思維革命的利器

金融業的分業、混業問題是當前學術界爭論的一個新熱點，這個命題也是各國當局需要認真研究并確定戰略對策的一個重大議題。從理論上講，這涉及對金融體系本質的重新認識；從金融機構經營理念上，涉及一個價值標準問題；在政策設計上，涉及一個政策導向和監管理念的變化問題，諸如是維持一個嚴格管制下的金融分業經營格局，還是形成一個鼓勵自由經營的寬松政策環境，這涉及管制與自由化之間的盈縮，風險與效率之間利弊權衡，以及如何改進金融監管方式等一系列現實問題。

重視金融分業、混業的研究，涉及我國目前金融體制改革的戰略取向。是繼續長期維持金融分業管制格局還是轉向允許混業經營的政策，是一個方向性的戰略選擇。為此，從多維度、多視角、多層面對金融分業、混業問題進行分析和解讀，探詢其背后深藏著的理論脈絡，并在此基礎上，結合中國的現實環境，為中國金融體制改革，尤其是證券業未來的發展戰略與監管部門的制度安排進行探討有著很強的現實指導意義。

1929~1933年，一場劫難般的經濟危機席卷歐美國家，經濟危機不僅改變了人們對自由市場優越性的堅定信念，也使人們重新評價了政府在市場經濟中的作用。當英國人凱恩斯及其宏觀調控、政府適度參與市場經濟理論漸成主流經濟學之時，華爾街的投資家們遭到了最嚴厲的斥責與憤怒的聲討。在很多人看來，經濟危機的根源在于股市的崩盤，而股市崩潰的根本又在于金融混亂。其中，銀行經營證券業務是導致一系列金融危機的罪魁禍首，也是導致眾多金融機構倒閉的最重要原因。美國議員格拉斯和斯蒂格爾于是提出了《格拉斯－斯蒂格爾法》（Glass－Steagall Act）并迅速獲得通過。金融業誕生以來自然形成的混業經營狀態就此結束，分業經營成為金融業的主流。

而這一分就是半個多世紀。

從全球主要發達國家金融結構實施分業經營的目的與效果來看，雖然分業經營能夠使金融機構更加專注于自己所擅長的優勢業務，避免盲目開發新產品、新服務，同時也有利于政府的監管，降低金融業整體的系統性風險。但是，分業經營在現實經濟活動中卻并沒有達到預期的效果，在一定程度上損害了投資者的利益，嚴格的業務劃分使投資者失去了方便、快捷和綜合化的服務機會，投資者不得不與多家金融機構往來以滿足其多種需求。同時，業務范圍的嚴格限制使銀行喪失了許多盈利機會，削弱了銀行的實力與競爭力。更為重要的是，第二次世界大戰后世界經濟貿易迅速發展，而金融業的分業經營狀態已無法滿足多樣化的金融服務要求，反而加劇了銀行等金融結構的風險，使其生存能力受到限制。事實上，政府和監管部門對分業經營的種種制度約束，構成事實上的金融壓制。金融壓制的政策不僅影響金融系統的整體效率，而且割裂了金融系統的各功能之間的內在聯系，削弱產業的競爭力。在封閉經濟體系中，分業經營喪失的僅僅是效率，而在經濟全球化背景下，分業經營更嚴重的后果是銀行產業的國際競爭力下降。

20世紀70年代，發達國家的經濟滯脹使人們開始懷疑那個曾經給自己帶來希望的凱恩斯及其宏觀調控理論，以哈耶克為代表的自由主義經濟理論重新受到歐美國家改革者的重視。作為自由經濟的重要內容之一，金融混業經營再次成為華爾街投資家們的訴求。20世紀70年代，美國經濟學家、斯坦福大學教授羅納德·麥金農（R·J·McKinnon）和愛德華·肖（E·S·Shaw）系統地提出了金融壓制與金融深化理論，在世界各國得到不斷發展并成為上個世紀80年代放松金融管制和金融自由化改革的理論動因。

經過“80年代金融改革”，美國金融業“分業經營”的經濟基礎逐步消失，“分業經營”的制度也已經不斷被現實所突破。從20世紀90年代中后期開始，美國金融業開始進入完全意義上的“混業經營”時期。1999年年底，美國國會通過了《金融服務現代化法案》。至此，在西方世界，由美國創立、而后被許多國家認可并效仿的金融分業經營、分業監管的時代宣告終結，混業經營成為各國的共識。

金融機構混業經營這股不可逆轉的全球化潮流，對于中國金融機構而言，似乎充滿了誘惑與壓力。混業經營的改革不但涉及中國金融機構本身業務模式的調整，更涉及整個國民經濟體系發展與市場化改革等方面的內容。這是因為，在市場化改革的過程中，經濟體制的效率和經濟增長的效率主要通過金融效率的增進而得到體現，同時體制的非效率因素（如漸進轉軌產生的成本、摩擦及政策推進、操作上的不成熟等）和經濟增長的非效率因素（如經濟增長波動過大、持續過熱、結構不合理、增長方式比較粗放等）所產生的問題也在金融領域積淀，轉化為現實的和潛在的金融風險。

似乎，中國金融機構混業經營不可阻止，但歷史卻并不一定認同這樣的判斷。

事實上，混業經營是一定歷史文化背景和經濟發展階段的產物，混業經營所帶來的效率優勢的發揮有賴于相關制度環境的成熟和完善。在由分業經營向混業經營制度變遷的過程中，潛在的金融風險是巨大的。上個世紀最后20年間，全球以金融深化為主要內容的金融改革導致全球金融風險突出，共有93個國家爆發了112場金融危機，其中46個國家的51場危機直接導致銀行系統的大規模破產。

可見，混業經營方式的改革不可能一蹴而就，從分業經營向混業經營的制度變遷必定有一段漫長的過渡時期。因此說，如何避免簡單地從概念出發，以歷史的眼光看待金融分業、混業經營的問題是當前國內金融業改革首先要確定的前提。此外，對于中國金融機構混業經營的探討，還必須考慮其產生、演變的歷史原因及主客觀條件，并在變化的經濟環境背景下理性分析其未來發展趨勢。

《混業“涅槃”——中國證券業的戰略抉擇與制度安排》正是站在這樣的視角，對中國金融混業經營的問題做出了理性的分析與翔實的探討。該書作者、北京大學博士后郄永忠從對發達國家金融業經營體制、組織形式、混業經營體制理論依據等角度出發，結合德國、美國等國家金融業從分業到混業的制度變革內容，以及造成全球金融業從分業轉向混業的影響因素，系統地闡述了全球金融混業經營的現狀與未來發展趨勢。郄永忠博士還在書中詳盡分析了金融混業經營環境下政府金融監管的理念變化與金融監控體系革新等問題，對中國證券業的混業經營的發展戰略選擇提出了針對性的建議。該書最后部分還對中國金融監管當局從分業向混業的監管制度安排做出了建設性的設計。可以說，《混業“涅槃”——中國證券業的戰略抉擇與制度安排》一書對中國金融混業改革具有切實的借鑒價值。而對于尋求浴火中重生的中國證券行業來講，不啻為思維革命的最好利器。

（作者為北京大學光華管理學院教授）