領(lǐng)跑者汝林琪

1999年底，汝林琪以合伙人身份進入VC行業(yè)， 2000年開始專注投資中國企業(yè)。短短5年時間，她就創(chuàng)建了獨立的平臺，并成為中國主流VC圈里最早的女掌門人。

2007年1月7日，周日，上海浦東。不到六點鐘，汝林琪已開始了一天的工作。汝林琪工作如此勤奮的目標只有一個，盡快把比自己女兒還要年幼的TDF Capital（上海華盈）帶上一個更高的臺階。1999年底進入VC行業(yè)，并且伴隨著網(wǎng)通、分眾傳媒、百度、華友世紀和阿里巴巴在資本市場大放異彩，汝林琪和TDF已經(jīng)開始為越來越多的人所熟知。

TDF接班人

汝林琪加入TDF實屬偶然。

1999年9月，汝林琪離開工作不到兩年的德意志銀行，賦閑在家。連續(xù)工作11年后，汝林琪才選擇離開每周工作時間高達90個小時的投資銀行業(yè)。“投資銀行永遠是以你的下一個業(yè)績?yōu)橹??！比炅昼麟S后宛然謝絕了幾家投資銀行的邀請。1999年10月，汝林琪以朋友的身份出任Privy Link的CFO和COO。

Privy Link董事會上，汝林琪見到了Venture TDF創(chuàng)始合伙人吳家麟（Thomas Ng），因為TDF是Privy Link公司的投資人之一。僅僅在第一次會議結(jié)束后，當(dāng)時正忙于籌建GGV的吳家麟即邀請汝林琪擔(dān)任TDF的接班人并創(chuàng)建其北亞區(qū)業(yè)務(wù)。

考慮了一個月，1999年底汝林琪答應(yīng)加盟TDF，并出任普通合伙人一職。“投資銀行讓我接觸到了全球500強企業(yè)的高管團隊，積累了國際資本市場運作的寶貴經(jīng)驗?！比炅昼髡f，“VC卻是與創(chuàng)業(yè)者一起為實現(xiàn)共同創(chuàng)辦偉大企業(yè)的理想而奮斗，這能在更高層次上體現(xiàn)個人的價值”。

汝林琪加入時，已有兩支基金（TDF Technology Fund I、II）的Venture TDF在中國剛剛完成對阿里巴巴的第一輪投資，并且還投資了新浪網(wǎng)。汝林琪和2000年以董事身份加入TDF的徐傳來到上海后，開始主要負責(zé)TDF在中國的投資業(yè)務(wù)。

2000年年中，汝林琪和創(chuàng)始人吳家麟決定募集面向中國的第三支基金(Venture TDF Fund III，又名：Venture TDF China Fund)。6個月后，承諾資本為3300萬美元的Venture TDF Fund III正式成立。

這支堪稱“微型”的基金，讓汝林琪一度對自己選擇的VC行業(yè)前途犯起了思量。

小基金大回報

“我考慮了很久，最后還是決定做下去?！比炅昼髡f，“既然選擇了創(chuàng)投行業(yè)，越早進行投資對自己的行業(yè)積累越有好處。”

由于規(guī)模相對較小，Venture TDF Fund III的存續(xù)周期為7+3年（其中的3年為展期）。從2001年開始到2004年下半年完成投資期，Venture TDF Fund III的3300萬美元一共投資了15家企業(yè)。汝林琪主要負責(zé)投資了網(wǎng)通、阿里巴巴、百度和華友世紀等8家企業(yè)。

從2004年開始，Venture TDF Fund III的投資組合中有8家已經(jīng)完全或部分退出?！澳壳盀橹?，在我們退出的項目中，其中兩三個項目總的回報額已經(jīng)是基金總額的三倍?！比炅昼魉傅摹皟扇齻€項目”就包括了分眾傳媒和阿里巴巴。“分眾傳媒我們投入了150萬美元，回報超過20倍以上?！?/p>

2005年8月“雅巴合并”案中，TDF共退出了其在阿里巴巴股份的60%。其中，汝林琪代表TDF（III）和GGV一道從高盛手中購買的股份，“回報至少10倍以上”。

盡管退出態(tài)勢良好，2004年年底Venture TDF III投資基本完成后，汝林琪再次陷入了抉擇：下一步怎么走？自己成立一支新的基金還是在Venture TDF的平臺上繼續(xù)下去？

幾乎同時，嗅覺靈敏的幾家并購（Buy Out）基金，“還有幾家VC”也伸來了橄欖枝。不僅汝林琪，2003年升任合伙人的徐傳和2001年底作為資深合伙人加入的新加坡人何佳良（Darren Ho）也面臨類似的選擇。其間，何佳良共參與負責(zé)過兆日科技、DMX、P—Cube、Ceno等5家公司的投資工作。

從Ventrue TDF 到TDF Capital

經(jīng)過再三思考，三人都選擇成立新的基金。不過在Venture TDF工作8年后，2005年底，何佳良選擇與金晨（James Jin）等人合作創(chuàng)建了“和騰投資”（Hidden Jade Partners）。之前的2005年2月，汝林琪和徐傳兩人則開始走進了美國知名LP的辦公室。

將近3個月后，汝林琪和徐傳募集到了1.3億美元，其中來自包括耶魯和普林斯頓等著名大學(xué)基金在內(nèi)的美國資本占了75%?！盎鹨?guī)?，F(xiàn)在看來有些保守?！比炅昼髡f，“后來許諾給我們的資金有2.5億美元。不過，我們團隊希望自身有一個穩(wěn)健的成長過程?！奔由?004年以董事身份加入的吳運龍，融資之初，TDF投資團隊不過3個人。

這支名為“TDF Capital China II L.P.”的基金，存續(xù)期為常見的10+2年（其中2年為展期）?；鹉技瓿珊螅琕enture TDF也正式完成了向TDF Capital（上海華盈）的轉(zhuǎn)變。

除了基金名稱的變化之外，“TDF”一詞也發(fā)生了實質(zhì)性的改變。1995年10月成立之初，TDF一詞是“Technology Development Fund”第一個字母的縮寫。2005年8月，集富亞洲香港公司原副總裁鐘曉林作為合伙人加盟后，“TDF”成為汝林琪（Tina Ju）、徐傳（David Su）和鐘曉林（Forrest Zhong）三人英文姓名第一個字母的縮寫。也正是這個巧合，TDF這個名字得以保留在新的基金里。

新組合

加入上海華盈前，鐘曉林曾代表集富亞洲投資過飛博創(chuàng)等公司。

“選擇一個新的合伙人，起初我們設(shè)定了很多標準，比如要有本土上市公司的運作經(jīng)驗，要有在海外上市公司的工作經(jīng)驗，有國外的高學(xué)歷背景，有本土創(chuàng)投經(jīng)驗等等。”汝林琪邀請鐘曉林加入前，兩人并不熟悉。沒有人引薦，汝林琪直接打通了鐘曉林的電話。經(jīng)過近兩個月的溝通，鐘曉林答應(yīng)加盟上海華盈。“他的資歷給原有的團隊增添了強大的優(yōu)勢?！?/p>

從成立到2006年12月31日的一年半時間里，TDF Capital投資了13家企業(yè)，“占基金總額的40%”。其中專注于通訊技術(shù)和服務(wù)、以及微電子等領(lǐng)域的鐘曉林，負責(zé)投資了A8音樂、天利半導(dǎo)體等4家公司。汝林琪自身的投資組合中則增加了東方般若、易查和總部位于日本東京的游戲設(shè)計公司—“Q Entertainment”（與徐傳合作）。徐負責(zé)投資的銀河傳媒目前“已經(jīng)成長了6倍”。

隨著投資組合的增加，TDF Capital自身也在進行調(diào)整。

汝林琪表示接下來在選擇投資目標時會更加謹慎，“盡管隨著投資領(lǐng)域的增加可投資的機會也會增多，但我們投資的步伐將稍微放緩”。

“我們傾向于投資一些還沒被別人發(fā)現(xiàn)的具有新概念的早期及成長期公司，并擔(dān)當(dāng)領(lǐng)投角色。”汝林琪期望依靠TDF Capital的判斷，承擔(dān)早期的投資風(fēng)險，同時吸引更多的資金跟進，幫助公司實現(xiàn)持續(xù)性的快速增長。

實際上，這已是汝林琪投資理念的第二次轉(zhuǎn)型。

“在互聯(lián)網(wǎng)低潮的2002年，我們的投資理念有過一次轉(zhuǎn)型”：從希望抓住新的投資機會轉(zhuǎn)向“找到別人已經(jīng)投資的企業(yè)里最好的企業(yè)”。這個從“發(fā)明”到“發(fā)現(xiàn)”的轉(zhuǎn)變，幫助TDF篩選出了當(dāng)時相對優(yōu)秀的幾家企業(yè)，比如AAC、分眾傳媒和華友世紀。

“但如今這個理念早已普及化了?！?/p>

尋求平衡

根據(jù)和LP的約定，TDF Capital第一支基金可用于投資除房地產(chǎn)外的任何領(lǐng)域。

在汝林琪主要負責(zé)的5家企業(yè)中，XS已經(jīng)完全脫離了TMT領(lǐng)域。主營女性服裝銷售的XS在哈爾濱、成都等二三級城市已經(jīng)開設(shè)了170多個店面。TDF找到的另一家與服裝相關(guān)的公司是YESPPG，YESPPG是以提供特色男性襯衫設(shè)計加工和配送服務(wù)進入了汝林琪的視野?！翱焖傧M品和醫(yī)療也一直屬于我們的投資領(lǐng)域。”汝林琪還表示，餐飲連鎖類企業(yè)是個不錯的投資方向。

在單一企業(yè)中，TDF Capital投資額一般為300萬~1000萬美元?！霸瓌t上，我們在單一項目上可以投到2000萬美元。”但是汝林琪表示希望每個項目不超過1000萬美元?！凹幢闶?000萬美元，對一個早期公司我們也會分2~3期完成投資，對發(fā)展期的企業(yè)可能分1~2期完成。”由于投資重點是初創(chuàng)期企業(yè)，除幾家已經(jīng)宣布外，TDF Capital的投資組合公司目前大多不為外界所知。

“這些公司都要經(jīng)過三五年的高速發(fā)展才會更具規(guī)模?！?/p>

加上用Venture TDF（II、III）投資的公司，汝林琪目前擔(dān)任8家公司的董事。作為總裁合伙人，除去尋找項目進行投資外，汝林琪在基金管理、架構(gòu)設(shè)計、發(fā)展策略方面也在做長遠的規(guī)劃。

“我希望建立一個優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的合伙人體系。”汝林琪說，“比如將來合伙人團隊的基本利益分配可能逐漸趨于平均?！?007年下半年，華盈創(chuàng)投準備募集一支規(guī)模為2億美元至2.5億美元的新基金。為此，汝林琪正在尋找“一兩個并購方面比較資深的合伙人”。