ＳＷＯＴ與建設項目融資分析

在項目法人制下，建設項目作為企業的重要長期資產投資，具有投資額度大、回收周期長等特點。由于投資額動輒數以億計，因此建設項目的融資決策尤其重要。而SWOT框架本身雖然主要用于企業經營戰略分析，但其思路和方法對建設項目融資決策也可以起到很好的決策支持作用。因此，將SWOT框架和建設項目融資決策分析結合起來，以一種新的融資決策分析模式對建設項目融資進行研究也很有實踐意義。

建設項目融資的SWOT分析

SWOT分析框架是指企業在進行經營戰略決策的時候可以從四個方面進行分析：企業相對競爭對手的強項（S）和弱項（W）、產業的機會（O）與威脅（T）。顯然，要將這個框架用于建設項目融資決策分析，就必須對這四個因素進行重新定義。根據建設項目融資的基本情況，可以將這四個方面的因素定義為：建設項目相對其他融資主體的融資優勢和弱項，建設項目所處融資環境的機會和威脅。在此基礎上，再對建設項目融資進行分析。

建設項目的融資優勢主要集中在兩個方面。一是建設項目通常會形成有形的長期資產，使用壽命長，不具流動性。這種特點使建設項目在抵押融資方面有相對的優越性。對債權人而言，建設項目的監管成本較低，抵押資產的安全性高、風險小。因此，融資成功率會比較高。二是建設項目投入經營后能形成長期穩定的現金流，收益保障程度較高。這對長期性資金具有較強的吸引力，同時也可以滿足部分要求穩定回報的融資工具的條件。

建設項目的融資弱項主要有兩點。在融資金額上，需要在初始投資期間獲得大量的中長期的資金投入。建設項目的特點決定其在初始投資階段無法承受短期融資的到期償還壓力，而且由于資金需求量大，巨額的短期融資往往也會為企業帶來巨大的風險。因此建設項目融資必須集中在投資建設的初始階段，而且主要的融入資金只能是中長期資金，這些限制性條件降低了融資渠道的可選擇面。另一方面，在資金償還上，建設項目資金回收周期長，融資時采用經濟性評價指標的計算基礎主要來源于預測數據，這就意味著項目實際現金流情況具有一定的風險。并且資金回收周期越長，風險越大。這種情況可能會導致融資難度和成本的增加。

建設項目融資環境的機會。近幾年我國金融市場發展很快，尤其是資本市場的發展態勢很好，進入資本市場的資金量也不斷增加，投資需求強烈。同時，隨著我國經濟發展，居民儲蓄額不斷增長，商業銀行存貸差持續增高，民營資本日漸活躍，這些存量資金都具有迫切的投資需要。而建設項目本身的融資優勢使其成為這些資金的一個可靠選擇。另一方面，隨著我國金融市場的發展，融資工具和融資手段正在逐漸多樣化，債務性融資和權益性融資渠道的可選擇性正在增加，這些都是建設項目融資的機會。

建設項目融資環境的威脅。由于建設項目通常與國家產業政策息息相關，因此受國家宏觀調控政策的影響比較大，一旦國家出臺對建設項目所在行業的限制性宏觀調控政策，則其融資阻力將大幅度增加，甚至可能根本無法融入資金。另一方面，金融政策的變化和融資成本的升高也將成為建設項目融資的重大威脅。目前我國基準利率已經多次上調，國際金融市場利率水平也有不同幅度的上升，而建設項目由于融資額巨大，對利率變化的敏感程度高，更需要防范利率風險。

分析結論和融資對策

SWOT分析基本說明了建設項目融資面臨的各方面情況，指出了建設項目融資的方向，即：利用優勢、抓住機會、彌補弱項、防范風險。也就是充分利用建設項目利于抵押、現金流穩定的特點，根據國內金融形勢靈活選擇長期融資方式，運用各類金融工具防范融資風險控制融資成本，作出有利的融資決策。

針對SWOT分析的結果，建設項目融資可以從以下方面考慮進行決策選擇：

1、利用資產組合融資。資產組合一方面可以通過不同項目、不同資產的現金流差異從企業內部解決建設項目的部分資金需要，同時也可以通過組合降低現金流風險，提高融資成功率。

2、利用金融機構長期貸款。建設項目形成的有形資產具有較強的抵押融資優勢，企業可以通過對建設項目相關權力的抵押向金融機構融入長期貸款，解決項目長期資金需求。

3、利用資本市場融資。建設項目的收益穩定性正適合資本市場部分長期性資金的需要。企業可以以部分效益良好的建設項目或項目組合為標的通過發行企業債券、資產證券化等途徑融入低成本資金。

4、引進戰略投資者獲得權益性融資。盡管目前國家對社保基金、住房公積金的投資還有很多限制，但建設項目的收益穩定性能夠很好的滿足存量公共資金的保值和低風險要求。因此將社保基金、住房公積金等作為戰略投資者引入建設項目投資，既可以滿足存量公共資金的保值要求又可以解決建設項目的資金要求，從而實現融資雙贏。

5、利用金融工具降低融資成本，防范融資風險。國內金融市場的發展促進了金融創新，一些實用性好、針對性強的金融工具也不斷出現在金融市場上。企業也可以通過靈活使用這些金融工具，將項目融資所面對的一些金融環境變化的風險控制在一定程度內。

SWOT框架為建設項目融資決策分析提供了一個從內部到外部、從優勢到風險、從微觀到宏觀的決策思路。實際上，SWOT分析不僅可以用于建設項目的融資決策分析，也可以推廣到項目融資、企業融資決策分析。筆者希望SWOT框架能為建設項目的融資決策、項目以及企業的融資決策提供一個新的全面分析模式，對融資決策有所助益。

（作者單位：廣東省公路建設有限公司）