遼寧上市公司高管人員薪酬水平研究

[摘要] 本文以高管人員薪酬水平為被解釋變量，以股權集中度，管理層持股比例、獨立董事薪酬水平、國有股比例、未流通股比例為解釋變量，運用SPSS統計分析軟件，對兩者之間的關系進行回歸分析，最后得出結論：前三個變量與被解釋變量呈現正相關關系，后兩個變量與其呈現負相關關系。

[關鍵詞] 高管人員薪酬水平回歸分析

在薪酬制度的諸多要素中，高管人員的薪酬水平是最受關注，也是最直觀的一個數量指標。本文以高管人員薪酬水平為被解釋變量，以股權集中度，管理層持股比例、國有股比例、未流通股比例和獨立董事薪酬水平為解釋變量，運用SPSS統計分析軟件，對兩者之間關系進行回歸分析。

一、樣本說明

本文選取遼寧證監局下轄的32家上市公司，再加上大連證監局下轄的18家上市公司作為樣本，總量是50個，由于000167沈陽新開沒有在2005年年報中披露獨立董事薪酬，故該樣本無效，剔除無效樣本，最終研究的樣本容量是49個。

二、研究設計

本文的原始數據來自巨潮資訊上披露的上市公司2005年報，其中高管人員平均薪酬AMP為被解釋變量，高管人員指上市公司年報中披露的包括公司董事會成員、總經理、總裁、副總經理、副總裁、財務總監、等成員，平均薪酬的計算方法是用年度薪酬總額除以高管人員數量。

解釋變量共有5個，股權集中度A5，指公司前5位大股東所持股份之和占公司總股份的比例；管理層持股比例MSO：指管理層總體持股數量占公司總股本的比例；獨立董事薪酬DM；國有股比例NSO：即國有股數量與公司總股本的比值；未流通股比例USO：即未流通股數量與公司總股本的比值。

本文采用多元線性回歸的分析方法，構造多元線性模型如下：

AMP=α0+α1A5+α2MSO+α3DM+α4NSO+α5USO+ε

通過該回歸方程，利用SPSS11.5軟件，采用普通最小二乘法對高管人員薪酬水平與各解釋變量進行回歸擬合，并采用標準參數檢驗來確定其相關顯著性。

三、變量的描述性統計

1.被解釋變量的描述性統計。2005年高管人員平均薪酬水平最低值是11036元/年，最高值是329000元/年，中位數是86068元/年，極差值是317964元/年，可見，企業間的差距是比較大的。高管人員平均薪酬均值是104962，標準差是69524，峰度系數和偏度系數分別為1.146和1.06，以上數據說明：遼寧上市公司高管人員薪酬水平離散程度很大，平均值的代表性較差。

2.解釋變量的描述性統計。股權集中度最大值是80.92，最小值26.84，平均值58.48，標準差為11.49，其離散程度明顯小于被解釋變量；國有股比例最大值73.53%，平均值29.47%，偏度系數是-1.641，小于均值的變量分布較為分散；未流通股比例最小值33.43%，最大值76.92%，均值57.18%，說明股票的流動性不高；由于我國上市公司的未流通股主要包括國有股、法人股和內部職工股，法人股中還包括國有法人股，所以未流通股的主體仍然是由國有股構成，這樣我們就不難得出結論：遼寧上市公司的股權結構仍然是國有股“一股獨大”，國有股減持的政策效用沒有在遼寧資本市場上發揮顯著效果；管理層持股比例的平均值是0.27‰，最大值是3.22‰，在所調查的49個樣本中，有34家使用了管理層持股的激勵手段，普及率達到了69.39%，可見，遼寧上市公司普遍使用了管理層持股的長期激勵手段，但問題是管理層持股的比例偏小，平均值僅為0.27‰，這種方法的使用尚在初步探索和嘗試階段；獨立董事的平均薪酬是31762.9元/年，最小值是10000元/年，最大值是60000元/年，其離散程度遠遠小于高管人員平均薪酬。

四、回歸結果分析

復相關系數R0.702，表明所有自變量從總體上與因變量之間高度線性相關；復可決系數R2 0.518，說明自變量對因變量的解釋能力較好，樣本回歸方程對樣本擬合較好，Durbin-Watson統計量是2.405，在顯著性水平α=0.01，查表可知：dl=1.16，du=1.59，則du

SR=114401139987，SE=117615027730，ST=232016167717，自由度分別為5、43、48，MSR=22880227997，MSE=2735233203，F=8.365，查表得：F0.01(5，43)=3.51，F=8.365>3.51，顯著性概率P=0.000<0.01，在顯著性水平為0.01的情況下，回歸方程通過F檢驗，線性回歸效果顯著。

回歸方程為:AMP=0.201A5+0.169 MSO +0.497 DM-0.292 NSO-0.061 USO +ε

五、結論

1.與高管人員薪酬水平呈正相關關系的變量有股權集中度、管理層持股比例和獨立董事薪酬水平，說明股權收益已經是高管人員薪酬的主要組成部分，管理層持股是一種行之有效的長期激勵手段，對其加以科學利用是提高高管人員薪酬水平合理性的有效途經；呈負相關關系的變量是國有股比例和未流通股比例，說明國有股減持有利于提高公司績效，從而增加高管人員薪酬水平。

2.影響高管人員薪酬水平的主要變量是獨立董事的薪酬水平，即獨立董事薪酬水平每提高1%，高管人員薪酬水平就會提高0.497%，兩者之間的互惠效應非常明顯。由于上市公司獨立董事的薪酬水平的確定缺乏市場價格的指導，缺乏業績基礎，具有較強的隨意性，所以，高管人員薪酬水平與獨立董事薪酬水平之間的這種互惠關系間接說明了高管人員薪酬水平的確定也缺乏市場基礎和業績基礎，遼寧的經理人市場機制急需發展。

3.股權集中度是影響高管人員薪酬水平的主要治理因素。從回歸方程可知：股權集中度每提高1%，高管人員薪酬水平就會提高0.201%，說明股權集中度與高管人員薪酬水平呈明顯正相關，遼寧上市公司市場化程度還很低，國有控股狀態依然沒有明顯改善。

參考文獻：

[1]寧向東:公司治理理論.中國發展出版社，2005.1

[2]陳長英:重構我國上市公司高管人員薪酬體系.經濟問題探索，2004(10）