存款準備金率調整緣何頻繁化

[摘要] 有關存款準備金制度的調整近來已成為業界關注的焦點。一向調整頻率相對較低的存款準備金率緣何出現頻繁化變動，其內在的深層原因是什么？本文試從銀行體系流動性、貿易順差的影響、固定資產投資狀況和資本市場的變化角度出發，研究存款準備金率頻繁變動的原因。

[關鍵詞] 存款準備金率調整調控

一、存款準備金率概述

存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。存款準備金最初源于保證商業銀行對客戶提款進行支付，之后逐漸具備清算資金的功能，后來發展成為央行貨幣政策工具。近二十多年來，在部分國家，如英國、加拿大，相繼出現存款準備金率為零、存款準備金制度弱化的現象；但是在其他國家，如美國、日本、歐元區國家和眾多發展中國家，存款準備金制度仍然是一項基本的貨幣政策制度，在貨幣信貸數量控制、貨幣市場流動性和利率調節，以及促進金融機構穩健經營、限制貨幣替代和資本流出入等方面發揮著重要作用。?中央銀行通過調整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。

一般而言，在央行貨幣政策工具中，存款準備金率是作用效果最強、影響范圍最廣、使用頻率相對較低的工具種類，在貨幣乘數的作用下，存款準備金率微小的變化將引起貨幣供應量的大幅度變化，二者成反向變動關系。在我國，目前商業銀行在人民銀行的法定存款準備金和超額存款準備金余額約2.3萬億元，并持有7萬多億元流動性較高的國債、金融債券和央行票據等資產，根據乘數原理，據測算，每上調準備金率0.5個百分點，可一次性凍結流動性資金1500億～1600億元左右。因此，存款準備金率在央行貨幣政策調控手段中一般是慎用的。

但自2006年7月5日以來，央行連續在2006年7月5日、2006年8月15日、2006年11月15日、2007年1月15日四次調整存款準備金率，由7.5%調高至9.5%的水平。而且央行有關人員還在公開場合表示，不排除再次上調的可能，甚至有學者大膽預測，未來我國法定存款準備金率可能上調到13%～15%。我們不禁要問，如此頻繁調整存款準備金率的原因是什么？

二、央行上調存款準備金率的原因分析

1.收緊銀根、控制銀行體系流動性過剩問題、防止信貸規模快速擴張的需要

據統計，截至2006年11月，銀行人民幣存貸差已達11萬億元，銀行手中可供使用的信貸資金空前泛濫。對于以盈利為目的的商業銀行來說，出于自身收益的考慮，在流動性嚴重過剩的壓力下，商業銀行的放貸熱情必然提高。而隨著越來越多的銀行完成重組和IPO，它們為盈利而放貸的動力可能會更強。如果不把流動性控制在適當水平，銀行過度擴張貸款的壓力會再度上升，信貸規模將出現高速反彈，這勢必會加重我國經濟發展中的過熱現象。

2.化解國際收支中巨額貿易順差帶來的資金壓力問題需要

我國海關總署數據顯示，前11個月中國累計實現貿易順差1570億美元，同比增加660億美元，我國外匯儲備余額已高達約１萬億美元，且增長勢頭沒有緩解的跡象。在人民幣升值的強烈預期下，國外資金競相流入我國，資金流動性進一步增強，使我國貿易政策、外匯政策壓力倍增。因此，化解資金過剩壓力是目前宏觀調控中的當務之急。

3.抑制固定資產投資、調控房地產市場過熱現象的需要

投資增長過快是發展中國家的一個普遍性問題，甚至成為亞洲金融危機的根源。我國投資高增長也是在特定的歷史發展階段中形成的，為了保持較快的經濟增長速度需要較高的投資率。在投資過快增長的推動下，社會需求快速增長，而社會供給會以更快的速度增長，二者的相互作用，勢必加劇相關行業的產能過剩，增加環境和資源的承載壓力。此外，過度依賴投資拉動增長，有可能出現投資回報遞減，即投資的效率下降。目前已有數據表明我國投資效率過低。更值得注意的是，我國企業的投資主要靠銀行信貸支持，而投資效率過低就意味著信貸回收的前景堪憂。如果這些投資不能收回，結果便是金融系統風險的積累。因此，投資效率過低的情況一旦長期持續，不僅會帶來短期的金融風險，長遠的問題將更加嚴重。2006年1月份～11月份，中國固定資產投資增速高達26.6%，一直處在高位運轉，其中，房地產業增幅達到28.1%，房地產投資也達到18212.99億元。目前銀行系統中，與房地產相關的大約有六類貸款：第一類是土地開發貸款，余額大約為2000億；第二類是對開發商的貸款，余額大約為9200億；第三類是對建筑施工企業的貸款，這類貸款估計在2000億左右；第四類是對個人的住房抵押貸款，余額為1.9萬億；第五類是混入到個人消費貸款的裝修貸款，這部分貸款估計在數百億的規模；第六類是政策性住房貸款，大約為2800億。累計起來，中國銀行業對房地產的金融支持大約在3.51萬億。如果遭遇房地產行業崩盤，中國銀行業資產的整體不良率將大幅度上升，系統性風險過大，金融安全問題亟待解決。

4.對資本市場降溫、避免資本市場泡沫化的需要

2006年是中國證券市場歷史性轉折之年。上證綜指從年初的1161點起步，一路攀升，年末以2675點收盤，全年漲幅高達132%，居全球第一位。中國證券市場A股市值實現了空前的跨越式增長：從2005年的31017億元增長到87992億，增幅高達183.69%，市值凈增56975億元，其增量之巨大，相當于經過十五年發展累計形成的、截止2005年底的A股市場總市值的1.8倍，比此前A股市場于2000年創造的歷史最高市值高出35695億元（當時A股總市值為52103億元）。此外，2006年證券市場年市值增幅為183.69%，不僅刷新了中國證券市場歷史新高，而且書寫了當年全球證券市場漲幅之最，不僅將全球金融市場上諸如美國、英國、法國等成熟市場遠遠地拋在后面，也讓印度、巴西、俄羅斯、墨西哥等新興市場望塵莫及。2006年，中國A股市場年市值增幅是美歐等成熟市場平均增幅的15.6倍，是印度、巴西、臺灣、新加坡、墨西哥等五大新興市場平均增幅的4.7倍。巨大的漲幅后面面臨著眾多的風險問題，其中一點就是國內和國外游資的非理性狂熱炒作，這些炒作極易形成股市泡沫，從世界各國的經驗和教訓來看，一旦泡沫幻滅損失無法想象。因此，政府利用行政手段對中國股市進行漸進干預是保證股票市場正常發展的必要途徑。

三、結論

如上所述，要治理上述經濟發展中的問題央行應采取緊縮性調控手段，可供選擇的有央行票據的運用、利率和存款準備金率的調整。比較而言，存款準備金率相對于其他兩項政策而言，具有獨特的優勢：

存款準備金率是中央銀行針對商業銀行等金融機構、實施貨幣政策宏觀調控的主要政策工具之一。從中國金融機構的實際情況來看，小幅提高存款準備金率會適當影響基礎貨幣的擴張乘數，但目前金融機構存款準備金余額高達1.6萬億元，存款準備金率提高0.5個百分點大約只會凍結相關商業銀行超額準備金1500億元，這種溫和的貨幣政策措施不會引起貨幣信貸的下降，只會相應減少商業銀行流動性泛濫，對投資有直接聯系，而與老百姓沒有直接關系，不會影響企業的正常生產經營活動和人民群眾的正常經濟生活。

在三項政策中，央行提高存款準備金率的效果要比提高利率、買賣央行票據來得更加直接，作用范圍最廣，政策時滯時間短，效果更明顯，央行調控的主動性更強。四次調高法定準備率，凍結資金累計約6000億。通過調控商業銀行的資金總量，能從源頭上控制資金過剩問題，快速調整中國經濟的運行偏差。

此外，存款準備金率具有非常強的告示效應，通常意味著一國中央的調控態度與調控決心，在很大程度上是在向外界宣稱，中國開始緊縮銀根，進而間接影響微觀個體的投資預期。

綜上所述，央行頻繁調控存款準備金率勢在必行。

參考文獻：

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[2]郭鳳琳 費揚生：四次上調存款準備金率 央行提前調控信貸“洪峰”[N].中國證券報，2006年11月08日

[3]王宇:央行此輪加息的原因及未來利率政策走向[J].中國發展觀察，2006，（10）