民營資本運營的障礙及對策探討

［摘要] 資本運營就是要通過對資本的運作，在資本安全的前提下實現(xiàn)資本的增值和取得最大的收益。隨著我國民營經(jīng)濟的日益發(fā)展壯大，民營資本的運營問題已經(jīng)越來越受到人們的關(guān)注。本文首先介紹了民營資本的運營模式，然后分析了目前我國民營資本在運營過程中遇到的障礙，最后提出了相應(yīng)的解決對策。

[關(guān)鍵詞] 民營資本運營障礙對策

我國民營經(jīng)濟是伴隨著改革開放、市場經(jīng)濟的發(fā)展而逐步成長壯大的，許多企業(yè)從最初的一家一戶，已經(jīng)發(fā)展成為大型的企業(yè)集團，已經(jīng)從“國民經(jīng)濟的有益補充”的地位成長為“我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分”。民營企業(yè)的成長壯大極大地豐富、繁榮了我國市場經(jīng)濟，為市場經(jīng)濟的良性發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)、增添了活力。隨著民營經(jīng)濟的發(fā)展壯大，民營資本必將在我國經(jīng)濟中扮演著越來越重要的角色。

一、民營資本運營概述

1.資本運營概述

資本運營就是要通過對資本的運作，在資本安全的前提下實現(xiàn)資本的增值和取得最大的收益。資本運營的途徑可以是多種多樣的，涵蓋整個生產(chǎn)過程、流通過程，既包括證券、產(chǎn)權(quán)、金融，也包括產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營。因此，我們可以將資本運營界定為一種通過對資本的使用價值的運用，在對資本作最有效的使用的基礎(chǔ)上，包括直接對于資本的消費和利用資本的各種形態(tài)的變化，為著實現(xiàn)資本盈利的最大化而開展的活動。

2.民營資本運營的模式分析

民營資本運營模式主要分為金融資本運營和產(chǎn)權(quán)資本運營兩大類：金融資本運營是指企業(yè)以金融資本(主要包括股票、債券等有價證券)為對象而進行的一系列資本運營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實物的運作，自身不參加直接的生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約來進行資本的運作。產(chǎn)權(quán)資本運營的對象是產(chǎn)權(quán)，其經(jīng)營的方式是產(chǎn)權(quán)交易。通過產(chǎn)權(quán)交易，可以使企業(yè)資本得到集中或分散，從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)間接帶來收益。產(chǎn)權(quán)資本運營強調(diào)企業(yè)的經(jīng)營資源不僅局限于企業(yè)自身的資本(勞動力、技術(shù)等)，還應(yīng)通過兼并、收購、租賃、托管等具體運營方式運作資本，使企業(yè)實現(xiàn)資本擴張，獲得資本的最大增值。

二、民營資本運營存在的障礙分析

1.市場障礙分析

企業(yè)資本運營有賴于資本市場的成熟和完善。資本市場是指一年期以上的各種資金交易關(guān)系的總和，它既包括證券市場，也包括中長期信貸市場，以及非證券化的產(chǎn)權(quán)市場。我國資本市場走過了十多年的歷程，上海證券交易所、深圳證券交易所使股權(quán)債權(quán)順利交易成為可能。但是，作為體制轉(zhuǎn)軌時期的新興市場，我國資本市場的發(fā)展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題，影響資本市場的穩(wěn)定運行和功能發(fā)揮，同時也阻礙了民營企業(yè)資本運營的發(fā)展。另外，我國資本市場從一開始就存在各種違規(guī)違法、損害普通投資者利益的活動，導(dǎo)致資本市場難以發(fā)揮有效配置資源和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的功能，也難以發(fā)揮市場力量對企業(yè)效益評價和對經(jīng)理人員的約束作用。同時，資本市場的風(fēng)險更多地體現(xiàn)為系統(tǒng)風(fēng)險，表現(xiàn)為股價齊漲齊跌，更多地受政策、消息左右，而能體現(xiàn)資本市場資源配置功能的非系統(tǒng)風(fēng)險則沒有充分體現(xiàn)出來，資本無法向回報率高的公司流動。

2.體制障礙分析

當前，對于我國的民營企業(yè)來說，資本運營的外部融資環(huán)境十分嚴峻：一方面，改革開放后我國經(jīng)濟經(jīng)歷了較長時期的持續(xù)高速增長階段，資金作為一種稀缺資源，已成為經(jīng)濟發(fā)展中重要的制約因素；另一方面，在計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的過程中，國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展的主導(dǎo)力量，始終是各種社會資源(包括資金)的主要使用者，使得民營企業(yè)獲得外部資金的難度較大。民營企業(yè)之所以很難從外部渠道籌措到并購所需資金，主要有兩方面的原因：國有金融體制對國有企業(yè)的金融傾斜以及證券市場對民營企業(yè)的排斥。同時相對于國有企業(yè)而言，民營企業(yè)更具有隱瞞真實信息的偏好，民營企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模普遍偏小，提出貸款申請時很難尋求到滿足銀行要求的抵押物或擔(dān)保單位，以上原因?qū)е聡秀y行對民營企業(yè)放貸采取消極推托態(tài)度，嚴重的制約了國有銀行對民營企業(yè)的信貸行為。

3.自身障礙分析

當前，我國民營企業(yè)的內(nèi)在制度還存在不少問題。同時由于資本運營在我國剛剛起步，計劃經(jīng)濟模式以及僵化的傳統(tǒng)理論還在影響著我們的觀念和行為，致使民營企業(yè)在資本運營的戰(zhàn)略制定和實施方面還存在著不少誤區(qū)。這些誤區(qū)的廣泛存在對民營企業(yè)的發(fā)展是一種極大的障礙。民營企業(yè)在經(jīng)營管理上不能隨著企業(yè)規(guī)模的擴張而建立起科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)，使銀行對其融資以擴大生產(chǎn)的能力表示懷疑。事實上，很多銀行正是因為民營企業(yè)在管理上表現(xiàn)出的隨意性而終止了與其繼續(xù)合作。另外，許多民營企業(yè)忽視資本效益原則，片面追求資產(chǎn)規(guī)模的擴大，不注重企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，盲目并購其他企業(yè)，熱衷于建立巨型企業(yè)，而對整合中小企業(yè)，組成企業(yè)團隊缺乏興趣。結(jié)果企業(yè)的資本運營不但不能實現(xiàn)預(yù)期目標，相反卻使企業(yè)步入困境。

三、改善民營資本運營的對策探討

1.構(gòu)建金融支持體系

構(gòu)建民營企業(yè)的金融支持體系可從以下兩個方面入手：一方面，建立民營企業(yè)擔(dān)保體系。我國民營企業(yè)規(guī)模以中小企業(yè)為主，解決中小企業(yè)融資難的問題，關(guān)鍵是要在現(xiàn)有金融體系中建立和完善一套高度專業(yè)化的中小企業(yè)融資服務(wù)體系。其中，建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，是建立中小企業(yè)金融服務(wù)體系的關(guān)鍵。要不斷摸索適合我國國情的民營企業(yè)擔(dān)保機制的基礎(chǔ)上，加強對擔(dān)保基金的管理、監(jiān)督;要發(fā)揮政府、企業(yè)和個人等各方面的積極性，鼓勵和吸引民間資本積極參與組建各種形式的擔(dān)保機構(gòu)，使擔(dān)保基金達到一定的規(guī)模，從而能更有效地支持民營企業(yè)的發(fā)展。另一個方面，拓展直接融資渠道。在直接融資渠道上，要進一步放松管制，賦予民營企業(yè)與國有企業(yè)相同的平等市場主體資格進入股市融資，允許民營企業(yè)發(fā)行債券和其他融資憑證融資，以改變目前民營企業(yè)過度依賴銀行的狀況。但是民營企業(yè)一般而言知名度較低，其發(fā)行的債券很難得到踴躍的認購，可以通過民營企業(yè)基金為其提供擔(dān)保來解決。為了增強民營企業(yè)債券和股票的流動性，可以在一定范圍內(nèi)建立一套柜臺交易系統(tǒng)，以便債券和股票的轉(zhuǎn)讓、流通。

2.建立風(fēng)險投資機制

政府應(yīng)積極探索建立民營企業(yè)的投資與退出機制，摸索民營中小企業(yè)風(fēng)險投資公司和風(fēng)險基金管理模式及運作方式，以提升民營企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強國際競爭力，促進國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。首先，要合理安排風(fēng)險投資中政府投資與民營投資的功能定位，協(xié)調(diào)國有資本與民營資本的關(guān)系，使政府投資對民營投資起到引導(dǎo)和補充作用，從而鼓勵民營投資的積極性。從長遠看，民營資本應(yīng)該成為風(fēng)險投資的主體，政府資金可以通過某些行業(yè)風(fēng)險投資的成功運營起到引導(dǎo)民營資本進入風(fēng)險投資市場的作用。

其次，要以風(fēng)險投資的市場需要為導(dǎo)向，探索民營資本進入風(fēng)險投資的制度創(chuàng)新。從風(fēng)險投資公司的組織形式看，應(yīng)該探索實行有限合伙公司制和風(fēng)險投資基金制度;從風(fēng)險投資公司的治理結(jié)構(gòu)看，應(yīng)該建立規(guī)范的管理制度和風(fēng)險投資家的激勵與約束機制。風(fēng)險投資家的獨特才能是風(fēng)險投資運營成功的重要環(huán)節(jié)，因此，對風(fēng)險投資家的激勵不能囿于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的思路，應(yīng)該實行股票期權(quán)等新的收益分配方式。

例如，在溫州興盛多年的民間借貸在一定程度上就是風(fēng)險投資的雛形狀態(tài)。由于銀行出于控制風(fēng)險的角度，不愿意向創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)發(fā)放貸款，民間借貸則自發(fā)性地承擔(dān)了支持創(chuàng)業(yè)投資的職能。而國家十部委2006年11月聯(lián)手頒布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》無疑在溫州創(chuàng)業(yè)投資者們心中點亮了一盞明燈。隨著風(fēng)險投資機制的逐步健全，溫州很多企業(yè)目前已經(jīng)從房地產(chǎn)、煤炭行業(yè)中撤出了資本。由于風(fēng)險投資能夠給投資者帶來高額回報，因此很多溫州企業(yè)通過建立基金公司、創(chuàng)業(yè)投資公司等方式開始從事風(fēng)險投資活動。

3.完善資本市場體系

(1)要大力發(fā)展資本市場，我國資本市場有了舉世矚目的發(fā)展，債券市場，特別是國債市場發(fā)展的規(guī)模和發(fā)揮的作用己經(jīng)顯現(xiàn)，股票市場發(fā)展速度迅猛，國務(wù)院《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》為我國進一步大力發(fā)展資本市場指明了方向。大力發(fā)展股票市場、債券市場及其他票據(jù)市場并突破所有制界限，放寬限制，支持民營企業(yè)的資產(chǎn)重組、收購兼并、借殼上市與捆綁上市。

(2)降低民營資本進入壁壘，放寬對民營資本的產(chǎn)業(yè)準入。對不同性質(zhì)的企業(yè)給予同等待遇，逐步取消某些產(chǎn)業(yè)的國有壟斷。一些產(chǎn)業(yè)、領(lǐng)域國有壟斷的存在，妨礙了民營資本的進入，應(yīng)該對一些贏利水平和市場前景較好的企業(yè)，盡快放開對民營資本的準入限制，包括基礎(chǔ)設(shè)施及一些公共事業(yè)，如通訊、交通和金融等領(lǐng)域，也要減少對民營資本投資的限制。

(3)要完善產(chǎn)權(quán)交易市場。我國目前產(chǎn)權(quán)單一落后，民營企業(yè)不論大小，大多數(shù)選擇個體業(yè)主制、合伙制或股份合作制等產(chǎn)權(quán)制度形式，這種制度選擇最大的弊病是投資者通常要對經(jīng)營負無限責(zé)任，投資風(fēng)險大，企業(yè)難以上規(guī)模。我國目前尚未形成全國規(guī)模的企業(yè)購并市場，產(chǎn)權(quán)交易信息不暢，交易成本上升，市場效率下降。我們要完善產(chǎn)權(quán)交易市場，通過培養(yǎng)、建立產(chǎn)權(quán)交易中介機構(gòu)，促進多種所有制性質(zhì)的資本有序、合理地流動。

四、結(jié)束語

資本運營這個己被西方廣泛采用的企業(yè)運作模式，愈來愈受到中國民營企業(yè)的關(guān)注。因為它將造就的是經(jīng)濟巨人、企業(yè)王國和億萬富翁。民營企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中己經(jīng)具有相當重要的地位，民營企業(yè)的發(fā)展可以而且必須借助于資本運營，只有這樣才能夠在未來的市場競爭中逐步發(fā)展壯大。另外，加大經(jīng)濟環(huán)境的綜合治理力度，建立和完善市場經(jīng)濟的基本規(guī)則，將會為民營企業(yè)提供資本運營提供一個良好的環(huán)境。

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