值得關注的信貸資產轉讓業務

信貸資產轉讓是國內商業銀行近年發展起來的一項資產業務創新，它是指銀行與其他金融機構（如銀行、信托投資公司、資產管理公司、財務公司等）之間，根據協議約定相互轉讓在其經營范圍內的，自主、合規發放尚未到期信貸資產的融資業務。其中，銀行將持有的信貸資產出售給其他金融機構并以此融入資金被稱為信貸資產出讓業務;銀行受讓其他金融機構出售的信貸資產并融出資金被稱為信貸資產受讓業務。

信貸資產轉讓業務分為回購型信貸資產轉讓業務和買斷型信貸資產轉讓業務。前者是指信貸資產出讓方在出讓其信貸資產的同時，承諾在未來約定時間以約定的方式和價格無條件回購該項資產，在這種轉讓方式下，轉讓標的的債權人不發生變化，仍為出讓方。后者是指信貸資產出讓方在出讓其信貸資產的同時，轉讓標的的債權人由出讓方變更為受讓方，與標的相關的法律關系和責任隨之轉移，這種轉讓方式也被稱為“真實出售”。

信貸資產轉讓與信貸資產證券化、信用衍生產品

就業務形態及業務發展趨勢而言，信貸資產轉讓業務與信貸資產證券化以及信用衍生產品有著密切的關系，在廣泛的意義上可以認為前者是后兩者業務的一個組成部分或是一個環節。

信貸資產證券化是商業銀行將其持有的長期信貸資產經過一系列的技術處理后，以此為支撐發行證券進行融資的行為。業務過程中，通常先由銀行將信貸資產“真實出售”給一個特殊目的載體（Special Purpose Vehicle， SPV），然后由SPV對信貸資產進行證券化并出售。資產證券化在西方金融市場上已有三十余年的發展歷史，并已成為一項廣泛而成熟的金融業務。

信用衍生產品則是近十年來在西方發展起來的一項金融業務，它是將期權、掉期等金融衍生工具運用到信貸風險管理之中，并借此轉移信貸風險的一種交易工具。常見的信用衍生產品有“信用違約掉期”(credit default swap)、“總收益互換”（total return swap）、“信貸價差期權”（credit spread option）等。比如信用違約掉期是由交易一方A支付一定費用，將其信貸資產的潛在違約損失轉嫁給交易對方B，約定一旦相關違約事件發生，B必須按照約定的條件補償A的損失。可見，信用衍生產品并不涉及信貸資產本身的整體轉讓，而是信貸資產中風險損益部分的交易。

信貸資產證券化和信用衍生產品的發展全部或者部分地以信貸資產轉讓業務為基礎，當然，信貸資產轉讓也可以脫離證券化和衍生工具獨立發展，現階段國內開展的這項業務多數就只局限于“轉讓”本身，然而這種模式較零散，難成氣候，“標準化、計量化、證券化”是金融工具創新的歷史潮流，從這個角度看，信貸資產轉讓業務的前途必須依賴于資產證券化及信用衍生產品的發展。

國際上，信貸資產轉讓業務已有幾十年的發展歷史，屬于傳統成熟業務。20世紀70年代后期以來，資產證券化的迅速成長使銀行信貸資產轉讓實現了規模化發展。資料顯示，在美國，住房抵押貸款支持證券（Mortgage-backed Securities， MBS）從1990年到2003年發行量以年均43.7%增長，截至2003年年底，MBS余額已達5.3萬億美元，一般信貸資產支持證券（Asset-backed Securities， ABS）的余額也接近1.7萬億美元，兩項總和占美國債務市場的32%。在歐洲，1986、1987兩年發行的ABS總量僅為17億美元，而2002年已達到792億歐元。

信貸資產轉讓的另一個市場是不以證券化為目的的轉讓，雖然市場規模不大，但對銀行特別是中小銀行的資產負債管理作用不一般。比如1995年日本大藏省認可了信貸資產轉讓業務對銀行資產負債的調整作用，此后在每年3月年終和9月年中決算前，日本的銀行為降低其風險資產的規模，使其風險資產與資本比例達到”巴塞爾協議”的規定，信貸資產轉讓頗為盛行。

在國內，信貸資產轉讓業務處于起步階段。資產證券化還沒有在真正意義上開展，因而這部分信貸資產轉讓市場尚未形成；信貸資產轉讓作為資產負債和風險管理的工具，目前也沒有得到監管方的明文認可，這方面的轉讓業務也是零星的。但近兩年國內信貸資產轉讓業務正在蓬勃興起，當前的熱點主要呈現在不良信貸和抵貸資產的轉讓方面，每年約有幾十到幾百億元的規模，信貸資產轉讓業務的最終發展方向是像國際市場一樣在于住房抵押貸款和其他信貸資產的證券化。

信貸資產轉讓業務興起的動因

信貸資產轉讓業務對商業銀行來說具有“三大特性”，即融資工具、資產負債管理工具和風險管理工具，它有助于解決銀行在資本充足率和資本收益率之間的”兩難選擇”，解決銀行負債和資產在利率和期限結構上的非對稱矛盾；考慮到不良資產的轉讓，它對于化解資產長期沉淀而形成的期限結構矛盾的功效就更為突出。

對股份制銀行而言，信貸資產轉讓業務的三項特性正是其所急需的。其一，股份制銀行具有很強的資產業務動力，而資金相對不足始終是業務制約；其二，股份制銀行資本金盡管保持了較快增長，但始終不能滿足業務大幅擴張的需要；其三，股份制銀行整體規模較小，面對大型優質客戶時，單一客戶貸款比例很容易突破限制；其四，股份制銀行業務擴張中出現的不良資產如不及時處置，將極大地影響業績表現。對于上市銀行，這些問題如不妥善解決，帶來的影響力則更大。信貸資產轉讓業務的良好特性恰好滿足了銀行資產管理的需要。

具體來說，信貸資產出讓和受讓業務分別具有如下優點：

信貸資產出讓

改善資產流動性。銀行將期限較長的貸款，比如住房抵押貸款、銀團貸款等通過信貸資產轉讓市場出讓，取得最具流動性的現金，直接改善了銀行資產的整體流動性，便于實現與負債資金期限結構的匹配。

提高資本充足率。一般的工商業貸款都具有100％的風險權重，根據規定必須要保有不低于8％的資本凈額與之對應。而通過轉讓業務將部分貸款出讓后，這部分資產的風險權重降為零，可以有效減少對資本金的需求，從而提高資本充足率。在當前銀行資本金稀缺的現實下，信貸資產轉讓的這一優點顯得十分可貴。

化解不良貸款，處置抵貸資產。銀行通過內部而化解不良貸款的時間和空間有限，通過資產轉讓方式進行外部處置，將不良貸款和抵貸資產以適當的組合和定價進行出售，能夠在較短的時期內大幅降低銀行資產的不良率。

減小信貸集中，調整貸款結構。傳統的調節信貸集中度和貸款結構的方式只能是壓縮和退出，加大了客戶資金鏈波動和信用風險，并造成了客戶流失。信貸資產轉讓提供了貸款集中度和結構管理的新手段，可以用不對客戶產生影響的方式實現銀行自身的貸款優化管理。

增加盈利渠道。對信貸資產轉讓業務進行科學的安排可以使銀行在實現某項調整的同時兼顧盈利。比如通過合理的貸款轉讓定價，能夠直接獲取業務收益；通過貸款出讓加速資金周轉，提高信貸業務總體收益；通過利率趨勢預測，在升息前出讓低息貸款并升息后重新放貸，取得利率變動收益等。

信貸資產受讓

信貸資產受讓部分地含有了信貸資產出讓業務的某些優點，同時還具有以下兩個顯著特點：

發揮專業優勢。信貸資產受讓業務有助于銀行在專業領域建立競爭優勢。專業領域是銀行在其提供服務的業務領域內，根據自身特點所形成的、具有較好的業務經驗和專業優勢的行業、區域的特定領域。在專業領域內，銀行不僅可以直接開發客戶發展信貸業務，還可以通過資產受讓從同業取得這類信貸，從而鞏固和擴大業務份額和實力。

擴展客戶基礎。受讓同業的信貸資產，相當于利用了同業的客戶資源發展自身業務，將業務內容進行推廣則可以發展成為業務聯營。比如銀行受讓某財務公司的貸款，同時利用自身在網絡、結算、資金、業務功能等優勢，與財務公司一起為其客戶提供全方位服務。

幾個關鍵問題

信貸資產轉讓業務作為銀行資產業務內的一項創新，尚未有專門的法律法規或監管制度對此進行規范。因此，發展信貸資產轉讓業務在有關問題上還有待明確和規范。

業務資格問題。信貸資產轉讓與貸款、貼現業務一樣，屬于銀行資產業務的一個大類。現有的法律法規中明確規定了商業銀行可以從事后兩者業務，而前者由于是一項創新性業務，暫無明文規定針對它的業務資格認定和市場準入要求。從已開辦該業務的銀行來看，都事先經過了中國銀監會的資格審批，而這也幾乎成了業務慣例，即未明文規定可以做的則先報有關機構審批。

定價問題。轉讓價格的確定是信貸資產轉讓業務的核心與難點。考慮到轉讓業務的性質不同、轉讓標的物的質量優劣，定價成為一項技術性很強的工作。回購型轉讓由于不涉及原有債權債務關系的變更，轉讓定價相對好確定，只需由出讓方給予受讓方受讓期間資金占用的合理回報即可；買斷型轉讓由于涉及貸款風險的相應轉移，受讓方須對標的進行全面的評估，定價就復雜得多。如果轉讓標的屬于不良信貸，定價就不只是技術性問題了，在某種意義上還體現了當事人的戰略眼光。

與定價相關。轉讓涉及的各種費用的分擔、轉讓后出讓方協助履行貸款管理的補償、納稅等問題也需要協調和有待明確。

“真實出售”。單純從融資角度看，信貸資產轉讓對于是否真實出售并沒有嚴格的限定，但考慮到資產負債管理和風險管理的有效性，真實出售則成為關鍵問題：若貸款轉讓沒有做到真實出售，即受讓方具有完全的追索權時，出讓方仍舊承擔貸款的全部責任，則資產負債調整和風險隔離就沒有得到真正落實。事實上央行和監管部門也要求，在沒有真實出售時，被轉讓貸款仍舊計入出讓方資產負債表內。因此，要真正發揮信貸資產轉讓的“三大特性”，轉讓過程必須做到真實出售。

隨著信貸資產證券化呼聲的不斷提高，信貸資產轉讓的“真實出售”問題被推到了前沿。真實出售是資產證券化的核心步驟，只有出讓方將信貸資產真實出售給實施證券化的SPV，才能保證已證券化的資產與出讓方的破產隔離，只有這樣才能保證證券化的順利進行。

信用提升。信用提升（Credit Enhancement）是提高轉讓標的質量和信用級別的必要手段，是在信貸資產真實出售和證券化時面臨的重要問題。由于轉讓資產大多流動性較低，信用程度難以評價，因此需通過一定方法提高信用級別，增強吸引力和提高轉讓收益。信用提升可以由出讓方自身提供抵押或其他形式擔保，或者通過外部第三方提供擔保、保險等形式提高信用程度，在證券化和不良資產轉讓中，比較多的情況是由政府擔保機構提供擔保。

但是，信用提升需占用其他資產，會降低資產運用效率，外部信用提升會增加業務成本，且一般的商業性轉讓難以獲得政府擔保機構的支持。因而，伴隨著真實出售和證券化帶來的轉讓資產信用提升問題也成為業務關鍵點之一。

發展信貸資產轉讓業務的途徑確定哪些資產適合轉讓

在標準化市場上，適合轉讓乃至證券化的基礎資產應當具備以下幾方面的要求：一是收益性。基礎資產能夠在未來產生可預測的、穩定的現金流；二是相對獨立性。基礎資產未來的現金流應該與出讓方其他資產的未來現金流能夠互相區分；三是可剝離性。基礎資產應能剝離于出讓方的其他資產而轉讓，并且這種資產剝離不致于影響其正常的經營；四是歷史資料的完備性。

在實際業務中，銀行可參考上述標準根據需要選擇轉讓標的。

在銀行信貸資產中，住房抵押貸款顯然是最適合轉讓并證券化的業務品種，當前國際范圍內的信貸資產證券化大部分正是以住房抵押貸款為基礎資產的。在國內，這一市場暫時尚未啟動，主要是銀行持有的住房抵押貸款量還不大，同時住房抵押貸款作為難得的優質資產銀行也缺乏轉讓的主動性。隨著住房抵押貸款市場的快速成長，銀行轉讓這部分資產的動力將越來越強，住房抵押貸款轉讓有望成為國內信貸轉讓業務的主力品種。

就銀行意愿而言，最具轉讓動力的是不良信貸與抵貸資產的轉讓，盡管這部分資產以上述四個要求衡量可能最不適宜轉讓。因而，這類資產事先必須進行大力改造，包括過程復雜的清理與剝離、有力度的信用提升、具有吸引力的定價等等，難度和代價都不小，國內銀行迫于改善總體經營狀況和安全性的要求，不遺余力地推進這類資產的轉讓，使這一領域的市場表現有聲有色，成為了當前國內信貸轉讓業務的主角。

對于中小銀行，值得大力開拓的轉讓品種是專業領域貸款和大客戶貸款。在沒有信貸資產轉讓業務的情況下，中小銀行由于監管指標的限制，即使在自己已建立起優勢的專業領域從事信貸業務也只能適可而止。通過信貸資產轉讓業務，則可以充分發揮專業優勢并充分開發客戶資源：在自身的專業領域受讓同業的信貸資產，彌補客戶資源的不足；在非專業領域，也可以放貸而不是簡單的回絕客戶，然后再向同業出讓這部分貸款。可以說，信貸資產轉讓業務開辟了一條新的銀行專業化經營之路。類似的，中小銀行可以借信貸資產轉讓業務建立對優質大客戶穩固的信貸關系，加大對其的信貸支持力度；當突破監管限制時，在監管考核時點把超過單一客戶貸款控制指標的部分轉讓出去，而不是違背意愿地壓縮貸款。

選擇業務方式

在成熟的資產證券化市場上，信貸資產轉讓標的經過評估按規定程序“真實出售”給SPV。在國內尚未形成規范化市場的條件下，信貸資產轉讓通常采用直接洽談、招投標以及通過中介轉讓等方式：零散小額的信貸資產轉讓由出讓方直接尋找對手洽談轉讓；數額和筆數眾多且定價彈性大的（如不良信貸），由出讓方通過招投標會的形式轉讓；隨著資產轉讓市場的擴大，投資銀行發現了其中的商機，這樣買賣雙方又可以通過這些中介進行轉讓。

提升相關技術環節

信貸資產轉讓業務對于貸款定價技術、風險認定及化解技術、資產負債比例管理等環節提出了較高要求。無論作為信貸資產的出讓方還是受讓方，提高這三項業務管理技術對于順利完成資產轉讓，實現銀行整體經營管理的戰略戰術意圖，并進而獲取收益具有至關重要的影響。

推進業務專營戰略

中小銀行走專業化發展道路是生存發展的出路之一。信貸資產轉讓業務提供了一條業務專營的路徑，業務專營也同時能促進信貸資產轉讓業務的壯大。中小銀行應當有意識地培育自身的專業領域，爭取成為這一領域內的業務主辦銀行，并在信貸資產轉讓業務的促進下，形成專業規模優勢。

增進同業合作

信貸資產轉讓業務屬于銀行同業類業務，發展這一業務離不開與同業開展深入的合作。作為信貸資產出讓方，其面臨的交易對手（受讓方）可以是銀行、信托投資公司、資產管理公司、SPV等；作為信貸資產受讓方，其面臨的交易對手（出讓方）可以是銀行、財務公司等。此外，在業務過程中還可能與投資銀行及其他中介機構開展合作。同業合作可能是多方位的，信貸資產轉讓業務應當作為其中的一項內容。業務初期可以選擇合作緊密的同業機構開展單筆的、回購型的業務嘗試，隨著業務經驗的積累，可以發展成為多點、多模式、批量的經常性業務往來，乃至實現業務聯營。