浮華盡逝　誰能迎來納市下一秋？

陶如軍

8月5日，百度在美國納斯達克（簡稱“納市”，即Nasdaq）成功上市，又一家中國高科技企業走進國際市場；8月11日，阿里巴巴收購雅虎中國，馬云公開表示阿里巴巴將會上市，納市是其意圖所在；博客網總裁方興東近期也念念不忘奔赴納市；而金山軟件也已經于去年在著手海外上市……在海外，尤其是在互聯網寒流過后，在納斯達克上市的中國科技股經過幾年的考驗之后，終于以優異的表現征服了海外投資者。那么在喧囂之后，誰會成為新一輪的資本寵兒？

8月5日，百度登陸納斯達克，實現了353.85%的首日漲幅，這在美國，是歷史上上市當日收益最高的10大股票之一，同時也是1999年以來上市當日收益最高的公司。但是在以首日的122.54美元收盤后，百度的股價卻開始持續下跌，一連持續了12天，曾一度跌到71.70美元。直到8月18日，百度收盤價已跌至85.81美元，與8月5日最高價151.21美元相比跌了65.40美元。

作為業內專家的互聯網分析師呂偉剛表示，百度目前的價格存在虛高的成分，股價下跌除了投資者逐漸回歸理性外，中國搜索市場近期的激烈競爭使得百度未來業績的增長充滿變數。

有人說，百度今年的業績要保持200%的增長還是有可能的，但到明后兩年就很難說了。而根據百度目前的高股價和現在相對較低的營業利潤，百度的業績必須連續三年達到200%的增長才可能避免股價一瀉千里。

作為第三批上市的中國互聯網高科技企業，百度的表現，人們現在還無法給它作出明確的結論。但是對于迫切希望在資本市場上有所表現的金山、博客網、阿里巴巴等公司來說，百度的表現將會直接影響到他們在美國投資者心中的形象。

亟需資金的

金山與博客網

2004年10月，作為中國主要的應用軟件產品和互聯網服務供應商的金山軟件董事長求伯君表示，金山將于2005年整體或分拆網絡游戲業務赴海外上市，而美國納斯達克市場為首選目的地。

此前，金山軟件公司(金山)副總裁葛珂也表示“金山一直在爭取上市，但目前沒有時間表”。2004年2月，金山為了整合公司資源，改變了原有按產品劃分的事業部結構，重新進行資源整合，同時金山宣布轉型互聯網服務。在公司整體平臺上形成以OAG(辦公軟件及電子政務業務群)、SUG(信息安全和工具軟件業務群)和DEG(數字娛樂業務群)三大業務為重心，研發總部和營銷總部為支持的戰略平臺。

據資料顯示，求伯君、張旋龍和雷軍直接和間接共持有金山70%以上的股份，聯想集團持股20%以上。有業界人士分析說：“金山的股權結構相當的集中，財務比較明晰，沒有太多的三角關系。而按照金山的利潤率為25%計算，2003年度，金山的營業收入大約在1.5億元人民幣，利潤約4000萬～5000萬元人民幣；公司的資產總額估值為3000萬美元。

作為公司總裁兼CEO的雷軍曾在2004年中國互聯網大會上表示，從2003年起，金山做網絡游戲開始，已經一步步地轉型，幾年之后，金山將變成一家100%的互聯網公司。雖然金山還會做WPS,殺毒軟件，網絡游戲，但全部是100%的互聯網化產品。

顯然，金山希望成為納斯拉克上，繼盛大之后第二家中國的網絡游戲股。從目前來看，網絡游戲已經成為金山利潤的最主要來源。 而按照金山的三年規劃，需募集2億元人民幣的研發費用和4000萬元人民幣的網絡游戲原始資本，這些現在還只能通過WPS、金山毒霸等金山傳統的贏利部門，以及《劍俠I》來供血。雷軍曾表示，金山僅市場與運營兩方面的費用就需要投資2000萬元人民幣，這還不算金山已經進行了兩年多的研發投入。

如此大的現金流缺口，必須通過上市進行補血疏導。而且未上市公司如果長時間無法給內部員工不錯的回報，最后必然導致人才流失。有業內人士分析說，金山一旦面臨資金的壓力，無論是WPS、毒霸還是網絡游戲，無論是研發還是市場推廣，都會受其牽連。所有的這一切，都要建立在最終上市的基礎上。

2005年新年上班第一天，金山軟件總裁雷軍在發給員工的內部郵件中喜滋滋地透露，已成功邀請到曾在微軟、創維、TCL等企業任要職的“硅谷資深海歸”任健加盟金山，出任首席運營官。任健的職責是協助雷軍的工作，幫助雷軍分管金山海外上市和部分內部管理之事。

任健的出現，將金山守口如瓶的海外上市計劃掀開了一角。有消息稱，金山的初步打算是瞄準美國納斯達克甚至日本證券市場。而金山之前不急于上市是需要先做大營業收入，網絡游戲總盤子要與盛大網絡接近才有上市勝算。金山內部估計，以去年做起來的《劍俠情緣》，加上今年進入收費的《封神榜》等游戲墊底，一年可以帶來數億元的收入。

上市已經成為金山繼部門重組之后的核心任務。

博客作為一項新興的網絡業務正在中國的網民中迅速普及，而中國本土企業和跨國公司們也為爭奪這一巨大市場而展開了激烈的較量。

根據Technorati網站的統計數字，中國目前的博客頁面數量已經超過了1420萬，而且每一分鐘都有大量的新的博客頁面被創建。為了早日占領中國這一潛力巨大的市場，雅虎、微軟和Google等國際巨頭已經開始為中國用戶提供中文版的博客服務，而中國的本土企業也利用自己的地域優勢加入了戰團。

創立于2002年的博客網(Bokee.com)是中國第一家本土博客網站，它的前身是博客中國(BlogChina)。它依靠500萬元人民幣起家，后來又從6家美國和中國的投資公司手中得到了1000萬美元的風險投資。經過幾年的發展，博客網已經在中國博客市場中建立了自己的領先地位，在中國博客用戶中有著巨大的影響力。

博客網一直希望能成為第一家在納斯達克上市的中國博客網站。該公司首席執行官方興東預計，到今年年底時博客網的收入將增長5倍，用戶數量也將突破1000萬大關。

另外兩家國內博客網站Blogbus和中國博客網(BlogCN)也正在與風險投資公司進行談判爭取投資，以求更大的發展。

百度在美國成功上市刺激了這些博客網站，他們都希望能在美國股票市場上淘到金，于是更加緊了對用戶資源的爭奪戰。

阿里巴巴的圖謀

在8月11日的阿里巴巴并購雅虎中國的新聞發布會上，身為阿里巴巴董事局主席兼CEO的馬云表示：“不能為了融資而融資，也不能為了上市而上市。不用刻意追求資本，只要做好自己的事情，做投資者感興趣的項目，就是故意躲著資本，它也會眷顧你的。”

阿里巴巴正式注冊公司是1999年9月，10月即完成第一輪投資500萬美元，三個月以后又獲得以日本軟銀為首的幾家公司的2000萬美元投資。在2001年的年底和2002年年年初，阿里巴巴由于發展戰略需要，從日本的一個戰略投資者又“象征性”地融資500萬美元，也就是說，2003年，阿里巴巴在獲得8200萬美元之前一共融到3000萬美元。而2003年私募之后，公司管理層和員工第一大股東繼續保持第一大股東的地位，軟銀還繼續保持第二大股東的地位。馬云表示：“我們也不允許任何一個股東或者任何一方投資者控制這個公司，公司有1000多員工都有股票。”

私募了上億美元的阿里巴巴在常人眼里早該上市了，為何馬云這么沉得住氣?神秘的阿里巴巴總是不時地給業界帶來驚喜和懸念。8月11日，雅虎將其在華所有業務盡數轉讓給阿里巴巴，同時再加上10億美元,置換阿里巴巴35%的股權。這些業務包括，雅虎中國、3721所有業務、一拍網等。在業務層面，電子商務對于雅虎并非擅長，也不是未來的方向；擅長B2B的阿里巴巴收購門戶雅虎中國有什么用?阿里巴巴到底能否把雅虎中國做好呢?現在是否還是馬云在掌握阿里巴巴的未來?這些都是人們的懸疑。

雖然阿里巴巴還沒有上市，但它瞄準的仍然是納斯達克。在納斯達克市場上，“科技網絡股”幾乎是“中國概念股”的代名詞。由于國內資本市場10多年間始終未向互聯網業開放，納斯達克仍是新生的中國互聯網公司上市融資的唯一出路。在納斯達克上市的18家國內公司中，有14家為科技網絡公司。對于國內的情況，納斯達克新一任中國區首席代表曾表示，未來一年會有20家中國公司赴納斯達克上市……

尋求上市的賣點

如果說，當年的互聯網企業能夠憑借概念就能夠從風險投資商那里獲得一筆數目可觀的投資，就能夠在納斯達克市場上獲得投資者的青睞，那么現在的互聯網企業完全依靠概念來甩賣自己，無疑于守株待兔。

記得當年有一個笑話：一位乞丐遇到一位富豪，他說自己有一個．COM，經過乞丐的一番演說之后，乞丐得到了1000萬美元的投資；這富豪告別了第一位乞丐后繼續前行，沒走幾步又遇到一位乞丐，這位乞丐告訴富豪自己有一．COM．CN，最后他從富豪那里得到了1億美元的投資。

雖然現在還有不少人在猜測互聯網的泡沫有多少，但是經過互聯網冬天的冷寂之后，投資者已經逐步走向了成熟，他們向企業要的是實實在在的真金白銀，美麗概念故事已經很難暖熱投資者那冰凍的心。

對于金山來說，其現有的網絡游戲已經有非常成熟的贏利模式，有業內人士預測，金山今年僅僅在游戲產業方面的收入將有兩三億元的現實收入，而且在國內的網絡游戲廠商中，金山已經躋身五強之列。

而博客服務雖然通常是免費的，一些人也對很多博客服務商口口聲聲自稱盈利，抱以嘲笑的態度。“就目前而言，博客缺乏明確的盈利模式和核心的商業價值，因此，所謂錢景更多的是一種炒作。”他們認為博客更多地代表著一種休閑文化的傾向，而不是一個值得重視的經濟模式。但是博客網的董事長方興東卻認為：“博客將在未來1至2年成為互聯網上最熱門的東西。達到盈利并不存在太多問題。”他預計公司到今年底營收比現在增長5倍，用戶數量達到1000萬人，并計劃讓博客網在2006年下半年登陸納斯達克，預計上市后市值將達到10億美元。

雖然博客網有可能于年底對某些服務收費，然而該公司仍表示公司的主要收入還是依靠廣告和無線業務。方興東說，廣告目前占博客網總收入的2/3。包括彩鈴、彩信、IVR在內的無線增值業務占博客網收入的1/3。

分析家認為，由于文化背景和社會環境的不同，中國的博客很難像美國那樣有如此大的社會影響力。不過考慮到中國龐大的網絡用戶數量，博客在中國仍然大有可為，它的發展也將帶來一系列巨大的商機。

那么在外界認為最有上市潛力的阿里巴巴的賺錢模式又在哪里呢？與中國所有的互聯網用戶一樣，當初阿里巴巴的會員都是免費會員。但經過一次次的與客戶交流、調查，阿里巴巴發現有87%的企業最擔心的問題是誠信，于是在2002年3月全面推行“誠信通”服務，將免費會員帶入收費會員等級，獲得質的突破。2002年9月，阿里巴巴進而推出“中國供應商”的服務，會員可以分享50萬海外買家和進出口商。阿里巴巴幫助中國企業出口。并在阿里巴巴國際網站為企業進行推廣，服務費從2萬元到6萬元，一路提價。2003年結束時，阿里巴巴報告全年完成的現金利潤超過1億元。據悉，在所有收入中，主要來源是“中國供應商”會員服務費和“誠信通”會員服務費，前者占70%的收入，“誠信通”的收入占到20%多，廣告收入占2%～3%。主要收入60%來自出口，40%來自于國內貿易。

但馬云否認阿里巴巴服務費的收費模式是未來的贏利模式，他稱這些只是零花錢而已，只是真正贏利的基礎，所以有業內人士認為，阿里巴巴真正的贏利模式可能三五年以后才能出來，但馬云并不愿意透露哪怕是細枝末節的情況，而是把疑問拋給了上市之后，因為那時的贏利模式將不得不非常透明。