亞洲：２００４好感覺

受美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的推動(dòng)，伴隨低利率環(huán)境和大手筆的政府開支，加上眼下尚無(wú)通脹的跡象，整個(gè)亞洲地區(qū)的興旺發(fā)展勢(shì)頭當(dāng)可持續(xù)猴年一整年

十幾年來(lái)首次出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇為亞洲目前的快速增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在美國(guó)，40年來(lái)最低的利率水平加上布什總統(tǒng)3700億美元的赤字預(yù)算推動(dòng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。在就業(yè)率上升等明顯復(fù)蘇跡象出現(xiàn)前，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能上調(diào)利率，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)在11月份總統(tǒng)大選前仍將繼續(xù)溫和增長(zhǎng)。

這對(duì)亞洲出口商來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)好消息。數(shù)年來(lái)，美國(guó)購(gòu)物者對(duì)亞洲生產(chǎn)商品的巨大需求一直是亞洲經(jīng)濟(jì)繁榮的重要因素。國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞詹稱，目前美國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇功不可沒，確實(shí)應(yīng)該感謝美國(guó)消費(fèi)者。

雖然私有資本流入美國(guó)的速度在過去兩年中明顯放緩，但亞洲的央行卻不愿看到非常重要的出口業(yè)受到本幣升值的打擊，開始填補(bǔ)留下的空缺。他們開始了有史以來(lái)最大規(guī)模的價(jià)格支持行動(dòng)，買進(jìn)了數(shù)千億美元以支撐其匯率。本質(zhì)上講，亞洲這是在借款給美國(guó)，讓其購(gòu)買亞洲產(chǎn)品。

日本和中國(guó)站在了這種干預(yù)行動(dòng)的前沿，日本去年購(gòu)買了約1800億美元，中國(guó)購(gòu)買了1200億美元。兩國(guó)提供的資金填補(bǔ)了美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的約四分之三。亞洲央行目前的總外匯儲(chǔ)備達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1.8萬(wàn)億美元。

預(yù)計(jì)中國(guó)的人民幣匯率則更不會(huì)有什么變化。近幾周來(lái)國(guó)際上對(duì)中國(guó)可能調(diào)整匯率體系的猜測(cè)達(dá)到了極點(diǎn)。不用緊張。在冷卻、調(diào)整和重新平衡國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)政府至高無(wú)上的首要目標(biāo)是維持金融穩(wěn)定。中國(guó)政府會(huì)通過一次性調(diào)整人民幣匯率來(lái)抑制國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格的上漲。但是中國(guó)眼下這種微不足道的通貨膨脹是由去年糧食歉收引起的食品價(jià)格上漲造成的，而非經(jīng)濟(jì)過熱的產(chǎn)物。因此，調(diào)整匯率抑制通脹說(shuō)行不通。

稍稍放寬波幅限制可令人民幣小幅升值，但還是無(wú)法解決長(zhǎng)期以來(lái)存在的匯率體制缺乏靈活性問題。相比之下，更具吸引力的是建立一種人民幣對(duì)一籃子主要貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣匯率的管理機(jī)制。此舉可使人民幣兌美元匯率短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)比如說(shuō)1%到3%這樣的微幅升值，同時(shí)，它還可為將來(lái)靈活得多的匯率管理機(jī)制打下基礎(chǔ)。

去年，隨著大量的投資吸納了該地區(qū)大量的原材料、資本貨物以及供出口的半成品產(chǎn)品，中國(guó)成為亞洲地區(qū)出口增長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)力。中國(guó)強(qiáng)勁的需求幾乎占到臺(tái)灣全年出口增長(zhǎng)的全部，占韓國(guó)全年出口增長(zhǎng)額的一半。如今隨著中國(guó)投資的減緩，其臨近國(guó)家和地區(qū)的出口增長(zhǎng)也將隨之放慢。

這樣一來(lái)，規(guī)模較小的亞洲經(jīng)濟(jì)體有可能繼續(xù)實(shí)行它們自己的匯率干預(yù)計(jì)劃，以此保持其貨幣和出口產(chǎn)品價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。本幣小幅升值符合亞洲政府的意愿。通常說(shuō)來(lái)，當(dāng)他們買進(jìn)美元時(shí)，他們會(huì)通過從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)借入欲將賣出的本幣來(lái)推高本幣的匯率。低利率環(huán)境下，這樣做成本很低。然而，盡管政府采取的是這種所謂的沖銷式干預(yù)，仍會(huì)有一些資金神不知鬼不覺地流入國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體系，從而推高國(guó)內(nèi)股市和地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格，并刺激國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者需求。

這就營(yíng)造出一種感覺良好的旺盛人氣，而隨著韓國(guó)、印度等地區(qū)內(nèi)一些國(guó)家今年進(jìn)入關(guān)鍵的大選年，這種旺盛人氣可謂不可或缺。現(xiàn)任政府不可能去破壞這種樂觀人氣，因此，頗具競(jìng)爭(zhēng)力的本幣、充足的資金和資產(chǎn)價(jià)格的不斷上升等現(xiàn)階段仍將是整個(gè)亞洲地區(qū)的主旋律。

短期內(nèi)，各國(guó)政府可以通過財(cái)政支出上的種種手段來(lái)遏制經(jīng)濟(jì)的過熱增長(zhǎng)，但正如JP摩根駐香港亞洲經(jīng)濟(jì)研究部門主管比爾·貝爾切爾所言，如果這些國(guó)家不對(duì)匯率進(jìn)行重新調(diào)整，最終這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)泡沫定會(huì)破滅。并非泡沫不會(huì)產(chǎn)生，而是這種危險(xiǎn)離我們還很遠(yuǎn)，現(xiàn)在尚無(wú)須擔(dān)憂。

然而，明年我們看到的可能會(huì)是完全不同的景象。