全球經濟“軟著陸”

大宗商品價格將由高位回落，通貨膨脹壓力會有所緩解，全球貿易失衡也將減小

2007年，全球經濟正走向“軟著陸”。經歷了自2003年中至2006年中的快速增長以后，工業化國家經濟增長的放慢會帶來一些有利的副作用。大宗商品價格將由高位回落，通貨膨脹壓力會有所緩解，全球貿易失衡也將減小。

雖然美國經濟有所放慢，但在今后幾年中，美國增速仍將高于歐元區、日本和加拿大。穩定的出口增長和企業資本支出將有助于緩和經濟放慢的影響。如果一如預期，住宅建設在2007年下半年逐漸穩定，并于2008年復蘇，2008年美國真實GDP增長率將回升至3.2％的水平。

2007年，亞太地區對全球經濟的重要性將有所增長，占到世界真實GDP增長的39％，高于2006年的35％和1995至2005年間的30％。2007年，中國對全球經濟增長的貢獻率將達到16％，這一權重比2006年上升三倍。盡管會出現固定資產投資和出口的回落，我們預計今年中國的真實GDP增長10％，2008年則為9％；并且今年中國將超越德國，成為全球第三大經濟體。

由于大宗商品價格降低、新增投資能力增強以及全球競爭，通貨膨脹在2007年將得到緩解。預計今年全球消費物價通脹從2006年的3.1％降至2.6％，在世界大部分地區通脹水平都會有所下降。但歐元區是一個例外，今年德國的增值稅增加將推動該地區的通貨膨脹從2006年的2.0％略微上升至2.1％。

全球貿易不平衡最艱難的日子已經過去，匯率調整會促進不平衡狀況于2007年得到改善。2006年三季度，美國經常賬戶赤字達到了創紀錄的一年9020億美元（占GDP的6.8％），這標志著一個谷底。

現在，多種力量將使得貿易重新走向平衡，例如美國經濟和進口需求放緩，西歐和亞洲國內需求增長，匯率調整以及油價降低等。預計美國經常項目赤字至2007年底將縮小為8000億美元左右。另外，美國巨大的貿易赤字以及大量外資的流入將進一步增加美元貶值的壓力。到2007年底，預計歐元兌美元匯率約為1∶1.42，美元兌日元和人民幣匯率也將分別跌至1∶106和1∶7.43的水平。而中國貿易順差可望隨著進口增長加速、出口增長放慢而大幅縮小，預計將從2006年1800億美元的頂峰降至2010年的760億美元。

不過，全球經濟中也存在一些風險，主要包括：

——通貨膨脹率和利率水平高企。近期全球貨幣供應數據顯示，流動資金增長可能在2006年底強力反彈。經過幾年的溫和上升以后， 歐洲和北美洲的工資率目前呈加速跡象，而任何工資和物價通貨膨脹都會引發貨幣政策強力緊縮的風險。

——美國經濟急劇放緩。在悲觀的情況下（大約有20％的可能性），石油價格的回升加上較快的美元貶值推高通貨膨脹，進而導致高的債券收益水平。結果會引發更為嚴重的房地產市場衰退以及消費支出和企業投資的停滯。對美國及世界而言，這種情況即使不是真正的經濟衰退，也相當接近于衰退了。

——中國經濟“硬著陸”。2003年開始的投資過熱給中國經濟帶來了嚴重風險，加劇了生產能力過剩和銀行部門的不良貸款。迄今為止，健康的出口需求吸納了投資形成的大部分產能；但是政府對投資的強力控制，加上美國市場轉軟，增加了出現通貨緊縮螺旋的風險。同時，消費需求的結構性問題也使得經濟增長不可能馬上轉為消費驅動型。

在硬著陸發生的情況下，我們估計，中國真實GDP增長率將減弱至4.5％的水平。這將導致失業率上升，引發商品價格進一步下滑，對各出口國帶來不利影響。如果中國增速降低5個百分點，世界經濟增速將降低0.3個百分點。

——油價反彈。由于北半球的暖冬削弱了石油需求，油價目前處于每桶50－55美元的水平。不過，石油市場仍然存在著許多潛在風險。目前大約占到世界生產總量三分之二的國家，要么產量下降，要么存在著重大政治和經濟風險。沖擊一旦發生，將可能使得油價攀升至每桶85美元甚至更高。

——房市崩盤。由于許多家庭很高的債務水平，任何房價的劇變都可能通過負的財富效應而改變消費者支出結構，進而造成通貨緊縮的壓力。不過，通常情況下，只要沒有劇烈的緊縮政策，過度增長的房價不會突然崩潰。

——經濟民族主義。近年來，經濟民族主義似乎又有所抬頭，尤其是在增強了對能源和礦產資源國有控制的拉丁美洲地區。多哈回合的失敗也是一個巨大的挫折。不過，即便貿易保護主義再度抬頭，嚴重的貿易對抗也不大可能爆發；漸進的貿易自由化，特別是區域貿易集團的發展將有望持續。

作者納里曼·貝拉維許（Nariman Behravesh）為Global Insight首席經濟學家