利率市場化與我國商業銀行利率風險管理研究

摘要：隨著我國利率市場化改革的推進，商業銀行在利率管制條件下所積累的利率風險逐漸凸現，各商業銀行現有的利率定價機制和利率管理模式已不適應風險控制的要求。目前關于利率市場化的文獻多為宏觀領域的政策分析，對商業銀行作為微觀主體如何應對利率市場化的具體研究不多。本文通過對我國商業銀行所面臨的利率風險分析，參考國際上一些先進的利率管理經驗，對商業銀行在新的利率市場化條件下提高定價能力和加強利率風險管理提出自己的見解。

關鍵詞：利率市場化； 商業銀行； 利率風險管理

中圖分類號：Ｆ830．2文獻標識碼：Ａ

我國的利率市場化進程逐漸加快，外幣利率、人民幣拆借利率、國債回購利率等已經市場化；2004年10月29日，人民銀行又宣布取消貸款利率上限和存款利率下限，進一步放松了人民幣的利率管制。隨著利率市場化的推進，在2003年8月，央行調整準備金率，同業市場資金緊張，人民幣拆借利率上升造成了流動性風險；2004年春節人民幣大投放等產生的流動性和利率風險，已經造成多家商業銀行不得不采取多項緊急措施，并承受了較大的資金損失。由此可見，利率風險已經非?，F實地擺在商業銀行的面前。商業銀行現行的一些利率管理措施也已逐漸不適應業務發展和風險控制的需要。本文通過研究，擬提出在目前情況下商業銀行在加強利率風險防范及利率管理模式方面的一些思路。

一、我國利率市場化改革情況綜述

穩步推進利率市場化是我國金融改革的重要內容，改革的最終目標是是將利率的決定權交給市場、由市場主體自主決定利率。其內涵應有：（1）金融交易主體享有利率決定權；（2）利率的數量結構、期限結構和風險結構應由市場自發選擇；（3）同業拆借利率或短期國債利率將成為市場基準利率；（4）政府（或中央銀行）享有間接影響金融資產利率的權力。

我國利率市場化改革的總體思路為：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進存、貸款利率的市場化。存、貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序進行。1996年到2004年，中國人民銀行累計放開、歸并或取消的本、外幣利率管理種類為118種，中國人民銀行仍在管理的本外幣利率種類尚有30種。經過前一時期改革，利率市場化呈現如下狀態：

1．貨幣市場利率市場化的進展和基準利率的初步確定。我國貨幣市場和基準利率經過多年的發展已逐漸成熟。1996年6月1日，央行放開銀行間同業拆借市場利率；1997年6月，銀行間債券市場正式啟動，并放開了債券市場的債券回購和現券交易利率；1998年9月，放開了政策性銀行發行金融債券的利率。隨后銀行間債券市場發行利率全面放開；1999年9月，成功實現國債在銀行間債券市場利率招標發行；2004年10月12日，中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心正式發布了以債券7天回購數據指標作為貨幣市場基準利率的參考指標，標志著我國貨幣市場利率市場化的初步形成。

2．存貸款業務利率市場化不斷突破。作為貨幣市場的直接延伸，近年來央行在存貸款利率市場化方面基本上遵循了預定的市場化順序穩定推進：1998年將金融機構對小企業的貸款利率浮動幅度由１0％擴大到20％，農村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40％擴大到50％；1９９9年允許縣以下金融機構貸款利率最高可上?。?％，將對小企業貸款利率最高可上浮30％的規定擴大到所有中型企業；2002年又進一步擴大試點。2004年1月1日起把貸款利率上限放松到可自由上浮70％ 、下浮10％ ，2004年10月29日更是把貸款上限全部打開。2005年又放開了銀行同業存款利率。

從存貸款利率市場化至今的實際執行情況看，金融機構貸款的加權平均利率水平小幅增加，只有少數機構如農村信用社把貸款利率提高到130％以上，被充分利用的反而是貸款利率下浮10％的空間?熏各金融機構展開“價格戰”。據對2004年3季度以來全國存款類金融機構貸款利率浮動情況的調查統計顯示，實行下浮利率的貸款占比總體呈上升狀況，實行基準利率的貸款占比總體呈下降狀況，實行上浮利率的貸款占比總體呈下降狀況；其中，四大國有商業銀行利率下浮的走勢更為明顯（見表1、表2）

從安徽省來看，由于經濟相對落后，好的貸款項目較少，利率下浮的走向更為明顯，據人民銀行合肥中心支行關于貸款利率浮動情況的調查表明，2005年1—9月，全省調查的金融機構執行基準利率的占貸款總額的34．15％，比2004年略降1．01％；執行下浮利率占貸款總額的39．91％，比2004年上升13．69％；執行上浮利率占貸款總額的25．94％，比2004年下降12．69％（見圖1）。

二、利率市場化后我國商業銀行面臨的風險及利率風險管理現狀

（一）利率市場化給商業銀行帶來的風險。從國外利率市場化改革的實踐來看，作為一項經濟改革，利率市場化進程必然充滿風險。根據風險成因，一般可以分為階段性風險和恒久性風險：

1．階段性風險。利率市場化的階段性風險是指在利率市場化轉軌階段，經濟主體不能適應利率波動所產生的金融風險，其帶有顯著的系統性，但隨轉軌階段的完成，階段性利率風險就會逐漸消失。從我國的情況來看，主要有以下一些表現。

（1）信貸市場的逆向選擇風險。利率市場化過程中，隨利率水平上升，高風險的借款人將更愿意向銀行借款，而風險較小的借款人則可能逐漸退出貸款申請者的隊伍，由于高風險借款者充斥信貸市場，貸款違約的可能性大大增加，這就是信貸市場的逆向選擇風險。2000年以來，我國銀行“存差”現象凸現，據人民銀行統計，2005年末金融機構存差達到9．2萬億元，占存款余額的32％，分地區看，目前全國各省份均出現存差，說明目前金融機構所面臨的市場信用風險加大，金融機構惜貸傾向明顯。

（2）國有企業風險集中風險。改革開放以來，國有企業經濟效益屢呈滑坡態勢，客觀上要求國家擴大對國有企業的補貼，而國民收入分配格局的變化造成財政部門無力承擔巨額補貼，企業融資結構中間接融資比重又過高（見表3），在這種情況下，彌補國有企業虧損和低效運行的使命就落在國有商業銀行身上。據統計，為我國創造70％以上國內生產總值、95％以上新增就業機會的非公有經濟，卻至多擁有相當于國有部門20－30％的信貸資金；而與此形成鮮明對比的是，對工業總產值貢獻率不足30％，對經濟增長貢獻率不足20％的國有企業，卻占用著70％以上的國有銀行信貸資源和上市融資絕對壟斷權，國有商業銀行也就成為了我國經濟改革風險的最大承擔者。雖經逐年核銷和幾次不良資產剝離，2004年底我國四大國有商業銀行的不良資產率仍為15．62％。鑒于此，如果利率市場化后，我國仍不能從根本上改變政府介入資金配置過程的現狀，國有企業依然要靠銀行信貸維系運營，那么即便市場利率上升，國有企業仍然會將資金的可得性置于首位，而忽視利率水平高低的限制，國有商業銀行必將會再次形成大量的不良債務。

（3）市場同業競爭風險。利率市場化后商業銀行同業之間競爭會加劇，其直接表現是各種金融工具間利率水平差距縮小。自存貸款利率浮動改革試點以來，大量資金從四大國有商業銀行流向農村信用社已經預示著利率市場化之后我國金融機構之間競爭的加劇。各國有商業銀行也已認識到競爭的風險，積極投身于市場競爭。據調查，2005年1—9月，安徽省國有商業銀行下浮利率貸款占比為42．65％，較2004年上升12．45％，各國有商業銀行執行下浮利率在所有金融機構中占比最高，利用其規模優勢追逐大企業、大項目的市場定位明顯。

（4）銀行存款分流風險。目前，我國金融市場仍然處于比較嚴格的政府管制狀態，金融產品較少，大量資金不得不以儲蓄的形式存入商業銀行。利率市場化之后，金融產品必將不斷豐富，居民將有更多的金融產品選擇權，銀行存款的分流將不可避免。例如自2005年人民銀行在債券市場上推出短期融資券后，受到眾多投融資主體的青睞，這一方面會使銀行損失部分重點、優質企業信貸客戶，另一方面也會直接導致其存款資金來源尤其是居民儲蓄的減少。

2．恒久性風險。恒久性風險即通常所說的利率風險，源自市場利率變動的不確定性，具有長期性和非系統性，盡管此種風險是銀行業的一個正常組成部分，但嚴重的利率風險會給銀行的贏利水平和資本帶來巨大的威脅。根據巴塞爾委員會《利率風險的管理原則和監管原則》，商業銀行面臨的利率風險種類主要有：

（1）重新定價風險。也稱為成熟期錯配風險，是指金融機構資產、負債和表外業務到期日（對固定利率而言）或重新定價時間（對浮動利率而言）差異給金融機構帶來的風險，是最主要和最常見的風險。當市場利率變化時，這種資產、負債重新定價時間的差異會帶來資產負債業務價格調整時間的不一致，從而帶來金融機構利差收益的變化。

如表4所示，6個月后，重定價的資產大于負債800萬元

據人民銀行統計，2005年底各商業銀行的固定利率貸款占比為88．8％，浮動利率貸款占比僅為11．2％，存貸款業務中的“短存長貸”現象突出，如果利率上升，商業銀行則面臨融資成本上升的風險。美國儲蓄信貸機構的危機就是由重新定價的風險直接引發的。

（2）收益曲線風險。是指當金融機構收益曲線的斜率與形態發生意外變化時，銀行資產方收益可能與負債方支出發生方向相反的變化，從而影響銀行收益的風險。一般是指資產與負債期限不相匹配時，銀行為了維持這種缺口頭寸，在收益曲線風險的斜率變小甚至變為負數時，凈利差收入將減少。銀行利用短期負債支持長期資產，當收益曲線異常變動，長短期利差縮小甚至出現倒掛時，銀行的利差收入就會大幅度降低甚至變為負數。最近幾年，國有商業銀行在資金運用主渠道拓展緩慢的形勢下，紛紛將富余資金投身債券市場，導致債券收益率下降，如果市場化改革后市場利率水平升高或者出現比較明顯的通貨膨脹，我國商業銀行持有長期國債的收益曲線風險就會凸顯出來，并有可能發生債券利息收益不足以彌補資金成本以及債券投資凈值損失的情況。

（3）基準風險。指一般利率水平變化引起重新定價特征相似的金融工具利率發生程度不等的變化，從而影響金融機構收益的風險。在同一定價期內，當一般利率水平發生變化時，如果兩種不同金融產品的定價基礎即基準利率變化水平不同，會導致金融產品的利率水平調整幅度不同，商業銀行也會面臨損失。以存貸款業務為例，2002年2月21日央行調整存貸利率，一年期存款利率下調0．27％，一年期貸款利率下調0．54％，存貸利差由3．6％下降到3．３3％，減少0．27個百分點。相同期限的存貸款利率下調幅度不同，商業銀行名義存貸利差就因存貸基準利率調整幅度的不同而降低，這必然影響銀行正常的利息收入。

（4）選擇權風險。又稱期權風險，自1９96年我國存貸款利率大幅下調，一些資信情況好、經營狀況佳的企業紛紛償還長期貸款，并以新的較低的利率再融資，商業銀行為了保持客戶就不得不同意這種安排，使得銀行收益降低，這就是內含選擇權風險。利率市場化之后利率升降將會十分頻繁，銀行客戶會隨時根據利率水平調整自己的資產與負債，而這種調整往往對商業銀行不利，受體制性因素和微觀機制制約，我國金融機構目前對存款人提前支取和借款人提前還款缺乏制約手段，此類風險較為顯著。

（二）目前我國商業銀行利率管理模式中存在問題。目前，國內大多數商業銀行的利率管理仍是沿用多年以來的模式，即總行多個部門平行管理、總分行兩級管理的模式。有些銀行由總行計財部或資金交易部負責轄內資金往來、同業資金往來等利率管理工作；公司業務部和零售業務部分別負責對公貸款或個人貸款的利率管理工作。有的銀行計財部或資金交易部負責人民幣利率管理，外幣存貸款的利率管理則由國際部負責。從總行和分行看，總行負責傳達中央銀行的利率政策并監督分行正確執行，分行實際上管理和執行人民幣存貸款的利率水平。隨著商業銀行的體制改革和業務創新，利率市場化的不斷推進，這種模式存在或潛伏著以下一些問題：

1．分散管理，缺乏綜合協調。這種利率管理與業務經營捆綁在一些的做法，其問題在于，利率管理往往降格為只是一種價格競爭手段，而忽視了合理定價和控制利率風險，資產和負債容易出現不匹配現象。

2．潛在的利率風險與控制不匹配。由于存貸款利率受管制的現狀，資產負債管理委員會重點關注的是流動性風險問題，而信貸委員會和信貸部門則重視信用風險，由于職能和手段的缺乏，往往忽視對利率風險的管理和控制。

3．難以滿足監管當局要求。長期以來，中央銀行對商業銀行實施的是利率合規性監管。隨著利率市場化的推進，監管部門更加重視利率風險的監管。2004年2月，中國銀監會在《商業銀行資本充足率管理辦法》中要求商業銀行資本應抵御包括利率風險在內的市場風險，并要求商業銀行在2006年前為市場風險提取資本金。2005年1月7日，銀監會發布了《商業銀行市場風險管理指引》，要求各商業銀行應當充分識別、準確計量、持續監測和適當控制所有交易和非交易業務中的市場風險，要求各商業銀行重視利率風險的管理，建立相應的管理機制，最遲應于2007年年底前達到監管要求。

三、對我國商業銀行加強利率風險管理，改進管理模式的設想

利率市場化是一個漸近的過程，需要商業銀行經歷較長的適應期。為應對挑戰，我國商業銀行要借鑒國外成功經驗，改革利率管理模式，摸索利率風險管理手段，建立與利率市場化進程相適應的現代利率管理機制。

（一）組織架構上的調整。應確定資產負債管理委員會是利率管理的核心機構和決策機構。由資產負債管理委員會確定利率和費率的基準水平，制定利率風險管理政策和信息系統模式建設等?，F階段，可考慮采取由各業務部門確定各自的定價和利率風險管理策略，提交資產負債管理委員會審批的過渡性措施，在條件成熟時，由資產負債管理部統一進行全行的利率風險管理。

（二）資產負債管理技術的創新。資產負債管理是一項長期的系統工程，不是簡單的資產負債頭寸調配，因而要充分考慮金融市場的發展狀況，提高資產負債管理的時效性和信息化水平。

1．近期資產負債管理技術策略。由于目前國內人民幣衍生金融工具市場尚處于萌芽狀態，因此無法運用表外手段對沖利率風險，這樣就只有依靠表內調節，即通過改變資產負債的結構來改變利率敏感性缺口大小。目前商業銀行在表內負債調節中仍處于被動地位，因此加強對資產業務的利率風險管理就顯得至關重要。資產業務利率風險管理的重點：一是債券投資，二是中長期貸款。從債券投資利率風險管理看，應重視控制債券持續期的管理，控制債券利率風險。從中長期貸款利率風險看，要明確中長期貸款定價原則和利率管理權限，原則上要執行浮動利率并縮短浮動周期，還要進一步完善貸款合同，加強貸后利率管理。

2．遠期資產負債管理技術策略。隨著金融業發展，期貨、期權、利率互換等新興金融衍生工具在我國將會陸續產生出現，因此，探索運用新興資產負債管理工具對于我國商業銀行主動進行收益管理具有重要價值：在金融期貨市場，商業銀行可以先買進金融期貨，等合約到期時再賣出另一份數量、品種與前一份合約相同的期貨，如果利率朝預期的方向變動，就可以用期貨上的盈利來彌補資產負債表內現貨的虧損，如果利率不降反升，雖然期貨會發生虧損，但現貨卻是盈利的；在期權管理中，商業銀行可以通過看漲期權來消除利率下降的風險，通過看跌期權來抵消利率上升的風險，通過利率上限以及利率下限期權可以對資產負債表的利率風險頭寸進行保值，從而消除或降低收益風險；在利率互換管理中，商業銀行一般可以利用利率互換合同進行交易利率風險保值和資產負債表利率風險保值。

（三）確立以市場為導向的對外定價機制。目前，受金融生態條件、內部成本核算和績效考核等制度性制約，金融機構利率定價的技術條件還不能完全適應利率市場化的要求。容易引發價格惡性競爭。現階段，對大額負債可由分行提供信息由總行定價；對貸款可按客戶確定其貸款組合，規定各類客戶進行貸款時所對應的利率浮動幅度；對投資業務按市場價格定價，但應確定所對應的資產組合。隨著數據技術手段的發展，定價可以由市場或客戶綜合盈利而定。

（四）逐步引入內部核算和激勵制度。建立內部轉移價格制度和正向激勵機制。明確各項業務經營管理的內部專業分工和業務流程，通過建立內部轉移價格制度有效調節各業務流程環節利益的再分配機制，培育正向激勵機制。

（五）建立技術支持系統。目前，各商業銀行尚未建立利率風險管理的信息支持系統，所需數據也很缺乏，應結合各銀行的信息系統建設，建立利率信息庫和風險分析系統，在此基礎上，逐步提高對市場利率水平變化的分析和預測能力，從而可以進行比較有效的管理。

參考文獻：

1．陳小憲：《風險、資本、市值》，中國金融出版社2004年版。

2．巴塞爾銀行監管委員會：《利率風險管理與監管原則》，2004年。

3．中國銀監會：《商業銀行市場風險管理指引（征求意見稿）》。

4．武劍：《利率市場化進程中的銀行利率風險管理》，來源：國研網。

5．邵伏軍：《利率市場化改革的風險分析》，《金融研究》2004年第6期。

6．沙振林：《對股份制商業銀行利率管理模式的探討》，《金融研究》2005年第6期。

（責任編輯顧錦）