當(dāng)前我國居民儲蓄存款快速增長的理論分析

作者簡介：胡梅芹(1980-)，女，東北財經(jīng)大學(xué)碩士研究生。

摘要：改革開放以來，我國居民儲蓄存款的增長速度一直高于經(jīng)濟增長和居民收入增長速度，本文從居民收入、心理預(yù)期、收入分配、投資渠道和消費行為等方面分析了我國居民儲蓄存款快速增長的原因，并在此基礎(chǔ)上對如何有效分流我國巨額居民儲蓄提出了對策建議。

關(guān)鍵詞：居民儲蓄；儲蓄分流；資本市場

中圖分類號：F830．48

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1003-9031(2006)12-0016-04

一、我國居民儲蓄存款的現(xiàn)狀

改革開放以來，我國逐漸由計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌。隨著我國國民經(jīng)濟的快速增長和國民收入流程結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換，在金融體制和金融結(jié)構(gòu)演變的過程中，我國居民儲蓄存款產(chǎn)生了一系列新的現(xiàn)象。其中，最為引人注目的就是我國居民儲蓄的高增長性。1978年，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款僅為210億元，到2003年則突破至10萬億元，年均遞增速度達到19．92％。據(jù)人民銀行統(tǒng)計，截至2006年3月底，我國國內(nèi)居民儲蓄存款總額突破15萬億人民幣，再創(chuàng)歷史新高。

從宏觀角度看，改革開放以來，我國居民銀行儲蓄存款的增長速度一直高于經(jīng)濟增長和居民收入增長的速度，而且儲蓄率始終在高位上運行。vr2005年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款增長率(17．98％)超過GDP增長率(9．9％)，也超過城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長率(9．6％)和農(nóng)村居民人均純收入增長率(6．2％)。

二、我國居民高儲蓄的原因分析

引起我國居民儲蓄存款快速增長的因素很多，其主要表現(xiàn)在居民收入、心理預(yù)期、收入分配、投資渠道和消費行為等方面。

(一)居民收入增加，為儲蓄增長奠定基礎(chǔ)

凱恩斯在《通論》中描述了消費理論與模型，他認為消費支出取決于收入的絕對水平，相應(yīng)的儲蓄作為消費的對立面，單位收入的增量也會引起儲蓄的增量。

改革開放以來，我國居民儲蓄增長的速度一直高于經(jīng)濟增長和居民收入增長的速度，從1979-2002年的23年間，我國居民儲蓄存款平均增長幅度為30．12％，同期，經(jīng)濟增長率平均為9．8％，農(nóng)村居民家庭人均純收入年均增長7．61％，城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入平均增長7．55％。雖然城鄉(xiāng)居民收入增長率慢于經(jīng)濟增長率，但城鎮(zhèn)居民可支配收入由1979年的343．4元上升到2002年的7702．8元，上升了21．4倍，農(nóng)村居民家庭村收入也由1979年的133．6元上升到2002年的2475．6元，上升了17．5倍。城鄉(xiāng)居民收入的穩(wěn)步增長無疑成為儲蓄存款快速增長的根本原因。

(二)居民消費傾向呈下降趨勢，儲蓄傾向增強

1．居民預(yù)期支出提高，儲蓄防風(fēng)險的意識增強。有關(guān)實證模型(彭蕓，2006)有力地支持了“我國存在很明顯的預(yù)防性儲蓄動機”的結(jié)論，驗證了里蘭德(Leland，1968)、曼昆和金博爾(Mankiw and Kimball，1989)等人提出的“預(yù)防性儲蓄假說”，即當(dāng)人們面臨未來收入不確定性，會增加當(dāng)期的儲蓄，而且增加的儲蓄會隨著不確定性的增加而增加。

近年來，我國體制改革向縱深進展，陸續(xù)出臺了一系列重大改革措施，如收入分配、消費、社會保障、住房、教育、醫(yī)療等制度的改革。雖然這些改革措施從長遠看有利于經(jīng)濟發(fā)展，但從短期看，居民面臨更多的未來收入和支出的不確定性，一些過去由單位和國家承擔(dān)的費用轉(zhuǎn)為由自己承擔(dān)，迫使居民的即期消費下降，儲蓄傾向增強。居民的消費意愿持續(xù)下降，而存款意愿與消費意愿是此消彼長的。中國人民銀行公布的2006年一季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，在當(dāng)前物價和利率水平下，認為“更多消費(包括借債消費)”最合算的居民人數(shù)占28．6％，較上季和上年同期分別下降0．9和1．8個百分點。導(dǎo)致居民消費意愿走低的因素之一是居民對未來某些開支的不確定性感到擔(dān)心。在居民的儲蓄動機中，教育費一直獨占鰲頭，其次是養(yǎng)老、購房和預(yù)防意外，這四項占了56．5％。

2．財富向高收入階層聚集導(dǎo)致儲蓄傾向增強。近年來，我國城鎮(zhèn)最高收入者和最低收入者的收入差距在不斷擴大(如圖1所示)，2004年的收入差距是1990年收入差距的13倍。由于高收入者的儲蓄傾向比低收入者要高，這直接導(dǎo)致了居民儲蓄傾向增強。

此外，城鄉(xiāng)居民收入差距也在加大。近幾年來，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入年均增長超過農(nóng)民人均純收入年均實際增長1倍多。2002年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長13．4％，農(nóng)民人均純收入僅增長4．8％，繼2002年的城鄉(xiāng)收入比創(chuàng)改革開放以來的最低值——農(nóng)民收入已不足城鎮(zhèn)居民收入的1／3之后，2003年和2004年-繼續(xù)走低。收入分配的不均直接導(dǎo)致了消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)斷層，“有錢的花不了，沒錢的不敢花”，進而引起消費不振，儲蓄率上升。

(三)城鄉(xiāng)居民個人的投資渠道匱乏

目前市場上安全性、流動性和盈利性匹配較好的金融產(chǎn)品仍顯不足。不少投資渠道不僅收益低，而且風(fēng)險高。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

1．股市不規(guī)范。不少上市公司只想圈錢，它們包裝上市后，上演了一幕又一幕“從績優(yōu)－績差－虧損－ST-IT”的鬧劇。此外，股票市場透明度較低，頻繁傳出的會計丑聞，不僅嚴重傷害了投資者的投資熱情，也大大降低了其心理預(yù)期。而且股市變幻莫測，投機大于投資，特別是近幾年股市縮水較大，一部分股民蒙受很大損失，使大多數(shù)居民不得不謹慎投資。

2．債市不發(fā)達。與國外成熟市場相比，我國債市無論是市場規(guī)模、債券品種，還是市場發(fā)育程度，都存在著相當(dāng)大的差距，表現(xiàn)為市場規(guī)模過小，品種過少，市場參與者單一，債券流動性差，市場體系不完善，相關(guān)制度不健全等。但對于大多數(shù)城鎮(zhèn)居民來說，最安全、最方便、利息收入又高于銀行儲蓄存款的投資方式就是買國債。近幾年，每次發(fā)行國債，銀行門前都要排起長龍，而農(nóng)民由于居住分散導(dǎo)致更高的國債發(fā)行成本，使得他們對這種相對來說最基本的投資工具都無涉及。

3．保險服務(wù)不盡如人意。由于我國保障制度不完善、監(jiān)督機制不力以及所謂“投保容易索賠難”等問題，使得居民對投保心存疑慮，盡管獲利甚微，也愿意把得之不易的錢存到銀行里。

此外，基金以及金融衍生產(chǎn)品未被大多數(shù)投資者所了解和接受，而且其品種不夠豐富且供給不足，居民難以找到相對穩(wěn)健和具備投資價值的金融產(chǎn)品，這就使得居民投資空間大打折扣。

(四)居民消費水平處于升級儲備期，信貸消費沒有得到全面普及

以20世紀80年代末家用電器普及為代表的耐用消費品熱潮過后，近20年正是向發(fā)展型和享受型消費階段消費升級而積蓄資金的儲備期，這就使得大部分家庭減少即期消費，增加儲蓄。

信貸約束是造成居民傾向于儲蓄而減少當(dāng)期消費的又一重要原因，在美國、西歐等發(fā)達國家，消費信貸在整個信貸額度中所占的比重一般都達到20％到40％，有的達到60％。近年來，我國銀行業(yè)的消費信貸業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從無到有，從小到大的發(fā)展過程，但其普及程度仍然很低，且品種單一，主要局限于住房和汽車消費信貸等幾方面。此外，現(xiàn)行的個人信用消費是在尚未建立個人征信制度的情況下推行的，銀行不得不設(shè)置很高的貸款門檻，而且消費信貸的辦事流程復(fù)雜，耗時長、效率低，這都阻礙了個人消費信貸的增長。

(五)外部因素影響

20世紀90年代以來，無論美國、歐盟還是日本都處于經(jīng)濟的低迷狀態(tài)中，而我國經(jīng)濟一直保持著高速度的增長。但自2005年7月21日人民幣升值2％以來，對其進一步升值的預(yù)期從未停止，人民幣匯率制度改革使居民對人民幣的信心增強，一方面使儲蓄意愿再次被激發(fā)，另一方面導(dǎo)致許多外流資本回歸，使得人民幣儲蓄增長迅速。

三、對我國居民儲蓄存款高增長的辯證認識

客觀地講，居民儲蓄的快速增長有力地支持了我國過去20多年的經(jīng)濟高增長，是社會公眾對我國金融體系穩(wěn)健運行充滿信心的表現(xiàn)。1998年以來，在貸款增長較快的同時，銀行吸納的部分儲蓄資金通過購買國債和政策性金融債券為政府所用，支持了積極財政政策的實施，保證了中央政府?dāng)U大內(nèi)需的宏觀調(diào)控政策的實現(xiàn)，為我國經(jīng)濟平穩(wěn)持續(xù)增長發(fā)揮了重要作用。

但是另一方面，居民儲蓄的高增長加大了銀行的壓力，巨額的居民儲蓄存款存放在銀行，形成了銀行的負債，銀行不僅將來要還本，還要為此支付大量利息，如果不能有效地進行資產(chǎn)管理、運用好資金，就會增大經(jīng)營風(fēng)險。目前我國商業(yè)銀行經(jīng)營模式較為單一，貸款利息收入仍是銀行營業(yè)收入最主要的來源，加之我國獨特的金融結(jié)構(gòu)，使得這種潛在的風(fēng)險和壓力尤為突出。高儲蓄使得銀行存貨差擴大，而且呈逐年擴大的趨勢(如表1所示)。

儲蓄的高增長在一定程度上制約了最終消費的實現(xiàn)，使得內(nèi)需不旺。此外，由于對高儲蓄貢獻最大的是占人口最少的高收入階層，且富人的邊際儲蓄傾向最高，在貧富差距有可能繼續(xù)擴大的基礎(chǔ)上，未來整個經(jīng)濟的儲蓄率有可能繼續(xù)攀升。基于以上分析，采取相應(yīng)政策來有效地分流我國巨額居民儲蓄刻不容緩。

四、應(yīng)對我國高儲蓄率的對策建議

(一)完善社會保障體系，降低居民儲蓄動機

完善社會保障體系是降低儲蓄率的重要條件。因為只有完善的社會保障體系才能增強城鎮(zhèn)居民對社會保障的心理預(yù)期，弱化不確定性因素對居民儲蓄動機的影響程度，從源頭上降低銀行儲蓄總額。一是增加對低收入者的轉(zhuǎn)移支付，熨平居民初次收入分配差距，有利于提高中低收入居民的收入水平。而中低收入居民邊際消費傾向一般比高收入居民高，加大政府轉(zhuǎn)移支付力度將使居民收入中消費比重提高，從而有利于降低過高的儲蓄率。二是鑒于教育費用支出的逐年增加，銀行、相關(guān)國家政府部門及大中專院校應(yīng)該相互配合，落實國家相關(guān)政策，進一步解決助學(xué)貸款問題；應(yīng)進一步完善城鎮(zhèn)居民的失業(yè)保險、基本醫(yī)療保險、基本養(yǎng)老保險制度以及農(nóng)村合作醫(yī)療制度，解決居民的后顧之憂。

(二)針對高收入階層積極發(fā)展個人理財業(yè)務(wù)，分流其高額儲蓄存款

以國家統(tǒng)計局公布的“家庭年收入6萬至50萬元”為中等收入群體的標(biāo)準，我國現(xiàn)在已經(jīng)有超過2000萬人處于中產(chǎn)階層或以上水平，這一群體每年正以兩位數(shù)的速度不斷增加。根據(jù)麥肯錫的調(diào)查分析，目前我國有3000萬城市家庭年收入在中等以上(戶均年收入在4300美元以上)，這其中又有120萬戶家庭擁有超過10萬美元以上的存款。隨著富裕階層的形成和迅速擴大，其對打理財富的需求日趨多樣化，且由于富裕階層邊際儲蓄傾向較高，對其儲蓄分流也日益重要。為適應(yīng)高收入階層加強財富管理的需要，同時為了降低其較高的邊際儲蓄傾向，我國各商業(yè)銀行應(yīng)進一步發(fā)展以中高端個人客戶市場為重心、個人理財中心為主要平臺的個人銀行業(yè)務(wù)。此外，中外資商業(yè)銀行自上而下為爭奪富裕客戶市場各顯神通，推出貴賓理財中心、VIP卡以及一系列專享服務(wù)，這些對我國高額儲蓄無疑是一個重要的分流途徑。

(三)進一步完善和發(fā)展消費信貸業(yè)務(wù)，引導(dǎo)居民積極消費

首先，在現(xiàn)有的消費信貸品種基礎(chǔ)上，擴大業(yè)務(wù)范圍；其次，要加強社會信用觀念和信用法制建設(shè)；此外，要堅持個人消費信貸審批條件，完善貸款手續(xù)和合同，簡化貸款程序，而最重要的還在于盡快建立個人信用評估機構(gòu)，建立全國的個人信用信息數(shù)據(jù)庫，進一步完善和促進消費信貸的發(fā)展。

(四)拓寬投資渠道，規(guī)范資本市場，促使存款向投資分流

1．從根本上改善股市的運作環(huán)境，促進資本市場自身發(fā)展。可以采取以下三項措施：一是通過完善會計、審計準則，規(guī)范企業(yè)財務(wù)報告制度，提高企業(yè)信息披露的可信性和透明度等手段，促進培育和規(guī)范資本市場，增強投資者心理預(yù)期，提高其投資熱情；二是通過建立并完善投資者保護機制，穩(wěn)定金融市場；三是進一步完善二板市場，使銀行資金流向所需之處，滿足中小企業(yè)的融資需要，一方面可以優(yōu)化資金配置，另一方面也可以提高儲蓄——投資轉(zhuǎn)化效率，降低儲蓄率。

2．針對我國債券市場發(fā)展落后的現(xiàn)狀，可大力發(fā)展儲蓄國債。儲蓄國債是指面向個人投資者發(fā)行的不可流通的記賬式國債，其具有以下優(yōu)點：突出個性，收益穩(wěn)定，采用多種計息方式，購買快捷——除直接在銀行柜臺購買外，也可以通過網(wǎng)上銀行、電話銀行購買，此外，其品種豐富多樣、大眾化，使得儲蓄國債備受中低收入階層青睞，也更適合養(yǎng)老性資金投資。

3．積極發(fā)展投資基金，使之成為大眾化的投資工具。目前我國有投資基金266家，由于基金具有投資額小、投資分散、專業(yè)管理、專家操作、流動性強、管理費用低廉等眾多優(yōu)勢，在國際上早已是一種非常流行的投資手段。從2003年開始，我國市場投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化，機構(gòu)投資者所占的比重在增加，而且向著多元化的方向發(fā)展。目前國內(nèi)機構(gòu)投資者包括基金、QFII、社保基金、企業(yè)年金和保險資金等，其規(guī)模合計近6000億元，占股票市場流通市值的一半以上。大力發(fā)展投資基金，擴大基金的資產(chǎn)規(guī)模，進一步加強管理，規(guī)范其操作，必將在儲蓄分流中發(fā)揮積極作用。

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。