探析中國國際收支雙順差成因及對策

摘要：目前中國國際收支正處于雙順差階段，本文將提供一個分析中國國際收支雙順差的理論框架，分析了雙順差的成因、利弊以及相應的政策建議。在分析國際收支雙順差的原因時筆者深入得從居民高儲蓄、外商直接投資、國際投機資本這三個方面入手，并針對國際收支順差給我國經濟帶來的一些弊端，相應得提出了解決政策。

關鍵詞：國際收支雙順差 高儲蓄 外商直接投資 國際投機資本

一、中國國際收支順差的現狀及研究意義

眾所周知，20世紀90年代以來，除個別年份外，中國一直保持著經常項目和資本項目的雙順差，特別是進入21世紀以來，雙順差規(guī)模出現增加趨勢。按照國際收支平衡的原理，一國出現經常項目順差應該導致資本項目逆差，只有在金融危機期間，為了積累外匯儲備、穩(wěn)定宏觀經濟才可能在一段時間內保持雙順差，但中國的情況則相反——在經常項目出現順差的同時，資本項目也是順差。象中國這樣的大國，保持雙順差15年以上，在國際經濟歷史上絕無僅有。而外匯儲備的累積正是我國國際收支雙順差的集中體現，雙順差最直接的結果就是外匯儲備的迅速增加，其增長速度更是驚人(見下表一)，到2006年2月底中國外匯儲備已達8537億美元，首次超過日本居世界第一。現在中國已經累計了萬億美元的外匯儲備，成為世界第一外匯資產持有國，中國的外匯儲備主要是美元資產，在今后兩年內，美元很可能會大幅度貶值，而其一旦發(fā)生，中國將遭受慘重的資產損失，所以為了避免外匯儲備的繼續(xù)增加而遭到損失，我們研究國際收支雙順差是具有重大意義的。

二、中國國際收支雙順差的原因

(一)從高儲蓄來看國際收支順差

美國哈佛大學著名經濟教授杰弗里·薩克斯和費利普·拉雷恩在他們的宏觀經濟學研究中，從儲蓄(S)與投資(I)的跨時期理論出發(fā)，分析得出一個定義經常項目(CA)的模型：CA：S—I。根據這個模型，我們知道：一國國民儲蓄和投資之間的差額形成該國國際收支經常項目的余額。如果一國儲蓄率相對國內投資率較高，國內的剩余儲蓄就要通過經常賬目順差的方式，把商品與勞務輸出去。因此，過高的儲蓄率維持了經常項目下大規(guī)模的順差。正如美國經常項目的逆差是因為本國居民的低儲蓄，而我國經常項目的順差是因為我國居民的高儲蓄，這主要是因為對于居民而言，我國社會保障體系不夠完全，居民在醫(yī)療、住房、教育費用及養(yǎng)老方面還承擔著更多的責任，所以居民對自己的收入不是積極消費而是放在手中進行預防性儲蓄，導致了預防性儲蓄占了很大比重。龍志和周浩明(2000)認為中國城鎮(zhèn)居民有強烈的預防性儲蓄動機，施建淮和朱海婷(2004)證實預防性儲蓄動機存在于中國的城鎮(zhèn)居民儲蓄決策中，朱信凱(2005)從理論和經驗上證實農戶在安排其消費(儲蓄)活動時處處謹慎。

儲蓄的另一面就是消費，所以過度的儲蓄擠占了消費，使得內需不足，2003-2004年我國總消費占GDP的比重在58％左右，2003年美國和英國的這一比例分別是86．7％和84．2％，2001年同為亞洲國家的日本、韓國和印度分別是72．4％、78．5％和74．8％24。可以看出我國目前消費需求并不旺盛，消費需求、投資需求、出口需求作為拉動經濟增長的三駕馬車，消費已經成為了一個短板，無法帶動經濟發(fā)展，在這種居民限制自己的消費進行預防性儲蓄的情況下，拉動經濟發(fā)展的主要動力就集中于出口，但是這樣反而使經濟陷入一種非常不利的循環(huán)模式中：為保持經濟持續(xù)增長，必須保持出口較高的增長態(tài)勢，而技術上又存在著約束，那經濟增長只能賴于我國勞動密集性產品在國際市場繼續(xù)保持低廉的價格，這就意味著我國勞動力收入將維持在較低水平，居民收入水平增長過慢，收入預期降低，從而又進一步嚴重限制了消費水平，最終內需難以啟動，所以說居民的高儲蓄使得國際收支經常項目保持了順差。

(二)從外商直接投資來看國際收支順差

由于我國企業(yè)對外直接投資的規(guī)模遠遠小與外商在我國的直接投資的規(guī)模，即在此項目下，我國一直是資本的凈流入國，兩者之間巨大差額就形成了資本項目的順差。從20世紀90年代中期開始，我國為調整產業(yè)結構，在市場換技術發(fā)展的思路下，不斷改善投資環(huán)境，同時利用具有比較優(yōu)勢的勞動力成本和一系列優(yōu)惠政策來吸引外商直接投資。下面表二可以看出，外商直接投資從1990年的34．87增長到2005年的791．27，尤其是在2002——2003年，我國吸收外商直接投資規(guī)模躍居世界首位。我國經濟的高速增長和良好的市場經營環(huán)境，使外商直接投資企業(yè)獲得了豐厚的利潤，在這種情況下，外商直接投資的增長是理所當然的。但同時我國企業(yè)對外直接投資規(guī)模卻相對很小，這說明我國在實施“引進來”戰(zhàn)略的同時卻沒有很好的實施“走出去”的戰(zhàn)略，這主要是因為我國在資本流出方面還存在著嚴格的管制。所以盡管我國看重的不是資金，而是先進的技術，但最終還是帶來了資本項目順差。

但發(fā)展思路的合理并不意味著結果的合理，外資企業(yè)為了最大限度地減少對我國企業(yè)的技術擴散和技術溢出，確保他們長期的競爭優(yōu)勢，在大量外資企業(yè)向中國轉移的過程中他們選擇的是加工貿易。2005年我國出口總額為7620億美元，其中加工貿易出口額4164．8億美元，約占當年54．6％。這種經營方式主要是利用中國的廉價勞動力來完成簡單的裝配，這就決定了我國貿易收支順差的必然性。由于“兩頭在外”，加工貿易條件下的出口額必然大于進口額，貿易順差即為加工生產帶來的增加值，這必然帶來國際收支經常項目順差。也就是說，外商直接投資既能通過經常項目也能通過資本項目使得國際收支保持雙順差。

(三)從國際投機資本來看國際收支順差

同時自2002年2月起，作為國際貨幣的美元開始貶值，這很大程度上源于美國貿易與財政的雙赤字，人民幣單一釘住美元，對其他貨幣貶值，造成幣值低估，人民幣升值壓力上升。此外，近年隨著我國對外貿易的迅速發(fā)展，外匯儲備的快速增加，尤其是自美國日本等國提出人民幣升值的要求以來，市場上人民幣匯率升值的預期逐漸增強。升值預期刺激了國際資本向我國的流動，誘致大規(guī)模的投機性資本通過各種途徑流入我國，擴大了國際收支雙順差．這種資金流入的方式多種多樣，如以商品及服務貿易的盈余，或是以直接投資方式，或是以無法正式統(tǒng)計的灰色渠道，最終導致國際收支的資本賬戶順差。在國際收支雙順差不斷擴大的同時，人民幣升值的預期又進一步加強，越來越多的投機性資本就隨之涌入我國，從這個角度來講，國際收支順差與投機性資本是相互推進的，形成了一個自我加強的循環(huán)過程，

綜上所述，正是由于這幾種主要原因，在伴隨著我國經濟快速發(fā)展，國際收支順差不斷增加，但是國際收支順差是把雙刃劍，在給經濟帶來積極影響的同時，也對經濟產生消極的影響。

三、國際收支雙順差的弊端

雙順差可增加外匯儲備，增強綜合國力。大量的國際收支順差帶來的巨額外匯儲備提高我國抵抗國際經濟風險的能力，有利于我國應對國際金融風險，增強了我國經濟發(fā)展的信心，為我國經濟的持續(xù)發(fā)展提供了一個保障。雙順差也有利于維護國際信譽，提高對外融資能力，雙順差引起的外匯儲備增加表明我國有良好的國際償債能力，增加了對外償債能力，提高了國際信譽，使我國在國際市場進行融資時，能夠容易得以較低成本來取得各類貸款。但在國際收支雙順差給我國經濟發(fā)展帶來保障的同時也帶來了一定的弊端，這種弊端也日益表現出來，它主要體現在下面幾點：

(一)不斷增加的國際收支順差加劇了通貸膨脹

我國國際收支順差明顯加大帶來了外匯儲備急劇增長，而央行為了穩(wěn)定匯率，被迫發(fā)行本幣而收回外幣，這就加大了中央銀行通過沖銷方式維持國內貨幣供給穩(wěn)定的成本和難度。從2003年4月起，通過頻繁發(fā)行央行票據進行沖銷，至2004年10月底，央行票據余額達到9010億元，需為這些票據支付300億元左右的財務成本，從而加大了基礎貨幣供給增長的壓力，而基礎貨幣的增加就意味著增大了我國通貨膨脹的壓力。2004年我國居民消費價格指數達到103．9％，2006年以來物價不斷攀升的事實論證了我國已經面臨著較大的通貨膨脹壓力。

(二)加劇了國際貿易摩擦

正如上述經常賬戶的順差來源于凈出口的增加，是我國對外貿易，特別是出口迅速增加的結果，而出口的迅猛增長必然會加劇全球出口市場的競爭，對他國的出口構成威脅，很容易招致世界一些國家的不滿和報復，引來他國的攻擊和報復，日益增多的國際貿易摩擦也伴隨而來。2005年以來，紡織品貿易摩擦成為我國對外經貿的焦點。5月13日，美國決定對來自我國的棉制針織襯衫、棉制褲子、棉及化纖制內衣采取“特保”限制，規(guī)定這三類中國產品進人美國市場的數量今年最多只能增長7．5％。5月18日，美國對我國出口紡織品的設限品種增加到7個。4月25日，歐盟決定對中國9類紡織品進行特別限制調查，5月23日起，就是否對進口T恤和麻紗啟動“緊急特保”程序，與我國進行正式磋商。

(三)導致國際投機性資本對我國經濟的沖擊

伴隨著我國經常項目和資本金融賬戶的順差增大，國際儲備迅速增長，人民幣客觀上存在升值預期。但由于前期單一釘住匯率制度本身缺陷導致人民幣的升值壓力不僅沒有適時得以釋放，反而由于美元的大幅度貶值而貶值(相對于非美元外幣)，進一步強化了人民幣的升值預期，因此大量的投機性資本通過各種途徑進人我國。由于大規(guī)模投機性資本的進入，嚴重的制約了我國的貨幣政策，使我國政府在貨幣政策的實施方面陷入被動。正如上述我國在通貨膨脹壓力較大的背景下，本應該提高利率來控制通貨膨脹，但是為了抑制國際投機資本的大量流入，央行又被迫不得不維持低利率，可見，央行正面臨著一個兩難選擇。

四、改善國際收支雙順差的政策性建議

減少經常項目應從擴大消費需求尤其是居民消費需求著手，而要擴大消費就要完善社會保障機制和提高居民收入。只有完善社會保障體系才能達到矯正居民預期，降低居民預期支出的不確定性，從而減弱居民對未來的風險預期程度，最終減少居民的預防性儲蓄，所以我們應該完善養(yǎng)老保險制度和醫(yī)療保險制度。逐步健全養(yǎng)老制度就要擴大養(yǎng)老保險的覆蓋范圍，將基本養(yǎng)老保險制度的實施范圍由局限于國有企業(yè)和部分集體企業(yè)，擴展到各類所有制企業(yè)和個體工商戶，覆蓋所有的城鎮(zhèn)居民和鄉(xiāng)村居民。同時居民儲蓄中很大一部分是為將來的醫(yī)療費用而進行儲蓄，使居民獲得充分的醫(yī)療保障，就可以在很大程度上減輕我國的高儲蓄問題。強化醫(yī)療服務管理，堅持醫(yī)療保險、醫(yī)療機構改革并舉，對于非贏利性的醫(yī)療機構執(zhí)行政府規(guī)定的醫(yī)療服務指導價格來提供基本醫(yī)療服務，而對于贏利性醫(yī)療機構放開服務價格，根據市場需求自主確定醫(yī)療服務項目；還要完善醫(yī)療保險的法律法規(guī)，通過加快立法步伐，保證醫(yī)療保險基金有長期穩(wěn)定的來源；加強醫(yī)療保險的監(jiān)督體系，建設成立有效的監(jiān)督組織，加強對醫(yī)療保險基金的社會監(jiān)督，增強管理的透明度。另一方面要擴大就業(yè)渠道，增加勞動力的成本，提高中國勞動力待遇，只有收入增長才能提高國內消費。

應盡快取消引資優(yōu)惠政策，對內外資企業(yè)實行國民待遇，美國經濟學家弗里德曼曾說過：“依靠對外資企業(yè)實行特殊的優(yōu)惠政策來吸引外資是沒有好處的，優(yōu)惠這一概念的另一面就是歧視，怎么能靠歧視本國企業(yè)把本國企業(yè)發(fā)展上去呢?”中國目前許多政府把引資作為考核政績的標準，為了多引進外商直接投資，政府一味得提供更多的優(yōu)惠政策和繼續(xù)籠統(tǒng)的改善投資環(huán)境，使得引資偏離了利用外資的初衷，大量的外資根本沒有技術含量反而惡化了資源配置，占領我國國內潛在市場，這種引資對中國有害無益。所以目前在引進外資時，我國必須注重質量而不是數量，此外我國還應該立足于本國企業(yè)的發(fā)展，通過提高自身技術和改善技術約束，增強在國際上的競爭力，才能從本質上解決我國引進FDI的問題。

為了預防國際性投機資本大規(guī)模進攻而導致國際順差的繼續(xù)擴大，我們必須建立有彈性的匯率制度。因此首先應逐步完善人民幣匯率形成機制，適當增加匯率彈性，將增加國際投機資本流動收益的不確定性，有利于遏制資本大規(guī)模單邊流動，減少國際收支順差。我們要不斷完善匯改后的有管理的浮動匯率制度，使匯率制度變得有彈性，才能有效防范國際投機資本的流入。其次還應該加強對國際資本流動的監(jiān)管，密切關注金融市場上的動向，及時披露真實的金融信息，有意識地引導公眾的投資行為，進行有效的市場干預。