關(guān)于ＭＲＣ公司一項(xiàng)投資決策的案例分析

摘要：1966年中期MRC公司投資決策生產(chǎn)聚脂材料工廠，此項(xiàng)投資預(yù)算總額為2520萬(wàn)美元。目標(biāo)是將公司的一個(gè)分部改為生產(chǎn)聚脂纖維。公司制定并最后實(shí)施了生產(chǎn)聚脂纖維的投資決策，結(jié)果導(dǎo)致公司最終陷于財(cái)政危機(jī)中。本文從MRC公司的投資決策過(guò)程出發(fā)，從戰(zhàn)略分析和財(cái)務(wù)分析的角度討論了使MRc公司陷入財(cái)政危機(jī)的原因。

關(guān)鍵詞：投資決策流程戰(zhàn)略分析財(cái)務(wù)分析

1966年年中，MRC公司總裁阿奇伯德·布靈頓和其他高級(jí)管理人員正在考慮一項(xiàng)2520萬(wàn)美元資本預(yù)算提案，將公司的一個(gè)分部改為生產(chǎn)聚脂纖維。通過(guò)公司的美國(guó)人造絲公司(ARI)這個(gè)分部，公司已大量生產(chǎn)用于輪胎簾線的人造絲纖維；然而，因?yàn)槟猃埡途壑w維所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，這一市場(chǎng)正在迅速衰退。進(jìn)入聚脂纖維的生產(chǎn)市場(chǎng)可以使MRC保持它在輪胎簾線上的市場(chǎng)地位，并使公司能生產(chǎn)其他用途的聚脂纖維。

一、從投資決策流程分析方面看案例失敗的原因

(一)投資方向的選擇錯(cuò)誤

MRC公司投資決策流程中僅規(guī)定了成本降低、擴(kuò)大生產(chǎn)能力及引進(jìn)新項(xiàng)目三類投資范圍，沒(méi)有對(duì)公司投資項(xiàng)目?jī)?yōu)先選擇范圍及方向做明確規(guī)定。由于沒(méi)有對(duì)投資方向性的限定，公司的投資決策不能優(yōu)先支持公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)投資分散，無(wú)法形成公司特有的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。 從MRC1966年擁有的最大5個(gè)產(chǎn)品分部看，各分部生產(chǎn)的產(chǎn)品既沒(méi)有較大的關(guān)聯(lián)性，單個(gè)分部的銷售額也沒(méi)有任何一個(gè)超過(guò)總銷售額的20％，說(shuō)明該公司沒(méi)有形成自身明顯的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。就本案例而言，投資2520萬(wàn)美元生產(chǎn)用于輪胎簾線，目標(biāo)是將公司的一個(gè)分部改為生產(chǎn)聚脂纖維。實(shí)際上，除了1964年MRC投資生產(chǎn)高濕度人造絲短纖維外，公司很少接觸紡織品生產(chǎn)商，聚脂服裝纖維屬于MRC的弱項(xiàng)產(chǎn)品，與大的服裝纖維制造商杜邦公司相比，具有明顯的劣勢(shì)。投資方向的選擇錯(cuò)誤是該項(xiàng)目失敗重要原因之一。

(二)缺乏對(duì)投資項(xiàng)目市場(chǎng)前景的預(yù)測(cè)

MRC公司投資決策流程中不注重對(duì)投資項(xiàng)目市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)，而更偏重歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)驗(yàn)的判斷。如：MRC公司用歷史的數(shù)據(jù)測(cè)算高濕度人造絲短纖維售價(jià)每磅為44-45美分之間，并認(rèn)為在5年之內(nèi)價(jià)格降至36美分并穩(wěn)定下來(lái)。然而，在廠房完成后的第2年初，高濕度人造絲的售價(jià)卻降為每磅26美分。由于過(guò)分依賴歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行決策判斷，沒(méi)有科學(xué)地分析人造絲短纖維未來(lái)市場(chǎng)前景，從而當(dāng)替代該產(chǎn)品的聚脂纖維出現(xiàn)時(shí)，造成該項(xiàng)投資的失敗。

二、從投資決策的戰(zhàn)略分析方面看案例失敗的原因

環(huán)境分析就是抓住影響企業(yè)生存發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力量來(lái)源，從而把握環(huán)境因素發(fā)揮作用的方式，明確環(huán)境因素對(duì)企業(yè)提供的機(jī)會(huì)和威脅。以下是案例的SWOT分析：

(一)潛在資源優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)能力(strength)

1961年，MRC公司收購(gòu)美國(guó)人造絲公司(ARI)這個(gè)分部，兼并時(shí)，ARI是美國(guó)第三大人造絲生產(chǎn)商，擁有2200萬(wàn)現(xiàn)金和有價(jià)證券，且無(wú)負(fù)債。

1961－1965年，MRC公司通過(guò)收購(gòu)來(lái)拓展多元化經(jīng)營(yíng)，使銷售和利潤(rùn)均有大幅度上升(幾乎擴(kuò)大了3倍)。

1965年，整個(gè)行業(yè)的人造絲輪胎簾線產(chǎn)量達(dá)到2．1億磅，其中ARI產(chǎn)量占25％。

1966年，MRC公司年銷售總額超過(guò)3．4億美元，銷售收入及總資產(chǎn)回報(bào)率逐年上升，股價(jià)穩(wěn)步上漲。

(二)潛在資源弱勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)缺陷(weakness)

1964年，MRC公司投資800萬(wàn)美元生產(chǎn)高濕度人造絲短纖維，這種人造絲纖維主要用于制衣，而公司從未涉足紡織品行業(yè)。

1969－1971年，MRC公司投資2520萬(wàn)美元生產(chǎn)聚脂纖維，這對(duì)于公司當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金流量來(lái)說(shuō)投資額很高。根據(jù)MRC公司聚脂項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，1967年凈現(xiàn)金流量為一1425萬(wàn)美元，這必然對(duì)MRC公司產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。 到1969年，ARI才將達(dá)到年產(chǎn)5000萬(wàn)磅聚脂纖維和樹脂的生產(chǎn)能力，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手杜邦公司1966年生產(chǎn)能力就已經(jīng)為2．4億磅，并宣布1968年底達(dá)到6億磅。聚脂行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求很高，可見(jiàn)，ARI整體單位成本同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比必然很高。

(三)公司所面臨的潛在機(jī)會(huì)(Opportunity)

1961年7月，杜邦公司聚脂纖維專利到期，競(jìng)爭(zhēng)很快出現(xiàn)，價(jià)格下降，聚脂纖維開(kāi)始出現(xiàn)新的市場(chǎng)。對(duì)于MRC公司來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)了從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處獲得市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。

1963年，輪胎制造商用了500萬(wàn)磅聚脂纖維，估計(jì)1966年用了1900萬(wàn)磅，預(yù)計(jì)1970年將有1億磅聚脂纖維用于輪胎簾線的生產(chǎn)。然而，MRC公司并未重視這樣的契機(jī)。

1965年，聚脂行業(yè)總量超過(guò)4億磅，聚脂價(jià)格每磅降至14美分，加上聚脂被用于耐穿衣服上，出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。這表明價(jià)格的大幅度下降確實(shí)擴(kuò)大了聚脂的用量，聚脂市場(chǎng)需求增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

(四)危及公司利益的潛在威脅(Threat)

1963－1966年期間，ARI稅前利潤(rùn)有明顯下降趨勢(shì)，且人造絲在輪胎簾線上的使用持續(xù)減少，市場(chǎng)增長(zhǎng)率下降。

1964-1965年，高濕度人造絲短纖維的價(jià)格不斷下降，直至售價(jià)降為每磅26美分，而MRC公司對(duì)高濕度人造絲短纖維的預(yù)期價(jià)格過(guò)高(36美分)，使ARI對(duì)高濕度人造絲短纖維的生產(chǎn)陷入進(jìn)退兩難的境地。

1966年，通用汽車公司的雪佛萊分部宣布它將在1968型汽車上采用尼龍簾線輪胎后，人造絲的替代品尼龍開(kāi)始打入這個(gè)市場(chǎng)。購(gòu)買者需求和品位朝偏離行業(yè)的方向變動(dòng)。

1966年3月，杜邦公司生產(chǎn)能力就已經(jīng)為2．4億磅，并且宣布1968年底達(dá)到6億磅。人造絲的替代品聚脂開(kāi)始搶占ARI市場(chǎng)份額。

聚脂行業(yè)1965年比前年增長(zhǎng)50％，估計(jì)66年增長(zhǎng)為35％，達(dá)到5億磅，1968年行業(yè)將生產(chǎn)聚脂12．5億磅。聚脂纖維的不斷增長(zhǎng)表明，聚脂容易收到行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素的沖擊。

綜上所述，從SWOT分析中可以看出，MRC公司的潛在資源優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)能力(Strength)及所面臨的潛在機(jī)會(huì)(Opportunity)，與潛在資源弱勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)缺陷(Weakness)及危及公司利益的潛在威脅(Threat)相比較就顯得遜色得多。所以，聚脂項(xiàng)目方案是不可行的。MRC公司在投資決策方面偏重于經(jīng)驗(yàn)式的判斷，缺乏客觀的戰(zhàn)略分析。

值得一提的是，公司在判斷決策投資時(shí)非常重視項(xiàng)目提案人的資歷，而此項(xiàng)目之所以能夠決策投資，恰恰是因?yàn)榫壑岚甘怯葾Rl分部的總經(jīng)理約翰·文特沃什提出的。按照以上判斷原則，MRC公司很快制定并實(shí)施了聚脂項(xiàng)目提案。公司總裁阿奇伯德·布靈頓在審批投資時(shí)，奉行的重要原則是：“如果項(xiàng)目來(lái)自一個(gè)在公司呆了幾年，而且工作的分部有成就或在公司中顯得鶴立雞群的人，那我往往同意他的判斷。”可見(jiàn)，MRC公司總裁在用人方面存在一定的個(gè)人主觀行為。這也是其最終陷于財(cái)政危機(jī)的一個(gè)重要因素。

三、從投資決策的財(cái)務(wù)控制標(biāo)準(zhǔn)方面看案例失敗的原因

(一)項(xiàng)目的規(guī)模經(jīng)濟(jì)缺乏必要的控制標(biāo)準(zhǔn)

在MRC公司投資決策流程中對(duì)項(xiàng)目的規(guī)模經(jīng)濟(jì)缺乏必要的控制標(biāo)準(zhǔn)。從1966-1971年，MRC公司在聚脂項(xiàng)目上投資為2520萬(wàn)美元。到1969年新投資項(xiàng)目可達(dá)5000萬(wàn)磅的產(chǎn)量，而在1968年杜邦公司的聚脂產(chǎn)量已達(dá)6億磅，比MRC公司高出12倍，顯然，MRC公司新建的聚脂項(xiàng)目沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。 通過(guò)工廠規(guī)模和單位成本問(wèn)的變量關(guān)系曲線可以看出， 在5000萬(wàn)磅產(chǎn)量下聚脂產(chǎn)品的單位成本為1．1美元左右，而1965年聚脂價(jià)格每磅就已經(jīng)降至14美分。可見(jiàn)，由于產(chǎn)量沒(méi)有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，MRC公司的單位成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)售價(jià)。這就必然導(dǎo)致生產(chǎn)越多，虧損就越多的惡性循環(huán)。

(二)項(xiàng)目現(xiàn)金流的控制標(biāo)準(zhǔn)不明確 MRC公司在投資決策過(guò)程中對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的控制標(biāo)準(zhǔn)不明確，導(dǎo)致投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量不足。

從上表可以看出：ARI公司現(xiàn)金流量逐年下降，反映出其發(fā)展前景并不樂(lè)觀。聚脂項(xiàng)目預(yù)測(cè)1967年的凈現(xiàn)金流量為一1425萬(wàn)美元，現(xiàn)金流量入不敷出，這對(duì)于MRC公司原本已經(jīng)非常脆弱的資金環(huán)境更是雪上加霜。又因?yàn)榫壑?xiàng)目2520萬(wàn)美元的資金投資只能生產(chǎn)聚脂和人造絲，而人造絲已經(jīng)大部分被尼龍和聚脂所替代，也說(shuō)明聚脂項(xiàng)目的投資不明智。

(三)財(cái)務(wù)策略方面缺乏謹(jǐn)慎判斷

MRC公司對(duì)聚脂項(xiàng)目的收益預(yù)測(cè)中，價(jià)格預(yù)測(cè)明顯偏高，那么銷售額的預(yù)測(cè)自然也是高估了。說(shuō)明該公司在投資的財(cái)務(wù)策略方面缺乏謹(jǐn)慎判斷，同時(shí)在投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中缺乏必要的安全儲(chǔ)備評(píng)價(jià)及必要的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從而做出錯(cuò)誤的決策判斷。

通過(guò)以上的財(cái)務(wù)分析可以看出，MRC公司聚脂項(xiàng)目方案是不可行的。因此，當(dāng)它制定并實(shí)施了這個(gè)計(jì)劃后，必然導(dǎo)致公司陷于財(cái)政危機(jī)中。