我國貸款利率對固定資產投資影響的實證分析

[摘要] 理論上，貸款利率的高低對固定資產投資產生很大的影響——低利率對固定資產投資活動有刺激作用，高利率對固定資產投資活動有抑制作用。本文用SPSS對我國貸款利率和固定資產投資增長率進行實證分析，研究發現我國貸款利率對固定資產投資的影響并不顯著，并對產生這種現象的原因進行了分析。

[關鍵詞] 貸款利率固定資產投資實證分析SPSS

市場利率與社會總儲蓄和總投資有著密切的聯系。從長期來看，儲蓄等于投資，但儲蓄和投資對利率的變動有較大的彈性，利率影響現期的投資活動，并通過調節儲蓄影響未來的投資規模。一般說來，低利率對固定資產投資活動有刺激作用，高利率對固定資產投資活動有抑制作用。低利率有利于投資，是因為在其它條件不變的情況下，降低利率減少了企業生產成本中的利息支出，可以增加盈利，于是刺激企業擴大投資規模；高利率則增加了企業借貸資金成本，企業投資的積極性會下降。利率的這一作用被西方經濟理論界與貨幣管理當局視為衡量經濟運行狀況的一個重要指標和調節經濟運行的重要手段。

表1利率與固定資產投資增長率

本文運用SPSS統計分析軟件對我國貸款利率和固定資產投資增長率之間關系進行回歸分析，探討利率對固定資產投資的實際影響程度的大小。

一、用于分析的數據來源及說明

本研究用六個月的貸款利率來表示貸款利率，用固定資產投資增長率（固定資產投資完成額累計比上年同期增長率）來代表固定資產投資。原始數據源自《中國經濟景氣月報》、《中國統計》以及《中華人民共和國統計局年鑒》。表1是從1999年3月～2006年6月的利率與固定資產投資增長率季度數據。

二、固定資產投資增長率（固定資產投資完成額累計比上年同期增長率）和貸款利率回歸分析

構建如下模型：

其中Y代表固定資產投資增長率，X代表商業貸款利率（此商業貸款利率是六個月為貸款期限的利率）。用SPSS進行回歸分析結果如下。

表2 擬合參數

表3F檢驗

表4系數及t檢驗

得到以下回歸模型：

統計學檢驗:R2=0.440，說明貸款利率能解釋固定資產投資增長率變動原因的44% 部分；模型中的解釋變量對被解釋變量有重要影響（能通過t檢驗）；并且模型總體回歸效果比較顯著（能通過F檢驗）。

經濟學檢驗：貸款利率會對固定資產投資增長率的變動產生一定影響，利率每增加1個單位，固定資產投資增長率下降2.477個單位。

三、結論

1.貸款利率與固定資產投資增長率反比關系。從成本效應的角度來看，因利率上升而導致的投資成本增加，必然使那些投資收益較低的投資者退出投資領域，從而使投資需求減少；相反，利率下跌則意味著投資成本下降，從而刺激投資，使社會總投資增加。

2.貸款利率對固定資產投資的影響不顯著，也即固定資產投資變動主要不是由利率變動引起的。產生這種現象的原因主要有:

(1)從利率方面看，我國仍處于計劃經濟向市場經濟的過渡期，利率水平的高低，很大程度上取決于政府對經濟形勢的判斷（即人為因素影響較多），利率的確定及調整由中央銀行決定，并不完全隨貨幣資金供求關系的變化而變動，也就是說利率的市場化程度還不高，利率的變動必須兼顧各方面的利益，因而對固定資產投資起不到很好的調節作用。

(2)我國利率變動對固定資產投資的調節作用的實際效果與國家經濟發展周期高度相關，當經濟高漲時，即使調高利率也難以抑制投資增長;而經濟萎縮時，即使央行不斷降低利率，短期也刺激不了投資的增加。這樣就降低了利率對固定資產投資影響的程度。

(3)我國的基礎設施投資和房地產投資在固定資產投資中占相對較大比例，特別是近幾年幾大行業如房地產、汽車和建材等的投資非常大，而投資這些行業的企業大多是國有企業或民營企業。對于國有企業主要是來自于政府的直接投資或者是政府通過各種手段對其投資貸款進行補貼;對于民營企業他們最關心的是能不能借到錢，而不關心借到錢以后付多少利息，企業通常會想方設法借錢。因此，貸款需求對利率很不顯著，提高利率并不能遏制投資和貸款需求。

(4)近些年銀行往往有強烈的意愿把錢貸出去。這主要是由于政策規定，銀行必須要把呆壞帳比例盡量降低，而要把貸出去的呆壞帳經過銀行和企業的努力變成好帳，這個難度非常大，那么銀行想要達到這個目的，一個最簡單的辦法是增加貸款、擴大分母。銀行游說企業進行投資動力很大，并且常常會給企業提供最優惠的貸款利率，企業即使在利率很高的情況下愿意并且能夠貸款。因此，這大大降低了貸款利率對固定資產投資影響的敏感性。

綜上所述，經濟理論中所闡述的利率對固定資產投資會產生很大影響，但在我國實際經濟生活中表現的不十分明顯，這在相當程度上受我國利率市場化程度不高以及經濟發展周期的影響。因此，政府在針對固定資產投資而調整利率時應更加慎重。

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