注經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)未來的影響，因此，會(huì)計(jì)上使用的概念與財(cái)務(wù)上使用的概念是不一樣的，其中最大的差別之一就是會(huì)計(jì)上的利潤(rùn)與財(cái)務(wù)上的現(xiàn)金流的差異。如果你用會(huì)計(jì)的概念解決財(cái)務(wù)問題，肯定會(huì)碰到麻煩。讓我們來看看這些差異是怎么產(chǎn)生的，以及它們對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響。

利潤(rùn)與現(xiàn)金流

利潤(rùn)表上計(jì)算利潤(rùn)的公式是：

利潤(rùn)=銷售收入-銷售成本-費(fèi)用-利息-稅金

它們都與現(xiàn)金有相當(dāng)?shù)牟罹唷Ｅe一個(gè)最簡(jiǎn)化的企業(yè)資金循環(huán)例子看看會(huì)計(jì)利潤(rùn)表是如何揭示企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的(見圖1)。圖中虛線方框中的內(nèi)容是利潤(rùn)表揭示的活動(dòng)內(nèi)容。

從圖中我們看到，會(huì)計(jì)利潤(rùn)表中的項(xiàng)目多與現(xiàn)金收支無直接關(guān)系。在企業(yè)采用賒銷的情況下，銷售收入對(duì)應(yīng)的是應(yīng)收賬款，而與現(xiàn)金并沒有直接的聯(lián)系；銷售成本和費(fèi)用對(duì)應(yīng)的除了部分現(xiàn)金外，更多地是存貨和不需要支付現(xiàn)金的折舊，而作為銷售成本的存貨也不一定是本期支付現(xiàn)金購(gòu)買的。所以，利潤(rùn)表與財(cái)務(wù)決策中需要的現(xiàn)金概念沒有直接的聯(lián)系。

會(huì)計(jì)上的利潤(rùn)表只描述了資金循環(huán)的一個(gè)環(huán)節(jié)，也就是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果的實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，并不描述導(dǎo)致這種經(jīng)營(yíng)結(jié)果的資金運(yùn)用過程，比如為了增加收入和利潤(rùn)，企業(yè)追加存貨、應(yīng)收賬款等營(yíng)運(yùn)資金，更不描述為此進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資和籌資活動(dòng)。因此，要從利潤(rùn)表上得到所需要的現(xiàn)金信息還得費(fèi)點(diǎn)力氣。

投資者關(guān)心企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否給你帶來可用的資金，希望能用這些資金在未來進(jìn)行投資、還貸和分紅。根據(jù)上圖，我們可以簡(jiǎn)單描述這個(gè)可用資金——我們稱之為企業(yè)現(xiàn)金流，與當(dāng)期利潤(rùn)的關(guān)系：

企業(yè)現(xiàn)金流=稅后利潤(rùn)+折舊-應(yīng)收賬款追加額-存貨追加額-固定資產(chǎn)支出①

由于固定資產(chǎn)并不需要年年更新，因此折舊資金是可用于未來增加投資和償債的資金，我們把它包括在經(jīng)營(yíng)帶來的可用資金之中。應(yīng)收賬款余額的增加、存貨余額的增加、固定資產(chǎn)的購(gòu)置都表明為實(shí)現(xiàn)本期收入和利潤(rùn)而耗用了產(chǎn)生的資金。這樣看來，只有在企業(yè)沒有改變營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模，即應(yīng)收賬款、存貨的金額不發(fā)生任何改變，當(dāng)期折舊剛好用于固定資產(chǎn)更新的情況下，利潤(rùn)才剛好與企業(yè)現(xiàn)金流相等。但實(shí)際上，我們很難碰到這種情況。

利潤(rùn)增長(zhǎng)是怎樣消耗現(xiàn)金流的

如果僅僅將眼睛盯著利潤(rùn)表上的數(shù)字，陶醉于收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，很可能在不經(jīng)意間耗竭了企業(yè)的現(xiàn)金，在遇到發(fā)展機(jī)遇或償債時(shí)面臨籌資困境，甚至導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)危機(jī)。

我們先來看最簡(jiǎn)單的狀況，如果企業(yè)當(dāng)期收入和利潤(rùn)的生成沒有造成資金的追加，并且企業(yè)沒有更新和購(gòu)置固定資產(chǎn)，即企業(yè)用現(xiàn)有的生產(chǎn)能力維持簡(jiǎn)單的再生產(chǎn)，那么：

企業(yè)現(xiàn)金流=稅后利潤(rùn)+折舊

這時(shí)利潤(rùn)越高，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率越高，未來可用的現(xiàn)金流也越多。企業(yè)經(jīng)營(yíng)不僅為投資者貢獻(xiàn)了相當(dāng)于利潤(rùn)的現(xiàn)金，而且還貢獻(xiàn)了折舊資金。

但是，現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)擴(kuò)大的收入和利潤(rùn)很可能并非全部來自經(jīng)營(yíng)效率的提高，因?yàn)槟遣⒉皇羌菀椎氖虑椋绻豢紤]增加企業(yè)的利潤(rùn)額，由于這種利潤(rùn)的增長(zhǎng)靠的是消耗更多資金取得，它不僅沒有帶來預(yù)想的可用資金，甚至還會(huì)侵吞企業(yè)已有的資金，這可不是值得祝賀的事。

我們先來看一看企業(yè)只追加流動(dòng)資產(chǎn)投資的情況。如果企業(yè)為了提高收入和利潤(rùn)，不得不增加應(yīng)收賬款和存貨，那么，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶給你的可用資金應(yīng)按如下公式計(jì)算：

企業(yè)現(xiàn)金流=稅后利潤(rùn)+折舊-應(yīng)收賬款追加額-存貨追加額

此時(shí)，如果經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入仍舊能夠大于折舊，說明利潤(rùn)對(duì)企業(yè)未來可使用的現(xiàn)金仍有所貢獻(xiàn)，盡管這個(gè)貢獻(xiàn)被打了折扣。但是，如果經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入小于折舊，就意味著企業(yè)為取得更多的利潤(rùn)在流動(dòng)資產(chǎn)上追加的資金超過了利潤(rùn)本身，此時(shí)，增加的利潤(rùn)不僅吞噬了它自身產(chǎn)生的資金，而且已經(jīng)將未來更新固定資產(chǎn)所需的資金部分吞噬了。

比上面的情況更進(jìn)一步，如果企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資大大超過了稅后利潤(rùn)和折舊所能供應(yīng)的資金，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入就會(huì)成為負(fù)數(shù)，那就意味著企業(yè)利潤(rùn)的增加不僅沒有給你帶來任何可用資金，而且已經(jīng)耗用過去積累的現(xiàn)金（這些現(xiàn)金可能分布在現(xiàn)金賬戶和短期投資賬戶中）。如果過去的現(xiàn)金積累不足以支撐投資的擴(kuò)大，那么，企業(yè)就需要馬上到外界尋找?guī)椭?/p>

如果考慮的更全面，企業(yè)擴(kuò)大銷售和利潤(rùn)還導(dǎo)致固定資產(chǎn)更新或追加，通過當(dāng)期經(jīng)營(yíng)得到的可用現(xiàn)金就為：

企業(yè)現(xiàn)金流=稅后利潤(rùn)+折舊-應(yīng)收賬款追加額-存貨追加額-固定資產(chǎn)支出

我們看到，固定資產(chǎn)的更新或追加會(huì)使企業(yè)未來的可用資金更少。如果企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入不能滿足固定資產(chǎn)增加的需要，企業(yè)就需要?jiǎng)佑靡酝默F(xiàn)金積累，或者需要到外界籌資了。

考慮現(xiàn)金流的企業(yè)發(fā)展模式

前面分析的都是當(dāng)期利潤(rùn)與現(xiàn)金流的關(guān)系，當(dāng)然，在一期或有限的幾期，出現(xiàn)利潤(rùn)耗用現(xiàn)金流的情況并不可怕，它只是說明企業(yè)在耗用經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的資金進(jìn)行投資。事實(shí)上，如果企業(yè)沒有不停地盲目擴(kuò)張，而且企業(yè)的投資是有效率的——這是問題的關(guān)鍵，那么企業(yè)發(fā)展模式多半是在最初的一期或幾期現(xiàn)金流短少的現(xiàn)象，而且很可能需要從外界吸收資金，而在后來的期間內(nèi)這些投資發(fā)生了效果，也就是說，在后面足夠長(zhǎng)的期間內(nèi)，企業(yè)的利潤(rùn)應(yīng)該可以提供超過折舊的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入，擁有越來越多的可用資金，它們將分散在企業(yè)的現(xiàn)金賬戶和短期投資賬戶中，或者部分地投入其他流動(dòng)資產(chǎn)，如果企業(yè)需要償債，它們應(yīng)該足夠支付。如果企業(yè)能把擴(kuò)大的限度保持在已有積累的水平上，就無需或很少需要增加外界的資金獲得這種發(fā)展。

但是，如果企業(yè)為了擴(kuò)大收入和利潤(rùn)，沒有及時(shí)停止這種擴(kuò)張，很可能導(dǎo)致固定資產(chǎn)更新缺乏資金，到時(shí)要么縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模，要么需要到外部籌集資金。而企業(yè)現(xiàn)金流如果持續(xù)為負(fù)數(shù)則說明企業(yè)發(fā)展依靠的是外界不停地注入資金，這種注資多半需要依靠銀行的貸款，它會(huì)導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率過高，而且由于資金被發(fā)展所耗用，企業(yè)沒有可用資金的儲(chǔ)備，將面臨無力償債的困境。

文章開頭的例子就是這種局面。你讓會(huì)計(jì)幫你查找企業(yè)收入和利潤(rùn)的去處，會(huì)計(jì)告訴你，由于市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，銷售收入的增加，致使應(yīng)收賬款每年都有增加，銷售經(jīng)理為了進(jìn)一步提高銷售，延長(zhǎng)了一部分客戶的還款期，今年的應(yīng)收賬款多占用了20萬元資金，而你的采購(gòu)經(jīng)理因?yàn)殇N售的不斷擴(kuò)大，也不斷增加存貨儲(chǔ)備，今年又增加了30萬元的存貨儲(chǔ)備，你的盈利變成了對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的追加，一部分折舊資金也因此變成了應(yīng)收賬款和存貨。你問會(huì)計(jì)，我們往年的利潤(rùn)積累和提取的折舊到哪里去了？會(huì)計(jì)提醒你，我們每年都是這樣擴(kuò)大銷售和利潤(rùn)的，去年買的價(jià)值90萬元的生產(chǎn)線用光了以前的折舊和積累，還增加了銀行貸款，由于沒有剩余的資金，銀行貸款自然也無法歸還。

現(xiàn)在有兩種選擇你可以考慮：一是仍舊保持?jǐn)U大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，在去年增加設(shè)備的基礎(chǔ)上，今年更新舊設(shè)備。你需要到銀行借款或拿出家里的現(xiàn)金，或是找其他投資者投資，不僅要購(gòu)買新設(shè)備，還要?dú)w還到期的銀行借款。這樣做的前提是你還有借貸能力或家里還有閑錢，或能夠找到其他投資者（他會(huì)爭(zhēng)奪你對(duì)企業(yè)的部分控制權(quán)），否則你只能被迫放棄更新。二是主動(dòng)或被動(dòng)放棄更新，縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由此，一部分存貨和應(yīng)收賬款可以變現(xiàn)，用于歸還銀行貸款，雖然這樣會(huì)導(dǎo)致你的企業(yè)銷售收入和利潤(rùn)的下降，但是會(huì)緩解你的財(cái)務(wù)壓力。當(dāng)然，這樣做的前提是存貨和應(yīng)收賬款能夠很快變現(xiàn)，否則很可能依舊陷于財(cái)務(wù)困境，盡管你的利潤(rùn)表上有高額的利潤(rùn)！不論哪種選擇，都不如你在當(dāng)初就仔細(xì)考慮企業(yè)的發(fā)展與企業(yè)現(xiàn)金流之間的匹配！可見，如果要使企業(yè)正常地運(yùn)轉(zhuǎn)下去，關(guān)心企業(yè)現(xiàn)金流恐怕比關(guān)心利潤(rùn)更為重要，尤其是當(dāng)你的企業(yè)正在迅速擴(kuò)張的時(shí)候，千萬不要陶醉在漂亮的利潤(rùn)表的外表下!

依據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流謹(jǐn)慎利用銀行借款

盡管銀行貸款可以幫助企業(yè)發(fā)展，但是，千萬不要使企業(yè)的發(fā)展依賴于銀行。從前面的分析我們看到，銀行不會(huì)無限制地供給資金的，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過它們的警戒線的時(shí)候，銀行不會(huì)再貸資金給你。當(dāng)企業(yè)面臨償債危機(jī)的時(shí)候，不管企業(yè)有多少利潤(rùn)，都可能面臨破產(chǎn)（這種破產(chǎn)稱為“成長(zhǎng)性破產(chǎn)”）！因此當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到適當(dāng)?shù)谋嚷屎螅雇顿Y至多耗用等于過去積累的可用現(xiàn)金數(shù)額，才能保證借款的速度會(huì)與歸還銀行貸款的速度一致，使負(fù)債率保持相對(duì)的穩(wěn)定，并避免出現(xiàn)償債危機(jī)。如果企業(yè)借款已經(jīng)達(dá)到最高限，最好加大積累可用現(xiàn)金的速度，使之快于投資的耗用速度，以此降低負(fù)債率，這樣做最大的好處在于能使企業(yè)保持良好的財(cái)務(wù)彈性，在未來企業(yè)遇到重大發(fā)展機(jī)遇時(shí)不致因?yàn)闊o處籌資而錯(cuò)失良機(jī)。