淺析我國外匯儲備的最優化管理問題

編者按：

目前，我國8100多億美元的外匯儲備是否過量，是近來大家普遍關心的一個問題。因此，對其進行有效的管理以控制外匯儲備的高速增長，防范減少外匯儲備風險就成為必然。

一國外匯儲備要維持在適度規模上，但這個“適度規模”如何確定卻是各國都必須面臨的一個問題。本文就探討了我國外匯儲備資產管理的最優化問題。，一國所持有的外匯儲備，并非越多越好，它必須與一國經濟發展的實際情況相適應，否則，過多的外匯儲備也會對一國的經濟發展產生負面影響。

本文主要從“外匯儲備概述”、“外匯儲備的最優化管理”、“我國外匯儲備的現狀”、“我國外匯儲備的管理”以及“針對我國外匯儲備現狀的政策建議”等五個方面對上述觀點加以闡述。最后得出結論：通過我國外匯儲備的增長趨勢來看，維持我國外匯儲備的適度水平，對于保持匯率的穩定、經濟建設健康持續的發展、充分發揮外匯儲備的經濟效益等都具有重要的現實意義。

外匯儲備概述

在目前世界各國的國際儲備資產中，外匯儲備的比重最大。因此，正確理解外匯儲備的含義，是研究與解決外匯儲備一系列問題的出發點，是貨幣當局在現實中正確把握外匯儲備構成，精確衡量外匯儲備的適度水平，實施有效管理的前提條件。

一、外匯儲備的定義

外匯儲備是指一國政府持有的可兌換外國貨幣及外幣金融資產，又稱為儲備貨幣(Reserve Currencies)。儲備貨幣作為國際交易的結算媒介，必須能夠自由兌換，購買力相對穩定，在世界范圍內被普遍接受，可用于干預外匯市場，而且其供應量能滿足國際貿易和世界經濟發展的需要。

二、外匯儲備的功能

外匯儲備作為一個國家經濟金融實力的標志，它是彌補本國國際收支逆差，穩定本國匯率以及維持本國國際信譽和地位的物質基礎。外匯儲備的職能作用主要為：

1、調節國際收支平衡

在國際收支平衡表中，外匯儲備作為平衡項目。它是經常項目和資本項目收入及支出差額的反映。當一國國際收支出現順差，特別是經常項目出現順差時，通過增加儲備資產總額，發揮“蓄水池”的調節作用。在一國由于政治、經濟及自然等因素而造成的偶發性國際收支逆差時，也可以動用外匯儲備來加以彌補。

2、穩定本國貨幣匯率

一國貨幣當局為了本國的利益可以動用外匯儲備來干預外匯市場，使本國貨幣匯率穩定在政府所希望的水平上。

3、保證本國的國際信譽地位

充足的外匯儲備存量是維持本國正常發展對外經濟往來，以及保證本國貨幣匯率穩定的物質基礎。

外匯儲備的最優化管理

我國外匯儲備持續大幅增長，意味著中央銀行的儲備持有額在不斷的增長，而這種儲備糧的不斷增長會帶來不少負面效益。因此，就引出了如何控制外匯儲備的高速增長與保持適度儲備量的問題。

一、外匯儲備的適度規模

外匯儲備的適度性是一個國家在一定時期內應當保持多少外匯為最適度的問題，但由于影響外匯的來源和運用的變量很多，很難有一個絕對的標準。

(一)影響外匯儲備適度規模的因素

國際儲備的需求問題是國際儲備最優化管理的核心內容，一國究竟保持多少國際儲備為宜，是需要仔細分析的。一般來說，國際儲備量的確定需對以下因素加以考慮。

1、國際儲備的范圍及其貨幣在國際貨幣體系中的作用

如果一國貨幣是國際儲備貨幣，那么，該國就可以用本國貨幣來進行國際支付，從而無需保持過大的國際儲備。同時，一國如果國際清償力龐大，所需外匯儲備就比較少，反之則比較多。因為國際清償力中一個不容忽視的部分就是一國在國際金融市場融資能力，很顯然，如果一國具有較高的債信等級，能迅速、方便地獲得外國政府和國際金融機構貸款，且該貸款的來源穩定，或者該國在國際金融市場上的籌資能力很強，則該國無需持有過多的外匯儲備資齊產；反之，若一國的國際資信較差，國際融資能力低，就應該保持充足的外匯儲備。

2、國際支付流量的大小及其穩定程度

首先是其貿易收支的穩定程度。如果一國出口商品的供給彈性和市場的需求彈性均大于1，進口商品的需求彈性小于1，表明其外貿收支相對穩定。在這種情況下，如果進出口基本保持平衡或略有出超，則不需要過高的國際儲備。反之，如果出口商品的供給彈性小于1而進口商品的需求彈性卻大于1，表明該國外貿條件較差，需要保持比較充足的外匯儲備。其次是國際收支的差額狀況及穩定程度。一般來說，如果一國持續國際收支順差，則對國際儲備的需求很小。如果一國國際收支經常出現逆差，則對國際儲備的需求較大，相應地必須保持較高的國際儲備。最后是一國的對外開放程度。如果一國實行自由貿易政策，且國際收支在國民生產總值中的比重較大，其外匯收支較多，對儲備資產的需求也較大；反之，對開放程度較低，經濟封閉的國家對國際儲備的需求則比較小。

3、對匯率制度和匯率政策的選擇

在當前世界主要貨幣實行浮動匯率制的條件下，一國的匯率政策和干預外匯市場的意愿在一定程度上影響該國的國際儲備，尤其是外匯儲備的需求量。通常，實行盯住匯率制，嚴格維持固定匯率比實行彈性匯率制，允許匯率經常或大幅度波動的做法一般需要更多的外匯儲備。

4、持有國際儲備的機會成本

一國持有國際儲備意味著犧牲一部分的投資或消費。因而，儲備的需求量取決于持有儲備的機會成本和收益兩者之間上升，持有國際儲備的機會成本就增加，從而吸引本國的外匯持有者進行各種形式的投資，結果外匯儲備的水平會因之而下降。

5、在特定時期的經濟發展目標

一般地，一國在經濟起飛和高速增長時期對資金的需求往往比較旺盛，故此，當一國的經濟目標取向為維持經濟高速增長時，應當保持較少的國際儲備，以便將一部分儲備資產用于投資或消費。當一國的經濟目標取向為維持經濟的穩定增長時，可適當增加國際儲備的持有量。

(二)外匯儲備適度規模的評價方法

西方一些經濟學家一直努力試圖用定量分析的方法準確地測算最適度國際儲備量，其中有代表性的主要有比例分析法和成本一收益分析法。

1、比例分析

決定適度儲備量的比例方法是采用儲備與其他一些經濟變量的比例水平來衡量儲備適度性的一種常規方法，經常使用的比例有以下幾種：

(1)外匯儲備量對月平均進口額的比例關系(K／M)。這個比例的依據是根據全世界儲備總量占進口總額的比而得出的。據統計，上世紀50年代以來世界儲備總額占進口比例從80％不斷下降，到70-90年代，下降到30％以下，大約相當于三個月的進口額。但是因各國具體情況不同，并不能一概而論。美國著名經濟學家特里芬(Triffin)通過對60多個國家的儲備與進口比例進行分析得出結論認為，一國儲備量占貿易進口額的40％為宜，以20％為最低限，若低于30％就應采取調節措施，一般安全年儲備對進口的比例計算，約為25％左右，即應滿足三個月進口需求。

(2)外匯儲備量對國民生產總值的比例關系(K／GNP)。它反映了一國經濟規模對于外匯儲備量的需求。

(3) 外匯儲備對外債的比例關系(K／D)。它反映了一國外匯儲備對總體外債規模的清償能力和國際信譽。按照國際經驗，這一指標的警戒線為30％，理想區間為30％-50％，即低于外債總額的30％，就存在誘發債務危機的隱患。

2、成本——收益分析

自60年代以來，一些經濟學家引入了微觀經濟學理論中的成本一收益分析法來研究儲備需求的適度性問題。根據這一方法，當持有儲備的邊際成本等于邊際收益時，所持有的儲備量就是適度的。如圖1所示。

圖1中，MCPR表示生產儲備的邊際成本。假定儲備是貨幣或特別提款權實際生產成本很低，而且假定固定不變，因此MCPR是與橫軸平行的直線。MCHR則表示持有儲備的邊際機會成本(持有儲備的機會成本是將儲備用于生產性投資的收益)，假設也固定不變。MBR表示持有儲備的邊際收益(持有儲備的收益是用儲備彌補國際收支逆差所避免的采取調節政策引起的成本)，MBR從左向右下方傾斜，表示持有儲備的邊際收益率遞減。

MCPR與MBR的交叉點A，即是最適度國際儲備量Q。A點左方，儲備不足，增加儲備的邊際收益超過其邊際生產成本；A點右方，增加儲備的邊際成本大于其邊際收益，會形成過剩儲備。而一國貨幣當局對儲備的需求量取決于持有儲備的機會成本，因此是MCH與MBR的交叉點B，所需要的儲備量是Q。但B點在A點左方，低于最適度儲備量Q。要達到Q，則貨幣當局持有的儲備還應該有利息收益，使得MBR曲線向右上方移至MBR，與MCHR向交于C點，在C點上，貨幣當局持有儲備的兩種收益之和等于持有儲備的邊際機會成本，儲備需求量達到最適度儲備量Q。

二、外匯儲備的結構管理

外匯儲備的最優化管理，不僅僅是一個適度規模的問題，而且還涉及到結構管理問題。一方面，在浮動匯率制度下，一國的外匯儲備要面臨匯率風險，如果在一國的外匯儲備中，軟通貨幣所占的比重過高，當儲備貨幣貶值時，該國的儲備資產價值就會變小另一方面，儲備貨幣國家的經濟發展水平不一致，利率高低不一，持有儲備的收益率因儲備貨幣不同而不同，可見，儲備貨幣的選擇會影響到儲備資產的增值能力。此外，各國的貿易和資本流動方向的不同，也需要相應的儲備貨幣結構來匹配，

(一)合理的選擇儲備貨幣

第二次世界大戰后，美元在儲備貨幣中有絕對優勢。20世紀70年代以后，由于美國經濟實力相對下降，日本、德國經濟實力相對上升，歐盟影響越來越大，儲備貨幣構成也出現多元化趨勢。1969年，為了緩和美元危機，國際貨幣基金組織創設了“特別提款權”并分配給各成員國，歐洲經濟共同體1979年設立“歐洲貨幣單位”。由于這兩種“籃子貨幣”的產生，其保值和示范作用使國際儲備資產更加多樣化了。為了避免匯率風險和減少損失，各國貨幣當局愿意采用儲備貨幣多元化戰略。

(二)儲備資產的合理組合

外匯儲備屬于金融資產的一種形式，目前，大多數國家采取的是儲備貨幣多元化的策略。這一策略的理論依據是“現代資產組合理論”。現代資產組合理論的核心是：在相同的收益率下，通過把資本投向多種不同的資產的組合投資，可以減低乃至消除投資的非系統性風險，從而降低投資的總風險。

資產組合決策是儲備資產管理的一項重要策略，它包括以下兩項內容：對到期資產的分類和對儲備資產變現能力與收益率的比較。儲備資產分類大體為(1)一級儲備。包括現金和準備金，如活期存款、短期國庫券、商業票據等。這類儲備的流動性最高但收益最低，風險基本上等于零。(2)二級儲備。主要是指中期債券。這類儲備的收益高于一級儲備，但流動性比一級儲備資產差，風險也較其大。(3)三級儲備。指各種長期投資工具。這種投資的收益率最高，但流動性最差，風險也最大。

中央銀行一般通過兩種方式保持儲備資產的流動性：(1)將足夠的資金分批以每日到期的形式存放銀行，每天都有資金周轉；(2)購買具有良好二級市場的有價證券，需要資金時隨時即可變現。前一種方式的不足之處是每日周轉大量資金，工作量過重，且需要承擔商業風險；因此中央銀行大都以后一種方式為主來保持資產的流動性。

(三)合理安排儲備貨幣的比例

在浮動匯率制度下，匯率風險往往是市場風險中最大的風險。因此，儲備資產管理者必須做好幣種結構的安排，避免因匯率波動造成儲備資產值的大幅度下跌。一般來說，應根據儲備資產的不同來源和用途進行貨幣保值，主要有以下幾種情況：

1、對外貿易和其他金融性支付所使用的比重

主要考慮進出口商品的結算比重和數額以及貿易伙伴等，按照進出口貨幣安排幣種比例結構，保證支付。

2、一國外債的比重構成

主要考慮本國政府和公共部門對外債務的比重構成和發行債券的比重構成。

3、各種貨幣在國際貨幣體系中的地位

儲備貨幣需要具備可兌換性，隨時可以獲得，同時需要有安全性和可支付性，對方愿意接受。故儲備貨幣基本均為主要發達國家貨幣。

我國外匯儲備的現狀

面對復雜多變的國際金融市場和持續增長的外匯儲備，我國儲備管理部門應如何對外匯儲備進行科學有效的管理，讓有限的外匯儲備資源最大限度地促進我國經濟的發展尤為重要。

一、我國外匯儲備的現狀

自從我國雖入世貿組織以來，國內金融市場逐步放開，外資流入也急劇加大，對外貿易也不斷增長。近年來我國國際收支經常項目和資本項目基本呈現雙順差的局面，錯誤遺漏有時較大，有時較小，外匯儲備則節節攀升。2004年底，我國的外匯儲備達到了創紀錄的6099億美元，較2003年增加2067億美元，同比增長51．3％。光2005年上半年外匯儲備就增加1010億美元，同比多增337億美元。其中，2005年6月份外匯儲備增加200億美元，同比多增加80億美元。截至2005年6月末，國家外匯儲備余額為7110億美元，同比增長51．1％。(數據來源：《21世紀經濟報道》2005年7月18日)成為僅次于日本的世界第二大外匯儲備國。7000多億美元的外匯儲備對我國來說是不是過多?我國應該保持多大規模的外匯儲備合適?這些問題引起了人們的普遍關注。眾所周知，外匯儲備是保持國際清償能力的重要手段，但也并非越多越好。超額儲備帶來高額機會成本：一是外匯儲備增加，要相應擴大貨幣供應量。如果外匯儲備規模過大，則會增加對貨幣流通和市場的壓力。二是外匯儲備表現為持有一種以外幣表示的金融債權，相應的實際資本流入國外，并未投入國內生產使用。外匯儲備過大，相當于資本的凈輸出，這對于資金相對短缺的國家不劃算。三是外匯儲備還可能由于外幣匯率的貶值而在一夜之間蒙受巨大損失。因此，儲備的存量應該在保證充余支付的前提下，設法減少持有儲備資產所付出的代價。

二、我國外匯儲備快速增長的原因

從表1“我國歷年的外匯儲備余額”中可以清楚地看到：1996年，我國外匯儲備余額首次突破lOOO億美元，以后則逐年增加，到2004年底，外匯儲備已達到6099．32億美元。外匯儲備的快速增長，原因主要來自于我國多年保持的經常項目和資本項目的“雙順差”。

外匯儲備的來源有三個方面：外商的直接投資、貿易順差和國際投資。其中，貿易順差是促使外匯儲備激增的主因。2004年，我國國際收支經常項目約700億美元，資本和金融項目順差1000多億美元。2005年上半年，我國出口總值3423．4億美元，進口3026．9億美元，貿易順差近400億美元。在外商直接投資方面，我國實際使用外資金額達285．63億美元。另外，在新增的lOlO億美元的外匯儲備中，還有274億美元為國際游資。(數據來源：中國金融年鑒2004)

由以上數據分析，我國外匯儲備的快速增長似乎不僅僅是對外貿易的增長，還有其他方面的原因。

(1)外匯供給的寬松，本外幣正向利差和人民幣升值預期的存在，使得境內機構和個人持匯動機減弱，結匯意愿增強，也是外匯儲備增加的原因之一。

(2)在人民幣升值的預期下，投機性資金即所謂“熱錢”，也通過種種途徑流入國內。

三、如何看待我國外匯儲備的快速增長

隨著近年來外匯儲備的迅速增長，人們不再簡單地認為外匯儲備“多多益善”，而是更加理性的看待這一現象。

外匯儲備的合理規模應該是多大?有人將外匯儲備與進口需求掛鉤，認為外匯儲備應能夠滿足6個月的進口需求還有人考慮短期外債對外匯儲備的需求，認為不能小于短期外債水平的100％。按照這兩種觀點，我國合理的外匯儲備規模應在3000億美元左右，當前的外匯儲備規模則大大超過了這一合理水平。

由此看來，外匯儲備的合理規模不能簡單地說“多”或者“少”。充足的外匯儲備，對于增強國家的清償力，提高人民幣信譽和維護國家經濟金融安全，是非常重要的。不過，巨額的外匯儲備也是一把“雙刃劍”。隨著外匯儲備的增加，中央銀行為購進外匯而投放的人民幣數額也越來越多，2005年上半年增加了lOlO億美元外匯儲備，相應的也意味著投放了8000多億元人民幣的基礎貨幣。為了避免通貨膨脹，央行不得不發行大量票據，以及時對沖外匯占款投放的基礎貨幣。

不僅如此，外匯儲備也是實際資源的象征，高額外匯儲備意味著需要暫時放棄一定量實際資源的使用。從某種程度上說，也就喪失了將這些實際資源投入國內經濟增長的機會，這對發展中國家是高額代價。從這個角度來看，高額外匯儲備并沒有給國內人民幣帶來財富，反而使損失了財富的機會。

我國外匯儲備的管理

合理進行我國外匯儲備的管理，既關系到我國的儲備資源能否得到有效的運用，又涉及國家內部的經濟穩定和外部的信譽。同其他國家一樣，我國的外匯儲備管理也包含了外匯儲備的規模管理和結構管理兩個方面。

一、我國外匯儲備的規模管理

作為發展中國家，我國最適度的外匯儲備量必須根據我國國情和現行的經濟政策，綜合考慮以下因素：

1、我國的對外貿易和經濟發展狀況。貿易收支是我國外匯儲備的重要來源，改革開放以來，我國對外貿易有很大發展，但由于我國的外貿依存度高，對外貿易的商品結構不合理，貿易摩擦不斷等問題的存在，有必要保持中等偏高的外匯儲備水平，以滿足貿易支付的需要。

2、我國利用外資的水平。利用外資是我國的一項基本國策，我國利用外資數額逐漸增加，外債數額不斷擴大，截至到2004年9月底，實際使用外資金額5501．63億美元。外資流入能增加外匯儲備，但因外資的不確定性，隨著外資的流出，這部分儲備也會相應減少，特別是其中的游資更會對一國經濟產生影響。因而，要充分估量儲備的維持本幣匯率穩定的作用，并考慮到儲備在我國對外舉債中的信用保證作用。

3、我國的匯率制度。中國經濟改革的深化，人民幣經常項目下可兌換的實現，客觀上都需要保有充分的儲備用以應付隨時可能發生的兌換要求，維持外匯市場和匯率的相對穩定。

此外，現有的產業結構及調整方向。企業的平均創匯收益、外貿條件的變化，我國的外債結構和對外融資能力等因素，也影響著我國最適度的外匯儲備規模的確定。外匯儲備的增長使得外匯占款形式的基礎貨幣投放增加，在一定程度上形成了貨幣供給和通貨膨脹的壓力。所以，必須反復權衡利弊得失，充分結合我國國情以確定最適度的外匯儲備量。

二、我國外匯儲備的結構管理

在當前形勢下，高額外匯儲備形成的外匯壓力，除了要控制外匯儲備規模，使其保持在穩定的水平上之外，更重要的是要管理好外匯儲備，利用好外匯儲備，加強我國外匯儲備的結構管理。

(一)我國外匯儲備結構管理的現行政策

我國儲備結構的不合理性表現在：第一，外匯儲備幣種結構不合理。美元的比例過大，而國際外匯市場的動蕩，美元的貶值等因素，是我國儲備資產面臨損失的威脅。第二，國際儲備資產的運作缺乏流動性、盈利性。因此，我國的儲備結構必須注意儲備幣種結構和儲備資產結構兩個方面。

1、自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制，同時根據市場供求關系進行浮動。

2、我國外匯儲備主要投資于海外高信用等級的政府債券、國際金融組織債券、政府機構債券和公司債券等金融資產，操作上始終堅持長期及戰略發展的經營理念。在儲備管理上，堅持安全性為主、保證流動性的原則。目前，購買美國國債及在國外銀行存款，則成了我國外匯儲備理財的主要方式。

3、由于美國在世界經濟中的地位不可取代，美國在儲備貨幣中所占的比重仍然很大，但重要性已大大降低了。隨著2002年7月1日起歐元完全取代成員國貨幣，全面執行單一貨幣的職能，歐元已成為重要的儲備貨幣，將與美元并駕齊驅。

(二)我國外匯儲備現行政策的優缺點

我國外匯儲備資產的結構管理的三種政策形式各有利弊，必須統籌兼顧，才能使其發揮最大的作用優化儲備管理。

1、央行改變了僅盯住美元的外匯政策，使我國外匯持有幣種多元化，并且按照我國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，組成一個貨幣籃子，參考一籃子貨幣的變化，對人民幣匯率進行管理和調節。這對降低外匯儲備風險是有好處的，以便防范外匯儲備由于美元貶值而發生損失。采用貨幣籃子以后，匯率變動將以貨幣籃子里的幾種貨幣的匯率變動為依據，匯率會更加具有彈性，有利于走向更加靈活的匯率制度。但參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，籃子貨幣的匯率只是作為貨幣當局確定中間價和浮動范圍的參考依據，還應根據市場供求關系，形成有管理的浮動利率。

2、對外債券投資和在國外銀行的存款作為我國短期資本主要的流出方式，這種外匯儲備管理方式具有巨大的風險。根據美國財政部的統計數字，2000年到2002年，我國凈增外匯儲備中購買美國債券392億美元，占新增外匯儲備的29．8％；2003年凈增中購買美國債券301億美元，占新增外匯儲備比重達24．3％；2004年用189億美元購買美國債券，占全部新增外匯儲備的9．1％。(數據來源：《中國經濟導報》2005年7月2日)假如現在的美元貶值5％到10％，我國的外匯美元資產損失將會達到203億美元至450億美元。在這種情況下，必須要認真考慮外匯投資的方向以及金融安全問題，盡量減少用外匯儲備購買外國債券的比例。

3、目前，我國的外匯儲備中美元資產所占比重較大，這樣的結構存在著一定的風險。也就是說，我國持有的美元外匯儲備比重越大，就越容易受美國制約。因為，一旦美元貶值，最大的受損者是持有美元資產的政府和投資者而非美國。因此，要慎重考慮各種貨幣在外匯儲備中所占的權重，應根據國際經濟形勢和我國對外經貿關系的發展，適時調整外匯儲備幣種結構，以便更好地實現國家外匯資產的保值、增值。

針對我國外匯儲備現狀的政策建議

經過多年不懈的努力，我國已經形成了一整套符合中國國情的經營管理體系，但就面對當前不斷持續增長的外匯儲備現狀，還應積極主動的優化其管理，以保障儲備在極端環境下的安全性問題

一、通常要達到外匯儲備最優化管理的調控手段

關于實現外匯儲備最優化管理的調控手段，其作用點無非是對經常項目和資本項目施加控制，使其朝著期望的方向發展，這些手段主要有：

1、匯率手段。通過調整匯率來改變進出口部門在對外經濟貿易中的相對利益，從而影響進出口交易的規模，起到控制貿易收支的作用。

2、利率手段。通過調整利率來改變國際資本的流向，對資本項目下的短期資本流動加以控制。

3、關稅手段。通過調整進出口產品的關稅來影響這些產品的市場價格，從而改變貿易收支差額。

4、外債手段。根據外匯儲備情況有計劃地調整對外舉債的規模和速度，從而控制債務資本流入我國的節奏。

5、國內分流手段。目前來看結售匯政策和境內居民用匯政策的寬松程度，是影響國家外匯儲備積累速度的重要因素，如果國家要減持外匯儲備，可以通過國內分流的方式來實現，具體操作時根據國家外匯儲備管理目標，適時修訂強制結售匯政策，實行一定程度的意愿結售匯，同時放寬對境內居民用匯和購匯的限制。

6、國際投資手段。放松式收緊外國對本國投資以及本國對外國投資的政策限制，通過國際投資資本的有序流入式流出，起到平衡國際收支、調節外匯儲備規模的作用。

二、加強我國外匯儲備資產管理的

一般來說，國家外匯儲備管理的原則是：“安全、靈活、保值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值才有基礎，但是儲備資產是支付工具，它應隨時能變現，因此必須具有靈活性。這三者缺一不可。當然這里所指的安全，不僅是貨幣匯率、利率風險的防范、更重要的是變現、流通、兌換風險的防范，以及存放保管的風險防范。國家外匯儲備管理的核心是保值。但決不能停留在被動、片面的角度去理解和認識保值。也就是說，應該積極主動地在安排和考慮好對外支付的情況下，把儲備當作金融資產進行管理和運作。在保值的基礎上，除獲取基本的利息收益外，努力爭取適當增值。

1、積極發展對外直接投資。就目前來看，單純依靠降低產品成本擴大出口規模的增長方式已不可取，我國必須適度引導傳統的外貿出口企業改變經營策略。通過“走出去，請進來”的方式擴大對外投資，提升企業的競爭力。鼓勵有條件的企業到國外去投資，這樣不僅可以避開貿易壁壘的阻礙，還可以使我國企業在國際市場激烈的競爭中得到磨練。

2、合理選擇外匯儲備的貨幣結構和資產結構。為防范風險，我國應盡快改變將外匯儲備大都壓在美元和美國債券上的狀況，擴大外匯儲備的使用，適當增加歐元等幣種在我國外匯儲備中的比重。

3、適當增加進口、擴大內需，促進國內經濟的發展。可以通過商業銀行向企業發放專門貸款購買外匯，用擴大進口數量拉動國內需求。充分利用手頭比較寬裕的外匯，增加進口國外先進的技術和設備，推動產業升級，促進生產力水平的提高。

4、適當調整對外經濟政策。取消引進外資的“三減兩免”優惠政策，統一內外資企業的所得稅制度。對于高消耗、高污染的外商投資企業要適當運用行政手段加以限制。

5、慎重對待外匯儲備的風險管理。由于國內金融體系比較薄弱，應注意消除系統風險。在外匯儲備管理過程中建立完善的內部風險管理制度和風險披露制度等。

結論：

通過我國外匯儲備的增長趨勢來看，未來一毆時間外匯儲備將繼續增加。對待這一問題，從長遠看，還是應繼續深化改革，均衡資本流動，建立調節國際收支的市場機制和管理體制。這當中，至關重要的是積極穩妥地推進人民幣匯率形成機制的改革，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。由于外匯儲備中短期資本流入占有較高的比例，這些資本當中有相當一部分是與其人民幣升值和其他領域資產升值而進入投機的。這樣消除投機空間，防止經濟的泡沫化就成為必然。然而，化解目前龐大的外匯儲備帶來的風險，除了剔除外匯儲備中的投機性強的部分，減緩外匯儲備增長速度之外，削減外匯儲備存量也非常必要。為了削減外匯儲備存量，可以通過擴大資本設備和戰略資源進口，以建立重要資源戰略儲備，擴大對外投資等方式來完成。總之，維持我國外匯儲備的適度水平，實現我國外匯儲備的最優化管理，對于保持匯率的穩定、經濟建設健康持續的發展、充分發揮外匯儲備的經濟效益都具有重要的現實意義。