中國(guó)外匯儲(chǔ)備研究

[摘要] 中國(guó)的外匯儲(chǔ)備近幾年強(qiáng)勁增長(zhǎng)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是不是過(guò)多？本文通過(guò)研究，闡述外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模范圍，大額的外匯儲(chǔ)備給中國(guó)帶來(lái)的利弊，大額外匯儲(chǔ)備如何管理等問(wèn)題。

[關(guān)鍵詞] 外匯儲(chǔ)備規(guī)模

一、概述

國(guó)際儲(chǔ)備包括，一國(guó)的黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備占國(guó)際儲(chǔ)備的絕大部分，所以，用來(lái)描述國(guó)際儲(chǔ)備的模型同樣適用于外匯儲(chǔ)備。

二、與外匯儲(chǔ)備有關(guān)的各種指標(biāo)體系

1.外匯儲(chǔ)備/進(jìn)口

根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬指出，一國(guó)的儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口的比例一般以40%為適度，低于30%就需采取調(diào)節(jié)措施，最低不能小于20%。如果按特里芬提出的全年儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口額的比例計(jì)算，約為25%左右，即一國(guó)的儲(chǔ)備量應(yīng)以滿足3個(gè)月的進(jìn)口額為宜。中國(guó)在1989年以前的比例是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于這個(gè)數(shù)字的，這說(shuō)明那時(shí)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備不能保證進(jìn)口支付。但是自從1990年以后，中國(guó)的這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)比例，有的甚至超過(guò)了進(jìn)口額。

2.外匯儲(chǔ)備/外債

該指標(biāo)反映一國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)全部外債的清償能力。該比例在30%～50%之間最為合理，通常取40%左右的水平。中國(guó)在1993年以前是基本上小于30%，而從1994年以后，中國(guó)都大于50%。

外匯儲(chǔ)備與短期外債之比。這是衡量一國(guó)快速償債能力的重要指標(biāo)，國(guó)際上一般用儲(chǔ)備與短期債務(wù)的比例來(lái)檢測(cè)預(yù)防性需求，它也是債務(wù)國(guó)對(duì)外融資舉債的重要保證，它以1位警戒線。中國(guó)的這一比例中國(guó)的這一比例在1988年以前是小于100%的，這說(shuō)明當(dāng)時(shí)中國(guó)的外債清償能力是嚴(yán)重不足的。在1989年以后，這一比例就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于100%，這有利于中國(guó)對(duì)外借款和增強(qiáng)債權(quán)人的信心。

3.利潤(rùn)匯出比率

每年，外國(guó)投資者都要將投資經(jīng)營(yíng)的一部分利潤(rùn)匯出。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，外商直接投資企業(yè)的利潤(rùn)匯出比例，通常為外商直接投資余額的 10%～15%。

三、我國(guó)適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模模型的實(shí)證分析

根據(jù)我國(guó)學(xué)者武劍構(gòu)造的模型指綜合考慮進(jìn)口用匯、外債、貨幣供應(yīng)量、利潤(rùn)匯出，這四方面的因素，來(lái)分析外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模。

OFR= FR=α1×M＋α2×D＋α3×FDI+A

其中:OFR—外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)規(guī)模

FR—對(duì)外匯儲(chǔ)備的基本需求，α1×M —進(jìn)口用匯，α2×D—外債用匯，α3×FDI—外國(guó)直接投資的累計(jì)余額，A—國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)的用匯需求。

α1—維持正常進(jìn)口的時(shí)間(以年為單位)，α2—外債還本付息比例，α3—外國(guó)直接投資企業(yè)匯出利潤(rùn)比例。

根據(jù)中國(guó)近年來(lái)的實(shí)際情況并參照國(guó)際慣例：

20%≤α1≤30%；8%≤α2≤12%；8%≤α3≤12%；50≤A≤100；Imp，Deb，F(xiàn)DI 取當(dāng)年數(shù)值。

來(lái)源

表最有外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模（單位：億美元）

武建認(rèn)為，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備明顯偏大，大于最優(yōu)外匯儲(chǔ)備的范圍。

四、中國(guó)大額外匯儲(chǔ)備的利弊

中國(guó)外匯儲(chǔ)備作用是，龐大的外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國(guó)際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)國(guó)家清償能力、提高國(guó)內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用。

中國(guó)大額外匯儲(chǔ)備的成本是，犧牲了自己國(guó)民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國(guó)(主要是美國(guó))提供低息融資，充當(dāng)了他國(guó)用匯的現(xiàn)金流，放棄了在中國(guó)的高投資資本收益率來(lái)?yè)Q回了外國(guó)國(guó)債或其它債券的低回報(bào)率。對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力，引起通貨膨脹。

五、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理

1.擴(kuò)大內(nèi)需和提高外匯儲(chǔ)備的投資收益

國(guó)家可以放開(kāi)我國(guó)緊缺資源的物資進(jìn)口配額，降低進(jìn)口稅率，鼓勵(lì)大量進(jìn)口緊缺資源物資；擴(kuò)大進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備的免稅范圍，鼓勵(lì)企業(yè)大量進(jìn)行技術(shù)改造，加大石油和礦產(chǎn)等戰(zhàn)略物資的進(jìn)口。制定中國(guó)對(duì)外投資發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯。

2.調(diào)整我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)是以美元為主，但在資產(chǎn)方面要擴(kuò)大投資項(xiàng)目，不僅僅是美國(guó)國(guó)債，也可嘗試其它收益性高的中長(zhǎng)期債券。

3.調(diào)整中國(guó)貨幣的匯率制度

提高中國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)力和人民幣匯率制度改善是我國(guó)外匯管理的關(guān)鍵因素。

4.對(duì)貿(mào)易結(jié)匯的管理

放松經(jīng)常項(xiàng)目中對(duì)企業(yè)和個(gè)人外匯管理，增加售匯數(shù)量，滿足企業(yè)和個(gè)人的用匯、促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。

參考文獻(xiàn)：

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