信用風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域中的信息不對(duì)稱問題研究

[摘要] 本文運(yùn)用信息不對(duì)稱理論，結(jié)合我國企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際，對(duì)企業(yè)間信用風(fēng)險(xiǎn)中的信息不對(duì)稱現(xiàn)狀進(jìn)行歸納總結(jié)和理論分析，供企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)研究參考。

[關(guān)鍵詞] 信用風(fēng)險(xiǎn)信息不對(duì)稱博弈

一、信息不對(duì)稱理論概述

產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的信息不對(duì)稱理論論述了信息在交易雙方的不對(duì)稱分布或不完全性對(duì)于市場交易行為和市場運(yùn)行效率所產(chǎn)生的一系列重要影響。從20世紀(jì)80年代開始，該理論引入金融市場的研究領(lǐng)域。

信息不對(duì)稱主要包括三方面內(nèi)容：第一，交易雙方中的任何一方都未獲得完全清楚的信息；第二，有關(guān)交易的信息在交易雙方之間的分布是不對(duì)稱的，即一方比另一方占有較多的相關(guān)信息；第三，交易雙方對(duì)于各自在信息占有方面的相對(duì)地位都是清楚的，但這種對(duì)相關(guān)信息占有的不對(duì)稱狀況導(dǎo)致在交易完成前后分別產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題

非對(duì)稱信息導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而使帕累托最優(yōu)的交易不能實(shí)現(xiàn)。它們嚴(yán)重降低市場運(yùn)行效率，在極端情況下，甚至?xí)斐墒袌鼋灰椎耐ｎD，使得市場交易不復(fù)存在

二、信用風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域中的信息不對(duì)稱問題

信用風(fēng)險(xiǎn)更多時(shí)候是在信息不對(duì)稱的情況下發(fā)生的。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，非對(duì)稱信息是指對(duì)策中某些局中人擁有另一些人不擁有的信息。這種信息不對(duì)稱在時(shí)間上分為當(dāng)事人簽約之前和事后的不對(duì)稱。由于現(xiàn)實(shí)交易中的信息不對(duì)稱，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得債務(wù)人利益選擇的結(jié)果，一般總會(huì)有意識(shí)或無意識(shí)更有利于債務(wù)人本身，從而造成對(duì)債權(quán)人的不利甚至為違約，導(dǎo)致債權(quán)人信用風(fēng)險(xiǎn)損失的發(fā)生。

在銀行與企業(yè)的借貸關(guān)系上，企業(yè)對(duì)自身經(jīng)濟(jì)狀況（過去、現(xiàn)在、甚至未來的）遠(yuǎn)景及自身努力程度都比銀行更為清楚。作為銀行，卻對(duì)企業(yè)的這些信息并不完全了解，實(shí)際上也難以完全了解，這使得銀行明顯處于信息不利地位。而企業(yè)卻處于有利地位。因而信息不對(duì)稱是導(dǎo)致銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的根源。

從現(xiàn)實(shí)來看，企業(yè)之間發(fā)生商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的概率要比銀行與企業(yè)之間發(fā)生銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的概率要大得多，其重要原因就在于企業(yè)之間的信息非對(duì)稱問題更為明顯。企業(yè)之間所涉及的商業(yè)信用是由于企業(yè)處在競爭日益加劇的環(huán)境中，出于戰(zhàn)略考慮而給予其他企業(yè)信用的行為，這種授信的本質(zhì)是給予交易對(duì)方充分的財(cái)務(wù)靈活性，意圖是能與自己建立長久互信的合作、交易關(guān)系。商業(yè)信用通常更多的是出于信任基礎(chǔ)上的賒銷，表現(xiàn)為無擔(dān)保的信用。所以授信企業(yè)與銀行信用相比，通常缺乏應(yīng)收賬款回收和壞賬處理的手段，但最終產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的原因均可歸結(jié)到信息不對(duì)稱的一般起源。

由于信息非對(duì)稱被分為事前、事中和事后的，所以就信用風(fēng)險(xiǎn)管理而言，事前信用信息的獲取分析與信用政策的選擇、事中的監(jiān)控及事后的應(yīng)收賬款回收.在事前階段，即當(dāng)企業(yè)在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，銀行因?yàn)槠洫?dú)特地位會(huì)按其授信制度嚴(yán)格要求受信企業(yè)提供必要材料、財(cái)務(wù)報(bào)告等，同時(shí)銀行信貸人員可憑專業(yè)知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)把關(guān)，從而使銀行信用風(fēng)險(xiǎn)得以有效控制。而企業(yè)之間，授信企業(yè)不大可能像銀行那樣了解受信企業(yè)的資信水平，更何況企業(yè)在賒銷中，授信企業(yè)也不大可能去要求對(duì)方企業(yè)提供如此多的資料和數(shù)據(jù)，也缺乏專業(yè)資信評(píng)估人員，因此，此時(shí)的信息不對(duì)稱度是明顯傾斜的。

在事中階段，企業(yè)間商業(yè)信用的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)也是相當(dāng)被動(dòng)的。其根本還是因?yàn)槭苄牌髽I(yè)當(dāng)時(shí)運(yùn)營狀況的信息非對(duì)稱。授信企業(yè)在這個(gè)階段通常能做的是賬齡分析、還款期分析等工作，這些僅僅是授信企業(yè)內(nèi)部對(duì)可能產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)的一種描述，用以提醒應(yīng)關(guān)注哪些交易的應(yīng)收賬款的回收問題。而這些工作并不能揭示應(yīng)收賬款出現(xiàn)拖欠，甚至壞賬的原因。

在事后階段，存在應(yīng)收賬款難以回收的問題，造成信用風(fēng)險(xiǎn)。此階段，授信企業(yè)在不得已下只好采用人員催收甚至法律訴訟等手段。當(dāng)人員催收時(shí)，信息不對(duì)稱也是明顯的，如對(duì)方企業(yè)可能會(huì)找出某些不償還應(yīng)收賬款的借口或理由，而催收人員往往無法證實(shí)這種借口或理由的真實(shí)性，或者說無法揭穿其賴帳的欺騙行為。

然而，商業(yè)信用更多的是一種建立在信任基礎(chǔ)上的信用，即商業(yè)信用通常并不要求如銀行貸款那樣嚴(yán)格的債權(quán)保障措施。這是出于戰(zhàn)略考慮，其目的是建立一種誠信的伙伴關(guān)系，相反，如果采取強(qiáng)硬的債權(quán)保障措施則會(huì)傷害企業(yè)之間的感情，影響企業(yè)之間長久穩(wěn)定的合作。因此，可以說控制信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于事前階段，即對(duì)客戶信用進(jìn)行評(píng)價(jià)及信用政策給予的階段，若在這一階段管理出現(xiàn)了偏差，則在事中和事后階段可采取的補(bǔ)救措施就相當(dāng)?shù)纳偾沂招跷ⅰＲ虼耍谛畔⒉粚?duì)稱的市場環(huán)境條件下，信用風(fēng)險(xiǎn)管理的改進(jìn)必須著眼于事前階段。

三、信用交易中企業(yè)對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查和分析中的信息不對(duì)稱問題

1.企業(yè)信用交易事前階段的信息不對(duì)稱

企業(yè)與客戶進(jìn)行信用交易的過程中，由于企業(yè)在買方市場條件下的被動(dòng)地位，加上信用體制尚不完善，對(duì)客戶信用相關(guān)資料的獲取十分困難。所以交易基本上都是在信息不對(duì)稱的情況下進(jìn)行的。企業(yè)對(duì)客戶經(jīng)營和盈利狀況、資金和債務(wù)情況、以往誠信表現(xiàn)等遠(yuǎn)不如客戶自身了解。在這種信息嚴(yán)重不對(duì)稱的情況下，處于有利地位的客戶就會(huì)充分利用這些信息選擇對(duì)自己有利的做法，甚至以犧牲對(duì)方的利益為代價(jià)。資金周轉(zhuǎn)不暢的客戶會(huì)極力促成信用交易，用預(yù)收貨款來解燃眉之急；經(jīng)營狀況不佳的客戶會(huì)不斷改變交易和付款方式來減少自己的費(fèi)用，即使這樣會(huì)增加對(duì)方的成本；而經(jīng)營狀況惡化甚至負(fù)債累累的客戶則在交易之初極力隱瞞自己的糟糕現(xiàn)狀，在信用交易達(dá)成之后又以種種理由拖欠或拒付貨款。

企業(yè)在與客戶進(jìn)行交易的第一階段，客戶對(duì)自身資源占有，戰(zhàn)略遠(yuǎn)景、贏利水平、現(xiàn)金流及負(fù)債狀況和包括企業(yè)家才能及主觀努力等經(jīng)營管理水平方面的信息遠(yuǎn)比對(duì)方了解。這些私人信息（包括客戶財(cái)務(wù)狀況等商業(yè)秘密）構(gòu)成了事前的信息不對(duì)稱。為了能以低成本進(jìn)行交易，實(shí)現(xiàn)自身利潤最大化，客戶會(huì)盡量促成賣方企業(yè)給予自己最為寬松的信用政策，因此在主觀上會(huì)隱瞞那些顯示自身狀況不佳的信息或夸大對(duì)自己有利的信息。企業(yè)若想調(diào)查甚至購買這些非共同信息就必須付出很高的成本，花費(fèi)很多時(shí)間精力，何況處于被動(dòng)地位的賣方企業(yè)，在很多情況下即使付出時(shí)間和成本也未必能獲得充分的私人信息。正是由于交易前期這些非對(duì)稱信息的客觀存在，使得賣方企業(yè)進(jìn)行信用交易的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)要大于所能觀察到的風(fēng)險(xiǎn)。因此，信用風(fēng)險(xiǎn)，是在信用交易的事前階段就隱藏著的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

2.信息不對(duì)稱前提下信用調(diào)查和分析的博弈

企業(yè)在與客戶進(jìn)行交易前，通常會(huì)對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的資料進(jìn)行調(diào)查分析，然后根據(jù)分析結(jié)果給客戶提供相應(yīng)的信用政策，或者大致劃出提供給客戶的信用政策的底線，并在與客戶進(jìn)行關(guān)于交易和回款方式的討價(jià)還價(jià)之后，決定最后的信用政策。在這以后，除了不時(shí)監(jiān)督和催收貨款以外，并沒有實(shí)質(zhì)的解決信用風(fēng)險(xiǎn)問題的方法；而客戶為了得到最大的利益，可以隱瞞或改變賒銷產(chǎn)品的用途和去處，把貨物賣給出價(jià)更高的下游買主或以投機(jī)目的將貨物囤積。這些隱瞞對(duì)方的行動(dòng)很有可能造成風(fēng)險(xiǎn)，但在信息不對(duì)稱的情況下，客戶處于信用交易的主動(dòng)方，發(fā)生虧損時(shí)可以采取拖欠貨款甚至賴賬的辦法，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給上游賣主。

在這種情況下，只有事前階段才是賣方企業(yè)真正能自主控制信用風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)期。因此，對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查分析及信用政策的合理選擇就成為授信企業(yè)有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。而信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查分析和信用政策選擇的事前階段也是授信企業(yè)與客戶博弈的過程。圖1給出不完全信息下信用交易決策博弈樹，為了簡便起見，博弈樹只體現(xiàn)了一種信用政策。

圖1不完全信息下信用交易決策博弈樹

括號(hào)中的數(shù)據(jù)代表不同情況下賣方企業(yè)與其客戶的收益。其中C是賣方企業(yè)產(chǎn)出的貨物成本，R1是賣方企業(yè)本次交易的利潤，R2是買方客戶本次交易的利潤。R1-是賣方企業(yè)提供信用時(shí)獲得的利潤，雖然會(huì)有少許利息和成本的損失，但總體和R1相差不多。而R2+則是獲得了信用后客戶的利潤。對(duì)于客戶來說，除了在賣方企業(yè)不提供信用銷售時(shí)拒絕交易，其他的選擇都可以獲得穩(wěn)定的利潤。但如果賣方企業(yè)提供信用，則獲利能力會(huì)有提高。因此，客戶會(huì)千方百計(jì)讓賣方企業(yè)提供一定的信用政策。要增加賣方提供信用的幾率，就必須使對(duì)方對(duì)自己的信用充滿信心，要么掩飾自己經(jīng)營或債務(wù)上的缺點(diǎn)，要么夸大自己的優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，作為一個(gè)企業(yè)現(xiàn)狀“晴雨表”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是不能透露的，或者不能完全真實(shí)地透露給賣方。對(duì)于賣方企業(yè)來說，最好的選擇是不提供信用。但多數(shù)情況下競爭壓力、利益驅(qū)動(dòng)或人情世故讓企業(yè)同意信用交易。然而，不打算成為長期合作伙伴或經(jīng)營情況惡化的客戶有違約的風(fēng)險(xiǎn)，這不僅會(huì)造成賣方企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上的極大損失，而且打亂了賣方企業(yè)的經(jīng)營計(jì)劃，有可能會(huì)降低其信譽(yù)，甚至造成經(jīng)營惡化。因此，賣方企業(yè)需要有很好的分析和判斷能力，一方面盡量避免因?yàn)椴惶峁┬庞枚蛻艟芙^交易的局面，另一方面更要保證信用銷售之后客戶履約，即授信企業(yè)提供信用的幾率P0要等于信用交易后客戶按時(shí)歸還貨款的幾率P1(即P0=P1），所以，賣方企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的核心任務(wù)，就是在交易的事前階段，在信息不對(duì)稱的惡劣條件下對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)查分析并利用有限的信息得出判斷，使信用政策的決策接近完全信息下賣方企業(yè)的最優(yōu)解。

圖2信用交易最優(yōu)決策

事前的信用調(diào)查分析和決策過程，是賣方和買方一個(gè)調(diào)查一個(gè)隱藏，一個(gè)決策一個(gè)采取對(duì)策的圍繞信用信息的矛盾，更是雙方斗智斗勇的博弈過程。

四、小結(jié)

信用交易中買賣雙方的信息不對(duì)稱是客觀存在的。在利潤最大化的驅(qū)使下，客戶會(huì)有逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為從而損害賣方企業(yè)的利益。

在信用風(fēng)險(xiǎn)管理和控制中最為關(guān)鍵的事前階段，賣方企業(yè)無法充分獲得客戶的私人信息。因此，賣方企業(yè)獲得關(guān)于客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的資料有限;而客戶違約造成損失的后果又不允許授信企業(yè)在信用調(diào)查和決策上有失誤。這種環(huán)境遠(yuǎn)遠(yuǎn)比在完全信息下企業(yè)的選擇復(fù)雜得多。如何在信息不對(duì)稱的條件下對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)查分析并制訂合理的信用風(fēng)險(xiǎn)政策便成了賣方企業(yè)最重要的工作。信息不對(duì)稱理論揭示了在非對(duì)稱信息條件下買賣雙方信用交易中各自的選擇及其結(jié)果，為研究現(xiàn)實(shí)中的信用風(fēng)險(xiǎn)提供了理論依據(jù)和基本假設(shè)。

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