商學(xué)院

芝加哥大學(xué)

丑聞有利于完善公司治理

文/Steven N. Kaplan

安然、泰科以及其他經(jīng)常唱高調(diào)的公司的轟然崩潰，引發(fā)了人們對美國公司治理體系的批判狂潮。然而，丑聞并非一無是處，它也許對于完善公司治理有著更加積極的影響。

上世紀(jì)80年代初，美國的公眾公司就曾致力于三個方面的徹底改變:賦予CEO和高級管理層更為充分的股權(quán)補償、增加股票期權(quán)的使用以提高管理層的能動性，以及推動公共機構(gòu)和互助基金擁有更多的公司股票，由此促使公眾公司的管理者肩負(fù)起明顯大于私人公司CEO和董事會的壓力。此外，公司的董事會也以積極的方式發(fā)生著改變:董事會的規(guī)模變得更小，而董事們擁有更多的股權(quán)。這使得美國公司在股票市場和生產(chǎn)力的綜合實力上都有優(yōu)良的表現(xiàn)。

然而，這些并不完美。公司治理體系盡管向著好的方面轉(zhuǎn)變，并且也顯示出了良好的治理效果。但是，其中欠缺的部分卻成了最近公司丑聞不斷曝出的助燃劑。那些擁有大量股票或者投票權(quán)，并可以隨時買賣它們的公司經(jīng)理們，似乎更鐘情于把玩利益的游戲。董事會顯然高估了股票對于CEO們的價值。在浪費股東金錢的問題上，應(yīng)該受到嚴(yán)懲的是董事會。

從另一方面講，丑聞的出現(xiàn)也不乏積極因素——丑聞對促生新的公司治理規(guī)定有著建設(shè)性的影響。一系列丑聞所帶來的結(jié)果是，各項公司治理法案相繼出臺?！端_班斯－奧克斯利法案》要求公司董事會必須雇用審計師定期向董事會的審計委員會報告，強制管理層負(fù)起更多的責(zé)任，以使公司的CEO和CFO能夠獲得更有效的信息，從而做出更正確的決定。紐約證券交易所和納斯達(dá)克強化了董事會成員違背公共利益的行為界定，并以法律的形式授權(quán)董事會變革管理層的程序，從而使被撤換的CEO不必感到不快。這些法案雖然會增加公司的成本，但從長遠(yuǎn)來看，邊際成本是遞減的。制度化的變革自然會使得公司的治理更具成效，并通過公司的股票表現(xiàn)、生產(chǎn)增長率，以及董事會和股東的收益變化上反映出來:一切正朝著良性循環(huán)的方向發(fā)展。

Steven N. Kaplan為芝加哥大學(xué)企業(yè)與管理學(xué)教授

倫敦商學(xué)院

如何開創(chuàng)成功的事業(yè)

文/ Julian Birkinshaw

怎樣開創(chuàng)成功的事業(yè)？在倫敦商學(xué)院參加“高科技領(lǐng)導(dǎo)者論壇”的Rakesh Mathur 和 Jack Ma 與大家一起分享了他們創(chuàng)建成功事業(yè)的經(jīng)驗。他們一個是硅谷的探索者，另一個是中國互聯(lián)網(wǎng)的弄潮兒。Rakesh 和 Jack都曾經(jīng)歷過創(chuàng)業(yè)之難，而現(xiàn)在Rakesh 是美國Skyblaze 公司的董事長，Jack為中國阿里巴巴網(wǎng)站的CEO。

在他們看來，當(dāng)開創(chuàng)新的事業(yè)時，會面臨很多選擇。如果希望建立成功的事業(yè)，就必須仔細(xì)斟酌選擇的策略。以下策略是兩人對獲得成功事業(yè)的經(jīng)驗總結(jié):

● 在描述你的事業(yè)時，盡量使用那些你媽媽也能聽懂的詞句。

● 讓你的團(tuán)隊融為一體，激勵性的企業(yè)文化和共享的價值觀是企業(yè)成功的基石。

● 如果可能，多方論證你事業(yè)的前景。

● 關(guān)注市場的焦點非常重要，但不要讓它阻礙機會的到來。

● 永遠(yuǎn)遠(yuǎn)離風(fēng)險投資家。

● 多用你的鼻子，根據(jù)你嗅出的對錯來選擇行動。

● 努力工作，娛樂和創(chuàng)造歷史遠(yuǎn)不是事業(yè)的全部。

Rakesh 和 Jack自身的品質(zhì)包含了他們所列舉的企業(yè)家的基本品質(zhì):熱情、執(zhí)著、樂觀、團(tuán)隊精神、勤儉和善于享用。也許企業(yè)家們并不可能因為完全接受這兩位杰出企業(yè)家的觀點，就使自己的職業(yè)前景變得星光燦爛。

Julian Birkinshaw為倫敦商學(xué)院戰(zhàn)略和國際管理學(xué)教授

哈佛商學(xué)院

投資新動向

文/ Ann Cullen

也許一旦被視為貪婪的市場擾亂者，公司的黎明就要到來了，尤其是那些急需重建的問題公司。人們現(xiàn)在關(guān)注的熱門話題是:風(fēng)險投資已經(jīng)風(fēng)光不再，私募股權(quán)投資可以登場了。不良私募股權(quán)已經(jīng)被視為商業(yè)環(huán)境中的必然組成部分，而且是一種可行的投資品種。

對于投資一家公司來說，關(guān)鍵在于對其前景的判斷。是決定讓其出局，還是讓其發(fā)揮所具有的多種潛能。這看似簡單的選擇，事實上卻需要極高的技巧以便能夠正確評估可挽救的目標(biāo)。正確的評估極為關(guān)鍵。因為市場上不斷增加的不確定性，使那些問題公司的套利機會比起10年前要小得多。

不良私募股權(quán)投資是否會成為下一個即將破裂的泡沫？雖然有很多公司進(jìn)入了這一市場，但他們中的很多人還是新手，并未很好地理解市場。人們一旦充分認(rèn)識了這種交易的風(fēng)險性，或者這種交易不能及時轉(zhuǎn)好，此類投資很快就會減少。盡管泡沫會破裂，但這一領(lǐng)域所存在的誘人投資機會，使那些低效的公司并未意識他們面臨的潛在危險。

盡管不良私募股權(quán)的投資機會有很多，尤其是那些勞動密集型公司，但新的投資更傾向于完全轉(zhuǎn)型的公司而不是勞動密集型企業(yè)。一些資質(zhì)良好的公司因為某些原因不適應(yīng)母公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，從而把大量的時間用在了公司改良上。可是問題在于，它們?nèi)绾握业綔?zhǔn)確的轉(zhuǎn)型定位。公司進(jìn)行轉(zhuǎn)變，必然會引發(fā)高層管理人員的變動。是否需要完全更換管理層？完全更換高級管理層有時是必要的，但重新任用合適的人在合適的位置是一個需要深思熟慮的過程。這樣的過程必然會影響投資。

就游資而言，在全球市場特別是在歐洲，這樣的機會還是很多的。但是，投資美國之外的公司可能會遇到更大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險。兩種類型的人能夠在投資行為上有所作為。第一種類型的人，具有很強的分析能力，能夠辨析財務(wù)報表，分析一個公司的現(xiàn)金流，并從中發(fā)現(xiàn)問題;第二種類型的人，具有很強的實踐操作能力，并知道是否或是何時進(jìn)行必要的交易。

Ann Cullen為哈佛商學(xué)院戰(zhàn)略與信息學(xué)教授

哥倫比亞商學(xué)院

中國應(yīng)該加快完善資本市場

文/ Glenn Hubbard

在國際貨幣基金組織(IMF)最近召開的一次會議上， 中國官員再次婉言拒絕制定一個開放新生資本市場并采取浮動匯率制時間表的建議。

然而我們相信，中國將在加快實現(xiàn)金融體系現(xiàn)代化中獲益。單就促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和刺激就業(yè)創(chuàng)造而言，運行良好的資本市場能夠發(fā)揮更為重要的作用。只要看看美國年均國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)11萬億美元的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實，中國就能夠找到顯示資本市場力量的有說服力的經(jīng)驗證明。美國和英國是資本市場最為發(fā)達(dá)的兩個國家，它們的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過銀行體系主導(dǎo)下的一些歐洲國家以及亞洲的日本。

一方面，通過提供近乎瞬時的價格信號，資本市場有助于把資金導(dǎo)向具有最高預(yù)期回報的項目。資本的更優(yōu)配置可確保實施最佳的項目，從而提高資本的回報率。此外，衍生品市場可以把風(fēng)險從承受能力較弱的人轉(zhuǎn)移到承受能力較強的人那里。風(fēng)險轉(zhuǎn)移有助于為創(chuàng)業(yè)活動提供條件，使新技術(shù)和新業(yè)務(wù)方式的開展得以出現(xiàn)。通過改善風(fēng)險轉(zhuǎn)移，使具有較高預(yù)期回報的高風(fēng)險項目得以實施。美國能夠成為風(fēng)險資本投資和創(chuàng)業(yè)公司的全球總部絕非偶然。

另一方面，資本市場通過增進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性來改善就業(yè)前景。這可以通過多種方式實現(xiàn):首先是發(fā)展一種證券化的抵押融資體系，這一體系已使美國房地產(chǎn)市場的波動性減小了一半，并使經(jīng)濟(jì)增速保持穩(wěn)定;其次，通過使用信貸衍生品，商業(yè)銀行降低并分散了信貸風(fēng)險?？梢钥隙ǖ氖?，隨著美國資本市場日漸發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)衰退將會愈加溫和，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期也會愈加持久。

發(fā)展資本市場的道路確實充滿坎坷，有時甚至?xí)霈F(xiàn)令人恐慌的金融市場混亂，但是我們不可低估此類市場體系帶來的種種益處。這些益處并非抽象的概念，它們包括更多、更好的工作崗位，以及更穩(wěn)定的就業(yè)前景，而且能讓中國家庭的龐大儲蓄(多達(dá)國內(nèi)生產(chǎn)總值的40%)獲得更好的回報。

Glenn Hubbard為哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院院長，布什經(jīng)濟(jì)顧問

委員會第一任主席