中科模式緣起

日前，聯(lián)想創(chuàng)投借未來之星第一次在業(yè)內露面，他們實行的模式跟中科招商的“有限合伙制”如出一轍，為什么在3、4年前，單祥雙能夠慧眼獨具呢？

這跟單祥雙在招商證券工作期間，對投資公司運營的模式長期反思有關。經過多年的思考，單寫出了30多萬字的研究報告，在充分研究世界創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷史和運作特點后，認為采取有限責任制的投資公司形式從事創(chuàng)業(yè)投資主要存在以下弊端：

1、 不能解決內部人控制的問題，道德風險高度集中。股東出資后，經理人掌握了日常投資決策權，而日常的投資活動又不可能都經過董事會討論，由于經理人沒有持有公司股份，投資好壞雖與經理人有一定的利益關系，但遠沒有經理人與外部勾結帶來的收益大，在這種情況下，經理人的投資決策很大程度上是憑良心做事，道德風險非常大。

2、 易形成股東對公司的操縱。由于絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司要么是在政府為主出資下建立的，要么是在以大型企業(yè)集團為主出資下建立的，大股東很容易形成對公司的左右，突出表現(xiàn)在兩個方面：一是委派經理層；二是指定投資項目，改變投資原則和決策程序。因而投資失誤較多。

3、 不能形成有效的資本放大，運行成本居高不下。由于一家投資公司只能管理自身的注冊資本，而受托管理其他資本，沒有像美國有限合伙制那樣形成1%管理100%資金的放大效應。如中國目前一家投資公司管理的資金平均不超過一億元人民幣，而人員多在20人以上，結果一年的費用開支平均占整個資金總額的5%以上，遠遠高于境外創(chuàng)業(yè)投資公司(基金)2.5%的管理費。

4、 不能實現(xiàn)專家理財?shù)某踔裕焕谛纬蓪I(yè)化投資經理人隊伍。由于投資公司是在某一股東的支持下建立的，人才的使用也是非市場化的，經理層往往是指派任命的，結果導致某些根本不懂創(chuàng)業(yè)投資的人在從事高風險的創(chuàng)業(yè)投資，投資經理人隊伍很不穩(wěn)定，不利于形成優(yōu)秀的管理團隊和市場品牌，不利于資本重組和資源整合。

而用基金管理的模式運作創(chuàng)業(yè)資本是國際上的主流趨勢，可以有效解決上述弊端。通過把機構股東和個人股東結合起來，將經理人的利益與股東的利益有效捆綁營造出比較好的激勵和約束機制。單祥雙預測，隨著創(chuàng)投市場的發(fā)展，采取這種模式很快將成為可能，于是率先提出了用基金管理模式運作創(chuàng)業(yè)資本的構想。

單的愿望，在深圳這個中國改革開放的前沿、“敢為天下先”的地方落地了。為切實推動高新技術產業(yè)發(fā)展，2000年，深圳在國內率先出臺了“允許設立創(chuàng)投管理公司”的政策，而中科招商又是第一家向政府提出設立管理公司。

2000年12月9日，中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司宣告成立，創(chuàng)業(yè)者的超前構想與深圳的領先政策結合誕生了中國第一家經政府批準的專業(yè)投資管理機構。

業(yè)內人士對此高度評價，認為此舉標志著中國創(chuàng)業(yè)投資新一輪體制試驗的開始，標志著中國的創(chuàng)業(yè)投資開始與國際上的主流慣例和趨勢接軌，標志著中國創(chuàng)業(yè)投資進入發(fā)展的嶄新階段。

創(chuàng)立后，中科招商僅用了不到三個月的時間，就成功發(fā)起設立并受托管理注冊資本為3億元人民幣的大型創(chuàng)業(yè)投資公司。