中國會未老先富

2006年12月1日在北京的一個(gè)會議間隙，本刊采訪了中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘先生。就最近備受關(guān)注的中國中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題，中國經(jīng)濟(jì)是否需要調(diào)控等問題進(jìn)行了交談。

中國經(jīng)濟(jì)趨勢樂觀但是需把握機(jī)會

對于中國經(jīng)濟(jì)中長期的看法，哈繼銘認(rèn)為：短期調(diào)控、股價(jià)上下波動(dòng)是很正常的，但是中長期趨勢是向上的。可以預(yù)見，中國經(jīng)濟(jì)再扛五年、十年不成問題。之所以這么說，切入點(diǎn)就是：以中國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)情況和日本20世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行對比。

中國經(jīng)濟(jì)增速、收入水平提高、工業(yè)結(jié)構(gòu)、外貌狀態(tài)以及升值壓力等都和日本20世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)發(fā)展有相似之處。但值得我們注意的是：這些只是表象，最根本的原因就是人口結(jié)構(gòu)的變化。

20世紀(jì)40年代的日本，人口出生率很高，這個(gè)時(shí)期出生的人到了70年代，已經(jīng)是成年。成家立業(yè)需要購買資產(chǎn)，但其父輩留下來的資產(chǎn)并不寬裕，所以資產(chǎn)價(jià)格必然上升。當(dāng)其進(jìn)入生育年齡，此時(shí)日本的人口出生率已經(jīng)逐步回歸正常。而他們的下一代在繼承資產(chǎn)時(shí)卻發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)在數(shù)量上的增多，所以資產(chǎn)價(jià)格在20世紀(jì)90年代的時(shí)候就出現(xiàn)了下降的趨勢。

中國的人口結(jié)構(gòu)同樣也經(jīng)歷了這樣的過程。20個(gè)世紀(jì)五六十年代，中國的出生率很高，那一代人如今正是中國經(jīng)濟(jì)的棟梁，其消費(fèi)需求很強(qiáng)，成為房地產(chǎn)、汽車等高檔消費(fèi)品的主要消費(fèi)群體。于是中國出現(xiàn)了消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，資產(chǎn)價(jià)格上升的過程。但同樣，在今后的五年到十年情況可能會出現(xiàn)一個(gè)逆轉(zhuǎn)，就像當(dāng)年的日本經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)出現(xiàn)過的資產(chǎn)價(jià)格下降的壓力。

另外，出口結(jié)構(gòu)方面也需要更多的關(guān)注。日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展導(dǎo)致人工成本越來越高，于是產(chǎn)生需要以機(jī)器替代人的動(dòng)力，出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和出口結(jié)構(gòu)的升級。在六七十年代的日本出口結(jié)構(gòu)中，機(jī)械和運(yùn)輸設(shè)備所占比例不斷提高，而食品、服裝等消費(fèi)品出口逐漸下降，高污染的鋼鐵鋁銅也逐漸下降。

現(xiàn)在，中國經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)出現(xiàn)同樣的趨勢。問題的關(guān)鍵是，這個(gè)趨勢是否能持續(xù)。中國經(jīng)濟(jì)的收入水平雖然比日本、韓國、新加坡低很多，但是在出口結(jié)構(gòu)方面，我們不僅僅是和越南、孟加拉這樣的國家競爭，同時(shí)也在和那些收入水平比中國高很多倍的國家競爭。當(dāng)然這不是結(jié)束，只是一個(gè)開始。

出口結(jié)構(gòu)在宏觀上帶來的結(jié)果就是進(jìn)口替代，進(jìn)口會越來越少，出口越來越多。中國的鋼、玻璃、鋁過去是進(jìn)口，現(xiàn)在都已出口。而且中國的出口質(zhì)量也在不斷提高，通過設(shè)計(jì)對比技術(shù)含量指標(biāo)(也就是產(chǎn)品是哪些國家出口的，這些國家人均GDP值，把它們出口含量進(jìn)行權(quán)重之后加權(quán)得出的指標(biāo))就會發(fā)現(xiàn)：1995年，中國只有拖拉機(jī)的表現(xiàn)比較好，日本有很多產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異。但是10年之后，中國在7項(xiàng)技術(shù)質(zhì)量很高的產(chǎn)品中都占有優(yōu)勢。當(dāng)然，目前日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍然領(lǐng)先于中國，而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已是中國正在不斷努力的方向。

目前，在美國市場上，中國出口產(chǎn)品正在不斷地侵吞著日本和韓國的出口份額。1996年，中國的出口占比是6．5％，2005年達(dá)到了14．6％，有趣的是1996年日本的出口占比正好是14．6％，而現(xiàn)在下降到8．3％。中國出口產(chǎn)品中，機(jī)械和運(yùn)輸出口商品發(fā)展得非常快，原料類鋼鋁等出口發(fā)展也很快，但其中有治理環(huán)境、節(jié)能方面的問題，政府需要通過一些政策進(jìn)行控制。

20世紀(jì)70年代，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)軌、結(jié)構(gòu)升級的同時(shí)，給股市帶來怎樣的回報(bào)呢?1968年到1980年，日本股市漲了五倍，精密儀器、電子設(shè)備成為領(lǐng)跑行業(yè)，服裝、食品等行業(yè)落在后面，而房地產(chǎn)的迅速發(fā)展也是在后來才出現(xiàn)的。1968年到1989年，是日本股市的頂峰，其中的領(lǐng)軍行業(yè)便是運(yùn)輸、服務(wù)、港口以及信息通用，而房地產(chǎn)在20世紀(jì)80年代才異軍突起。但由于70年代發(fā)展過于緩慢，所以整體看來房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)并不突出。

目前，中國的股票市值也已翻了一倍，領(lǐng)先行業(yè)也有和日本類似的特征，如金融、機(jī)械、商業(yè)，體現(xiàn)了金融改革、出口結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級帶來的重大變化，重化工業(yè)板塊領(lǐng)跑的現(xiàn)象已經(jīng)基本過時(shí)了。

以上便是中國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和日本20世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多相似之處，此時(shí)中國面臨的問題將是：隨著中國人口結(jié)構(gòu)的變化，中國經(jīng)濟(jì)會像日本一樣嚴(yán)重下跌么?答案是否定的。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)的發(fā)展并不完全等同于日本20世紀(jì)70年代，兩者的不同之處恰恰造就了中國將會未老先富。

中國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和日本20世紀(jì)70年代的情況主要有以下三方面區(qū)別：中國的城市化率比較低；中國面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級；以及關(guān)于利潤率水平的分析。由于這些因素，中國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和20個(gè)世紀(jì)六七十年代日本的情況是不一樣的，具有更好的、緩漲緩降的趨勢。

由于中國的城市化比率較低，將來城市化的空間很大。這一點(diǎn)可以為資產(chǎn)價(jià)格未來可能出現(xiàn)的下降提供一些支持。如果中國面臨資產(chǎn)價(jià)格下降，例如：房地產(chǎn)價(jià)格下降，城市人口很難從父輩手里接過資產(chǎn)，但是農(nóng)村的人口可以流動(dòng)到城市，幫助城市人從上一輩手里接下資產(chǎn)，所以城市化的過程本身就是對中國資產(chǎn)價(jià)格的緩沖期。

中國同時(shí)還面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的問題，日本當(dāng)時(shí)的動(dòng)力是勞動(dòng)力成本上升，需要一定的機(jī)器來替換人。中國現(xiàn)在則是消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，所以對于高檔消費(fèi)品的需求也驅(qū)動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看起來和很多發(fā)達(dá)國家類似，尤其是出口結(jié)構(gòu)，這樣就使得中國的出口競爭力很強(qiáng)。所以，人民幣的穩(wěn)步升值可能不至于對企業(yè)的出口造成很大的影響。

關(guān)于利潤率的分析問題，中國現(xiàn)在的企業(yè)，利潤率水平在不斷地提高。背后的原因有資本拉動(dòng)的因素，但是最主要的不在于此，而是全員勞動(dòng)生產(chǎn)力提高的因素。這使中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與許多亞洲金融危機(jī)增長很快的國家產(chǎn)生較大區(qū)別。因?yàn)橹袊@幾年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)飛快的發(fā)展，給企業(yè)發(fā)展帶來很多機(jī)會。另外，中國引進(jìn)外資，帶來了管理水平的提高，市場營銷渠道的拓寬，使企業(yè)以更快的速度進(jìn)入國際市場，獲得盈利。僅靠融資，提高工人數(shù)量的方法，企業(yè)是無法參與到國際市場的競爭的。而這也正是中國經(jīng)濟(jì)區(qū)別于其他國家的根本之處。

利潤只是一個(gè)表象，然而背后到底是什么因素推動(dòng)利潤增長呢?如果把中國所有工業(yè)企業(yè)附加值增長分解成四部分：第一部分是資本升華，只是靠資本投入造成的；第二部分是人力素質(zhì)、教育資本的提高產(chǎn)生的；第三部分就是人力資本的增加造成的：第四部分是全要素勞動(dòng)生產(chǎn)力(TFP)，它在中國的工業(yè)企業(yè)當(dāng)中貢獻(xiàn)最大，一般來說在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長中TFP貢獻(xiàn)達(dá)到30％，而對工業(yè)企業(yè)來說，占比則達(dá)到60％。

由于這些區(qū)別，中國和六七十年代的日本情況又是不一樣的，會有更好的趨勢，緩漲緩降。人口結(jié)構(gòu)的變化引領(lǐng)資產(chǎn)價(jià)格的變化，短期波動(dòng)不可避免，短期調(diào)控會降低風(fēng)險(xiǎn)，但是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢不會改變。保守地說，未來10年中國資產(chǎn)價(jià)格還會有很大的上升空間，中國人很可能會做到未老先富。

政府調(diào)控不過市場 市場再強(qiáng)擰不過自然規(guī)律

對決策者來說，研究背后的結(jié)論歸根結(jié)底就是中國經(jīng)濟(jì)需不需要調(diào)控?有人說，中國經(jīng)濟(jì)增長很快，為什么要調(diào)控呢?也有人說，經(jīng)濟(jì)利潤是下降的，當(dāng)然要調(diào)控，因?yàn)閷磴y行是絕對要出壞賬的。實(shí)際上，這兩個(gè)觀點(diǎn)都存在片面性。中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長是有條件的，要素價(jià)格偏低，而要素價(jià)格偏低的時(shí)候，企業(yè)就沒有、向更高行業(yè)轉(zhuǎn)移的動(dòng)力，我們把中國勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長理解為各自為政，也就是各行業(yè)自己在努力提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。但我們還應(yīng)該注意到跨行業(yè)的轉(zhuǎn)移。然而，轉(zhuǎn)移因素幾乎是沒有的。因?yàn)槠髽I(yè)自身的在本行業(yè)里已經(jīng)掙了很多錢，還能有轉(zhuǎn)移的需求嗎?但企業(yè)沒有意識到，它們是在要素價(jià)格扭曲的情況下掙錢的，沒有向技術(shù)含量更高的行業(yè)轉(zhuǎn)移的動(dòng)力是沒有遠(yuǎn)見的表現(xiàn)。所以利潤固然是好，調(diào)控更需要。

樂觀同時(shí) 看到問題

在未來，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，人口結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，必須防患于未然。雖然中國有城市化的進(jìn)程問題，可能會給資產(chǎn)價(jià)格向下壓力提供一定緩沖，但是這個(gè)力量并不夠。所以，經(jīng)濟(jì)不能過熱，要吸取日本的教訓(xùn)，調(diào)控很重要。即使企業(yè)的利潤很高，但我們還是要看到企業(yè)基本上沒有從低附加值向高附加值轉(zhuǎn)移。企業(yè)本身在目前的要素價(jià)格上已經(jīng)能賺錢，他就沒有動(dòng)力追求向更高的附加值轉(zhuǎn)移。所以我們的調(diào)控是要實(shí)現(xiàn)這個(gè)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高，而不僅僅是數(shù)量的提高。

中國經(jīng)濟(jì)依然處于上升空間，我們也有可能未老先富。中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展再扛五年、十年不成問題。