企業價值評估的典型方法

高明星

企業由于經營狀況和經營理念的變化，需要進行全部和部分產權的流動。有了適當的價值評估方法，才能對企業的價值做出正確評價。

在對企業的價值進行評估之前，必須確定一個衡量企業價值的標準，下面就是企業價值評估的幾種典型方法。

企業折現現金流量模型

一般情況下進行企業價值評估的基本思路為：一個企業的價值源于它產生的現金流量和基于現金流量的投資回報的能力。

現金流量一般是指企業的稅后利潤加上折舊等非現金支出，再減去營業流動資金、廠房、機器設備及其他資產方面的投資。現金流量的折現率一般可使用政府的長期債券利率，也可以根據投資者所要求的最低報酬率來確定。所以企業的理論價值等于運用適當的折現率，把企業在生命周期內所產生的現金流量折現后的現值總額。

但是這種方法有兩個最不確定的因素，一是企業折現率的選擇，這一點取決于決策者的經營思想和風格。二是對企業未來的現金流的估計未必準確，有時還會產生較大的偏差。

經濟利潤模型

在這個模型中，公司的價值等于投入資本額加上與每年創造的價值相等的溢價。企業在任何期間創造的價值，不但要考慮會計帳目中的費用開支，而且要考慮業務所占用的資本的機會成本。

經濟利潤的計算公式：

經濟利潤=投入資本×〔投入資本收益率—加權平均資本成本〕

和現金流量折現模型相比，經濟利潤模型是了解企業任何一年績效的有效衡量工具，可以最大限度把由于管理者經營習慣而導致的對企業評估價值的偏差降到最低。

調整后現值模型

調整后現值模型使用稅收、市場的不完善和扭曲等概念突出稅收對于價值評估的影響。在利用節稅收益對債務進行債務成本調整時，是通過對預計稅收節減額折現來估算公司從利息支付中所獲得的節稅收益的。

在以上三種方法中，平均加權資本成本的選取是最重要的關鍵。

清算法

清算法，是指企業的價值等于變賣企業所有的資產后產生的現金，并扣除所有負債后的凈值。這種方法是在假定企業不再繼續存活，行將終止其生經營業務的情況下使用。所以不需考慮企業的盈利能力和其他方面的情況。這種計算方法往往忽略了企業在未來可遇見的時期內產生的利潤，從而導致對企業的價值低估。

市盈率法

市盈率，是指公司股票的市場價格與其每股凈收益之比。用市盈率法來評估企業的價值時只考慮兩個因素：企業的每股凈收益和市場平均市盈率。公式表示為：

公司每股價值＝每股凈收益×平均市盈率

盈率法較為簡單，平均市盈率我們可選擇單一公司長期平均市盈率、行業平均市盈率或整個市場的平均市盈率。這種方法比較適合價值型企業，但這是一種粗估法，可以和其他方法結合使用。

彼得·林奇增長率法

在證券市場上有的股票特別是有些高科技的市盈率高得嚇人。用市盈率法來判斷，這些公司的價格遠遠超出了他們的價值區域。但用彼得．林奇增長率法來判斷其可能還在價值區域內。

彼得．林奇增長率法認為，增長型企業的價值應等于企業的長期增長率與紅利率相加再乘以企業的凈利潤。表現在實踐操作中，可以把企業的長期增長率與紅利率相加再除以市盈率。如果結果大于１，這個企業就可以購買，如果結果是２或更高，請不要錯過投資良機。當然這種方法也是一種粗估法，而且請注意是長期增長率。

例：某企業長期增長率為60％，紅利率為10％，當年利潤為每股１元，當該公司股價為４０元時，市盈率為40倍。

每股價值＝（60＋10）×１＝７０元，

（增長率＋紅利率）÷市盈率＝70÷40＝1.7

在股價為40元時，由于1.75這個比值較大值得購買,即使股價在六十元，按彼得．林奇增長率法判斷股價還在價值區域內。

所有對企業價值的評估，都是在一定的經營思想下，對企業未來的經濟效益進行的量化的、大致的評估，根據不同的企業和經營狀況來選取適當的評估方法，才能達到對企業未來經營狀況的預測目的。