人民幣升值壓力現(xiàn)狀分析及其緩解對(duì)策探討

2005年7月21日，中國人民銀行發(fā)布公告稱：中國自當(dāng)日起，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制。這表明中國以回歸管理浮動(dòng)的方式，正式啟動(dòng)了人民幣匯率機(jī)制彈性化改革。那么為什么我國選擇在這一時(shí)間進(jìn)行人民幣匯率制度的改革呢？它又面臨著怎樣的前景呢？下面就以上問題做一粗淺的分析并試圖尋求一些對(duì)策。

一、人民幣升值壓力現(xiàn)狀

（一）目前影響人民幣匯率走勢(shì)的國際因素

由于此前國際社會(huì)對(duì)人民幣大幅度升值抱有極大的期望，然而2005年人民幣的小幅度升值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足相關(guān)國家的需要，這些國家對(duì)我國政府繼續(xù)施加壓力，仍要求人民幣進(jìn)一步升值。

1.人民幣的小幅升值引發(fā)了國際金融市場對(duì)人民幣進(jìn)一步升值的強(qiáng)烈預(yù)期。在我國宣布匯率制度改革之前，雖然國際社會(huì)對(duì)人民幣升值已形成了強(qiáng)大的壓力，但由于改革是否實(shí)施的不確定性的存在，并沒有形成對(duì)人民幣升值特別強(qiáng)烈的預(yù)期。7月21日匯率改革正式實(shí)施后，引起了國際社會(huì)的普遍關(guān)注。此前市場預(yù)期的人民幣升值幅度至少在5%-10%以上，目前2%的升值使投機(jī)者還抱有極大的期望，從而引發(fā)了國際金融界對(duì)人民幣升值的預(yù)期，這種預(yù)期同時(shí)也加大了人民幣的升值壓力。

2.貿(mào)易摩擦依然尖銳，人民幣升值壓力繼續(xù)存在。雖然人民幣的小幅度升值有效緩解了我國與貿(mào)易伙伴國之間的貿(mào)易摩擦，但我們應(yīng)當(dāng)看到，中國出口的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品具有極大的優(yōu)勢(shì)，人民幣的小幅度升值只是壓低了國內(nèi)出口企業(yè)的利潤空間，對(duì)國際市場上中國產(chǎn)品的價(jià)格并沒有造成明顯的影響，中國產(chǎn)品的競爭力依然強(qiáng)勁。這對(duì)那些想通過促使人民幣升值來降低中國產(chǎn)品競爭力，以達(dá)到改善貿(mào)易狀況、平衡國際收支的國家來說，并沒有達(dá)到他們預(yù)期的目的，貿(mào)易摩擦依然尖銳。2005年下半年，中國出口產(chǎn)品遭受的反傾銷調(diào)查居全球之首，共33起，遠(yuǎn)高于2004年同期的24起。這些國家必然會(huì)要求人民幣繼續(xù)升值，以進(jìn)一步縮小我國出口產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，保護(hù)其國內(nèi)的相關(guān)企業(yè)。這些使得國際上要求人民幣升值的呼聲依然響亮，人民幣升值壓力繼續(xù)存在。

（二）目前影響人民幣匯率走勢(shì)的國內(nèi)因素

基于我國目前的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和外匯儲(chǔ)備情況，人民幣升值的內(nèi)在動(dòng)力依舊強(qiáng)大，從我國將來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景來看，人民幣還有進(jìn)一步升值的空間。

1.貿(mào)易順差增長過快和外匯儲(chǔ)備的大量存在，仍是迫使人民幣進(jìn)一步升值的內(nèi)在壓力。多年來我國對(duì)外貿(mào)易的持續(xù)高速增長帶來了連年的大額順差，使得我國的外匯儲(chǔ)備大幅度增加，截至2006年2月，中國的外匯儲(chǔ)備已高達(dá)8500多億美元，比日本多36億美元左右，中國已成為世界上第一大外匯儲(chǔ)備國。這其中，美元資產(chǎn)比例在60%以上，歐元資產(chǎn)約占20%，日元資產(chǎn)占10%左右。巨額的外匯儲(chǔ)備不僅加大了外匯市場上外幣的供應(yīng)量，更重要的是增大了我國外匯儲(chǔ)備方面的機(jī)會(huì)成本，為了減低儲(chǔ)備成本，就需要減持外匯資產(chǎn)，特別是美元資產(chǎn)，于是就需要賣出外幣回籠本幣，這進(jìn)一步加大了外匯市場上的外匯供求差距，必然導(dǎo)致外幣對(duì)人民幣匯率的下跌，如果是在完全浮動(dòng)匯率制度下應(yīng)表現(xiàn)為一國貨幣升值，但我國目前波動(dòng)幅度控制在3%左右，這就使得我國不可能通過匯率的自由浮動(dòng)來化解這股強(qiáng)大的壓力，從而變相地增大了人民幣升值的內(nèi)在壓力。

2.經(jīng)濟(jì)的高速增長是人民幣升值的內(nèi)在動(dòng)力。中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，前段時(shí)間人民幣的小幅度升值并沒有對(duì)我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)帶來太大影響，國內(nèi)投資和出口需求仍舊旺盛，經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)得到改善，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景仍被繼續(xù)看好，人民幣繼續(xù)受到國內(nèi)外投資者的青睞。這些都是促使人民幣匯率趨向上升的強(qiáng)大動(dòng)力，人民幣仍有巨大的升值潛力，也就是說人民幣會(huì)繼續(xù)面臨升值的壓力。

3.持續(xù)的幣值低估導(dǎo)致我國進(jìn)口成本過大，人民幣升值是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要。根據(jù)我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，進(jìn)口需求正在不斷增加。近幾年我國保持了經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的態(tài)勢(shì)，為了滿足經(jīng)濟(jì)增長的需求，加快我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，我國正經(jīng)歷著從出口大國向進(jìn)口大國轉(zhuǎn)變的階段。7月21日人民幣匯率改革開始后，2005年8—10月份一般貿(mào)易進(jìn)口增長快速反彈，前期因升值預(yù)期被壓抑的進(jìn)口需求在匯率改革后集中釋放，在年底稍微有所回落。從長期來看，人民幣進(jìn)一步升值有助于降低我國進(jìn)口原材料、燃料、礦物等初級(jí)產(chǎn)品的成本，大大減輕我國進(jìn)口能源和原料的負(fù)擔(dān)，從而使國內(nèi)企業(yè)降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)競爭力。同時(shí)也有利于我國企業(yè)進(jìn)口國外先進(jìn)的機(jī)械設(shè)備，提高企業(yè)技術(shù)水平，改進(jìn)產(chǎn)品檔次，從而促進(jìn)我國的產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改善我國在國際分工中的地位。這些都在客觀上要求人民幣在今后的時(shí)間里持續(xù)平穩(wěn)地升值。

可以看到，不論是從外部的壓力角度還是從內(nèi)在的需求角度來說，人民幣的進(jìn)一步升值是必要且必須的。現(xiàn)在的關(guān)鍵就是看怎樣化解目前人民幣的升值壓力，使我國的匯率改革有一個(gè)較為寬松的外部環(huán)境。

二、化解人民幣升值壓力的措施建議

（一）主動(dòng)采取措施限制貿(mào)易順差過快的增長

貿(mào)易順差的過快增長是導(dǎo)致我國與歐美之間貿(mào)易摩擦進(jìn)而形成人民幣升值壓力的導(dǎo)火線，我們可以主動(dòng)采取措施控制貿(mào)易順差的快速增長，避免由此帶來的人民幣匯率被動(dòng)調(diào)整的壓力。當(dāng)前可取的措施主要包括以下幾個(gè)方面：

1.通過征收出口稅、降低出口退稅稅率等措施主動(dòng)限制那些技術(shù)水平低、工藝落后、污染嚴(yán)重的企業(yè)的出口。2006年1月26日，國家稅務(wù)總局發(fā)出通知，取消了一些商品的出口退稅，同時(shí)也不同程度地下調(diào)了其他產(chǎn)品的出口退稅率。3月14日，財(cái)政部新聞辦公室發(fā)布公告，為進(jìn)一步控制高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品的出口，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定自2006年4月10日起，將提高部分產(chǎn)品的出口稅率。這些措施不僅限制了那些高污染低附加值的產(chǎn)品的出口、緩和了貿(mào)易摩擦、減輕了人民幣升值的壓力，同時(shí)也在國際社會(huì)樹立了我國作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的發(fā)展中大國的良好形象，更重要的是，這也促進(jìn)了我國出口企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，有助于我國改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

2.完善企業(yè)員工的薪酬結(jié)構(gòu)，推動(dòng)人力成本升級(jí)，從法律和制度上確保員工獲得合理的社會(huì)保障費(fèi)用。我國在國際市場的競爭優(yōu)勢(shì)，并不是人民幣匯率，而是我國的比較成本優(yōu)勢(shì)，即低廉的勞動(dòng)力價(jià)格。目前我國國有和私營企業(yè)普通職工平均工資在1200元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在我國境內(nèi)的外資企業(yè)員工的薪金水平，管理人員工資也只有同類外資企業(yè)管理者薪金的一半左右。這嚴(yán)重打擊了勞動(dòng)者的生產(chǎn)積極性，同時(shí)也造成了大量優(yōu)秀人才的流失。在人民幣升值壓力下，可藉此對(duì)低廉的勞動(dòng)力進(jìn)行重新估值和適當(dāng)調(diào)整，提高勞動(dòng)力的價(jià)格水平，這不僅可以提高我國產(chǎn)品的成本，減少貿(mào)易摩擦，減輕人民幣升值的壓力，還可以使企業(yè)員工的生活得到更好的保障，擴(kuò)大國內(nèi)市場需求，更重要的是在勞動(dòng)力成本提高的情況下，可以促使那些以生產(chǎn)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主的企業(yè)向技術(shù)密集型企業(yè)轉(zhuǎn)變，間接推進(jìn)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。

（二）擴(kuò)大我國企業(yè)對(duì)外直接投資，鼓勵(lì)資本輸出

面對(duì)人民幣升值壓力，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)到國外投資或進(jìn)口先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備，緩和我國資本流出和流入的不對(duì)稱，改善國際收支狀況，緩解人民幣升值壓力。商務(wù)部消息，截至“十五”期末，我國對(duì)外直接投資額超過500億美元。其中，2002－2005年四年累計(jì)投資凈額179億美元，年均增長36％。我國境外中資企業(yè)超過10000家；對(duì)外直接投資由“綠地投資”向跨國并購等方式擴(kuò)展，跨國并購成為對(duì)外直接投資的重要方式；一批境外研發(fā)中心、工業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)逐步建立。從長期來看，我國是一個(gè)處于高速發(fā)展的大國，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外直接投資，積極參與到國際經(jīng)濟(jì)合作中去，增加我國在世界經(jīng)濟(jì)中所占的分量，提升我國的國際地位，賺取更多的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)通過對(duì)外直接投資調(diào)整我國和其他伙伴國的關(guān)系，改善我國所處的國際環(huán)境，減輕人民幣的升值壓力。

（三）加快人民幣衍生產(chǎn)品市場建設(shè)

目前，國內(nèi)銀行能夠提供的應(yīng)對(duì)外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品品種很多，但規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品基本是空白，僅有的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯還存在許多缺陷。針對(duì)現(xiàn)有的市場狀況，我覺得應(yīng)該進(jìn)一步放松資本項(xiàng)目外匯管制，鼓勵(lì)人民幣衍生產(chǎn)品發(fā)展，在已允許開辦人民幣遠(yuǎn)期和互換的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推出人民幣期權(quán)和期貨交易。這樣做不僅增加了人民幣遠(yuǎn)期市場的流動(dòng)性，規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有效緩解了人民幣的升值壓力，并為發(fā)現(xiàn)合理的人民幣即期匯率水平提供了市場依據(jù)。

三、人民幣匯率趨勢(shì)展望

目前，市場對(duì)人民幣升值的預(yù)期初步呈現(xiàn)弱化跡象，這主要是因?yàn)榫硟?nèi)外美元利差趨于縮小。自2005年7月21日以來，我國境內(nèi)商業(yè)銀行美元小額存款利率連續(xù)3次上調(diào)，由匯率改革前的1.125%提高到目前的2.5%，上升了1.375個(gè)百分點(diǎn)，而同期美聯(lián)儲(chǔ)利率僅提高了1個(gè)百分點(diǎn)。在短期內(nèi)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)“穩(wěn)健有序”加息的步伐漸進(jìn)尾聲，用利率平價(jià)來衡量的人民幣對(duì)美元繼續(xù)升值的壓力在減弱，而從我國貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)來看，人民幣來自國際收支調(diào)整的壓力仍將繼續(xù)存在。從長期看，人民幣匯率走勢(shì)具有不確定性。就內(nèi)部而言，如果我國經(jīng)濟(jì)能夠在健康狀態(tài)下繼續(xù)高速增長，那么人民幣就具備了升值的內(nèi)部基礎(chǔ)；但如果財(cái)政貨幣化傾向加重、就業(yè)壓力增大時(shí)就會(huì)形成對(duì)人民幣貶值的壓力。就外部來說，世界主要經(jīng)濟(jì)體的利率水平和國際收支狀況的變化等因素也會(huì)對(duì)人民幣匯率形成雙向影響。人民幣匯率形成機(jī)制改革的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，短期內(nèi)人民幣匯率水平將呈穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，長期的變動(dòng)趨勢(shì)還要具體視我國匯率制度改革的進(jìn)程而定。對(duì)于各經(jīng)濟(jì)行為主體來說不應(yīng)對(duì)人民幣匯率的升貶下“賭注”，而應(yīng)樹立管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，充分利用衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

總之，我國的人民幣匯率改革雖已初現(xiàn)成效，但在今后的很長一段時(shí)間里，人民幣的升值壓力仍將伴隨我們左右。隨著我國加入WTO的步伐向前邁進(jìn)，我國的金融市場即將完全開放，這必將對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)金融市場帶來更加強(qiáng)大的沖擊。這就要求我們一面穩(wěn)步推行人民幣匯率形成機(jī)制的改革，一面加快完善我國的外匯管理體制，在平穩(wěn)中過渡，逐步緩慢提高人民幣匯率，以保證我國經(jīng)濟(jì)健康、平穩(wěn)、正常的發(fā)展。

（作者單位：內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院金融系）