昔日英雄今安在？

上市公司科技50強的榜單經過一年時間的淘洗已經有了很大變化，看上去面目全非。經統計，去年50強中的企業留在榜單中的現在不過26家，而且排名位置變動不小。曾經的生力軍手機和PC類企業今年進入榜單的寥寥無幾，而新面孔中小企業板中的上市公司，殺入50強的主力是生物制藥。

不過這正凸現了科技類公司的特點：大起大落，步履匆匆但不穩健，他們發展快但也許管理跟不上節奏，常常因技術選擇錯誤而誤入歧途，也有一些在技術追趕的道路上力不從心，或者當行業暴風雨來臨的時候沒有做好準備。但無論如何這種殘酷的淘汰機制只能讓科技50強更加去偽存真。值得欣慰的是還有一些科技公司安然位于榜中，他們在競爭中已經成熟長大，從他們身上，正在逐漸看到中國科技的未來。

事實上，用任何方法對中國科技上市公司進行排名都很危險，因為排名的價值全在于信譽及可靠性的確立，而在目前的中國證券市場環境中，信譽及可靠性的確立，不僅僅需要上市公司的自覺自律，還需要排名操作者去夯實每一塊地基。為了盡可能公正客觀，我們選取的數據和指標都來自上市公司的年報資料，而對15家公司的解讀，我們也仔細閱讀了大量資料，然后由長期跟蹤上市公司的記者審慎寫出。

盡管此前很多項目的排名多數是從進入榜單的角度去寫，但將今年上市公司科技50強的結果和去年做一下對比，給我們留下深刻印象的竟然不是那些新進入的臉孔，而是曾經在中國科技領域叱咤風云的落幕英雄。在它們身上，不僅體現了科技產業發展的規律，也反映出中國科技企業在技術、管理等方面的局限性。與眾多各種各樣的排名相聯系，我們認為在目前的市場狀況下，解讀落幕英雄可能對中國科技行業更具借鑒意義，或者至少能夠反映真實的科技股面貌。

夏新電子曾經在去年的50強中位列榜眼，即使我們對手機行業的不景氣早已有心理準備，但從第二名的位置到直落出50強榜單，其巨大落差也確實讓人驚訝。不僅僅如此，今年的50強榜單中，以往幾乎是科技股主流的手機、PC兩大軍團大都成為落幕英雄。

盡管我們的目標在于發現更多具有科技潛力和市場前景的科技公司，但我們更希望有更多的科技公司能夠穩健經營。雖然高科技行業一直有“高風險，高收益”的說法，不過我們還是希望科技股能夠像喝“功夫茶”一樣，有充分的資源和手段去做好每一個環節，而不是做成“溫吞水”或是“爛茶湯”。

沒落英雄與常勝將軍

青梅季節，把盞煮酒論英雄，昔日英雄今尚在？

歷代均有強者勝出，但能獨領風騷者并不多，其中中興通訊當屬毫無爭議的一家。去年科技50強排名中中興通訊位列第三，而今年中興通訊拔得頭籌。在科技50強的評價體系中，對于公司的科技含量、增長以及盈利能力尤為看重，而收入則稍居其次，中興通訊在2003年收入160億元規模的基礎上再次增長41.5%達到227億元，在增發1.6億股的情況下依然每股盈利1.05元，不得不為其盈利能力嘆服。從其年報中可以看出，公司的手機和海外市場已經成為公司新的業務增長點。如今的中興通訊已經和華為一樣，成為公眾所研究的案例之一。人們對其感興趣的不僅僅是財務數字，其技術風險的規避、市場機會的把握、戰略轉型的理智、海外市場的拓展、治大企業如烹小鮮的管理技巧都為業界所關注。

從榜單可以看出，不只是中興通訊，今年通信行業的基礎設備和運營公司如中國聯通和大唐電信都獲得了較好的排名。其中一個重要原因是去年通信市場有所好轉。據信息產業部數據，2004年，中國電信行業整體固定資產投資總體平穩，設備類固定資產投資985億元，同比提升了3%。電信業務收入5188億元，比2003年增長12.6%。而中國聯通的增長速度明顯快過行業增長速度，主要源于2004年聯通的CDMA網絡覆蓋水平和質量都得到了較大的提升，該項業務同比增長44.5%。GSM業務收入也增長15.3%。同時公司以差異化戰略發展新業務，以“世界風”為品牌的GSM和CDMA雙模手機業務獲得快速推廣。而大唐電信也在多年的低谷徘徊后一躍進入50強中，排名第34位，這和其多年來進行戰略上的調整分不開。現在大唐電信已經確立了微電子、CDMA和SCDMA（交換接入）等三大支柱產業的發展策略，并在管理上擺脫了過去國企的一些不良作風，可以說2004年是大唐的業績拐點年份。

當然，在排名上獲得增長或者平穩發展的公司不止以上幾家，其中去年位列50強的賽格三星、安彩高科、美的電器、火箭股份、用友軟件等公司今年仍然獲得了較好的排名。從財務數據可以看出，這些公司在最近兩年中獲得了平穩快速的增長，說明他們在技術與市場的變幻中更為穩健的經營。當然，像賽格三星和安彩高科這樣的彩管企業可能不久后就要面臨液晶以及等離子電視帶來的沖擊，他們的未來仍舊充滿挑戰。

和中興通訊相比，一些行業壟斷型的公司排名大幅下降，譬如航天信息和歌華有線。去年排名第一的航天信息今年排名掉落到第26位，直接原因是防偽稅控系統市場的風云突變。在2003年稅務總局下達多數企業必須上馬防偽稅控系統的指示后，防偽稅控系統市場出現暴漲，但這一市場在2004年開始回歸理性，公司的收入和每股收益雖然位居前列，卻已經無力再實現大幅增長。公司雖然在其他稅控產品和某些卡類業務上實現了延伸，但這些產品在短時間無法迅速填補由稅控系統市場需求下滑所帶來的真空。

事實上，航天信息最近幾年的經歷具有典型的示范意義，要想成為科技50強中的佼佼者，不僅僅要有拳頭產品，而且必須有持續不斷的技術開發能力和抗風險能力。

與航天信息類似，歌華有線去年排名第五位，但今年下降至第十一位。歌華有線之所以在2003年排名第五，與其當年調高有線電視收費有關，當時這種資費的調整曾引發不小的爭議，但很明顯這種調整明顯無法解決公司的持續增長問題。我們希望真正的強者出自于自己的努力，依靠的是精細管理、高新技術和踏實的業務，而不是靠手中掌握的某種行政資源。歌華有線在2004年上半年發行12.5億元債券，用于北京各地區數字電視工程的改造，但截至2005年第一季度，公司的投入進度極其緩慢，9大項目中沒有一個進展超過10%。既然如此，公司何以熱衷于再融資，是否意味著置投資者的利益于不顧？

手機業集體失落

夏新電子、波導股份、大顯股份、TCL集團、南京熊貓、深康佳A等手機相關企業從今年的上市公司科技50強名單中悄然隱去。

這種集體性的潰敗在過去中國企業的發展歷程當中并不鮮見。以前的彩電、VCD軍團都有過這樣的瞬間崛起而又瞬間覆亡。看慣了這樣的興亡轉換，在國內手機企業群體日子難過的時候，可以基本判斷，這一行業性的衰敗或與企業自身的經營有關，但更多的還應歸因于中國手機企業群體先天性的營養不足，其中重要因素是技術方面的缺陷。

夏新、TCL以及波導等國內企業在手機行業幾年大賺但并未大贏。依靠價格和本土市場營銷以及渠道優勢，從零起步的國內手機企業迅速在短短的時間當中就已占據了國內手機市場的半壁江山。但是，這一江山的基礎并不牢固，市場份額并沒有真實地體現出國內手機企業在整個市場中的被動地位。

在中文短信、彩屏、特別是拍照手機等歷次技術革新出現的時候，國內手機產業群體都在跨國公司身后追趕的相當辛苦，始終未能改變自己在產業變化局面當中的被動跟隨角色。從2003年下半年開始，諾基亞、摩托羅拉等跨國公司強力阻擊了國內手機企業在中國市場的上升趨勢。現在，有分析說，國內手機企業的市場份額已經從60%強跌到僅30％多一點。

在市場中的失利直接影響到了各家手機企業的業績表現，雖然在整個行業不景氣的背景下，業界已經對手機公司的業績做好了一定的思想準備。但是，夏新、TCL等公司在2004年的業績還是讓大家吃了一驚。2004年夏新電子的凈利潤由2003年的5.9億下降到2004年的1.59億元，同比去年下降了98％，而每股收益也由1.37元降至0.04元。

TCL方面則更糟，在與阿爾卡特的手機業務成立合資公司之后，這一合資并沒有顯現出其預料當中的競爭力，反而在國內外兩個市場都大規模下降。2004年TCL在國內市場銷售751萬臺，同比去年下降了23.5%，而其合資對象阿爾卡特在海外市場的銷量則下降了30％。2004年，TCL通訊大幅度虧損。因為業績不佳，李東生已經讓萬明堅下課，但是業內普遍認為，TCL手機業務已經元氣大傷。

在夏新電子以及TCL以外，手機企業上市公司在這一輪的業績滑坡當中并無幸免，南京熊貓、波導股份以及深康佳A都在慘烈的市場競爭當中業績大損。一段時間以來，從手機行業當中走出來成為手機企業老板們的一個共同選擇。

波導股份、夏新電子以及深康佳都先后同汽車聯系到了一起，或者是涉及到汽車電子，或者是涉及到整車生產。但是，現在國內汽車市場的競爭程度并不亞于手機市場，幾次試探之后，并沒有看見這些企業有多少實質性的動作。在汽車之外，數碼產品等手機企業多元化之路也并太順。

雖然整個手機行業依舊夢境迷離，醒而未覺，但在全行業陷入虧損災難的時候，仍舊有企業望災而進。清華紫光、創維、長虹等一批企業都希望進入手機市場。2004年9月手機市場準入決定權移交發改委，從牌照制變成了核準制，手機市場門戶洞開。深圳華為、寧波奧克斯、江蘇高通以及創維等企業先后獲準進入手機市場，手機市場上又是一陣喊殺聲。

毫無疑問，在今后的一段時間當中，手機企業還是要從手機市場上獲取利潤，在它們眼里，這個市場上應該還有機會?，F在主流手機企業在業績大滑坡面前早已經開始調整自己的發展方略，特別是在國內3G市場即將啟動的時候，手機企業無不希望在這個產業轉變的時機當中改變自己目前的不利局面。

PC明日黃花

在以高附加值和高成長性為特色的科技領域，PC距離這個財富版圖的中心越來越遠。在眾多眼光苛刻的投資人眼中，它已經成為明日黃花。在2005年上市公司科技50強的名單中，PC軍團全軍覆沒，取而代之的是一些來自醫藥、生物、軟件行業的更有闖勁的年輕企業。一些曾經代表了PC行業昔日輝煌的名字，諸如清華同方、方正科技、浪潮信息、長城電腦等公司，成為了本次評選的落幕英雄。

但如果僅僅從市場需求來看，相信會認為PC產業將迎來久旱逢甘霖般的好時光。根據IDC的報告顯示，2004年中國市場PC出貨量達到1590多萬臺，較前一年增長20.0%，占亞太地區（除日本外）33.3%的市場份額。IDC還預計未來五年這一市場的復合增長率將達到13.5%。事實上，包括聯想、同方、方正等國內PC廠商，也都賣出了比往年更多的PC產品。

但這注甘霖并未讓贏利饑渴的PC廠商們煥發勃勃生機。以聯想去年年中推出2999元鄉鎮電腦為標志的PC降價潮席卷了整個PC產業，所有的廠商都不能幸免，一路走低的產品價格已經將銷量上的增長抵消。以方正科技為例，這家在國內PC市場銷量僅次于聯想的企業，2004年主營業務收入為62億元人民幣，同比增長18.38%，但每股凈收益只有0.165元。清華同方的情況略好，其主營業務增長率為21.73%，每股凈收益為0.202元，但其毛利率僅為4.52%。對于那些傾注了滿腔希望的股東來說，這樣的收益率顯然讓他們大失所望。

然而，在PC產業陷入團團迷霧的時候，仍然有個別企業圖謀在PC行業做強做大。2004年年初，在多元化道路上多次碰壁的聯想終于發現回頭是岸，重新將主營業務定位于PC領域，并利用規模和渠道上的優勢，很快使業績止跌上揚。年底，這家企業更是制造了一個驚人之舉，斥資12.5億美元收購了IBM PC部門。很多人都認為聯想收購規模比自己大許多的IBM PC的行為近似瘋狂，但聯想的高管們卻聲稱自己對于新聯想未來的整合已成竹在胸。截至目前，這項收購發展還算順利。有鑒于此，聯想在本次評選的“海外上市公司”中榜上有名。

但聯想的一枝獨秀并不能夠阻止PC在科技產業中的地位一路下降。IDC分析師表示：“家用PC銷售量的爆發期已過，銷量的基數已經很大，且價格下降趨勢明顯，目前已經進入平穩發展階段。”這種發展態勢使得渴望一夜暴富的投資者不敢投下重注?？雌饋恚琍C廠商重返天堂的理想將形同鏡花水月般不可及。

假使就此斷言PC產業已經走入窮途末路，未免為時過早。戴爾公司的成功就是一個有力的批駁證據，在很長的一段時間里，它被外界批判為是一家“缺少技術、沒有前途”的公司，不過邁克爾·戴爾絲毫不為所動，依舊我行我素地大規模生產并銷售標準化的PC產品。去年，戴爾接近八成的收入來自PC產品，其銷售額和利潤分別比上一年度增長了19%和15%，如今它正朝著每年800億美元收入的目標挺進。

戴爾的成功說明，要在這個泥濘的場地上出色發揮并最終勝出，應該遵循兩個制勝法則：規?；土鞒炭刂?。國內的廠商大多認識到了這一點，但是在實際操作層面顯得心有余而力不足。在PC增長緩慢的環境下，各家公司已經開始尋找新的贏利點，同方、方正、浪潮都將更多的資源用于發展軟件、微電子、電子出版、服務器等產品線，浪潮集團總裁孫丕恕曾經說：“PC只是Internet接入設備的一種，浪潮要在接入設備方面多方發展，而不僅限于PC。”

這句話的弦外之音是：企業想靠PC掙錢？別再傻了，那個時代早就離我們遠去了——當然，戴爾和聯想并不這么認為。

中小企業板：興旺能否持久？

在今年新進入科技50強的企業中，中小企業板刮起了一股旋風。共有5家企業進入科技50強之列，在50強中形成了一個“科技中小板”。盡管此前有負責50強項目的人員認為中小板中的企業規模過小，能夠上50強的應該沒有或者只有一兩家，但評出的結果卻讓多數人大為驚訝，開始重新審視中小企業板的科技魅力。

中小企業板于2004年5月27日在深圳啟動，截止今年5月27日，一年中中小企業板的上市公司正好50家。盡管中小企業板中的公司并非都屬于科技50強所概括的范疇，但超過50%的公司確實在借助高科技的力量前行。這50家公司的共同特點是，雖然銷售量不大，但大部分都在某些領域有著出色的成績。他們大都是民營企業，機制靈活，沒有歷史包袱。由于規模不大，他們大多拒絕誘惑，專注于某一個行業。

在進入50強的中小企業板公司中，除了大族激光以外，其余四家均為生物制藥類公司，一個巨大的反差是，主板公司中卻沒有幾家生物制藥公司進入科技50強。在以上四家公司中，如排名第23位的雙鷺藥業，一年中公司有12個新產品獲得生產批文，10余個新藥進入臨床研究，3個一類基因工程新藥向國家藥品監督管理局申報臨床研究。另外如排名第24位的科華生物，根據中國藥品生物制品檢定所批批檢定結果統計，科華生物主導產品乙肝兩對半診斷試劑、丙肝抗體診斷試劑報批量均名列全國第一。這在很多依靠外來品種支撐的制藥公司中，這類生物制藥公司進入科技50強很讓人感到欣慰。

可以預見的是，未來將會有更多的中小企業進入50強之中。因為中小企業板公司的選擇面非常大。深交所表示，將繼續擴大中小企業板的規模，并且已經篩選出408家符合中小企業板發行上市條件的重點后備上市資源。調研結果顯示，這408家企業主要集中在制造業，部分中小企業是某些新技術、新產業的領頭羊。

雖然我們希望這些已經入選50強的中小企業板公司能夠在50強的榜單中停留更長的時間，但以它們的規模來說，可能并不容易。但我們也希望會有更多的新中小企業板公司能進入50強名單，因為在主板的上市公司，能經受得住仔細推敲的科技公司并不多，即使是在新上市的主板公司中我們也很難找到讓人耳目一新的科技面孔。期盼從中小企業板中有更多新興力量的加入，也希望能看到真正值得考驗的公司從這塊土壤中誕生。