運(yùn)用金融工程加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理

摘要：金融工程是金融科學(xué)的產(chǎn)品化和工程化，其快速發(fā)展豐富了風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，通過金融工具的組合運(yùn)用，提供了分散風(fēng)險(xiǎn)的方法，建立和不斷完善了社會(huì)與企業(yè)的系統(tǒng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體制。金融工程是促進(jìn)社會(huì)發(fā)展的重要助推器，在現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展過程中具有舉足輕重的地位，只有大力發(fā)展我國(guó)金融工程事業(yè)，才能完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，促進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力，改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。

關(guān)鍵詞：金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理 運(yùn)用領(lǐng)域 發(fā)展策略

金融工程是一門邊緣性的新興學(xué)科，是現(xiàn)代金融學(xué)、信息科學(xué)和工程方法的有機(jī)結(jié)合，融現(xiàn)代金融理論、信息技術(shù)、工程技術(shù)于一體，是金融科學(xué)的產(chǎn)品化和工程化。金融工程采用了尖端的數(shù)理分析技術(shù)、電腦電訊技術(shù)、自動(dòng)化和系統(tǒng)工程乃至運(yùn)籌學(xué)、仿真技術(shù)、人工神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)等前沿技術(shù)，為金融領(lǐng)域開辟了一片廣闊的天地。

一、金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)涵定義

金融工程本身是金融學(xué)的工程化，因此，在本質(zhì)上就是現(xiàn)代金融學(xué)的最新發(fā)展。現(xiàn)代金融學(xué)本身的方法論──無(wú)套利均衡分析──也就是金融工程基本的方法論。信息技術(shù)和工程方法對(duì)金融工程研究的支持，從最基本的方法論角度，應(yīng)該說都是圍繞無(wú)套利均衡分析展開的。

金融工程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理是利用金融市場(chǎng)上各種金融工具，來達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目的。金融工程可以將分散在社會(huì)經(jīng)濟(jì)各個(gè)角落的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等集中到衍生交易市場(chǎng)，進(jìn)行集中匹配，然后分割、包裝并重新分配，使風(fēng)險(xiǎn)管理者通過一定方法規(guī)避正常經(jīng)營(yíng)中的大部分風(fēng)險(xiǎn)，從而不承擔(dān)或只承擔(dān)極少一部分風(fēng)險(xiǎn)（如通過期貨套期保值要承擔(dān)基差風(fēng)險(xiǎn)等)。由于金融工程交易的杠桿比率較高，可以使風(fēng)險(xiǎn)管理者以較小的代價(jià)、較小的資金支出而實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

二、金融工程在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域運(yùn)用

(一)金融工程在風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)用范圍

1.對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的控制與分散。實(shí)證研究顯示，通過在世界各國(guó)股票市場(chǎng)分散化投資，可以擴(kuò)大股票投資組合的有效邊界，增加投資收益。20世紀(jì)80年代以來，美國(guó)、英國(guó)、日本等西方發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者大多實(shí)施這種跨國(guó)多樣化的投資。然而，一些國(guó)家的投資者因本國(guó)外匯管制及資本流動(dòng)的限制，無(wú)法將資金投資到別國(guó)股票市場(chǎng)。利用金融工程中創(chuàng)設(shè)的國(guó)際股票收益互換這一新的衍生金融商品，即可解決這一難題。

2.對(duì)于價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理。金融工程提供了遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換等價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，同時(shí)還可將此類衍生金融商品進(jìn)行組合創(chuàng)造出更為新穎的金融工具，以抵補(bǔ)利率、匯率、股票收益率、商品價(jià)格等的市場(chǎng)頻繁波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。金融工程對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理：對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)，提供了遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率封頂保底、互換等工具及其組合；對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，金融工程提供了遠(yuǎn)期、期權(quán)和遠(yuǎn)期匯率協(xié)議等工具及其組合。

3. 對(duì)于數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)的控制與創(chuàng)新。數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)主要是經(jīng)濟(jì)主體所面臨的產(chǎn)量、銷量、交易量等數(shù)量方面的不確定性。這些，既可能來自生產(chǎn)供給方面，也可能來自市場(chǎng)需求方面。傳統(tǒng)上，企業(yè)主要是通過調(diào)節(jié)生產(chǎn)過程來實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)的管理，亦即通過增減工人來達(dá)到對(duì)產(chǎn)品數(shù)量的要求，但這種過度調(diào)整生產(chǎn)過程的成本高昂。針對(duì)數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)，金融工程提供了兩類新的產(chǎn)品：一類是商品期權(quán)；另一類是利用宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)與企業(yè)產(chǎn)量的相關(guān)性來設(shè)計(jì)宏觀衍生金融產(chǎn)品。宏觀衍生金融產(chǎn)品以宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)為紐帶，通過買賣宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)的形式，使得與該指數(shù)相對(duì)應(yīng)的收益流可以在不同的經(jīng)濟(jì)主體之間相互調(diào)劑，從而便于各方引入所需的逆向收益流；企業(yè)就可以通過參與宏觀衍生金融產(chǎn)品的交易，轉(zhuǎn)移和分散數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)。

4. 對(duì)于兼并風(fēng)險(xiǎn)的控制與防御。在現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)作中兼并是不可避免的，正常的兼并有利于資源的更優(yōu)配置。但從企業(yè)生存與發(fā)展的角度來說，必須對(duì)兼并風(fēng)險(xiǎn)加以控制與防御。金融工程可提供的方案：一是管控策略，包括相互持股、通過保障管理層利益來提高收購(gòu)方收購(gòu)成本(例如金降落傘法)、修改公司章程、增加反收購(gòu)條款等；二是股票交易策略，包括股份回購(gòu)、員工持股、財(cái)產(chǎn)鎖定等。

5. 對(duì)于代理風(fēng)險(xiǎn)的控制與監(jiān)督。所謂代理風(fēng)險(xiǎn)，是指在所有權(quán)和控制權(quán)相分離的公司治理結(jié)構(gòu)下，公司管理者往往并不始終把股東利益最大化放在公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的首位，而是常常犧牲公司的長(zhǎng)期發(fā)展，追求短期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)和其在職的享受，通常會(huì)反映在股票價(jià)格的低估上。在此情況下，公司高層管理人員可通過金融工程提供的杠桿收購(gòu)來收購(gòu)本公司并進(jìn)行重組。當(dāng)股東是本公司的雇員時(shí)，其自身利益與公司的收益緊密相關(guān)，從而增強(qiáng)投資者的持股積極性。

(二) 金融工程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理明顯優(yōu)勢(shì)

1. 方便準(zhǔn)確。金融工程工具避險(xiǎn)的一個(gè)重要內(nèi)在機(jī)理就是衍生性，其價(jià)格受制于基礎(chǔ)工具的變動(dòng)，而且這種變動(dòng)趨勢(shì)有明顯的規(guī)律性，可以方便地鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)衍生交易的精確定價(jià)與匹配可以準(zhǔn)確地抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 講求時(shí)效。成熟衍生市場(chǎng)的流動(dòng)性可以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化做出及時(shí)快捷的反應(yīng)，提高控制與管理的效率。并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動(dòng)而去隨時(shí)調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的時(shí)滯問題。

3．降低成本。衍生交易具有高杠桿性，付出少量資金可以控制大額的交易，動(dòng)用的資金很少，可以為企業(yè)節(jié)約套期保值的成本。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的衍生工具來說，交易的標(biāo)準(zhǔn)化和集中性降低了信息搜尋成本和交易成本。

4. 使用靈活。期權(quán)的購(gòu)買者獲得了履約與否的權(quán)利，場(chǎng)內(nèi)的衍生交易頭寸可以方便地由交易者隨時(shí)根據(jù)需要拋補(bǔ)。場(chǎng)外交易則多是為投資者“量身訂造”的。因此，以金融工程為工具，投資銀行家可隨時(shí)根據(jù)客戶需要，通過剝離、組合等方法創(chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品，其靈活性是傳統(tǒng)金融工具無(wú)法比擬。

(三) 金融工程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理局限分析

1. 對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)考慮不充分。盡管金融工程中的不少數(shù)理模型和方法都是針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的，但是，當(dāng)嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（如1998年的金融危機(jī)）發(fā)生時(shí)，不僅利率、匯率、股票價(jià)格和通貨膨脹等風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)嚴(yán)重，而且由于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)中普遍遭受巨額損失，甚至破產(chǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)也變得非常突出，以市場(chǎng)基本正常運(yùn)行為前提條件，建立的金融工程技術(shù)與模型，在這種市場(chǎng)信用狀況迅速惡化，許多市場(chǎng)變量出現(xiàn)異常值的情況下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理顯得無(wú)能為力。

2. 對(duì)于歷史數(shù)據(jù)過度地依賴。無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型還是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，一個(gè)重要的特點(diǎn)是其有效性很大程度上取決于對(duì)有關(guān)參數(shù)(如期望值、方差和貝塔系數(shù)等)的準(zhǔn)確估計(jì)。然而，參數(shù)估計(jì)不僅要求有合理的數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，更重要的是需要大量的、長(zhǎng)期的歷史數(shù)據(jù)。對(duì)于歷史數(shù)據(jù)過度依賴的參數(shù)估計(jì)法會(huì)面臨兩個(gè)的問題：一方面是，一些資產(chǎn)或經(jīng)濟(jì)變量的歷史數(shù)據(jù)并不多或難以獲得；另一方面是，越是久遠(yuǎn)的數(shù)據(jù)越難以反映現(xiàn)實(shí)的情況。因此，這種數(shù)據(jù)方面的因素也制約了金融工程技術(shù)的有效性。

3.對(duì)于小概率事件容易忽略。金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)分析的數(shù)理模型小概率事件往往具有發(fā)生概率小，但后果卻非常嚴(yán)重的特點(diǎn)，是其致命缺陷，如貸款違約和金融危機(jī)的發(fā)生等。在許多金融工程技術(shù)和模型中，小概率事件沒有得到足夠的重視；而且，理論中假設(shè)的小概率事件在現(xiàn)實(shí)中發(fā)生的概率并非那么小。這使得數(shù)理模型化的金融工程技術(shù)的可靠性存有一定的局限性。因此，小概率事件必須在風(fēng)險(xiǎn)管理中引起充分的重視。

三、金融工程在我國(guó)發(fā)展策略選擇

科技是第一生產(chǎn)力，金融是第一推動(dòng)力，金融工程是促進(jìn)金融發(fā)展的重要助推器。金融工程在金融發(fā)展過程中具有舉足輕重的地位，因此，必須大力發(fā)展我國(guó)的金融工程事業(yè)，促進(jìn)我國(guó)的金融發(fā)展。

(一) 應(yīng)用現(xiàn)代金融科技，發(fā)展金融工程技術(shù)

在我國(guó)金融體系走向市場(chǎng)化、現(xiàn)代化和國(guó)際化的進(jìn)程中，大力發(fā)展金融工程技術(shù)具有重要意義。金融信息化導(dǎo)致金融市場(chǎng)虛擬化、國(guó)際金融市場(chǎng)一體化和金融資產(chǎn)的證券化。計(jì)算機(jī)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，使金融工程可以使用高速度高程計(jì)算機(jī)來對(duì)金融商品的風(fēng)險(xiǎn)、收益及其可能組合等信息加工處理更為科學(xué)化精確化，并不斷創(chuàng)造新的金融衍生工具，互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)的發(fā)展，形成了“信息交換———商品流通———金融的結(jié)算”三位一體的“金融網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)”。要利用金融工程技術(shù)加強(qiáng)我國(guó)金融決策的科學(xué)性，應(yīng)當(dāng)把建立規(guī)范的決策數(shù)據(jù)庫(kù)和開發(fā)與應(yīng)用模型技術(shù)，作為我國(guó)每一個(gè)金融機(jī)構(gòu)管理現(xiàn)代化的重要內(nèi)容。要充分利用發(fā)展金融工程的契機(jī)，發(fā)展我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理為中心的金融市場(chǎng)工具創(chuàng)新，完善我國(guó)金融體系的監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)配置功能。

(二) 深化金融體系改革，培育有效市場(chǎng)主體

要深化我國(guó)金融體系的改革，推進(jìn)價(jià)格市場(chǎng)化的進(jìn)程。價(jià)格市場(chǎng)化是金融工程大力發(fā)展的必要前提，金融工程正是利用市場(chǎng)化的價(jià)格來實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)分配和動(dòng)態(tài)管理。加快我國(guó)金融法制建設(shè)，完善金融監(jiān)管制度，適當(dāng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，要逐步建立、健全金融資產(chǎn)價(jià)格形成的市場(chǎng)機(jī)制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣自由兌換的過程。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，通過兼并、破產(chǎn)、出售、租賃、托管、股份改造等形式，把企業(yè)轉(zhuǎn)變成真正的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實(shí)體。只有這樣，企業(yè)面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)、變幻莫測(cè)的市場(chǎng)，才真正會(huì)有套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，金融工程才能真正派上用場(chǎng)。

(三) 利用金融工程技術(shù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制管理

全面恰當(dāng)?shù)卣J(rèn)識(shí)金融工程在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用，利用金融工程技術(shù)的發(fā)展來完善我國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)配置功能，提高金融機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)技術(shù)水平，也要充分認(rèn)識(shí)到金融工程技術(shù)在解決風(fēng)險(xiǎn)問題方面的局限性，不要過分依賴，更不要將其神化。在風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐中，既重科學(xué)，又重經(jīng)驗(yàn)，充分體現(xiàn)科學(xué)性和經(jīng)驗(yàn)性相結(jié)合的特點(diǎn)。對(duì)于現(xiàn)階段的國(guó)家經(jīng)濟(jì)體系及金融系統(tǒng)的改制，既要充分認(rèn)識(shí)到制度和業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)和安排上在風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要作用，又要把金融工程的發(fā)展與建立和不斷完善金融機(jī)構(gòu)全面系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)合起來，實(shí)施全面的金融風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)增加中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。要完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，促進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的能力，改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。

(四) 加強(qiáng)金融工程研究，培養(yǎng)金融工程人才

隨著我國(guó)對(duì)外開放的發(fā)展，會(huì)有越來越多的各類企業(yè)面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)現(xiàn)在急需大量的高素質(zhì)金融工程人才對(duì)企業(yè)所面臨的這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，防止類似“中航油”的事件再次發(fā)生；同時(shí)，隨著我國(guó)金融體系市場(chǎng)化、現(xiàn)代化和國(guó)際化的進(jìn)程的深入，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也需要大量的金融工程人才來增強(qiáng)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力以保證我國(guó)的金融體系的安全。金融工程在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展非常迅猛，金融工程的學(xué)術(shù)研究也在迅速應(yīng)用化，要借鑒西方先進(jìn)的金融工程技術(shù)促進(jìn)我國(guó)金融體系的發(fā)展。因此，我國(guó)既要加強(qiáng)對(duì)金融工程的研究，也要在金融工程人才培養(yǎng)方面，重點(diǎn)培養(yǎng)數(shù)理分析能力與創(chuàng)新意識(shí)，追蹤國(guó)際金融工程的發(fā)展態(tài)勢(shì)，理論聯(lián)系實(shí)際，以造就一大批中國(guó)的金融工程專門人才。

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