中國股市會繼續(xù)走“牛”嗎

中國：誰在屠殺牛市

2007年5月16日才剛剛出版的、還散發(fā)著油墨味兒的總第323期《中國新聞周刊》的封面上，畫著一頭牛眼圓睜、怒氣沖沖、在作困獸之斗的公牛，它的身邊圍著一圈神態(tài)各異的人，手中似乎都拿著紅布，在斗牛。

這幅封面的構(gòu)思顯然來自于古羅馬血腥的“斗牛”，只差沒畫出斗牛士手中的那柄劍了，斗牛是以殺死牛為結(jié)局的。而針對中國股市的殘酷斗牛，我們能問一聲“為什么”嗎?

中國要“屠殺”牛市了嗎?

為此圖所配發(fā)的說明文字說：本期封面故事是“股市瘋狂”。文章中這樣描述：“普通意義上的警示風險和所謂的投資者教育，能在多大程度上令人們清醒。高處不勝寒的股市能否和如何軟著陸。‘股市有風險，投資須謹慎’。但對于那些已將‘棺材本’錢投到股市上的弱勢群體來說，‘風險自負’是不是一個過于‘奢侈’的選擇。5月15日股市的大幅下挫，是恢復理性的起點，還是進一步?jīng)_高前的調(diào)整？ 這些問題正拷問著市場各方。”

這種拿著非常極端的個案（將“棺材本”錢投到股市上的弱勢群體）對中國股市的“望聞切問”，拷問中國股市，是一種科學的態(tài)度嗎? 中國股市是靠著“將‘棺材本’錢投到股市上的弱勢群體”的錢，而走出這輪牛市大行情的嗎?

至于文中所問：“5月15日股市的大幅下挫，是恢復理性的起點，還是進一步?jīng)_高前的調(diào)整？”

早己有了很明確的答案，不過是五月初夏的一場細雨。

如果用“股市瘋狂”這個詞組在“百度”上搜索一下，在“新聞”一欄中所得到的結(jié)果竟多達3740篇，而在“網(wǎng)頁”中所得到的結(jié)果竟多達212000篇，媒體和公眾對股市的評判如此激烈，簡直是在圍剿股市，殺滅牛市了。

憑什么中國股市就只能走熊，不能走牛?

中國股市的大牛市是中國之福，還是中國之禍?

經(jīng)濟學家相繼討伐中國股市

網(wǎng)絡上到處都是觸目驚心的警告。那么多的經(jīng)濟學家都異口同聲地在討伐中國股市。

先有銀河證券的首席分析師左小蕾發(fā)表在《21世紀經(jīng)濟報道》上的《中國股市是即將沉沒的“泰坦尼克”？》，緊接著，氣都不喘地又發(fā)表了《經(jīng)濟危機會不會來?》。

北京大學中國經(jīng)濟研究中心徐滇慶教授在文章《股市瘋狂需要的是降溫而不是踩油門》中給“瘋狂”的定義是：“一年翻一番就叫瘋狂，泡沫總會崩潰。”不要忘記一件事，那就是中國股市今年不過17歲，比不得歐美股市，100多歲了。中國股市還是個未成年人，正長個呢。

而高盛中國首席經(jīng)濟學家梁紅描繪了一幅“災難性”的景象，“倘若股市泡沫破裂，對中國經(jīng)濟的打擊將會甚于2001年的市場崩盤”。2001年中國股市的“市場崩盤”是“股市泡沫破裂”所造成的嗎?誰都知道，那場災難“都是‘國有股減持’惹的禍”。回顧中國股市從出世到現(xiàn)在，這17年所走過的路，有過哪怕一次，是由股市泡沫破裂所造成的“市場崩盤”嗎?

而中國社會科學院金融研究所研究員易憲容對中國股市的攻擊，是最為猛烈的。

2007年5月16日，易憲容在和訊網(wǎng)《每日觀察》第17期上說：最近國內(nèi)股市，我用四個字來概括，就是“貪婪、恐懼”，并在《中國經(jīng)濟時報》上撰文：《中國股市瘋狂的制度基礎》。

貶意詞用到如此程度，讓人嘆為觀止。易憲容還用同一極端的貶意詞詆毀過中國樓市，現(xiàn)在他又用連字都不換的貶意詞，來貶毀中國股市了。

其實如此比較樓市和股市，對股市是不公平的。樓市走牛快7年了，該歇歇了，可大病一場、在病榻上一臥便是6年的中國股市，還在康復期呢。

網(wǎng)絡上流傳著對“易憲容式預言”這樣的評論：易憲容說中國的摟市會降價50%，可中國樓市漲了500%。易憲容說中國股市1200點將泡沫破滅，可中國股市漲到了4000點，蒸蒸日上。2007年5月，中國股市開戶數(shù)接近1億戶。

中國股市要下《病危通知書》了嗎

2007年5月的中國股市，已經(jīng)被經(jīng)濟學家們下了“病危通知書”，其實2007年5月的中國股市活得挺健康。這里有兩份很重要、可信度很高、非常權(quán)威的化驗單：

一是中國人民銀行的《2007年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》，該《報告》積極評價了中國資本市場的發(fā)展。

《報告》特別指出，“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)直接融資與間接融資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，促進資本市場健康發(fā)展”是進行流動性管理的重要手段”。

由于國民經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，股權(quán)分置改革積極效應繼續(xù)顯現(xiàn)，投資者投資股票基金市場意愿明顯增強，第一季度投資者開戶數(shù)新增871萬戶，是2006年全年新增數(shù)的1.7倍，市場成交額和指數(shù)均創(chuàng)出歷史新高。由于證券市場行情火爆也帶來了證券交易印花稅收的走高，今年一季度證券交易印花稅高達122億元，同比增長515.9%。同時，資本市場繁榮所帶來的財富效應有助于增強居民消費信心。

這是一個不可不看的、非常重要的、對中國股市科學全面評價的《報告》，它會對股市中長期走勢產(chǎn)生重要的影響。

該《報告》顯示，3月末，金融機構(gòu)居民戶人民幣存款余額17．5萬億元，增速同比降低5．7個百分點，同比少增836億元。其中，居民更加傾向于活期存款，居民戶活期存款同比多增2065億元，定期存款同比少增2901億元。

《報告》指出，今年一季度，資本市場的繁榮，使得居民戶存款增速減緩。居民選擇收益相對較高的股票、基金等投資工具或理財產(chǎn)品的意愿增強。同時，證券公司客戶保證金大幅增加，分流了部分居民戶存款。此外，國內(nèi)非金融機構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)的股票融資明顯上升，較去年同期上漲了338.9％。

盡管一季度居民儲蓄增幅大幅下降，1640億元銀行存款大搬家流入股市，過去搶不到手的國庫券銷售情況一跌千丈。按常理說，中國銀行業(yè)會對此強烈不滿，股市搶走了銀行金庫里的錢，銀行會滿意嗎?

但出人意料的是，中國銀行業(yè)對此表示歡迎。

那是因為銀行存款流入股市，減少了銀行存款超常增長，減輕了給中國銀行業(yè)利息支付所帶來的巨大壓力，股市火爆造成了國家、個人、銀行、企業(yè)，多方共贏的局面。

其次是由中國證券業(yè)協(xié)會、上海深圳兩大證券交易所聯(lián)合調(diào)研的《證券市場估值與資產(chǎn)泡沫考察報告》出臺。這份內(nèi)部報告將成為監(jiān)管層對當前股市風險評估的重要參考。

該《報告》認為，目前中國股市估值整體處于高位區(qū)，正在逐步形成結(jié)構(gòu)性泡沫，但并沒有出現(xiàn)市場所擔心的整體性泡沫。

這個報告比上一個報告份量更重。因為它是中國證券業(yè)最權(quán)威的官方研究機構(gòu)的考察報告。而“沒有市場所擔心的整體性泡沫”的結(jié)論，讓人心安神定。

那么，什么是中國股市的“結(jié)構(gòu)性泡沫”?

統(tǒng)計顯示，目前占A股市值70％－80％的前50家大市值公司市盈率，處于比較合理的水平。有專家提示說：“50家大市值公司以外的上市公司中，有一部分市盈率確實明顯偏高。”

這是由于股市中的一些惡莊惡炒垃圾股的結(jié)果。試想一下，一只業(yè)績不過0.01元的股票，當股價沖到了10元以上時，它的市盈率為多少? 它的市盈率將達到1000多倍。而這樣的股票在中國股市多達數(shù)百只，它對中國股市的平均市盈率將會產(chǎn)生多大影響?

可這個問題并不難解決，2007年5月，中國股市己啟動了ST公司快速退市機制，并己有十多家ST公司被快速退市。這對狂炒垃圾股是一個沉重的打擊。同時，一線藍籌股正在成為市場追逐的熱點，這對于抑制中國股市的“結(jié)構(gòu)性泡沫”會起到良好的作用。

上市公司業(yè)績大幅度提高支持股市走強

中國股市上市公司的業(yè)績，17年來從來沒有如此好過。

2007年5月9日，在關于中國股市的最重要的數(shù)字中，出現(xiàn)了一組很奇怪的數(shù)字，更奇怪的是，對于如此重要的一組數(shù)字，引用的人不多，相關的評論也不多。

這組數(shù)字是：中國股市的滬綜指上漲到了4000多點，而上市公司整體動態(tài)市盈率卻從4月初的四五十倍，下降到了31.74倍一線。

來自《中國證券報》的這條新聞說：與年報相比，季報顯示出的上市公司業(yè)績增長更加強勁，這是動態(tài)市盈率較靜態(tài)市盈率較低的原因。

截至4月28日，針對已披露一季報的1252家公司的統(tǒng)計顯示，1252家公司加權(quán)平均每股收益達到0.099元，同比增長77.42%；而上市公司2006年加權(quán)平均每股收益0.24元，同比增長僅25.6％。

新年以來，上證指數(shù)上漲近1300點，深圳成指上漲4700余點，與股指一路爬升形成鮮明對比的是，兩市A股加權(quán)平均市盈率卻隨著年報、季報的陸續(xù)披露，出現(xiàn)靜態(tài)市盈率穩(wěn)定在40倍左右，動態(tài)市盈率下降到31倍的局面。

這又是怎么回事呢?

這首先是因為上市公司業(yè)績的大幅度改善，在市盈率的除式中，除數(shù)變大，而導致了得數(shù)的變小。

其次是由于新會計制度準則的實施，加之股權(quán)分制后，流通股股東與非流通股股東同股同權(quán)，而使得掌握控股權(quán)的大股東，更愿意將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，所帶來的上市公司基本面的改善。這才使中國股市上市公司的業(yè)績，17年來從來沒有如此好過。

讓我們細細審讀下面的這些喜人的數(shù)字：截止2007年4月30日，滬深兩市共有1474家上市公司如期披露了2006年年報。共實現(xiàn)凈利潤3781.17億元、同比增長46.8％，實現(xiàn)加權(quán)每股收益0.24元、同比增長25.6％。此外，上市公司整體凈資產(chǎn)收益率也得到提升，達到了10.54％，同比增長14.22％。

與年報增長幅度相比，上市公司2007年一季度業(yè)績增長更為突出。截至4月28日，已披露2007年一季報的上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入14172.73億元，凈利潤1144.73億元，剔除不可比因素，上市公司2007年一季度凈利同比增長99.9％。

同時，上市公司的每股主營業(yè)務收入以及主營業(yè)務利潤率同比也有明顯上升。主營業(yè)務收入從去年一季度的每股1.36元上升到1.53元，1.52元和1.60元，今年一季度每股主營業(yè)務收入為1.54元，同比上升13.2%。主營業(yè)務利潤率從去年一季度開始一路上升，分別為15.69%、16.68%、16.53%、17.38%，至今年一季度為18.22%。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管一季度業(yè)績同比增長驚人，但業(yè)績?nèi)詫儆谥鸺巨D(zhuǎn)好。上市公司每股收益從去年一季度以來穩(wěn)步上升，分別為0.055元、0.078元、0.083元、0.069元和0.098元。

盡管去年第四季度主營業(yè)務收入繼續(xù)增長，但由于各公司計提各種準備，業(yè)績較三季度環(huán)比下降較多。基數(shù)降低使得今年一季度業(yè)績環(huán)比增幅放大不少，除去這一因素，一季度環(huán)比增長幅度比42.0％要平緩得多。

與業(yè)績增長相呼應，上市公司整體市盈率明顯降低。截至5月12日，按照今年一季報數(shù)據(jù)推算，上市公司整體動態(tài)市盈率約為31.74倍。如果按國際慣例，僅計算成份股指數(shù)市盈率，那么這個指標還會更低。

從一年來的情況看，一路快速推進的A股市盈率終于剎車。

根據(jù)證監(jiān)會公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從去年3月至今年2月，上海市場A股平均市盈率水平從19.42倍持續(xù)上漲到39.62倍；同期，深圳市場A股平均市盈率水平從18.78倍上漲到43.46倍。待基于2006年年報收益水平形成的市盈率更新發(fā)布后，兩市A股平均市盈率水平持續(xù)上升的情況將得到遏制。而從基于一季報收益形成的動態(tài)市盈率觀察，其指標可能將顯得更加健康。

還有，5月15日，已有451家上市公司預告半年報業(yè)績。其中，249家公司帶來好消息，超過預告業(yè)績公司總數(shù)的55%；對比可知，業(yè)績增長公司數(shù)量是業(yè)績下降公司數(shù)量的1.5倍。

你只要掃一眼消息面的大標題，便可以知道，中國股市的基本面是非常好的，所以，繼續(xù)走牛的形勢不會有大的改變。

最值得關注的兩個數(shù)字是：1474家上市公司和凈利潤增加46.8％。上市公司2007年一季度凈利同比增長99.9％。這是一個驚人的好數(shù)字。

試想一下，如果按照水漲船高的原則，中國股市的市場中樞據(jù)此上移99.1％（一般地說，這個數(shù)字可以被適度放大），那將是一輪何等驚人的牛市行情?

從技術面上看，決定大盤走勢的銀行權(quán)重股均處在中長期底部，尚不到1美元的股價，使得“中國銀行”、“工商銀行”成為全球最便宜的銀行股，封殺了股市下跌的空間。僅此一點，便不支持股市大幅下跌。

看來，我們對股市的判斷需要從科學、理性的角度，進行全面綜合的分析。

強大的中國經(jīng)濟需要一個強大的資本市場

股市不是禍水。股市是一條黃金水道。

股市是使中國迅速富裕和強大起來的一條黃金水道。對于改革開放的中國，患有強烈的“資金饑渴癥”的中國，股市像母親河長江黃河一樣，在哺育著中國的資本市場。

中國股市從誕生至今已經(jīng)17年了，我們對“禍”的感覺比對“福”的感覺要強烈的多。對股市怕漲不怕跌。慣性思維使一些人的眼睛總是時時盯著河道里的水位，唯恐它上漲。弄得它常常干涸，年年斷流。弄得中國股市像黃河一樣沒有了舟楫之便，兩岸的稻禾無水可用，難道我們就不怕我們賴以生存的土地荒漠化嗎？

就像對長江，我們除了修堤筑壩，是不是還要疏通河道，水土保持，治理污染。如果我們對股市的認識還停留在鯀的階段，還沒有上升到大禹的階段。能治理好股市嗎?

看來我們還真得好好重新認識中國股市。

21世紀以來，每年以10％的速度在高速增長的中國經(jīng)濟，需要一個強大的資本市場。不能設想，沒有一個強大的資本市場而中國經(jīng)濟能強大起來。

到2007年5月，中國股市的總市值己達到17.5萬億元，己與中國的年國民生產(chǎn)總值相當，與中國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款總值相當。中國股市的開戶數(shù)己直逼1億戶大關。多災多難的中國股市取得今天這樣的輝煌，那真是如同8年抗戰(zhàn)，請珍惜中國股市來之不易的牛市行情。

強大的中國經(jīng)濟需要強大的資本市場來支撐。