民營資本運營的障礙及對策探討

［摘要] 資本運營就是要通過對資本的運作，在資本安全的前提下實現資本的增值和取得最大的收益。隨著我國民營經濟的日益發展壯大，民營資本的運營問題已經越來越受到人們的關注。本文首先介紹了民營資本的運營模式，然后分析了目前我國民營資本在運營過程中遇到的障礙，最后提出了相應的解決對策。

[關鍵詞] 民營資本運營障礙對策

我國民營經濟是伴隨著改革開放、市場經濟的發展而逐步成長壯大的，許多企業從最初的一家一戶，已經發展成為大型的企業集團，已經從“國民經濟的有益補充”的地位成長為“我國社會主義市場經濟的重要組成部分”。民營企業的成長壯大極大地豐富、繁榮了我國市場經濟，為市場經濟的良性發展提供了堅實的基礎、增添了活力。隨著民營經濟的發展壯大，民營資本必將在我國經濟中扮演著越來越重要的角色。

一、民營資本運營概述

1.資本運營概述

資本運營就是要通過對資本的運作，在資本安全的前提下實現資本的增值和取得最大的收益。資本運營的途徑可以是多種多樣的，涵蓋整個生產過程、流通過程，既包括證券、產權、金融，也包括產品的生產和經營。因此，我們可以將資本運營界定為一種通過對資本的使用價值的運用，在對資本作最有效的使用的基礎上，包括直接對于資本的消費和利用資本的各種形態的變化，為著實現資本盈利的最大化而開展的活動。

2.民營資本運營的模式分析

民營資本運營模式主要分為金融資本運營和產權資本運營兩大類：金融資本運營是指企業以金融資本(主要包括股票、債券等有價證券)為對象而進行的一系列資本運營活動。它一般不涉及企業的廠房、原材料、設備等具體實物的運作，自身不參加直接的生產經營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約來進行資本的運作。產權資本運營的對象是產權，其經營的方式是產權交易。通過產權交易，可以使企業資本得到集中或分散，從而優化企業的資本結構，為企業間接帶來收益。產權資本運營強調企業的經營資源不僅局限于企業自身的資本(勞動力、技術等)，還應通過兼并、收購、租賃、托管等具體運營方式運作資本，使企業實現資本擴張，獲得資本的最大增值。

二、民營資本運營存在的障礙分析

1.市場障礙分析

企業資本運營有賴于資本市場的成熟和完善。資本市場是指一年期以上的各種資金交易關系的總和，它既包括證券市場，也包括中長期信貸市場，以及非證券化的產權市場。我國資本市場走過了十多年的歷程，上海證券交易所、深圳證券交易所使股權債權順利交易成為可能。但是，作為體制轉軌時期的新興市場，我國資本市場的發展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題，影響資本市場的穩定運行和功能發揮，同時也阻礙了民營企業資本運營的發展。另外，我國資本市場從一開始就存在各種違規違法、損害普通投資者利益的活動，導致資本市場難以發揮有效配置資源和優化產業結構的功能，也難以發揮市場力量對企業效益評價和對經理人員的約束作用。同時，資本市場的風險更多地體現為系統風險，表現為股價齊漲齊跌，更多地受政策、消息左右，而能體現資本市場資源配置功能的非系統風險則沒有充分體現出來，資本無法向回報率高的公司流動。

2.體制障礙分析

當前，對于我國的民營企業來說，資本運營的外部融資環境十分嚴峻：一方面，改革開放后我國經濟經歷了較長時期的持續高速增長階段，資金作為一種稀缺資源，已成為經濟發展中重要的制約因素；另一方面，在計劃經濟體制向市場經濟體制轉軌的過程中，國有企業作為國民經濟發展的主導力量，始終是各種社會資源(包括資金)的主要使用者，使得民營企業獲得外部資金的難度較大。民營企業之所以很難從外部渠道籌措到并購所需資金，主要有兩方面的原因：國有金融體制對國有企業的金融傾斜以及證券市場對民營企業的排斥。同時相對于國有企業而言，民營企業更具有隱瞞真實信息的偏好，民營企業資產規模普遍偏小，提出貸款申請時很難尋求到滿足銀行要求的抵押物或擔保單位，以上原因導致國有銀行對民營企業放貸采取消極推托態度，嚴重的制約了國有銀行對民營企業的信貸行為。

3.自身障礙分析

當前，我國民營企業的內在制度還存在不少問題。同時由于資本運營在我國剛剛起步，計劃經濟模式以及僵化的傳統理論還在影響著我們的觀念和行為，致使民營企業在資本運營的戰略制定和實施方面還存在著不少誤區。這些誤區的廣泛存在對民營企業的發展是一種極大的障礙。民營企業在經營管理上不能隨著企業規模的擴張而建立起科學的治理結構，使銀行對其融資以擴大生產的能力表示懷疑。事實上，很多銀行正是因為民營企業在管理上表現出的隨意性而終止了與其繼續合作。另外，許多民營企業忽視資本效益原則，片面追求資產規模的擴大，不注重企業內部的產業關聯，盲目并購其他企業，熱衷于建立巨型企業，而對整合中小企業，組成企業團隊缺乏興趣。結果企業的資本運營不但不能實現預期目標，相反卻使企業步入困境。

三、改善民營資本運營的對策探討

1.構建金融支持體系

構建民營企業的金融支持體系可從以下兩個方面入手：一方面，建立民營企業擔保體系。我國民營企業規模以中小企業為主，解決中小企業融資難的問題，關鍵是要在現有金融體系中建立和完善一套高度專業化的中小企業融資服務體系。其中，建立和完善中小企業信用擔保體系，是建立中小企業金融服務體系的關鍵。要不斷摸索適合我國國情的民營企業擔保機制的基礎上，加強對擔?；鸬墓芾怼⒈O督;要發揮政府、企業和個人等各方面的積極性，鼓勵和吸引民間資本積極參與組建各種形式的擔保機構，使擔?；疬_到一定的規模，從而能更有效地支持民營企業的發展。另一個方面，拓展直接融資渠道。在直接融資渠道上，要進一步放松管制，賦予民營企業與國有企業相同的平等市場主體資格進入股市融資，允許民營企業發行債券和其他融資憑證融資，以改變目前民營企業過度依賴銀行的狀況。但是民營企業一般而言知名度較低，其發行的債券很難得到踴躍的認購，可以通過民營企業基金為其提供擔保來解決。為了增強民營企業債券和股票的流動性，可以在一定范圍內建立一套柜臺交易系統，以便債券和股票的轉讓、流通。

2.建立風險投資機制

政府應積極探索建立民營企業的投資與退出機制，摸索民營中小企業風險投資公司和風險基金管理模式及運作方式，以提升民營企業的產業結構，增強國際競爭力，促進國民經濟可持續發展。首先，要合理安排風險投資中政府投資與民營投資的功能定位，協調國有資本與民營資本的關系，使政府投資對民營投資起到引導和補充作用，從而鼓勵民營投資的積極性。從長遠看，民營資本應該成為風險投資的主體，政府資金可以通過某些行業風險投資的成功運營起到引導民營資本進入風險投資市場的作用。

其次，要以風險投資的市場需要為導向，探索民營資本進入風險投資的制度創新。從風險投資公司的組織形式看，應該探索實行有限合伙公司制和風險投資基金制度;從風險投資公司的治理結構看，應該建立規范的管理制度和風險投資家的激勵與約束機制。風險投資家的獨特才能是風險投資運營成功的重要環節，因此，對風險投資家的激勵不能囿于傳統產業經營的思路，應該實行股票期權等新的收益分配方式。

例如，在溫州興盛多年的民間借貸在一定程度上就是風險投資的雛形狀態。由于銀行出于控制風險的角度，不愿意向創業初期的企業發放貸款，民間借貸則自發性地承擔了支持創業投資的職能。而國家十部委2006年11月聯手頒布的《創業投資企業管理暫行辦法》無疑在溫州創業投資者們心中點亮了一盞明燈。隨著風險投資機制的逐步健全，溫州很多企業目前已經從房地產、煤炭行業中撤出了資本。由于風險投資能夠給投資者帶來高額回報，因此很多溫州企業通過建立基金公司、創業投資公司等方式開始從事風險投資活動。

3.完善資本市場體系

(1)要大力發展資本市場，我國資本市場有了舉世矚目的發展，債券市場，特別是國債市場發展的規模和發揮的作用己經顯現，股票市場發展速度迅猛，國務院《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》為我國進一步大力發展資本市場指明了方向。大力發展股票市場、債券市場及其他票據市場并突破所有制界限，放寬限制，支持民營企業的資產重組、收購兼并、借殼上市與捆綁上市。

(2)降低民營資本進入壁壘，放寬對民營資本的產業準入。對不同性質的企業給予同等待遇，逐步取消某些產業的國有壟斷。一些產業、領域國有壟斷的存在，妨礙了民營資本的進入，應該對一些贏利水平和市場前景較好的企業，盡快放開對民營資本的準入限制，包括基礎設施及一些公共事業，如通訊、交通和金融等領域，也要減少對民營資本投資的限制。

(3)要完善產權交易市場。我國目前產權單一落后，民營企業不論大小，大多數選擇個體業主制、合伙制或股份合作制等產權制度形式，這種制度選擇最大的弊病是投資者通常要對經營負無限責任，投資風險大，企業難以上規模。我國目前尚未形成全國規模的企業購并市場，產權交易信息不暢，交易成本上升，市場效率下降。我們要完善產權交易市場，通過培養、建立產權交易中介機構，促進多種所有制性質的資本有序、合理地流動。

四、結束語

資本運營這個己被西方廣泛采用的企業運作模式，愈來愈受到中國民營企業的關注。因為它將造就的是經濟巨人、企業王國和億萬富翁。民營企業在我國國民經濟中己經具有相當重要的地位，民營企業的發展可以而且必須借助于資本運營，只有這樣才能夠在未來的市場競爭中逐步發展壯大。另外，加大經濟環境的綜合治理力度，建立和完善市場經濟的基本規則，將會為民營企業提供資本運營提供一個良好的環境。

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