商業銀行發展與資本市場的互動關系

資本市場的發展改變了我國傳統的以間接融資為主體的融資格局，對商業銀行的業務經營產生了深刻的影響。同時，隨著金融交易技術的進步、金融管制的放松和金融創新活動的發展，商業銀行與資本市場兩者呈現出一種競爭性互動關系。

從理論上講，商業銀行和資本市場作為兩種不同的融資制度安排，兩者在資金和客戶方面存在著此消彼長的競爭關系。一方面，資本市場的發展使銀行在社會融資總額中所占的比重逐年下降，削弱了商業銀行間接融資功能和地位，擠壓了商業銀行的業務發展空間和盈利能力。另一方面，由于商業銀行具有雄厚的資金實力和龐大的支付結算網絡，掌握著巨大的客戶資源，所以，商業銀行參與資本市場，可以擴大資本市場的規模，增強市場的產品供給能力，提高市場的流動性，抑制市場的非理性波動，降低市場風險，提高資本市場的效率。

商業銀行與資本市場

之間的靜態競爭

在一定的時點上，投資者（儲蓄者）的資金供給總量是既定的，那么流入證券市場的資金增加就意味著流入商業銀行資金減少，股票、債券的發行增加了意味著商業銀行的信貸資金需求減少了。

商業銀行與資本市場之間競爭可以從兩個方面來分析。首先是資本市場發展對商業銀行資金來源的影響。主要表現在資本市場股票、債券和基金的大量發行對銀行存款總量和結構的影響。

截至2006年12月29日，滬、深兩市總市值達89403.9億元，較上年增長175.68%，占GDP的比重已達49.62%，而在2005年年底，這一比值還不足18%。資本市場的股票，債券發行和交易量的快速增長迅速喚起了公眾的投資熱情。而居民和機構投資者所擁有的投資資金大部分來源于其在商業銀行等銀行的存款，尤其是定期存款。資本市場證券發行、交易量的增加，在相當程度上會引起商業銀行現有存款的減少及存款增長速度的下降。

隨著我國基金市場的迅猛發展，貨幣市場基金、企業年金、社?；?、銀行系基金紛紛入市，\"基民\"的強大力量正在將銀行存款從儲蓄戶頭搬到證券、基金的賬戶之下，這也對儲蓄存款產生替代效應。由于基金的申購與贖回主要是通過基金托管行進行，對商業銀行的活期儲蓄存款影響不明顯，隨著基金交易額的迅猛增長，居民定期儲蓄存款在不斷減少，特別是從2006年10月到12月，這一趨勢最為明顯，反映出基金的火爆場面。2006年12月7日，最大的基金發行量達到419億份，超過2005年全年發行的股票型與混合型基金的總和（僅373.8億元），接近2002年全年基金發行量。資本市場的發展使得銀行存款結構發生了顯著變化，使定期存款活期化，長期存款短期化，資金結構的不穩定性增大。

保險業及保險基金的發展也分流出一部分銀行存款。人壽保險業從保障型為主發展到儲蓄型為主，進而又發展到投資型為主以后，保險市場的投資異常活躍。同時，保險公司的資產運用途徑也發生了變化，2004年以前保險資金在商業銀行的存款數量一直高于其投資量，但2004年12月以來，保險公司在銀行的存款額逐漸下降，投資總額不斷上升，差距逐漸擴大，保險資金大量流入資本市場。保險資金運用渠道的拓寬也影響了商業銀行的存款業務。

資本市場發展對銀行存款的影響會直接波及到銀行貸款業務。存款是銀行信貸業務的基礎，資本市場發展所抽走的銀行存款，相應地使銀行的可貸資金減少。剛剛召開的全國金融工作會議將加快企業債市場建設，作為發展資本市場的重要舉措，擴大企業直接融資說明以傳統存貸利差為主要利潤來源的商業銀行正面臨\"金融脫媒\"帶來的利潤壓縮的挑戰。另一方面，中國股票市場近期出現了資金推動性上漲行情。一些企業、個人為代表的微觀經濟主體挪用銀行貸款進行股票投資，這些資金通過委托貸款、不明目的消費貸款等等方式流入了股市。

商業銀行與資本市場

之間的動態互補

資本市場的大力發展分流了部分商業銀行資金，壓縮了商業銀行傳統業務空間的同時，又為商業銀行實施多元化籌資戰略提供了廣闊的平臺，也為改善國有商業銀行信貸資產質量找到了良好的契機。在商業銀行上市和商業銀行經營業務的多元化具體表現中表現突出。

到目前為止，我國共有8家商業銀行在滬深股市上市，5家銀行成功地在海外上市。2006年，是中國資本市場的\"國有商業銀行之年\"。

資本市場的深化為商業銀行經營業務多元化提供了機會，商業銀行與證券公司、基金公司的合作前景非常廣闊。隨著資本市場的發展，可供選擇的金融產品越來越多，商業銀行可以通過購買和持有各種有價證券來優化其資產結構，多元化的資產組合使商業銀行便于在充分兼顧安全性和流動性的前提下，爭取最大限度的盈利。

從金融發展史的角度看，金融創新始終伴隨著商業銀行發展的全過程。貨幣的出現、信用創新、銀行組織及業務創新、金融衍生工具的出現等，都是金融創新的結果。沒有金融創新，商業銀行只會在同一水平進行數量型增長和規模的簡單擴張，不能實現質的飛躍。因此，實現商業銀行與資本市場良性互動的現實選擇就是商業銀行的金融創新。中國銀監會發布了《商業銀行金融創新指引》，鼓勵商業銀行開展衍生產品、代客理財、設立保險公司等金融創新業務。

實現商業銀行創新與資本市場互動關系的路徑選擇有以下幾個方面。首先，以商業銀行上市為契機，實現金融制度的創新。其次，大力發展中間業務，進行金融業務的創新。第三，積極進行技術創新，改進金融服務手段。

（作者單位：中南財經政法大學公共管理學院）