中小企業融資方式研究

摘要：文章從金融功能說角度，分析企業融資方式，并按生產類型劃分，分析各種生產類型的中小企業融資需求特點及所面臨的困境，進而認為，在不完全競爭市場中，必須對不同生產類型的中小企業制訂有針對性的政策加以扶持，政策扶持的主要方向應是為了降低中小企業的融資成本，建立符合中小企業融資需求的融資支持體系。

關鍵詞：中小企業；融資方式；融資支持政策

一、解決中小企業融資難問題的重要意義

在市場經濟中，企業是生產活動發生的主要場所。生產在多種多樣的企業里組織進行——一些經濟活動經由小的個人業主制，另一些發生在合伙制企業或大企業，每一種組織形式都各有其優缺點，適合于不同場合和不同時期生產的融資需求。根據產品生命周期理論．中小型企業一般是在產品生命周期的前期與后期(開發階段與標準化階段)具有比較優勢。因為，中小企業具有靈活性。能夠向市場提供新產品，也易于從市場迅速退出。但是，它們的主要缺點是難以融資，中小企業的融資難問題是一個世界難題，中小企業龐大的創建數量和倒閉數量幾乎一樣著名。

大量中小企業的倒閉，表面上看大都是由于擴張性發展過程中的決策失誤，導致支持其運轉的資金難以為繼。個體非理性的決策失誤，導致企業失敗和破產，是市場競爭優勝劣汰的正常過程，由于市場中可以存在的經濟形式整體趨于理性，而且個別選擇了錯誤發展方向的中小企業規模有限，不會對經濟發展造成很大的負面影響。然而實際上造成中小企業融資難的主要原因是市場信息不對稱，導致金融機構和企業的逆向選擇。例如，銀行為規避風險。對中小企業提高貸款利率且附加苛刻條件，這會導致中小企業逆向選擇，一旦融資成功，由于其規模較小，轉向容易而難于監督，可能會使用借來資本從事其他高風險的投資，這種道德風險的存在又導致銀行逆向選擇，進一步提高利率和貸款條件。這一整體非理性過程最終導致銀行惜貸，大批發展方向正確、符合社會需要的中小企業融資困難，由于資金短缺限制了中小企業發展，甚至造成許多中小企業破產，這無疑會對經濟發展和社會福利造成很大損失。因此，要建立和諧健康快速發展的社會主義市場經濟，必須解決中小企業融資難問題。

二、企業的融資方式與中小企業融資支持體系分析

1．企業的融資方式概述。從金融功能說的角度看，企業的融資方式取決于資金投入的收益和資金籌措的成本。資金籌措的成本可以又分成兩個部分：經濟體系中資金使用的機會成本和金融體系為提供資金所耗費的融資成本，后者還可以進一步區分為金融體系的資金籌措、管理和提供成本。金融體系的融資成本決定了企業的融資方式，即企業對融資的獲取形式，以及金融體系本身對資金的提供方式。金融體系的融資成本會隨著經濟的發展改變，從而企業的融資方式隨之發生改變。一般認為，企業的融資方式可以分為兩種，即直接融資和間接融資。間接融資是通過銀行等金融機構進行的融資。在融資過程中，金融機構與資金所有者和使用者之間形成兩個層次的委托一代理關系。直接融資則是脫離金融媒介的融資，在融資過程中，資金所有者與資金使用者在市場上直接進行交易。企業在進行金融決策時，首先要考慮直接融資和間接融資的相對成本。一般而言，間接融資需要完善的信用擔保體系的支持，而直接融資對雙方素質和市場環境的要求較高。每筆交易都會產生很大的固定交易成本，因此更多適用于大規模且風險較高的融資之中。

2．中小企業融資方式分析。傳統產業中小企業由于其規模較小、分布較散、資金需求頻繁且一次數目較小。金融體系為提供資金所耗費的融資成本對其融資方式的選擇有重大影響。在企業擁有擔保條件的情況下一般更傾向于選擇成本和門檻較低的間接融資方式．而高科技創新型中小企業和高技術型中小企業由于其高風險高收益的特點，難以提供有效的擔保條件，因此一般更多采用門檻不高的二板市場直接融資方式。在市場經濟中，企業的融資方式往往是某些直接融資與間接融資方式的組合，因為中小企業融資方向主要是由交易費用和信息成本決定的：最有效的融資方式取決于需要融資的中小企業的類型及其所處產業的性質。

有效率的融資方式的各種組合共同構成有效率的金融體系。金融體系是現代經濟運行的中樞神經，一個健康而有效率的金融體系既要能夠滿足經濟發展的各種金融需求，又要能夠有效防范和化解風險，降低交易費用。中小企業是一國經濟發展的重要因素，如果金融體系不能支持中小企業的發展，它應有的功能就沒有得到充分發揮，經濟的長期發展就會受到影響；但是如果為了強調支持中小企業的一時發展，而忽視金融體系本身的發展。顯然這種發展也不會長久。因此，金融體系必須具備能適應所服務的中小企業特點的融資機構或融資方式，并保證這些機構或融資方式在市場中的正常運作，才能有效促進中小企業的發展。例如，根據BaneIjee(1994)的“長期互動假說”，地方性的中小金融機構，如中小銀行，專門為地方中小企業服務．通過長期合作關系，對地方中小企業狀況了解程度會逐漸增加．這就有助于解決中小企業與金融機構之間的信息不對稱問題。

三、世界各國有代表性的中小企業類型及其融資扶持政策概述

按生產類型劃分，中小企業可以分為創新型中小企業、高新技術產業化型中小企業、傳統產業型中小企業。在世界范圍內。美國的硅谷創新型中小企業簇群，德國的高新技術產業化型中小企業，意大利的傳統產業型中小企業集群都舉世聞名，中小企業被譽為新經濟的助推器、市場經濟的重要支柱、通向繁榮之路。中小企業蓬勃發展，需要合理的中小企業融資組織機構和正確的中小企業扶持政策。世界各國針對本國中小企業的主要類型建立了多種多樣的中小企業融資服務機構，通過多種融資扶持政策扶持中小企業的發展。

在美國，硅谷的高新技術產業簇群發展引人矚目。NASDAQ小型市場的良好運作使得風險投資退出有路，無后顧之憂，大量高科技中小企業在天使資本之類的風險資本參與后獲得成長資金，許多名不見經傳的中小企業更通過二板市場融資而飛速發展，成為全球知名的頂級公司和一流企業。

在德國，高新技術產業化方興未艾，促進中小企業發展的金融措施主要體現在金融機構貸款和為中小企業貸款提供的擔保方面。執行金融扶持政策主要由聯邦復興信貸銀行、清算銀行、德國工商總會、德國手工業總會與往來銀行、擔保銀行等機構組織合作完成。貸款部門、擔保機構以及其他相關組織之間相互配合，共同構成了促進中小企業發展的金融支持體系。金融機構貸款主要分為兩種：創業型的自有資金援助貸款和一般性貸款。一般性貸款又可根據資金提供者的不同分為兩種：由聯邦復興銀行或是往來銀行提供的信貸資金。此外，聯邦政府還專門設立了“歐洲復興計劃特殊資產基金”，新成立的中小企業可以銀行貸款等方式獲得自有資金援助。為保證新產品、新工藝的生產，減少投資風險。中小企業還可以從擔保銀行得到投資擔保資金，金額為150萬馬克-200萬馬克，環保和節能產業等特殊產業可以達到500萬馬克。

在意大利，傳統行業的中小企業產業集群舉世聞名，因此區域產業網絡已成為解決中小企業融資需求的最有效途徑。在商業性中介服務機構中，最具意大利特色的“真實服務中心”值得一提。它們有的是由地方政府主辦，但大部分是由地方政府部門與當地的制造商協會，商會或其他中小企業服務機構合辦。真實服務中心的工作重心集中在中小企業信用評級，貸款擔保和幫助企業開拓國際市場上，另外真實服務中心還幫助企業建立自助性的股份制“信用工會”。該工會利用成員企業繳納的股本金做貸款抵押，獲得的貸款主要用于滿足企業的流動資金需求。

四、我國各類型中小企業融資方式研究與政策建議

1．創新型中小企業。具有高風險、高成長性、高收益的特征，又普遍缺乏必要的擔保手段，因此很難從銀行等金融機構采取間接融資的方式獲取發展資金。所以要盡快建立起開放運作的二板市場，鼓勵天使資本之類的民間非正式風險投資基金的發展，從而降低創新型中小企業對銀行貸款的依賴。

2．高新技術產業化型中小企業。一般在高新技術產業化前期購買技術更新設備等投入較高，然而企業自身規模較小，成長性和收益受到技術成熟度的局限，所以既無力提供足夠的抵押從銀行獲取貸款，又不能采取直接融資方式。因此需要通過國家相關產業管理部門、地方政府、行業協會合作成立為此類型中小企業服務的政策性金融機構，如成立地方性的中小企業融資擔保體系提供擔保鼓勵中小銀行貸款、通過四大國有銀行設立專項金融機構貸款和政府財政撥款等，多管齊下，以鼓勵高新技術產業化迅速開展。

3．傳統產業型中小企業。由于技術擴散程度較高，產業發展成熟，市場成熟，競爭激烈，利潤率處于市場平均水平，而且企業正常發展所需資金不多。此外，傳統產業型中小企業根據產業發展需要，分布趨于集中或分散。對于集中分布的相關產業的中小企業，政府可以采取與地方相關產業協會合作成立產業擔保機構、組織該產業中小企業成立互助擔保基金、開放金融市場鼓勵民間金融機構參與等方式幫助產業內的中小企業融資；對于零散分布的中小企業，政府還可以通過成立創業基金，建立一些專門的中小企業融資機構，如社區銀行，扶持其發展，但這些決不能取代其他金融機構的作用。

在建立符合中小企業融資需求的融資支持體系過程中，政府政策的主要作用應該是建立和維持一個穩定的競爭環境，促使中小企業和相關金融機構有動力維護自己的商業信譽，有能力在市場中生存競爭，除了以上所述，政府還可以實行的主要政策措施包括：(1)向非國有金融機構開放金融市場，以增加金融體系中的競爭程度；(2)規范金融市場，建立并完善中小金融機構的監管法規、制度和監督體系，對中小金融機構加強監管，督促它們改善自己的經營管理；(3)對現有中小金融機構進行經營機制轉換，消除政府干預，促使這些金融機構真正實現的商業化運營。

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。